汪茹

摘要：自2007年企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以來，上市公司利用投資收益進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象層出不窮。本文選取西安旅游進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其在核心利潤持續(xù)為負(fù)數(shù)的情況下，為避免被ST，通過投資收益多次扭虧為盈，利用處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益進(jìn)行盈余管理。

關(guān)鍵詞：盈余管理;投資收益;營業(yè)利潤

隨著金融市場的不斷發(fā)展，資本市場越發(fā)活躍，企業(yè)除了正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)之外，越來越關(guān)注對外的投資活動(dòng)。我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（2006）》實(shí)施后，將投資收益調(diào)整到營業(yè)利潤前核算，上市公司利用投資收益增加利潤、彌補(bǔ)虧損等現(xiàn)象十分常見，有很多非金融上市公司投資收益對凈利潤的貢獻(xiàn)甚至超過 100%。但實(shí)體企業(yè)金融資產(chǎn)配置總額越大，其盈余持續(xù)性可能越差。

一方面投資收益的分類和處置時(shí)機(jī)的選擇是企業(yè)調(diào)控利潤的合規(guī)選擇;另一方面利用投資收益調(diào)控的利潤會(huì)掩蓋企業(yè)真實(shí)經(jīng)濟(jì)情況，影響投資者決策。本文選擇西安旅游來說明企業(yè)是如何利用投資收益來進(jìn)行盈余管理的，發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，并提出相應(yīng)的建議，希望對當(dāng)前以利潤為核心的監(jiān)管體系提出反思，幫助投資者更好地了解企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和未來的發(fā)展前景。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于盈余管理的定義，學(xué)術(shù)界有許多解釋。早期認(rèn)為盈余管理是管理者為了自身利益利用特定的手段來調(diào)整財(cái)務(wù)信息并進(jìn)行披露，對財(cái)務(wù)報(bào)告中信息的真實(shí)性進(jìn)行操縱，是一種欺詐行為，但隨著研究的發(fā)展，現(xiàn)大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為盈余管理不同于盈余操縱，更不同于財(cái)務(wù)造假，是符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的。

盈余管理的動(dòng)機(jī)最早被總結(jié)為有資本市場動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)和監(jiān)管動(dòng)機(jī)3個(gè)方面。但后來也有學(xué)者將盈余管理動(dòng)機(jī)分為最終動(dòng)機(jī)和其他動(dòng)機(jī)，認(rèn)為所有盈余管理行為的最終動(dòng)機(jī)都是獲取自身私人利益，其他動(dòng)機(jī)都是為了實(shí)現(xiàn)最終動(dòng)機(jī)而進(jìn)行的。另外除了自身利益動(dòng)機(jī)，還有實(shí)現(xiàn)企業(yè)一些具體目標(biāo)的動(dòng)機(jī)，即企業(yè)管理層會(huì)在經(jīng)營過程中融合自身利益和組織目標(biāo)。

我國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，投資收益對營業(yè)利潤的影響越來越大，上市公司熱衷于利用投資收益進(jìn)行盈余管理。核心利潤與投資收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)在核心利潤較低的年份，會(huì)利用投資收益來進(jìn)行盈余管理，而其通常的手段則包括選擇金融資產(chǎn)的分類、金融資產(chǎn)處置時(shí)機(jī)等。持有的金融資產(chǎn)比例較高時(shí)，企業(yè)為降低公允價(jià)值變動(dòng)對利潤的影響程度，會(huì)將較大比例的金融資產(chǎn)確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn); 在持有期間，為了避免利潤的下滑，企業(yè)往往會(huì)違背最初的持有意圖，將可供出售的金融資產(chǎn)在短期內(nèi)進(jìn)行處置，或者對金融資產(chǎn)與長期股權(quán)投資之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

以上文獻(xiàn)表明，基于扭虧為盈或平滑利潤等目的，上市公司會(huì)通過各種手段進(jìn)行盈余管理。隨著金融市場的發(fā)展、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化及公允價(jià)值計(jì)量的引入，投資收益逐漸成為上市公司迷惑資本市場投資者的便利工具，金融資產(chǎn)的分類、轉(zhuǎn)換，以及處置時(shí)機(jī)的選擇等則是上市公司獲取大額投資收益的主要途徑。

二、案例分析

（一）案例簡介

西安旅游股份有限公司（以下簡稱西安旅游）是1993年經(jīng)西安市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)市體改字（1993）96號(hào)文批準(zhǔn)設(shè)立的股份有限公司，總部位于西安市，其前身為西安旅游服務(wù)集團(tuán)公司。1996年在深圳證券交易所掛牌上市，證券代碼000610，股票簡稱西安旅游。主營業(yè)務(wù)包括飯店經(jīng)營與管理、餐飲服務(wù)、旅游產(chǎn)品開發(fā)與銷售、旅游景點(diǎn)開發(fā)等方面。除此之外，公司在不斷嘗試延長和拓寬產(chǎn)業(yè)鏈。2019年公司成立商貿(mào)部，拓展新零售業(yè)務(wù)，全面實(shí)施資源的整合。2020年新冠疫情下，商貿(mào)業(yè)成為公司新的業(yè)務(wù)支撐點(diǎn)。

（二）案例分析

（1）西安旅游是否存在利用投資收益進(jìn)行盈余管理的嫌疑

首先，本文按資產(chǎn)是否屬于投資性資產(chǎn)劃分為投資性資產(chǎn)和經(jīng)營性資產(chǎn)①，分析其各自占西安旅游總資產(chǎn)的比重;其次，分析西安旅游的利潤構(gòu)成，尤其是投資收益對營業(yè)利潤或凈利潤的貢獻(xiàn)情況;最后，將兩者進(jìn)行比對，看其是否存在匹配關(guān)系，從而判斷西安旅游是否存在利用投資收益進(jìn)行盈余管理的行為。

西安旅游近五年總資產(chǎn)水平較平均，且經(jīng)營性資產(chǎn)一直占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。據(jù)公司年報(bào)顯示，西安旅游的主營業(yè)務(wù)在2016年到2019年一直都是以旅游業(yè)、酒店業(yè)為主，其在2019年新開拓了商貿(mào)業(yè)務(wù)，但占比較少，同時(shí)公司業(yè)務(wù)模式也沒有發(fā)生較大變化。因此，可以說西安旅游是一家主營業(yè)務(wù)非常突出的經(jīng)營性公司，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)模式相符。

對經(jīng)營性公司來說，營業(yè)利潤應(yīng)成為其利潤主要來源。為便于分析，本文將傳統(tǒng)狹義的經(jīng)營活動(dòng)所形成的利潤定義為“核心利潤”，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)可知，西安旅游2016——2020年的核心利潤均為負(fù)值。由于其主營業(yè)務(wù)以旅游業(yè)、酒店業(yè)為主，2020年企業(yè)受新冠疫情影響，虧損嚴(yán)重。但其投資收益在2018年和2020年金額卻非常大，與其資產(chǎn)分布狀況極不匹配。

根據(jù)西安旅游2016—2020年利潤結(jié)構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)，我們可以清楚地發(fā)現(xiàn)，公司的凈利潤變動(dòng)很大，基本上每隔一年就會(huì)虧損，然后在下一年盈利。而且近五年核心利潤均為負(fù)數(shù)，說明公司主營業(yè)務(wù)并不景氣，公司之所以使凈利潤轉(zhuǎn)為正數(shù)，很大一部分是依賴于投資收益。根據(jù)我國股票上市規(guī)則，針對發(fā)生財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常的上市公司，上市公司連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤為負(fù)將被ST，連續(xù)三年為負(fù)將面臨退市預(yù)警即*ST。由此可見，西安旅游為避免被 ST、*ST的命運(yùn)，確實(shí)存在利用投資收益來盈余管理行為。

（2）西安旅游盈余管理的手段分析

西安旅游近五年基本上都是虧損一年之后盈利一年，然后再繼續(xù)虧損。而且是在核心利潤都為負(fù)數(shù)的情況下，很明顯是利用了盈余管理的手段。通過研究西安旅游2016到2020年的公司年報(bào)以及公司公告，可以發(fā)現(xiàn)由于西安旅游公司的金融資產(chǎn)較少，其利用投資收益來進(jìn)行扭虧為盈的手段基本都是非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，即處置被投資資產(chǎn)產(chǎn)生的投資收益。對子公司、聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資為長期投資，處置產(chǎn)生的投資收益為一次性現(xiàn)金流入，十分容易被企業(yè)選擇處置時(shí)點(diǎn)和處置對象進(jìn)行盈余操縱。雖然西安旅游一直處在不斷地轉(zhuǎn)型和尋求新的發(fā)展機(jī)會(huì)，但是其主營業(yè)務(wù)收入一直沒有什么變化，主營業(yè)務(wù)基本上一直處在虧損的狀態(tài)，之所以還存在市場上，都是依靠準(zhǔn)則留下的空間，通過盈余管理手段來達(dá)到避免被ST的目的。

三、結(jié)論及建議

本文對西安旅游的案例研究分析表明，投資收益確實(shí)是其近年來主營業(yè)務(wù)虧損情況下進(jìn)行盈余管理進(jìn)而避免被ST、*ST極其便利的工具，金融資產(chǎn)處置時(shí)機(jī)選擇是其最主要手段，而這一切又是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的框架內(nèi)進(jìn)行的。但是企業(yè)通過處置股權(quán)等收益都屬于非經(jīng)常性損益，非經(jīng)常性損益項(xiàng)目披露的往往并不詳細(xì)，沒有披露其這樣做的后果以及以后的影響等。這種做法會(huì)誤導(dǎo)投資者做出錯(cuò)誤的選擇，影響會(huì)計(jì)信息的可靠性和相關(guān)性，不利于證券市場經(jīng)濟(jì)的有序發(fā)展。

基于上述分析，本文從以下三方面提出建議。首先，從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則角度，應(yīng)謹(jǐn)慎對待把投資收益作為營業(yè)利潤的構(gòu)成項(xiàng)目，可以將投資收益區(qū)分為處置性與非處置性的投資收益，并分開予以列示。同時(shí)還可以明確長期股權(quán)投資與金融資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換，如果不是股份實(shí)質(zhì)性增減所導(dǎo)致的轉(zhuǎn)換，應(yīng)按照會(huì)計(jì)政策變更予以會(huì)計(jì)處理。其次，從證券市場監(jiān)管的角度來看，應(yīng)將其以凈利潤為核心的監(jiān)管思路逐步改進(jìn)，可以建立由營業(yè)收入、營業(yè)利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流量等多個(gè)指標(biāo)構(gòu)成的綜合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。在考察上述指標(biāo)金額大小的同時(shí)，還應(yīng)將其增長情況納入考察范圍。最后，從投資者角度，投資者除關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還應(yīng)關(guān)注企業(yè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)，多方面綜合考慮企業(yè)潛在發(fā)展能力。

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