惠凱

近兩年，由于利益之爭，“全武行”大戲在A股市場頻繁上演，前有皖通科技、新潮能源、大連圣亞等公司股東內(nèi)斗，近有嘉應(yīng)制藥董秘和股東發(fā)生肢體沖突。據(jù)嘉應(yīng)制藥內(nèi)部人士透露，大股東老虎匯入主嘉應(yīng)制藥的成本較高、存在較大的市值管理壓力，加之圍繞近期管理層任命的分歧，最終引爆了雙方矛盾。

嘉應(yīng)制藥是一家老牌中成藥公司，其銷售費用一度超過總營收的一半，而總營收更是“原地踏步”長達(dá)7年，加之近期中成藥納入集采事件影響，在經(jīng)營思路、管理層不做大的調(diào)整下，上市公司未來前景讓人擔(dān)憂。

老虎匯是東方資本實控人馮彪旗下的企業(yè)，除嘉應(yīng)制藥股權(quán)外，“東方系”旗下的東方君盛還持有海南椰島、華創(chuàng)陽安的股權(quán)，這3家公司在股權(quán)和管理等方面均存在一些問題，譬如上述公司股權(quán)被大量質(zhì)押等，諸多問題的背后，一定程度上或與“東方系”和馮彪的投資思路、債務(wù)壓力有關(guān)。

老虎匯入主嘉應(yīng)制藥被深套

近日，嘉應(yīng)制藥（002198.SZ）曝出前董秘徐勝利、股東黃利兵發(fā)生肢體沖突事件。據(jù)《紅周刊》記者了解，此事件背后或反映出大股東、老股東和管理層之間，因市值管理、發(fā)展戰(zhàn)略、人事安排等問題所存在的重重矛盾。

嘉應(yīng)制藥是廣東的老牌醫(yī)藥公司，于2007年上市，其后大股東黃小彪萌生退意，于2016年底將手中持有的嘉應(yīng)制藥11.27%股份，以10.47億元的對價轉(zhuǎn)讓給深圳老虎匯資產(chǎn)，老虎匯也因此成為嘉應(yīng)制藥大股東。

據(jù)上市公司公告，當(dāng)時的交易價格為18.30元/股，相較嘉應(yīng)制藥15元左右的市價溢價了20%～30%左右，這在當(dāng)時資本市場重組借殼炒得火熱的環(huán)境下，如此溢價幅度看似并不高的離譜。然而天不遂人愿，2017年以來，A股開始了一場長達(dá)4年的風(fēng)格切換，多數(shù)中小創(chuàng)公司股價墜地，嘉應(yīng)制藥也未能幸免，股價由2016年底的14元跌至去年的不足4元，不僅讓包括大股東老虎匯在內(nèi)的全體股東資產(chǎn)縮水顯著，且內(nèi)部矛盾也得以放大。

一位要求匿名的嘉應(yīng)制藥內(nèi)部人士向《紅周刊》記者坦言：“老虎匯當(dāng)初入主公司的成本高昂，存在做大市值的訴求?！钡螒?yīng)制藥基本面的遲遲無改善，讓早年重金入股的老虎匯有了退出的意愿。

今年6月，老虎匯把其持有的5720萬股對應(yīng)表決權(quán)委托給了新南方醫(yī)療投資。此外，上市公司也擬向新南方醫(yī)療發(fā)行股份，完成后新南方醫(yī)療的表決權(quán)將達(dá)到總股本的31.72%，新南方醫(yī)療將成為新的控股股東，朱拉伊成為新任實控人。

上市公司營收多年原地踏步大股東不滿前總經(jīng)理管理水平

但在今年9月，老虎匯突然表示，要求解除表決權(quán)委托函。為何原本看似和睦的關(guān)系卻突然出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)？

據(jù)上述內(nèi)部人士透露，背后的原因或與大股東變更后的人事更迭有關(guān)。他表示，剛開始時，老虎匯還是全力支持新南方的，否則也不會將所持股份對應(yīng)的表決權(quán)委托給新南方，新南方在接受委托后，雖然沒有完全履行與老虎匯實控人之間的承諾，但仍在可接受范圍內(nèi)，只不過是其后的管理層提名一事激化了矛盾，“新南方醫(yī)療打算任命黃利兵為上市公司‘執(zhí)行總經(jīng)理或‘常務(wù)副總經(jīng)理”。

黃利兵的工作能力在股東中是存在爭議的。公開信息顯示，黃利兵是嘉應(yīng)制藥的元老，常年擔(dān)任總經(jīng)理直到2018年離職?！包S2018年前任總經(jīng)理期間、上市公司越做越死，老虎匯其實是想借此機(jī)會強化一下上市公司的經(jīng)營管理，一些老人管理思想和視野跟不上，繼續(xù)讓黃利兵來管理，上市公司的發(fā)展又得耽誤幾年，老虎匯已經(jīng)等不及了！”上述人士如是說。

對于老虎匯方面來說，嘉應(yīng)制藥多年基本面不佳且股價表現(xiàn)不振讓其有了提高上市公司的管理水平、提升公司市值的要求，“讓上市公司走出去，面向全省、全國乃至全球，而不是窩在梅州那個小地方，靠地方醫(yī)院的一些業(yè)務(wù)，這樣是做不起來的，上市公司營收多少年來一直只有5個億左右，沒有一點提高。”前述內(nèi)部人士表示。

然而嘉應(yīng)制藥的管理風(fēng)格卻存在明顯地域性的共性，資料顯示，嘉應(yīng)制藥的前身為梅州制藥廠，廠房和辦公室位于廣東梅州，此地臨近潮汕地區(qū)?！俺鄙侨讼矚g‘抱團(tuán)，不大相信外來的人員?！被蛘沁@個原因，讓股東間的意見不能統(tǒng)一，分歧日漸明顯。

中藥集采沖擊下嘉應(yīng)制藥未來何往？

老虎匯對嘉應(yīng)制藥的主要期許就是“現(xiàn)有管理團(tuán)隊要換思想，換不了思想就換人”。上述采訪對象指出，嘉應(yīng)制藥錯過了太多機(jī)會：“公司上市將近15年，沒有做過有效的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，沒有好好利用資本市場給予的紅利期，營收多年不變，靠吃老本過日子?！?/p>

Wind數(shù)據(jù)也顯示，嘉應(yīng)制藥的營收從2014年后就遭遇增長瓶頸，營收多年維持在5億元上下徘徊，凈利潤還出現(xiàn)萎縮，個別年份甚至出現(xiàn)了億元以上的巨虧。

除了內(nèi)部管理問題，醫(yī)藥行業(yè)外部環(huán)境也在發(fā)生明顯變化：今年9月，湖北省相關(guān)政府部門就公告表示，成立包括廣東在內(nèi)的19省及地區(qū)共同參加的采購聯(lián)盟，把醫(yī)藥集采范圍延伸到中成藥領(lǐng)域。此消息的發(fā)布，對包括嘉應(yīng)制藥在內(nèi)的中成藥行業(yè)上市公司顯然也帶來一定沖擊。

同大多數(shù)藥企類似，嘉應(yīng)制藥的銷售費用一直很高，僅去年的銷售費用就高達(dá)3億元，占總營收的55%;與此同時，研發(fā)投入?yún)s很少，近幾年每年的研發(fā)費用只有千萬元左右。

前述內(nèi)部人士一針見血地指出：“今年國家把中成藥也開始列入帶量集采，醫(yī)藥公司銷售費用過高的現(xiàn)象也會降下來，藥品行業(yè)將面臨更嚴(yán)峻的競爭。對于嘉應(yīng)制藥來說，如果現(xiàn)在還不未雨綢繆，將來很可能會陷入退無可退的境地”。

對于嘉應(yīng)制藥內(nèi)部人士所談到的諸問題，記者也試圖采訪嘉應(yīng)制藥董秘辦和黃利兵，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

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