梁明陽(yáng) 徐倩 崔麗萍

摘 要：近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r較好，國(guó)民收入持續(xù)增長(zhǎng)，人們對(duì)健康養(yǎng)生有了更大的需求和更多的關(guān)注，中藥調(diào)理、保健養(yǎng)生的需求也日益增多。本文主要以漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司2018年-2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)該公司的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力等方面進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：中藥行業(yè);漳州片仔癀;財(cái)務(wù)分析

一、公司簡(jiǎn)介

漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漳州片仔癀”）是國(guó)有控股醫(yī)藥類上市公司。公司（600436）于2003年6月16日在上海證券交易所成功上市，是一家以醫(yī)藥制造、研發(fā)為主業(yè)的國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、中華老字號(hào)企業(yè)，現(xiàn)市值超1500億元。國(guó)寶名藥片仔癀，為國(guó)家中藥一級(jí)保護(hù)品種，中成藥單品種出口連續(xù)多年位居中國(guó)第一，成為“海絲”路上“中國(guó)符號(hào)”。

二、公司財(cái)務(wù)分析

1.資產(chǎn)負(fù)債表總體角度分析

2018年-2020年漳州片仔癀資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益總額情況如下表所示：

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)該公司2018年-2020年報(bào)整理所得

根據(jù)表1 計(jì)算，與2018年情況相比，2020年資產(chǎn)總額增長(zhǎng)了1.53倍，負(fù)債總額增長(zhǎng)了1.44倍，所有者權(quán)益增長(zhǎng)了1.56倍，從增長(zhǎng)情況來(lái)看，漳州片仔癀采取了穩(wěn)定發(fā)展的策略，并沒(méi)有過(guò)分依賴杠桿效應(yīng)進(jìn)行擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。此外，雖然相對(duì)于2018年而言，負(fù)債總額的增長(zhǎng)倍數(shù)同資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益相差不大，但通過(guò)分析其2019年-2020年負(fù)債總額相對(duì)于其他兩個(gè)指標(biāo)而言的增長(zhǎng)量可以看出，公司在該階段取得了較好的發(fā)展。

2.盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。漳州片仔癀盈利能力數(shù)據(jù)如下：

從表2各指標(biāo)情況可以看出：

（1） 漳州片仔癀公司2018年-2020年?duì)I業(yè)收入從476615.69萬(wàn)元增長(zhǎng)到651078.20萬(wàn)元，增長(zhǎng)率136.6%;毛利潤(rùn)從202179.89萬(wàn)元增加到294022.40萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為145.43%;凈利潤(rùn)從112872.70萬(wàn)元增加至168935.53萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為149.67%。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)得益于公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品及控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司合并銷售增加導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。同時(shí)從營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的絕對(duì)量來(lái)看，增長(zhǎng)趨勢(shì)比較明顯。隨著公司規(guī)模的壯大，營(yíng)業(yè)成本從274435.80萬(wàn)元增長(zhǎng)到357055.80萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為130.1%。可以看出，收入的漲幅大于成本的漲幅，說(shuō)明該公司經(jīng)營(yíng)狀況比較穩(wěn)定，盈利能力不斷增強(qiáng)，正處于穩(wěn)步發(fā)展的階段。

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)該公司2018年-2020年報(bào)整理計(jì)算所得

（2） 2018年-2020年公司的銷售毛利率分別為42.42%、44.24%、45.16%，銷售凈利率分別為23.68%、24.24%、25.95%，兩者總體上均呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢(shì)，且銷售凈利率總體上穩(wěn)定在23%以上，同時(shí)結(jié)合前面對(duì)凈利潤(rùn)和利潤(rùn)總額的變化情況分析，可以說(shuō)明公司銷售的盈利能力在不斷增強(qiáng)，且利潤(rùn)率水平較高;凈資產(chǎn)收益率從22.78%降至20.73%，后增至21.26%，且近三年均穩(wěn)定在20%以上，這反映了公司生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上存在一定的認(rèn)可度，公司具備較強(qiáng)的獲利能力。雖然有所下降但波動(dòng)幅度不大，可能是受中藥原材料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。

（3） 從圖1 漳州片仔癀和同行業(yè)其他公司的對(duì)比顯示，該公司的銷售毛利率處于中等水平，而無(wú)論是銷售凈利率還是凈資產(chǎn)收益率，都領(lǐng)先于其他四家公司。由此可見(jiàn)，漳州片仔癀在行業(yè)內(nèi)盈利能力較強(qiáng)，這主要是因?yàn)槠浜诵漠a(chǎn)品片仔癀在市場(chǎng)上具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)地位，顧客效果反應(yīng)比較好，公司擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。

綜上所述，該公司具有較強(qiáng)的盈利能力，且盈利狀況正處于穩(wěn)定上升狀態(tài)。雖然近年來(lái)，中藥原材料市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲，使得成本上升，但片仔癀價(jià)格多次上調(diào)，所以仍然能保持較高的毛利率。同時(shí)隨著“一核兩翼”戰(zhàn)略的實(shí)施，公司已進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，公司的其他產(chǎn)品如化妝品、牙膏等給其帶來(lái)了新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力主要指企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益。

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)2018年-2020年公司財(cái)務(wù)指標(biāo)整理所得

從表3可以看出，漳州片仔癀存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2018年的190.88天增加到2020年216.16天，存貨周轉(zhuǎn)率有所放緩;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2018年32.97天降低到2020年27.08天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷加快;流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有不同程度的放緩，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈加快趨勢(shì)。

從圖2漳州片仔癀與同行業(yè)其他公司2020年的各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率對(duì)比情況可以看出，首先，漳州片仔癀的各項(xiàng)指標(biāo)周轉(zhuǎn)率均在不同程度上高于平均值，說(shuō)明公司的營(yíng)運(yùn)能力還可以，但公司2020年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.83次，低于葵花藥業(yè)的1.15次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率13.3次，低于葵花藥業(yè)的13.41次，存貨周轉(zhuǎn)率1.67次，低于云南白藥的2.08次和葵花藥業(yè)的2.36次，說(shuō)明公司的流動(dòng)資產(chǎn)利用效率還有待進(jìn)一步提高。而應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中往往具有舉足輕重的地位，應(yīng)收賬款如能及時(shí)收回，公司的資金使用效率便能大幅提高，所以公司在應(yīng)收賬款方面，可以盡量縮短收賬期，減少壞賬損失，從而改善公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。其次，公司在存貨周轉(zhuǎn)方面仍需完善，采取適當(dāng)措施提高存貨的周轉(zhuǎn)效率，減少存貨積壓帶來(lái)的資金占用，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的營(yíng)運(yùn)能力。

值得一提的是，漳州片仔癀的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯領(lǐng)先于其他四家公司，2020年為26.14次，而五家公司平均值僅僅為9.21次，這說(shuō)明較其他公司而言，漳州片仔癀公司對(duì)廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率較高，管理水平較好，一定程度上體現(xiàn)了其營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。

綜上所述，漳州片仔癀的營(yíng)運(yùn)能力處于中上等，對(duì)于其優(yōu)勢(shì)的地方仍需繼續(xù)保持，而對(duì)于周轉(zhuǎn)率較低的指標(biāo)公司可借鑒云南白藥、葵花藥業(yè)等競(jìng)爭(zhēng)者的做法，采取適當(dāng)措施進(jìn)一步增強(qiáng)其營(yíng)運(yùn)能力，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。具體措施如下：第一，可調(diào)動(dòng)暫時(shí)閑置的貨幣資金用于短期的投資創(chuàng)造收益;第二，適當(dāng)加大廣告投放等營(yíng)銷投入，擴(kuò)大片仔癀、牙膏、化妝品等產(chǎn)品的知名度，提高產(chǎn)品銷量;第三，增加新產(chǎn)品研發(fā)投入，尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，如保健食品。

4.償債能力分析

（1） 短期償債能力分析

短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力。

從表4漳州片仔癀和同行業(yè)各公司近幾年數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出：

從2018年到2020年，漳州片仔癀的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)，流動(dòng)比率從4.06上升至4.61，速動(dòng)比率從2.76上升至3.39，反映出該公司的短期償債能力越來(lái)越強(qiáng)。從與其他公司的對(duì)比情況來(lái)看，漳州片仔癀總體上大于同仁堂、葵花藥業(yè)、云南白藥，稍低于東阿阿膠，說(shuō)明公司的流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力較強(qiáng)，其經(jīng)營(yíng)管理比較穩(wěn)健，到期無(wú)法償還流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)較低。

該公司2018年-2020年連續(xù)三年的流動(dòng)比率穩(wěn)定在4.0以上，速動(dòng)比率穩(wěn)定在2.7以上，無(wú)論是從公司自身絕對(duì)值來(lái)看，還是與同行業(yè)其他公司進(jìn)行對(duì)比的情況來(lái)說(shuō)，漳州片仔癀均占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，說(shuō)明其具備較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，短期償債能力較強(qiáng)。

（2） 長(zhǎng)期償債能力分析

，權(quán)益系數(shù)為1.51，最低的是東阿阿膠的10.71%，權(quán)益系數(shù)為1.12，漳州片仔癀為19.1%，權(quán)益系數(shù)為1.24。就五家公司而言，葵花藥業(yè)的長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)最大，其財(cái)務(wù)杠桿最大，而結(jié)合之前短期償債能力分析的部分，東阿阿膠在償債能力方面采取了最為穩(wěn)健的策略，其償債風(fēng)險(xiǎn)最小。而同仁堂、葵花藥業(yè)、云南白藥三家公司大致在30%左右，所以從絕對(duì)值來(lái)看，漳州片仔癀低于平均值，長(zhǎng)期債務(wù)的償還方面風(fēng)險(xiǎn)比較小。

綜上所述，漳州片仔癀流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較高，高于平均值，公司具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力，資產(chǎn)負(fù)債率低于平均值，所以其短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力都較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，有能力通過(guò)加大保健食品業(yè)務(wù)投入進(jìn)一步增加獲利點(diǎn)，提高盈利能力。同時(shí)，公司可以適當(dāng)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效用，增加一定的舉債，避免由于權(quán)益資本過(guò)高而帶來(lái)的超額資金成本。

三、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)對(duì)漳州片仔癀2018年-2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，同時(shí)選取中藥制造行業(yè)有代表性的四家公司與其進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，總體來(lái)說(shuō)，漳州片仔癀的營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和長(zhǎng)短期償債能力都非常強(qiáng)，雖然近年中藥價(jià)格受市場(chǎng)環(huán)境的影響有所波動(dòng)，但該公司仍通過(guò)其主打產(chǎn)品片仔癀獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)保持其競(jìng)爭(zhēng)力，目前正處于穩(wěn)步向好的態(tài)勢(shì)。

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