林深

遼寧成大生物股份有限公司（以下簡稱：成大生物，股票代碼：688739.SH）是一家專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的生物科技企業(yè)。核心產(chǎn)品包括人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗。

Frost&Sullivan預計2023年我國人用狂犬病疫苗市場規(guī)模將達到42.5億元，2018年～2023年的復合增長率為8.4%。與此同時，隨著國內(nèi)疫苗企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)提高，并且在“一帶一路”政策的支持下，未來我國人用狂犬疫苗出口規(guī)模有望繼續(xù)增長。在此背景下，作為行業(yè)龍頭的成大生物將顯著受益。

招股書顯示，公司擬將此次募集資金用于本溪分公司人用疫苗一期工程建設項目、人用疫苗智能化車間建設項目、人用疫苗研發(fā)項目。上述項目實施后，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能及產(chǎn)業(yè)化水平將得以提升，產(chǎn)品管線進一步豐富，核心競爭力也將顯著增強。

狂犬病疫苗現(xiàn)金牛屬性顯著產(chǎn)能利用率連年上升

公司所生產(chǎn)的人用狂犬病疫苗是目前中國惟一在售的可采用Zagreb 2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗產(chǎn)品。相較于Essen 5針注射法，Zagreb 2-1-1注射法具有工作量更小，接種者依從性高，免疫保護更早等優(yōu)勢，隨著越來越多國家的批準，以及疫苗生產(chǎn)商和醫(yī)療機構的推廣，Zagreb 2-1-1注射法將得到更廣泛的應用，這也有望帶動成大生物市場份額的進一步提升。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，人用狂犬病疫苗現(xiàn)金流屬性顯著。2018年～2020年，公司人用狂犬病疫苗的銷售收入分別占主營業(yè)務收入比重分別為90.51%、93.46%和96.42%，實現(xiàn)毛利金額分別占主營業(yè)務毛利金額比重分別為90.38%、93.60%和96.63%。

公司所售狂犬疫苗中，凍干粉針劑型的狂犬疫苗占比高，2018年～2020年，收入占比分別為74.58%、87.03%和91.94%。從公司產(chǎn)品售價來看，穩(wěn)中有升，其中2019年及2020年，凍干粉針劑型的狂犬疫苗銷售均價分別較上年提升了7.58%、8.71%，這也一定程度反映了公司穩(wěn)固的市場地位。

公司2018年至2019年人用狂犬病疫苗產(chǎn)品銷量連續(xù)兩年位列全球第一名。2018年～2020年，公司狂犬疫苗產(chǎn)能利用率分別為74.24%、93.17%、107.61%，呈現(xiàn)出連續(xù)上升的態(tài)勢;產(chǎn)銷率的算術平均值為87.41%，維持在較高的水平。

惟一在售的國產(chǎn)乙腦滅活疫苗有望繼續(xù)穩(wěn)健成長

招股書顯示，國內(nèi)乙腦疫苗前三強分別為中生集團武漢所、成都所以及成大生物，其市場份額分別為55.4%、27.2%和17.5%。

公開資料顯示，成大生物生產(chǎn)的乙腦疫苗產(chǎn)品是目前中國市場上惟一在售的國產(chǎn)乙腦滅活疫苗。公司的乙腦滅活疫苗在生產(chǎn)工藝中使用β-丙內(nèi)酯代替甲醛，這不僅有助于疫苗實現(xiàn)更加徹底的病毒滅活，而且可以水解為對人體無害的普通化合物。

相較于減毒疫苗，乙腦滅活疫苗更加穩(wěn)定安全。其在中國第三階段臨床試驗結果中的抗體陽轉率平均高達90%以上，其在泰國臨床試驗結果中的抗體陽轉率高達100%。公司生產(chǎn)的乙腦滅活疫苗有望在未來進一步替代減毒滅活疫苗，不斷提升市場份額。

加大研發(fā)進一步豐富產(chǎn)品管線產(chǎn)業(yè)化能力顯著

作為國家高新技術企業(yè)，成大生物自主研發(fā)了疫苗生產(chǎn)過程中的核心技術——生物反應器規(guī)?；苽湟呙绲墓に嚻脚_技術，基于該技術，公司已初步完成了細菌疫苗技術平臺、病毒疫苗技術平臺和多聯(lián)多價疫苗技術平臺的建設，并在北京和沈陽設立了研發(fā)中心。截至2020年12月31日，公司已累計取得發(fā)明專利14項、實用新型專利59項、外觀設計專利1項;累計承擔或參與國家科技重大專項、省市級科學技術計劃或項目14項。

公司持續(xù)在新產(chǎn)品、新工藝技術方面進行布局。目前公司擁有24個在研項目，其中雙價腎綜合征出血熱疫苗（Vero 細胞）已完成臨床試驗，13價肺炎球菌結合疫苗、甲型肝炎滅活疫苗、b型流感嗜血桿菌結合疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗、四價雞胚流感病毒裂解疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和狂犬疫苗四針法工藝研究已取得臨床批件。

此外，值得一提的是，公司擁有將科研創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化應用深度融合的能力。公司已投入使用的生產(chǎn)設施均獲得了中國的GMP認證，并通過國際藥品檢查合作計劃（PIC/S）的認證，亦在多個海外國家取得GMP證書或通過GMP檢查。

面向未來，公司表示將持續(xù)聚焦于具備較強市場競爭力的產(chǎn)品，在近中期重點發(fā)展創(chuàng)新疫苗，豐富公司的產(chǎn)品管線，遠期將以人用疫苗為著力點，逐步延伸至重組蛋白、抗體藥物等領域，形成生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)群。借助此次登陸資本市場的契機，成大生物有望開啟新的成長周期，未來值得期待。