作者簡介：壽秋麗（1976— ），女，漢族，浙江杭州人。主要研究方向：財務(wù)管理。

摘 要：近年來人民幣匯率市場化程度提升，人民幣匯率雙向波動彈性增強，判斷市場走勢難度顯著加大。外貿(mào)出口企業(yè)需要樹立匯率風(fēng)險中性理念，以“保值”而非“增值”為核心開展匯率風(fēng)險管理，在日常的財務(wù)決策中加強匯率波動管理，盡可能規(guī)避匯率波動對企業(yè)主營業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況造成負(fù)面影響。文章提出外貿(mào)出口企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險、做好外匯套期保值的對策和建議，以期為外貿(mào)出口企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)代化管理及可持續(xù)發(fā)展提供參考借鑒。

關(guān)鍵詞：外貿(mào)出口企業(yè);匯率風(fēng)險;套期保值

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至2021年4月10日，1122家已披露2020年年報業(yè)績的A股上市企業(yè)中，2020年匯兌損失過億的有60家，而部分公司受益于人民幣的升值，2020年實現(xiàn)的匯兌收益過億。

2021年以來，人民幣既有升值又有貶值，呈現(xiàn)雙向波動的特征。2021年年初至2月中旬，美元對人民幣最高自6.54左右跌至6.43水平，人民幣升值幅度達(dá)1100bp。進(jìn)入2月下旬，由于長端美債收益率和美元指數(shù)雙雙走強，引發(fā)金融市場動蕩，人民幣承壓貶值，至3月底，美元人民幣匯率又升至6.54左右，人民幣小幅貶值1.8%。4月以來，人民幣受穩(wěn)健基本面和弱勢美元的雙重驅(qū)動，重回強勢區(qū)間，至5月下旬美元人民幣最低觸及6.41，刷新近三年來低位。在當(dāng)前匯率雙向波動、人民幣匯率市場化的大背景下，外貿(mào)企業(yè)需樹立財務(wù)中性思想，運用外匯交易產(chǎn)品，建立合理匯率風(fēng)險敞口和分步套保的機制，提高自身規(guī)避匯率風(fēng)險能力。

一、匯率波動對企業(yè)的影響

（一）匯率波動對出口業(yè)務(wù)的影響

外貿(mào)企業(yè)一般以外匯兌人民幣即期市場匯率與外商報價、洽談并簽訂貿(mào)易合同，出口結(jié)算方式多以“后TT”方式結(jié)算，匯率波動直接影響企業(yè)收取外匯后折算人民幣金額，最終影響企業(yè)利潤。如果外貿(mào)企業(yè)沒有做外匯套期保值，當(dāng)人民幣兌外幣升值時，未來收取的外匯可結(jié)匯人民幣減少，訂單面臨虧損的風(fēng)險。出口商為了彌補匯兌損失，往往提高出口產(chǎn)品價格，使其在價格競爭中處于劣勢，從而影響業(yè)務(wù)量。例如，報價為50元人民幣的單件紡織品，在2020年5月10日，美元兌人民幣即期匯率為7.05時，報價7.09美元;一年后，美元兌人民幣即期匯率升值至6.42，報價7.78美元，同比漲幅6.78%。如果維持原價7.09美元，訂單可能面臨虧損。

（二）對企業(yè)外幣融資成本的影響

外幣融資具有融資利率低、融資手續(xù)簡便、借還時間靈活等優(yōu)點。在2015年匯改前，人民幣穩(wěn)步升值，負(fù)有外債，除了享受低利率外，還有因人民幣升值帶來的穩(wěn)定的匯兌收益。自匯改后，人民幣的波幅加大，雙向波動，對負(fù)外幣融資的企業(yè)，匯率波動直接通過匯兌損失影響財務(wù)成本。當(dāng)人民幣值時，可以用較少的人民幣購買外幣后還款，財務(wù)成本將會減少;反之，當(dāng)人民幣貶值時，需要用更多的人民幣購買外幣后還款，財務(wù)成本將會增加。

（三）對未來現(xiàn)金流的影響

由于外貿(mào)企業(yè)以賒銷為主，賬期一般自出口后3-6個月收款。收匯期間，外匯應(yīng)收款折算成人民幣受匯率波動影響較大。賬期內(nèi)，如果人民幣兌外幣貶值，收到外幣后，結(jié)成人民幣就多，企業(yè)收入增加;反之，如果賬期內(nèi)人民幣兌外幣升值，企業(yè)收到外幣后結(jié)匯人民幣少，企業(yè)收入減少。

二、外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險管理中存在的問題

（一）匯率風(fēng)險管理意識薄弱，匯率風(fēng)險管理目標(biāo)混亂

有些出口企業(yè)，持有較大的外匯風(fēng)險敞口但不做套期保值或套期保值比例較低;或匯率波動加劇時才重視匯率風(fēng)險管理，匯率風(fēng)險管理呈現(xiàn)短期、階段性特征，未建立完善的匯率風(fēng)險管理制度。既想“保值”，又想“增值”，存在”賭博”心態(tài)，希望利用外匯衍生品博取收益;或基于對匯率的單邊預(yù)判，隨意調(diào)整交易規(guī)模。如人民幣貶值預(yù)值增強，大幅度降低結(jié)匯端套期保值比例，甚至停止套期保值;反之，人民幣升值預(yù)期增強，則背離實需原則，大幅增加遠(yuǎn)期套期保值比例。

匯率風(fēng)險管理制度落實不到位，未建立科學(xué)的考核評價機制

有些出口企業(yè)雖已明確“保值”目標(biāo)及相應(yīng)的套期保值策略，但執(zhí)行中受企業(yè)高層個人偏好或市場情緒左右，隨意調(diào)整策略，缺少監(jiān)督落實機制，如在衍生品交易出現(xiàn)估值虧損時暫停套期保值，或持有匯率走勢觀點，追漲殺跌。習(xí)慣將衍生品的鎖匯匯率與到期的即期匯率比較，來評估套期保值交易是“虧”還是“賺”，賺了就是做得好，虧了就是做得不好，并以此作為財務(wù)管理的業(yè)績考核依據(jù)。

（三）銀行衍生產(chǎn)品選用不當(dāng)，在風(fēng)險管理上存在過度順周期問題

有些出口企業(yè)只看到衍生交易的好處，或希望利用衍生品交易降低成本支出，忽略、低估了衍生品交易潛在的成本和風(fēng)險。如在人民幣升值時，違背交易實需，大量賣出外匯看漲人民幣看跌期權(quán)，賺取期權(quán)費收入，而忽視到期可能被執(zhí)行的巨大風(fēng)險;或者在人民幣貶值時，隨意調(diào)整交易頭寸，擴(kuò)大風(fēng)險敞口，以期獲取人民幣貶值帶來的收益。

三、外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險的對策和建議

（一）樹立“匯率風(fēng)險中性”理念，外匯套期目的是保值而非投機

匯率雙向波動常態(tài)下，應(yīng)適應(yīng)人民幣匯率雙向波動的市場環(huán)境，克服“匯率浮動恐懼癥”，理性面對匯率漲跌，改變線性單邊的思維定式。匯率避險主要在于規(guī)避不確定性，目的在于套期保值，降低匯率波動對財務(wù)的負(fù)面影響，而不是利用匯率波動獲利。企業(yè)應(yīng)專注發(fā)展主業(yè)，不應(yīng)把精力過多地用于判斷或投機匯率走勢上。健全匯率風(fēng)險管理機制。企業(yè)要樹立“風(fēng)險中性”財務(wù)理念，加強對財務(wù)人員的培訓(xùn)，制定合理的套期保值策略，遵循簡單適用原則，選擇與企業(yè)財務(wù)能力相匹配的產(chǎn)品，以免產(chǎn)品運用不當(dāng)導(dǎo)致更大風(fēng)險。

利用出口合同，約定匯率調(diào)價機制

對于合同雙方來說，匯率風(fēng)險是均等的，通過友好協(xié)調(diào)在貿(mào)易合同中共同約定匯率變化的條款、約定匯率調(diào)價機制，可以有效規(guī)避買賣雙方的匯率風(fēng)險。雙方可約定匯率波動幅度，超過約定的波動幅度，雙方需要重新商定價格。如在合同中約定：“支付匯價將以該日中國銀行公布的現(xiàn)匯賣出價為準(zhǔn)，對于因匯率變動引起的金額差異，買方應(yīng)以T/T方式，根據(jù)賣方的invoice，計算匯價后的金額付款”。由于人民幣的雙向頻繁波動，為簡便約定，在約定的匯率波動幅度內(nèi)，出口企業(yè)可以在報價中將此匯率波動損失包含在內(nèi)。