李凱麗 楊永淼

一、引言

審計報告為審計過程與結(jié)果的載體，是注冊會計師與預(yù)期使用者進行溝通交流的主要橋梁。但傳統(tǒng)審計報告內(nèi)容比較簡單，僅僅顯示通過或不通過，漸漸出現(xiàn)標準化、格式化的趨勢，沒有在審計報告中向使用者提供審計師在審計過程所做出的一系列程序、識別的風(fēng)險以及掌握的企業(yè)信息，進而使得審計報告所包含的信息含量低，失去了其本應(yīng)有的鑒證意義。所以，基于此種狀況頒布的《國際審計準則第701號—關(guān)鍵審計事項》，對審計報告的模式進行了修改，關(guān)鍵審計事項的披露就是其中主要的修改內(nèi)容。順應(yīng)這一趨勢，我國財政部于2016年也相應(yīng)修訂了審計報告準則，要求增加關(guān)鍵審計事項。

縱觀整個資本市場，許多上市公司在各類財務(wù)舞弊案件中被出具標準無保留審計意見。標準無保留審計意見因格式表述單一，幾乎不具備風(fēng)險披露能力，使得投資者無法準確了解企業(yè)面臨的風(fēng)險，蒙受了巨大損失。通過研究標準審計意見下關(guān)鍵審計事項本身所具有的信息含量對投資者的決策有用性，目前尚未做出具體研究結(jié)論，而且現(xiàn)有關(guān)鍵審計事項對投資者究竟產(chǎn)生了怎樣的影響，是正面影響，或負面影響，還是無影響？目前鮮有學(xué)者進行研究。因此，本文在審計意見類型對投資者影響的基礎(chǔ)上，以關(guān)鍵審計事項自身的特征為切入點，以2017-2019年A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，研究一下標準審計意見下關(guān)鍵審計事項的復(fù)雜程度、信息含量對投資者決策的影響，以此來驗證關(guān)鍵審計事項是否在審計意見的基礎(chǔ)上增加了信息含量。研究發(fā)現(xiàn)：投資者的投資決策與標準審計意見下關(guān)鍵審計事項的披露個數(shù)與詳細程度有負相關(guān)性。

本文的主要貢獻在于：以審計意見類型為著眼點，研究投資者的投資決策對于標準審計意見下關(guān)鍵審計事項的披露個數(shù)與詳細程度會做出何種反應(yīng)。本文使得與關(guān)鍵審計事項研究有關(guān)的文獻更加豐富，拓展了影響因素研究。

二、文獻梳理

自新審計報告要求披露關(guān)鍵審計事項以來，對投資者究竟會產(chǎn)生怎樣的影響一直是研究的重點，然而到底會產(chǎn)生什么影響，現(xiàn)在還沒有一個一致的結(jié)論，本文在此對其進行綜述，并從爭議中尋找研究契機。

有學(xué)者認為，投資者可以從關(guān)鍵審計事項中獲取有用的信息，因為信息量不斷增加和認知能力有限，足以影響到關(guān)鍵審計事項的收集和獲取，在眾多復(fù)雜信息中選擇一兩條進行披露，足以影響信息使用者的決策，幫助信息使用者更好地理解報告的內(nèi)容，從而影響其投資決策，告訴投資者如何看待財務(wù)報表，更加關(guān)注有用的事項，合理配置投資者有限的注意力，增強投資者信心。Christensen（2014）使用實驗法發(fā)現(xiàn)，有關(guān)鍵審計事項的用戶比沒有關(guān)鍵審計事項的用戶更容易做出決策，他們也更容易改變自己的決策（Sirois，2014）。張繼勛和韓冬梅（2014）發(fā)現(xiàn)，非專業(yè)投資者更容易受到關(guān)鍵審計事項的影響。冉明東、徐耀珍（2017）對2016年A+H股試點公司的新審計報告進行了全樣本分析，并對試點情況進行了評價，認為試點結(jié)果符合預(yù)期，增加關(guān)鍵審計事項審計報告有利于增加信息含量，提高信息透明度，關(guān)系到投資者的投資決策，而不同類型的關(guān)鍵審計事項在決策上存在顯著差異（王旭東、程安林，2018）。王艷艷等（2018）研究發(fā)現(xiàn)，新的審計報告為投資者提供了更多有用的信息，提高了累計超額收益率。

另一部分學(xué)者認為，在新的審計報告中增加關(guān)鍵審計事項，投資者從中獲取的信息很少，對其沒有實質(zhì)性影響。因為上市公司披露的信息已經(jīng)超載，投資者對信息解讀沒有耐心和熱情，而且重點審計項目專業(yè)性很強，而更多的投資者缺乏專業(yè)知識，無法進行解釋，而且審計師往往將關(guān)鍵審計事項與特定行業(yè)特點結(jié)合起來，在行業(yè)中使用規(guī)范化的語言。由于投資者對專業(yè)術(shù)語缺乏清晰的理解，信息含量降低（Mock，2013）。Boolaky（2016）分析發(fā)現(xiàn)，關(guān)鍵審計事項對于銀行的信貸決策沒有產(chǎn)生影響。Lennox（2017）以英國2013年發(fā)布的審計報告為樣本，檢驗了關(guān)鍵審計事項對資本市場的影響，結(jié)果表明，投資者對此并未產(chǎn)生有效的反應(yīng)，說明并未提供有用信息?？赡苡捎诖蟛糠诛L(fēng)險信息是通過年報前發(fā)布的公告披露的，風(fēng)險已經(jīng)被投資者知曉，因此無法產(chǎn)生增量信息。

三、假設(shè)的提出

一般而言，關(guān)鍵審計事項是注冊會計師根據(jù)職業(yè)判斷認為對本期財務(wù)報表審計最為重要的事項，它能在審計意見基礎(chǔ)上進一步提供企業(yè)目前所具有的經(jīng)營風(fēng)險，以改善投資者的信息劣勢問題，使其更加可以辨別所面臨的投資風(fēng)險，制定出更優(yōu)投資決策。Inês和Morais（2019）在研究中發(fā)現(xiàn)，關(guān)鍵審計事項的披露個數(shù)可以有效反映出被審計單位的經(jīng)營狀況和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度。冉明東（2017）認為，關(guān)鍵審計事項的披露越詳細，表明其中包含的信息越多，越能夠提供有用信息，也會帶來更多的溝通價值。所以，當(dāng)關(guān)鍵審計事項披露的個數(shù)越多、信息越詳細時，越能使得投資者掌握企業(yè)所面臨的風(fēng)險，相應(yīng)降低投資意愿，抑制股價異常收益率。基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：關(guān)鍵審計事項個數(shù)會對投資者的投資決策產(chǎn)生負面影響。

假設(shè)2：關(guān)鍵審計事項詳細程度會對投資者的投資決策產(chǎn)生負面影響。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文樣本數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、上市公司財務(wù)報表、國家統(tǒng)計局。本文選取中國A股上市公司，同時剔除了指標缺失的樣本，以及ST、ST*類上市公司數(shù)據(jù)。在進行模型估計時，進行1%的縮尾處理以剔除極端值和異常值。樣本選取2017-2019年進行披露關(guān)鍵審計事項的公司，最終得到7251個樣本點。本文使用EXCEL2010、Stata15.0對樣本進行統(tǒng)計處理。

（二）變量定義

被解釋變量：異常累積報酬率（CAR）。新審計報告準則要求披露關(guān)鍵審計事項，使得披露的信息增多，透明度增加，在審計報告公布的短時間窗口內(nèi)，公司的股價可能會因為執(zhí)行新審計報告而產(chǎn)生一定波動，股價波動反映了投資者的決策。為驗證關(guān)鍵審計事項對投資者決策的影響，本文運用事件研究法考察該事件對股票市場證券價格之間的關(guān)聯(lián)性，采取合理的異常收益計算模型進行計算分析研究。同時采用市場模型計算異常累計報酬率，作為被解釋變量。

解釋變量：關(guān)鍵審計事項的披露個數(shù)（KAMNUM），關(guān)鍵審計事項的詳細程度（KAMDETAIL），該指標用關(guān)鍵審計事項的自然對數(shù)進行表示，當(dāng)這兩個變量的系數(shù)顯著為負時，說明披露的關(guān)鍵審計事項個數(shù)越多、越詳細，投資者越能獲得決策相關(guān)信息。

控制變量：選取公司規(guī)模（SIZE），用資產(chǎn)總額自然對數(shù)表示，銷售增長率（GROWTH），會計師事務(wù)所規(guī)模（BIG4），四大所審計取1，否則為0，資產(chǎn)負債率（LEV）、市場化指數(shù)（MARKET）、獨立董事占比（INP）、審計費用（FEE）作為控制變量。

（三）模型構(gòu)建

為驗證關(guān)鍵審計事項的披露個數(shù)與詳細程度對投資者投資決策的影響，本文設(shè)定如下模型進行實證驗證：

模型1：CAR=α0+α1KAMNUM+α2SIZE+α3GROWTH+α4BIG4+α5LEV+α6MARKET+α7INP+α8FEE+α9 ∑YEAR+ε

模型2：CAR=α0+α1KAMDETAIL+α2SIZE+α3GROWT+α4BIG4+α5LEV+α6MARKET+α7INP+α8FEE+α9 ∑YEAR+ε

五、實證結(jié)果分析

（一）樣本描述性統(tǒng)計分析

對主要研究變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。異常累計報酬率最大值為0.2779，最小值為-0.2598，標準差為0.0923，說明大部分公司股票的累計異常報酬率沒有較大差別；關(guān)鍵審計事項披露個數(shù)在1個與6個之間，標準差為0.6463，說明當(dāng)前各公司披露關(guān)鍵審計事項個數(shù)有較大差別，但是一般都可以穩(wěn)定在兩個關(guān)鍵審計事項；關(guān)鍵事項描寫的詳細程度標準差也較大，有可能和關(guān)鍵審計事項的格式存在一定關(guān)聯(lián)。

表1 描述性統(tǒng)計

（二）實證回歸結(jié)果及分析

表2列示了關(guān)鍵審計事項個數(shù)與詳細程度對投資者投資決策的影響。結(jié)果顯示，標準審計意見下關(guān)鍵審計事項個數(shù)與詳細程度均與投資決策呈顯著負相關(guān)關(guān)系，關(guān)鍵審計事項個數(shù)越多，披露的內(nèi)容越詳細，對投資者的投資決策產(chǎn)生的影響越大，說明關(guān)鍵審計事項是投資者進行投資的考慮因素。關(guān)鍵審計事項的披露個數(shù)越多，披露的內(nèi)容越詳細說明披露的風(fēng)險因素越多，公司存在更多的不確定性，進而會影響投資者的投資決策。向投資者提供有用的增量信息，幫助投資者選擇經(jīng)營狀況更好、風(fēng)險更低的公司，使得投資者做出更有益的決策，做出理性選擇，進而抑制股票的異常收益率。

表2 關(guān)鍵審計事項對投資者決策的影響

在控制變量方面，公司規(guī)模與投資決策呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明公司的規(guī)模越大越容易得到投資者的投資，更大的公司往往意味著公司具備良好的經(jīng)營能力，具備更好的發(fā)展空間和良好的經(jīng)營業(yè)績，更容易得到投資者青睞。公司資產(chǎn)負債率與投資決策呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系，一定程度上說明資產(chǎn)負債率越高，意味著存在更高的經(jīng)營風(fēng)險，投資者為了規(guī)避風(fēng)險，進而會減少投資。其他控制變量對投資決策均沒有顯著影響，說明不會影響投資者的投資決策。

（三）穩(wěn)健性檢驗

由于選擇的事件窗口期不同，對計算出來的異常累計報酬率產(chǎn)生了不同的影響，所以，本文進而選擇（-3，3）作為事件的窗口期來進一步驗證關(guān)鍵審計事項的個數(shù)與關(guān)鍵審計事項的詳細程度對投資者的影響，并對其進行回歸（見表3）。

表3回歸結(jié)果顯示，關(guān)鍵審計事項的披露個數(shù)與關(guān)鍵審計事項的詳細程度，均與投資者的投資決策呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)性，與前文結(jié)果一致，前文結(jié)論依舊成立。

表3 穩(wěn)健性檢驗

六、結(jié)論與建議

本文采用2017-2019年A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，實證分析了標準審計意見下關(guān)鍵審計事項對投資者投資決策的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，關(guān)鍵審計事項的披露個數(shù)與詳細程度會對投資者的投資決策產(chǎn)生負面影響，會抑制投資者進行投資，減少股票異常累計收益率，說明標準審計意見因披露關(guān)鍵審計事項具備風(fēng)險披露能力，不再是千篇一律的格式化表達。它向投資者傳遞了更加有益的信息，提供了增量信息，使投資者獲取了公司存在的風(fēng)險因素，做出了更加理性的決策。

針對關(guān)鍵審計事項會抑制投資者投資決策的結(jié)論，本文主要提出以下幾方面建議：（1）要加強注冊會計師與公司管理層之間的溝通，使得注冊會計師更加了解公司狀況，做出更好的判斷，出示更加符合公司實際情況的關(guān)鍵審計事項，避免敷衍了事，導(dǎo)致投資者做出錯誤決策，影響投資者利益。（2）提高注冊會計師專業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)道德，披露更加準確的關(guān)鍵審計事項，而不是為了滿足準則要求草草了事。（3）投資者應(yīng)提高自身專業(yè)素養(yǎng)與閱讀能力，進而更好地理解審計報告，從關(guān)鍵審計事項中獲取有用信息，減小信息差距。

七、研究局限與展望

新審計報告實施時間較短，數(shù)據(jù)相對較少，導(dǎo)致結(jié)果存在一定局限性。同時，本文將關(guān)鍵審計事項的字數(shù)作為關(guān)鍵審計事項的詳細程度，缺乏對關(guān)鍵審計事項自身的文本挖掘。所以，在今后年度中，隨著樣本量的進一步擴充，將進一步對關(guān)鍵審計事項對投資者投資決策的影響進行研究，還會運用文本挖掘技術(shù)對關(guān)鍵審計事項的個性化特征進行探討，引入更多描述性指標，從而進一步完善研究結(jié)果。