摘要：目前員工持股計劃是A股上市公司較為常見的員工激勵方式之一。而我國員工持股制度的發(fā)展尚不成熟，因而探索國有企業(yè)混合所有制改革背景下的員工持股計劃具有極大的研究價值。本文以上港集團為研究對象，對公司概況、上港集團實施員工持股計劃進(jìn)行了簡介。在分析實施員工持股計劃的動因后，基于對上港集團實施員工持股計劃的效果分析，得出了研究結(jié)論。

關(guān)鍵詞：員工持股計劃;國有企業(yè);上港集團;股權(quán)激勵

一、上港集團員工持股計劃案例介紹

（一）企業(yè)概況

上港集團，全稱上海國際港務(wù)（集團）股份有限公司。企業(yè)前身是由上海港務(wù)局和上海國際港務(wù)（集團）有限公司改制而來，2006年10月26日在上交所上市。自上市以來，集團的股票市值呈穩(wěn)步上升趨勢，市場反應(yīng)良好。上港集團現(xiàn)在是國內(nèi)最大的港口股份制企業(yè)，集團已開辟遍布全球。上海港班輪航線有200多條，集裝箱月航班密度已達(dá)到了2106班，成為中國大陸集裝箱航線最多、航班密度最高、覆蓋面最廣的港口。

（二）持股計劃實施背景

1.行業(yè)背景

港口運輸是勞動密集型行業(yè)，這就決定了提高勞動積極性和工作效率對企業(yè)經(jīng)營至關(guān)重要。港口企業(yè)的運輸業(yè)務(wù)還需要大量資本和先進(jìn)技術(shù)作為支撐，因而上港集團具有融資需求和吸引、留住人才的需求。再者，港口行業(yè)屬于國民經(jīng)濟基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，整個行業(yè)的發(fā)展水平與國民經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r緊密相關(guān)。船舶大型化和船公司聯(lián)盟化趨勢加速，港口資源整合力度加大，也將進(jìn)一步加劇港際之間的競爭。在激烈的行業(yè)壓力和國際競爭下，留住人才，增強企業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)的重要發(fā)展戰(zhàn)略。

2.公司背景

截止2014年第三季度，上港集團的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債分別為172.83億元和189.92億元，2015年的一、二季度需償還短期銀行借款約52億元，加之?dāng)M收購?fù)⒓瘓F相關(guān)港務(wù)資產(chǎn)等，短期資金壓力較大。債務(wù)融資會提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)一步加大企業(yè)的還債壓力。

況且，上港集團以裝卸為主營業(yè)務(wù)，在港口物流的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)上具有短板。2013年上港集團的盈利水平雖然在全球港口行業(yè)處于佼佼者，但是該公司主營業(yè)務(wù)單一，這一年的年利潤增幅僅同比上漲了4.6%，需要實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

（三）持股計劃實施過程

上港集團于2014年9月9日停牌，開始籌劃員工持股計劃。2015年5月員工完成足額認(rèn)購，審計機構(gòu)出具了驗資報告，最后法律機構(gòu)出具股票發(fā)行法律意見書，員工持股計劃完成全部審批程序正式發(fā)行。2018年5月29日，上港集團公告員工持股計劃3年鎖定期將滿，2018年6月4日，這一持股計劃如約解鎖。。

二、上港集團員工持股計劃動因分析

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)深化體制改革

根據(jù)上港集團2013年的年報顯示，在實施員工持股計劃前，集團的國有資本占比過高達(dá)到了將近90%。過高的國有資本比例極大的限制了企業(yè)的發(fā)展活力，造成企業(yè)管理僵化。與此同時，較高的國有資本比例也給企業(yè)的混合所有制改革提供較大的股權(quán)操作空間。

此外，上港集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)中法人持股比例已經(jīng)超過90%，在外實際流通的股份不到10%。上港集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不可能完全達(dá)到市場化的發(fā)展，顯然這樣的發(fā)展不利于企業(yè)未來參與國際化競爭。

（二）優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)和員工結(jié)構(gòu)

通過企業(yè)的員工持股計劃，定向增發(fā)股票去除手續(xù)費及傭金后仍然能夠為企業(yè)募集17.2億元的資金，很大程度上緩解企業(yè)的短期的資金壓力。同時，上港集團作為國內(nèi)乃至世界上規(guī)模最大的港口企業(yè)實力雄厚吸引了大量的高素質(zhì)、高學(xué)歷水平的員工，這樣的員工氛圍使得上港集團的員工持股計劃得以順利實施。

（三）良好應(yīng)對行業(yè)競爭

當(dāng)前行業(yè)的發(fā)展形勢是船舶的大型化混合班輪公司聯(lián)盟發(fā)展，按照企業(yè)向港口業(yè)綜合運營商轉(zhuǎn)變的目的與需求，企業(yè)在建設(shè)“一主多元”的發(fā)展趨勢的同時，依然面對越來越大的挑戰(zhàn)。再者，自上港集團在2006年進(jìn)行總體上市之后，公司的運營績效一直非常良好，然而公司的盈余增長速度在2013年時僅有4.6%，產(chǎn)生這種問題是因整體市場境況形成的。公司在通過員工持股方案下不但可籌集大量資金，還可以使職工完成從單一為公司服務(wù)的角色轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜耐顿Y者。

三、上港集團員工持股計劃效果分析

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

計劃實施后，托管員工持股計劃的長江養(yǎng)老機構(gòu)持有1.18%的股份，上海市國資委直接及間接持有上港集團62.98%的股份。上港集團的員工持股計劃進(jìn)入了前十大股東行列，促進(jìn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，加強內(nèi)部制衡。而且，員工持股計劃中普通員工與管理層員工區(qū)別持股的設(shè)計進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。上港集團員工持股計劃中董監(jiān)高持股與普通員工持股數(shù)量比例為1：99，避免了普通股成為“陪襯股”的問題。

（二）增加財務(wù)績效

通過盈利能力的計算可知，2012-2014年，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)利潤率逐年上升;2016-2018年上升幅度加大，隨后又開始回落。上港集團在整個行業(yè)盈利能力欠佳的情況下保持小幅度的增長，各年的盈利能力指標(biāo)均高于行業(yè)平均指標(biāo)。說明上港集團的總體盈利能力較好，最佳的盈利狀態(tài)出現(xiàn)在實施員工持股計劃后兩年。

在償債能力方面，流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率在2015-2016年均下降，此后又上升。資產(chǎn)負(fù)債率僅在2015年有所下降，2016年以后又有所上升。上港集團的短期償債能力有了明顯的提高，但是長期償債能力改善有限。這可能是經(jīng)濟下行，港口行業(yè)競爭加大，上港集團的各種戰(zhàn)略正逐步推進(jìn)，需要不斷的融資造成的。總之，責(zé)任是人類永恒的主題，青少年責(zé)任教育是一項長期而艱巨的任務(wù)。我們應(yīng)立足本國實際，用發(fā)展的眼光審視青少年責(zé)任教育的進(jìn)程，以更加積極的、開放的心態(tài)借鑒美國青少年責(zé)任教育的經(jīng)驗，努力把青少年培養(yǎng)成高素質(zhì)和高度負(fù)責(zé)的現(xiàn)代公民。

由此可以得出結(jié)論：第一，員工持股計劃對企業(yè)績效有激勵作用。在治理效果上，員工持股優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低了企業(yè)風(fēng)險。在市場效果上，無論是員工持股計劃方案公告時還是解鎖公告時，市場都表現(xiàn)出了積極的市場反應(yīng)。在財務(wù)效果上，企業(yè)的盈利能力顯著提高，償債能力和營運能力在實施員工持股計劃的當(dāng)年也有所提高。

第二，員工持股計劃是實現(xiàn)國有企業(yè)混改的有效方式。員工持股一方面形成員工與企業(yè)的利益共同體，給與員工激勵提高人力資本價值，;另一方面通過改善治理結(jié)構(gòu)，激勵員工參與公司治理，提高治理水平。新一輪的員工持股能夠在保護國有資產(chǎn)的前提下提高經(jīng)營效率與企業(yè)活力，對其他國有企業(yè)實行混改具有借鑒意義。

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作者簡介

劉楊（1997.1—），女，漢，天津市和平區(qū)，學(xué)生，會計專碩，研究方向為企業(yè)財務(wù)、內(nèi)部控制與風(fēng)險管理。