亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        數(shù)字經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)新

        2021-11-01 23:19:59黃錦蘭李敬湘
        商場現(xiàn)代化 2021年17期

        黃錦蘭 李敬湘

        摘 要:本文采用2011年-2018年數(shù)字普惠金融指數(shù)和上市公司數(shù)據(jù),考察數(shù)字金融發(fā)展對企業(yè)創(chuàng)新的影響。研究發(fā)現(xiàn),數(shù)字金融發(fā)展極大地促進(jìn)了我國上市公司的研發(fā)投入。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),在融資約束程度較高、非國有以及市場競爭程度較低的企業(yè)中,這種影響更為明顯。本文對促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新具有重要意義,為理解數(shù)字金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的微觀機(jī)制提供新證據(jù)。

        關(guān)鍵詞:數(shù)字經(jīng)濟(jì);金融發(fā)展;融資約束;企業(yè)創(chuàng)新

        一、引言

        創(chuàng)新是企業(yè)形成核心競爭力的關(guān)鍵因素,對宏觀經(jīng)濟(jì)的增長具有重要影響。黨的十九大報(bào)告指出,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及新增長動力都需要技術(shù)創(chuàng)新支撐,以技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展是轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵。同時(shí),由于創(chuàng)新的特殊性,創(chuàng)新從投入到產(chǎn)出是成本高、周期長、不確定性大的過程。因此,企業(yè)創(chuàng)新的資金必須具有數(shù)量大、長期性和可持續(xù)性的特性。

        企業(yè)研發(fā)投入的資金來源可分為內(nèi)部融資和外部融資,其中內(nèi)部融資是主要來源。與外部融資相比,內(nèi)部融資具有明顯的優(yōu)勢。如,不需提供抵押;出現(xiàn)信息不對稱問題可能性較小;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不會被放大。然而,如果創(chuàng)新型企業(yè)的融資渠道只有內(nèi)部融資,那么企業(yè)在經(jīng)營過程中,可能面臨以下問題:一是當(dāng)企業(yè)將創(chuàng)新機(jī)會變現(xiàn)卻需要超過自身內(nèi)部融資的資本時(shí),對于規(guī)模小、資本積累少的企業(yè)而言,進(jìn)行研發(fā)的可能性較小。二是內(nèi)部融資的資本會受到企業(yè)利潤波動影響,不利于創(chuàng)新項(xiàng)目的進(jìn)行。此時(shí),相對于內(nèi)部融資而言,外部融資可實(shí)現(xiàn)大規(guī)模、長期的資本供給,相應(yīng)地企業(yè)會面臨更高的融資成本。

        事實(shí)上,已有學(xué)者提出,發(fā)展更加完善的金融體系,可以緩解融資約束。Rajan et al.、Kunt et al.等人發(fā)現(xiàn),金融深化可以拓寬企業(yè)融資渠道,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)依靠外部融資發(fā)展,提高創(chuàng)新水平。Claessens et al.發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平對企業(yè)可以進(jìn)行外部融資的渠道有重要影響,決定著企業(yè)可利用的投資資源。解維敏和方紅星的研究發(fā)現(xiàn),金融市場化改革以及區(qū)域金融發(fā)展水平的提高,能顯著促進(jìn)公司的研發(fā)投入。數(shù)字金融,作為互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合體,自然也具有金融特征。

        長期以來,漸進(jìn)式改革導(dǎo)致我國區(qū)域金融發(fā)展水平差異顯著,由于地方保護(hù)主義的存在,區(qū)域市場處于分割狀態(tài),尤其是金融市場,使得要素難以在各區(qū)域間高效流動。我國省級金融發(fā)展水平的不均衡為本文檢驗(yàn)數(shù)字金融發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)新提供了契機(jī)。

        二、理論分析與研究假設(shè)

        創(chuàng)新從產(chǎn)出到商業(yè)化,轉(zhuǎn)為企業(yè)受益是長期且不確定的過程。因此,用于創(chuàng)新投入的資金也必須具有大規(guī)模、長期、穩(wěn)定的特點(diǎn)。此時(shí)外部融資就顯得尤其重要。然而,企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目在進(jìn)行外部融資時(shí),往往面臨較高的融資成本。究其原因主要有以下兩個(gè)方面:一方面,是信息不對稱的問題,主要出現(xiàn)在內(nèi)部研發(fā)人員與外部投資者之間。另一方面,創(chuàng)新不是一種實(shí)物資產(chǎn),在融資時(shí)給金融市場帶來了極大的困難,首先是識別上,其次是定價(jià),最后是資金供給方可能面臨企業(yè)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的問題。

        近年來,傳統(tǒng)金融體系遺留的諸多發(fā)展問題日益突出,主要體現(xiàn)在金融市場信息不對稱問題突出、企業(yè)融資成本高。隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展,數(shù)字普惠金融這一新型金融服務(wù)模式應(yīng)運(yùn)而生。數(shù)字普惠金融打破了傳統(tǒng)金融服務(wù)的邊界,緩解了傳統(tǒng)金融服務(wù)中信息不對稱帶來的高成本問題,突破了時(shí)間和地域的限制,進(jìn)一步拓展普惠金融的可及性和服務(wù)深度。

        鑒于以上分析,提出本文的研究假設(shè):在其他條件相同的情況下,數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

        三、模型設(shè)計(jì)與變量設(shè)計(jì)

        1.數(shù)據(jù)來源

        本文數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心、政府工作報(bào)告、統(tǒng)計(jì)年鑒和中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫、國泰安、Wind。根據(jù)以下條件對樣本做剔除處理:公司層面存在數(shù)據(jù)缺失;年份不連續(xù);金融業(yè)和保險(xiǎn)業(yè);*ST、ST、PT企業(yè)。對所有連續(xù)型變量進(jìn)行上下1%縮尾處理。最終樣本量為9086。

        2.模型設(shè)定

        參考現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新的文獻(xiàn),本文設(shè)定如下回歸模型:

        其中,i表示公司;t表示年份;c表示企業(yè)注冊所在地的省份;RDit表示企業(yè)創(chuàng)新;Digfinict為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的衡量指標(biāo);CONTROL(k)為第k個(gè)控制變量;∑Yearit和∑Industryit分別表示時(shí)間、行業(yè)固定效應(yīng),以控制經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)環(huán)境的影響;εit表示殘差項(xiàng)。

        3.變量描述性統(tǒng)計(jì)

        由表1可知,在樣本期間,RD的標(biāo)準(zhǔn)誤為1.76,說明樣本內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新投入強(qiáng)度存在較大差異。數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)約為164.43%,數(shù)字金融覆蓋廣度約為147.94%,數(shù)字金融覆蓋深度約為166.83%。其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)也列示在表1中,此處不再贅述。

        四、實(shí)證結(jié)果分析

        1.基準(zhǔn)回歸結(jié)果

        表2第(1) -(3) 列為加入企業(yè)層面控制變量,控制時(shí)間和行業(yè)固定效應(yīng),并將穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤聚類到企業(yè)層面的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示,數(shù)字金融發(fā)展的各項(xiàng)代理變量系數(shù)均為正,且都通過顯著性水平為1%的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。在第(4) -(6) 列中加入省域特征的控制變量,回歸結(jié)果無本質(zhì)變化。上述結(jié)論不僅具有統(tǒng)計(jì)意義,而且具有經(jīng)濟(jì)意義,支持本文假設(shè)。

        2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

        (1) 內(nèi)生性問題

        考慮到數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)可能是基于企業(yè)的融資需求,本文結(jié)論可能還存在內(nèi)生問題。因此,參照謝絢麗等將當(dāng)年各省互聯(lián)網(wǎng)普及率(IV)作為數(shù)字金融發(fā)展的工具變量。

        IV回歸結(jié)果顯示,數(shù)字金融發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果仍然存在,且其系數(shù)絕對值較OLS回歸結(jié)果的系數(shù)明顯增大了。Index的第一階段回歸結(jié)果顯示,不存在弱工具變量問題;選取的工具變量有效且可識別。Breadth與Depth的兩階段回歸結(jié)果如表3所示,在此不再贅述。

        (2)其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

        ①企業(yè)創(chuàng)新指標(biāo)敏感性分析。以企業(yè)專利授權(quán)數(shù)量和專利引用數(shù)作為替代指標(biāo)。②遺漏變量問題。增加可能遺漏的變量,包括赫芬達(dá)爾指數(shù)、高管持股比例、分析師關(guān)注度、企業(yè)現(xiàn)金流。③變換模型。采用雙向聚類模型,以期控制潛在的異方差和序列相關(guān)性問題。結(jié)果均未發(fā)生變化,限于篇幅未報(bào)告。

        五、進(jìn)一步分析

        本部分試圖從企業(yè)和市場機(jī)制角度厘清數(shù)字金融與企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)制。

        1.融資約束。本文參考鞠曉生等、盧盛峰等的做法,以SA指數(shù)絕對值取對數(shù)來代表融資約束(FC)。研究結(jié)果表明,F(xiàn)C與數(shù)字金融發(fā)展代理變量的交乘項(xiàng)都顯著為正,即數(shù)字金融對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在融資約束較大的企業(yè)中更明顯。

        2.企業(yè)性質(zhì)。從企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度看,與有政府為提供隱性擔(dān)保的國有性質(zhì)企業(yè)相比,民營企業(yè)在進(jìn)行外部融資時(shí)面臨的融資約束程度更高。參考現(xiàn)有文獻(xiàn)設(shè)定企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)啞變量(Soe)。結(jié)果表明,Soe與數(shù)字金融發(fā)展的交乘項(xiàng)都為負(fù),且不顯著,表明數(shù)字金融對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在民營企業(yè)中更明顯。

        3.市場競爭機(jī)制。參考現(xiàn)有文獻(xiàn)的做法引入赫芬達(dá)爾指數(shù)。赫芬達(dá)爾指數(shù)越大,市場競爭程度越低。研究結(jié)果表明其他條件相同時(shí),市場競爭程度的提高能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

        鑒于篇幅有限,均未報(bào)告結(jié)果。

        六、總結(jié)與政策啟示

        本文的研究結(jié)果表明:(1) 數(shù)字金融的發(fā)展極大地促進(jìn)了我國上市公司的研發(fā)投入,考慮了內(nèi)生性和一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后,上述結(jié)論仍然有效;(2) 進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),數(shù)字金融通過融資約束、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和市場競爭機(jī)制對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。

        根據(jù)以上研究結(jié)論,本文簡要提出以下政策啟示:(1) 政府應(yīng)繼續(xù)加大對傳統(tǒng)金融的改革力度,逐步消除企業(yè)的信貸歧視,尤其是民營企業(yè)。(2) 現(xiàn)實(shí)中,政府應(yīng)采取相應(yīng)的法律監(jiān)管措施,降低高集中行業(yè)的集中度,從而保證行業(yè)內(nèi)企業(yè)的健康發(fā)展。同時(shí),應(yīng)減少對市場準(zhǔn)入資格的行政干預(yù),提高市場競爭程度,完善市場競爭機(jī)制,充分發(fā)揮數(shù)字金融的作用,讓企業(yè)自發(fā)提高創(chuàng)新水平。

        參考文獻(xiàn):

        [1] Paul M. Romer. Endogenous Technological Change. 1990,98(5).

        [2] James R. Brown, Steven M. Fazzari, Bruce C. Petersen. Financing Innovation and Growth: Cash Flow, External Equity, and the 1990s R&D Boom. The Journal of? Finance,2009,64(1).

        [3] Raghuram G. Rajan,Luigi Zingales. Financial Dependence and Growth. The American Economic Review,1998,88(3).

        [4] Asli Demirgü?‐Kunt,Vojislav Maksimovic. Law, Finance, and Firm Growth. The Journal of? Finance,1998,53(6).

        [5] Stijn Claessens,Luc Laeven. Financial Development, Property Rights, and Growth. The Journal of Finance,2003,58(6).

        [6] 解維敏,方紅星.金融發(fā)展、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入.金融研究,2011(05):171-183.

        [7] 世界銀行.《全國產(chǎn)品和要素市場的分割:經(jīng)濟(jì)成本和政策建議》.世界銀行駐中國代表處備忘錄,2005.

        [8] 李繼尊.關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的思考.管理世界,2015(07):1-7+16.

        [9] 郭峰,孔濤,王靖一.互聯(lián)網(wǎng)金融空間集聚效應(yīng)分析——來自互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)的證據(jù).國際金融研究,2017(08):75-85.

        [10] 余明桂,范蕊,鐘慧潔.中國產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2016(12):5-22.

        [11] 胡國柳,趙陽,胡珺.D&O保險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)容忍與企業(yè)自主創(chuàng)新.管理世界,2019,35(08):121-135.

        [12] 鞠曉生,盧荻,虞義華.融資約束、營運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性.經(jīng)濟(jì)研究,2013,48(01):4-16.

        [13] 盧盛峰,陳思霞.政府偏袒緩解了企業(yè)融資約束嗎?——來自中國的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn).管理世界,2017(05):51-65+187-188.

        作者簡介:黃錦蘭,廣西大學(xué)商學(xué)院,碩士研究生;李敬湘,廣西大學(xué)商學(xué)院,教授

        水蜜桃在线观看一区二区国产| 亚洲天堂在线播放| 91青草久久久久久清纯| 先锋影音av资源我色资源| 99国产精品视频无码免费 | 吃奶摸下的激烈视频| 一区二区免费电影| 亚洲女同精品一区二区久久| 极品人妻被黑人中出种子| 极品美女aⅴ在线观看| 海角国精产品一区一区三区糖心| 国产肉体xxxx裸体784大胆| 中文字幕一区二区精品视频| 国产99在线 | 亚洲| japanese无码中文字幕| 日韩精品首页在线观看| av在线免费观看大全| 无码人妻丰满熟妇区免费| a级特黄的片子| 五月婷网站| 日韩三级一区二区三区四区 | 亚洲免费人成在线视频观看| 国产女人体一区二区三区| 青青久在线视频免费视频| 国产亚洲精品美女久久久| 亚洲日本va中文字幕久久| 国产亚洲精品日韩综合网| 青青青草国产熟女大香蕉| 刚出嫁新婚少妇很紧很爽| 99热这里有精品| 国产丝袜一区二区三区在线不卡| 国内精品嫩模av私拍在线观看| 成人国产精品三上悠亚久久 | 国产办公室秘书无码精品99| 狠狠色噜噜狠狠狠狠米奇777| 免费看奶头视频的网站| 日韩国产一区二区三区在线观看| 中文字幕乱码熟女人妻在线| 国产精品国产精品国产专区不卡| 免费男人下部进女人下部视频| 久久国产品野战|