王婉丞

捷邦精密科技股份有限公司（簡稱“捷邦科技”）成立于2007年，是一家為客戶提供定制化的精密功能件和結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)服務(wù)商，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于平板電腦、筆記本電腦、一體機電腦、智能家居、3D打印、無人機等消費電子產(chǎn)品領(lǐng)域;終端產(chǎn)品應(yīng)用于蘋果、谷歌、亞馬遜、SONOS等品牌。作為蘋果供應(yīng)鏈公司，捷邦科技在蘋果2018財年中進入了蘋果前200大核心供應(yīng)商行列，自此之后，公司的營收便出現(xiàn)快速增長。

2021年5月，捷邦科技遞交了申報材料擬于創(chuàng)業(yè)板上市，9月份又更新了招股書。對于捷邦科技這家公司，《紅周刊》記者在查閱相關(guān)資料時發(fā)現(xiàn)，其在經(jīng)營上一直受到大客戶態(tài)度左右，采購和銷售端的受控制導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)了持續(xù)下滑。

經(jīng)營上受大客戶制約

招股書披露，捷邦科技的產(chǎn)品主要分為功能件及結(jié)構(gòu)件，可為終端產(chǎn)品提供防護、屏蔽和連接等功能。從終端品牌廠商來看，捷邦科技大部分產(chǎn)品應(yīng)用于蘋果的平板電腦、一體機電腦和筆記本電腦等產(chǎn)品。2018年至2020年，捷邦科技主營業(yè)務(wù)收入分別為42513.79萬元、58583.02萬元和83427.07萬元;2019年和2020年的增幅分別為37.80%和42.41%。表面上，公司營業(yè)收入保持了強勢增速，可若進一步考慮公司經(jīng)營上過于依賴蘋果公司的事實，則可發(fā)現(xiàn)捷邦科技在銷售端和采購端仍處于被“扼喉”的不利位置。

經(jīng)營上，捷邦科技采用了直銷的銷售模式，與主要客戶簽訂了產(chǎn)品銷售的框架協(xié)議，然而正是這種協(xié)議導(dǎo)致公司的收入具有了一定的“不穩(wěn)定性”。報告期內(nèi)，捷邦科技產(chǎn)品應(yīng)用于蘋果產(chǎn)品的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為85.22%、77.95%和 81.27%，這意味著蘋果公司經(jīng)營策略的變化會直接左右捷邦科技的經(jīng)營業(yè)績的變化。譬如在2019年，因蘋果公司對加工專業(yè)級別電腦主機需要，公司對大客戶可成科技（蘋果公司供應(yīng)商之一）的銷售收入就由2018年的109.06萬元增加至4041.08萬元，而到了2020年蘋果公司決定對該產(chǎn)品減產(chǎn)后，公司對可成科技的銷售收入又降至961.33萬元。

此外，從招股書給出的信息來看，捷邦科技對第一大客戶富士康（蘋果公司最大的代工企業(yè)）的銷售依賴程度是非常高的，報告期內(nèi)，對其銷售金額占營業(yè)收入的比例分別達到35.58%、36.85%和39.52%。雖然公司表示與富士康簽訂了長期框架合作協(xié)議，有效期至2025年12月25日，但若考慮到蘋果在經(jīng)營中制定的《Apple供應(yīng)商行為準則》和《Apple 供應(yīng)商責(zé)任標準》，對供應(yīng)商的業(yè)務(wù)經(jīng)營提出諸多要求和規(guī)范，以及每年度會對發(fā)行人進行現(xiàn)場檢查，一旦出現(xiàn)嚴重違反其供應(yīng)商行為準則的行為，則蘋果很可能會取消發(fā)行人的供應(yīng)商資格的現(xiàn)實條件，則這種具有排它性質(zhì)的協(xié)議必然會導(dǎo)致公司在開拓其它性質(zhì)客戶上受到一定約束，而這也是公司在蘋果產(chǎn)業(yè)之外的其它銷售貢獻僅在20%左右的一個很好側(cè)證。從經(jīng)營角度講，經(jīng)營上受制約顯然是不利于企業(yè)長遠發(fā)展的，不僅規(guī)模的擴展上或存在成長天花板的限制，且利潤率上更是易受蘋果公司態(tài)度所左右。

毛利率持續(xù)下滑

事實上，這種擔(dān)憂正成為現(xiàn)實。因經(jīng)營上過度依賴蘋果公司（重要客戶多為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司），可以看到公司產(chǎn)品銷售價格的制定上受到了明顯制約。譬如在2020年，“向隆電子”經(jīng)由蘋果公司安排成為捷邦科技年度第二大客戶。2019年和2020年，公司對向隆電子銷售的產(chǎn)品數(shù)量分別為60.91萬片和537.19萬片，由同期的銷售金額1871.50萬元和14971.35萬元可推算出，2019年和2020年對向隆電子銷售的平均售價分別為30.73元/片和27.87元/片，平均售價降幅達9.29%。公司與領(lǐng)益智造等供應(yīng)商銷售給向隆電子的產(chǎn)品價格均是由各方與蘋果協(xié)商確定的，這意味著蘋果公司態(tài)度在一定程度上左右了公司產(chǎn)品售價，若蘋果公司存在進一步提高自身利潤率的要求，不排除會進一步要求供應(yīng)商降價，如真的出現(xiàn)這種結(jié)果，則必然會導(dǎo)致公司的毛利率和凈利率有進一步下滑的可能。

其實，除了銷售價格上受到蘋果公司的左右，且由于捷邦科技執(zhí)行的是“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式和“以產(chǎn)定購”的采購模式，其在原材料采購上同樣受控于蘋果公司。據(jù)招股書披露，發(fā)行人為蘋果的合格供應(yīng)商，根據(jù)蘋果的要求進行定制的相關(guān)產(chǎn)品滿足蘋果的要求后，蘋果會指定其制造服務(wù)商和組件生產(chǎn)商向公司采購指定機型規(guī)格的消費電子功能件和結(jié)構(gòu)件，指定采購的價格由蘋果與公司直接議價，公司通常以季度為單位進行定期報價，或針對新項目提出報價。

報告期內(nèi)，捷邦科技指定原材料采購占總采購額比例分別為57.17%、56.47%和53.1%。公司主要原材料包括膠粘類、泡棉類、金屬件、保護膜等，其中泡棉類占主要原材料采購比例的14.99%。因終端客戶對泡棉性能要求高，報告期內(nèi)指定采購的PSR-03 型號泡棉采購均價分別為69.19元/㎡、77.29元/㎡和86.17元/㎡，這種不受控的成本上漲顯然在一定程度上吞噬著公司的毛利。

整體來看，因銷售和采購端價格的不受控對公司的毛利率也必然帶來不小的壓力。以公司應(yīng)用于平板電腦領(lǐng)域的傳統(tǒng)精密功能件為例，其2020年毛利率就同比下降了4.34%。報告期內(nèi)，精密功能件的單位平均材料成本分別為0.10元/片、0.09元/片、0.07元/片，2018年和2019年降幅達10.00%、22.22%;同期對應(yīng)相關(guān)產(chǎn)品的單位平均售價為0.22元/片、0.18元/片、0.12元/片，其中2018年和2019年該產(chǎn)品單位平均售價降幅分別為18.18%和33.33%。從上述兩組數(shù)據(jù)來看，商品降價幅度顯然超過了采購成本降價幅度，差值分別達到8.18%和11.11%。

在報告期內(nèi)，捷邦科技的銷售毛利率分別為34.55%、33.71%和29.56%，出現(xiàn)了連續(xù)三年下滑。因捷邦科技未披露具體產(chǎn)品的售價與原材料平均采購單價，《紅周刊》記者通過各期銷量、相關(guān)收入及直接材料的成本占比等估算得出各產(chǎn)品平均單位售價（元/片）和平均單位原材料成本（元/片）（詳見下表），從核算出的數(shù)據(jù)來看，2020年傳統(tǒng)精密功能件單價降幅25.84%，原材料均價降幅19.31%;柔性復(fù)合精密功能件單價降幅1.56%，原材料均價降幅1.55%;金屬精密功能結(jié)構(gòu)件單價漲幅33.38%，原材料均價漲幅42.31%。整體上，各產(chǎn)品銷售價格的變動根本無法覆蓋原材料成本的變動。