洪文玲

摘?要：以速凍食品行業(yè)中最早進行股權激勵計劃的三全食品為例，介紹其兩次股權激勵計劃的模式，并研究兩次股權激勵對其企業(yè)財務績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，相比于第一次股權激勵方案，企業(yè)第二次股權激勵方案對其財務績效發(fā)揮著更大的正向作用，并同時發(fā)現(xiàn)三全食品股權激勵方案中存在業(yè)績考核指標選取單一、指標水平不夠合理以及激勵計劃期限不夠合理的問題，并提出了相應建議。

關鍵詞：三全食品??股權激勵??企業(yè)財務績效

一、引言

近年來，股權激勵一直是國內(nèi)外學者的關注點。隨著市場競爭的加劇，各行各業(yè)為了留住人才、聚攏人心、降低委托代理成本，開始放眼于股權激勵計劃。但是大多實行股權激勵計劃的行業(yè)外部環(huán)境不同，企業(yè)內(nèi)部治理結構不同，同一企業(yè)實行的股權激勵計劃也大不相同，有些企業(yè)的股權激勵計劃以失敗告終，而有的企業(yè)則能借此推動企業(yè)向前發(fā)展。這就引發(fā)我們深思，股權激勵對企業(yè)績效究竟有何影響，以及如何制定符合企業(yè)自身的股權激勵方案。本文以案例形式選取了三全食品作為研究對象，三全食品有限公司是中國冷凍食品行業(yè)的領導者，是該行業(yè)中較早一批進行股票激勵計劃的企業(yè)。本文將研究三全食品兩次股權激勵計劃，探討股權激勵與企業(yè)財務績效之間的關系，并分析出兩次股權激勵計劃存在的問題，并提出相應的建議。

二、案例分析

（一）案例公司簡介

三全食品是速凍食品行業(yè)中成立最早、市場占有率最高的一家大型企業(yè)，是家喻戶曉的老品牌企業(yè)。中國的第一個速凍粽子、第一顆速凍湯圓就是出自三全食品董事長陳澤民先生之手。自三全食品成立以來一直堅持秉承著“三全“原則——“全面的質(zhì)量管理、全新的生產(chǎn)工藝、全方位的優(yōu)質(zhì)服務”，也正因此其能夠從一個不為人知的小廠變成大型的眾所周知的速凍食品生產(chǎn)企業(yè)。目前三全食品有三十余家分公司和工廠，產(chǎn)品多以湯圓、水餃等為主，三全食品的市場占有率高，是百家口中常說的老品牌、值得信賴的老品牌，其常年處于行業(yè)內(nèi)第一的地位。

（二）三全食品兩次股權激勵計劃

1第一次股權激勵計劃——股票期權，2014年1月4日三全食品對外公告其第一次股票期權激勵計劃草案，具體如下表1所示。結合公司2014年發(fā)展的大背景之下，速凍食品行業(yè)內(nèi)競爭十分激烈，速凍食品行業(yè)多家企業(yè)開始爭先恐后地開展并購活動。三全食品為了穩(wěn)固自身龍頭企業(yè)的威望，加固在市場競爭中的地位，于2013年進行了龍鳳實體的收購事件。企業(yè)在2014年初就對外公告股權激勵方案以及激勵對象，其目的不僅是為了穩(wěn)固員工忠誠度，凝聚人心，更是為了在收購龍鳳實體之后能夠達到拉攏龍鳳實體的優(yōu)秀員工以及穩(wěn)固現(xiàn)有員工的雙重效果。

三、三全食品兩次股權激勵的效應分析

（一）盈利能力分析

第一次股權激勵計劃的模式是股票股權。三全食品在2014年進行股權激勵計劃之后，其主營業(yè)務利潤率、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)利潤率均出現(xiàn)了下降的趨勢，分別從2014年的3376%、436%和-024%下降至3211%、186%和-129%。2013年至2014年企業(yè)的盈利能力大幅下降，其主要原因是三全食品收購主營業(yè)務相一致的龍鳳實體。企業(yè)為達到增強企業(yè)的市場競爭力的目的，并購龍鳳實體能夠強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補。企業(yè)在收購事件之后，加大對收購對象的供應鏈、采購、內(nèi)部員工的整合。且同時伴隨著行業(yè)內(nèi)思念、灣仔碼頭等企業(yè)低價競爭情況越演越烈，企業(yè)在為了擴大三全食品市場也投入了不少資金。在本次計劃開啟后可以明顯地看出三全食品的營業(yè)利潤率出現(xiàn)了兩年的負值，在2014年為-024%，2015年為-029%。與此同時企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也由2014年的436%下降至2015年的186%，其也呈現(xiàn)著下降趨勢。營業(yè)利潤率反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生利潤的能力，持續(xù)兩年的負值體現(xiàn)了第一次的股權激勵計劃對企業(yè)的盈利能力并沒有幫助。

第二次股權激勵模式更改為限制性股票。2016年后三全食品的主營業(yè)務利潤率持續(xù)保持在35%上下波動，前后兩次股權激勵計劃中該指標都保持著較平穩(wěn)的波動。根據(jù)企業(yè)年報中顯示其主營業(yè)務收入的數(shù)額呈現(xiàn)著連年增加的情況下，而企業(yè)的主營業(yè)務利潤率卻保持著平穩(wěn)的波動，這在一定程度上表明企業(yè)在銷售環(huán)節(jié)把控良好，卻忽略了把控成本問題。企業(yè)在實行第二次激勵計劃之后，開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢，營業(yè)利潤率和凈資產(chǎn)收益率分別由2016年的207%和014%上升至2017年的360%和187%，都呈現(xiàn)著穩(wěn)步上升的趨勢。這表明第二次股權激勵的效果不同于第一次，本次激勵計劃能夠增加企業(yè)的營業(yè)業(yè)績、提高企業(yè)的收益水平，推動企業(yè)的盈利能力發(fā)展。

（二）營運能力分析

企業(yè)的營運能力代表著企業(yè)經(jīng)營運行的能力，這里用來分析三全食品該能力的指標分別是應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

第一次股權激勵之后，企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率從2013年的1453次下降至2014年的1347次，2015年其也下降至1140次，其明顯地出現(xiàn)了下降的趨勢。應收賬款周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)在經(jīng)營業(yè)務的過程中獲得應收賬款及等到企業(yè)真正收到這筆款項所需花費的時間，也即反映了企業(yè)回籠資金的能力。該數(shù)值與企業(yè)資金利用率成正比，該值越高體現(xiàn)企業(yè)回籠資金的速度越快、資金利用率越好、賬齡較短、資金風險越低。在此次股權激勵計劃中企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降的情況，其原因主要是企業(yè)在其他品牌的低價競爭環(huán)境下，允許大訂單顧客通過賒銷方式進行購買，進而增加三全食品的產(chǎn)品銷售量，穩(wěn)固其市場地位。股權激勵對該指標并無重大影響。在本次股權激勵計劃中存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有小幅度地上升，分別由2014年的327次和113次上升至412次和115次。存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)出企業(yè)對于存貨管理的水平，該數(shù)值越高，反映企業(yè)存貨的流動性越強以及企業(yè)變現(xiàn)能力越強。且股權激勵對象名單中核心銷售人員占大比重，這說明此次股權激勵對企業(yè)營運能力有著一定的促進作用。