劉杰　王宗耀

自2019年7月，科創(chuàng)板第一只股票的發(fā)行至今已經(jīng)兩年有余，隨著不斷有新公司的加入，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量擴(kuò)容至345家，其中不乏表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，給資本市場增加了活性，給投資者更多的選擇。不過，其中也有一些“渾水摸魚”的公司，上市前經(jīng)過粉飾包裝后，公司顯得十分“高大上”，科創(chuàng)“成色”十足，但上市后業(yè)績迅速“變臉”，大股東紛紛減持套現(xiàn)，導(dǎo)致股價持續(xù)下滑，股民損失慘重。

或是為了應(yīng)對類似情況的發(fā)生，近來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)明顯收緊了對科創(chuàng)板IPO“科創(chuàng)屬性”的審查，9月份，科創(chuàng)板被否企業(yè)數(shù)量迎來峰值，吉凱基因、海和藥物、天地環(huán)保3家公司接連被否決，上市委問詢的核心問題均包含“科創(chuàng)屬性”、“技術(shù)先進(jìn)性”。由此可見，科創(chuàng)板對擬上市IPO企業(yè)科創(chuàng)“成色”的考察正在加強(qiáng)。

事實(shí)上，早在今年4月16日，證監(jiān)會對《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》（以下簡稱《指引》）制度進(jìn)一步修訂，新增“研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于10%”的指標(biāo)，并進(jìn)一步明晰了科創(chuàng)板行業(yè)領(lǐng)域界定。制度修訂后，“科創(chuàng)屬性”成為上交所對科創(chuàng)板IPO公司重點(diǎn)問詢的問題。

對此，武漢科技大學(xué)證券研究所所長董登新向記者表示，“科創(chuàng)板吸取了原來創(chuàng)業(yè)板的教訓(xùn)，創(chuàng)業(yè)板推出時初衷為專注科創(chuàng)類企業(yè)上市，但后續(xù)科創(chuàng)屬性門檻要求逐漸放低，科創(chuàng)板顯然在此方面想做得更好，通過IPO環(huán)節(jié)的把關(guān)，對科創(chuàng)屬性嚴(yán)格篩選，體現(xiàn)了科創(chuàng)板對其市場定位高度重視。”

不過，在科創(chuàng)板IPO排隊(duì)企業(yè)中，仍然有在科創(chuàng)屬性上打“擦邊球”的情形，比如，企業(yè)研發(fā)人數(shù)雖過線，但整體實(shí)力不足;研發(fā)投入占比奇高，但實(shí)際金額甚微;在定性指標(biāo)認(rèn)定上模糊概念等。然而，在相關(guān)部門的高度重視下，監(jiān)管不斷加強(qiáng)，這對于那些“渾水摸魚”的公司顯然不是什么好消息，科創(chuàng)“成色”不足的公司，想要登陸科創(chuàng)板恐將更加不易。即便僥幸上市，業(yè)績也很難持續(xù)增長，為投資者埋下隱患。

江蘇北人股價“跳水”科創(chuàng)“成色”不足或是元兇

江蘇北人作為科創(chuàng)板首批受理的公司，其IPO時，公司全稱曾為：江蘇北人機(jī)器人系統(tǒng)股份有限公司，名稱中雖然含有“機(jī)器人”，但實(shí)際上其僅是從國外購買一些工業(yè)機(jī)器人、電機(jī)、電氣元器件、氣動元器件等原材料，進(jìn)行集成組裝，因此，早在IPO之時就因“科創(chuàng)屬性”問題而被媒體廣為詬病。

《紅周刊》也曾在《失色的科創(chuàng)名單》一文中，對其研發(fā)不足問題進(jìn)行過質(zhì)疑，不過該公司成功登陸科創(chuàng)板后，將公司名稱變?yōu)椋航K北人智能制造科技股份有限公司。而今，已經(jīng)上市一年多時間，這家曾因“科創(chuàng)屬性”問題飽受質(zhì)疑的公司如今情況怎么樣呢？實(shí)際上從該公司的股價走勢情況，就能看出市場對其的態(tài)度。

2019年12月11日是江蘇北人新股上市發(fā)行的首個交易日，作為科創(chuàng)板首批獲得受理的公司，很多投資者以為按照慣例其也會連續(xù)來幾個漲停，然而出人意料的是，江蘇北人當(dāng)日40元的開盤價也成了其歷史最高價，開盤后當(dāng)日股價大幅跳水，如果按照開盤價為初始價算，則其當(dāng)日跌幅將近20%。此后，其股價一路下滑，到今年三季度末，跌到14.21元的新低，相比其當(dāng)初40元的開盤價，跌幅高達(dá)64.48%，諸多股民“踩雷”。

不但股價如此，江蘇北人經(jīng)營質(zhì)量也不佳。從其披露的數(shù)據(jù)來看，2020年其營業(yè)收入“原地踏步”，凈利潤則同比大幅下滑了47.68%。今年中報，其營收雖然同比有所增長，但這是建立在2020年上半年收入因疫情嚴(yán)重下滑的基礎(chǔ)之上，而今年上半年的凈利潤則仍舊出現(xiàn)了29.13%的大幅下滑，實(shí)現(xiàn)金額僅為658萬元。要知道，早在上市之前的2017年和2018年，其招股凈利潤增長率分別高達(dá)39.07%和48.09%。

其一上市業(yè)績就“變臉”，其中雖然說與疫情因素的影響以及下游行業(yè)需求影響有關(guān)，但是如果其“科創(chuàng)屬性”足，研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)，產(chǎn)品能獨(dú)樹一幟，也不至于一上市，便出現(xiàn)凈利潤持續(xù)下滑的情況。

前文我們曾提到，江蘇北人IPO時，被多家媒體質(zhì)疑其“科創(chuàng)含量”不足，而公司董事長、創(chuàng)始人朱振友曾回應(yīng)稱：“江蘇北人或許不是首批科創(chuàng)板選手中最優(yōu)質(zhì)的那個，但機(jī)器人系統(tǒng)集成行業(yè)同樣具有很高的技術(shù)含量。”但有意思的是2020年12月江蘇北人的股票剛剛解禁，公司大股東們便紛紛開始著手減持套現(xiàn)，根據(jù)其發(fā)布的公告，其董監(jiān)高此次計劃減持合計達(dá)1370萬股，減持比例高達(dá)11.68%，其中股東上海道銘更是不惜違規(guī)也要繼續(xù)減持。

而根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，從2020年12月以來，其公司股東通過二級市場減持次數(shù)就高達(dá)20次。其公司屢屢發(fā)布減持公告，這似乎也在一定程度上說明，公司股東們并不看好公司未來的發(fā)展，否則也沒有必要一路減持公司股票了。

換句話說，如果公司科創(chuàng)能力很強(qiáng)，大股東們又有什么理由不愿意與公司共同成長，而要在股票大幅下跌的情況下紛紛減持公司股票呢？從這個角度來看，這恐怕與江蘇北人“科創(chuàng)含量”不高息息相關(guān)。

具體來看，上市之前的2016年、2017年和2018年，其研發(fā)費(fèi)用分別為873.63萬元、1083.02萬元和1266.82萬元，占營業(yè)收入的比重分別為4.78%、4.32%和3.07%，下滑趨勢明顯。2019年上市當(dāng)年，其進(jìn)一步提高研發(fā)投入到1861.36萬元，然而剛剛成功上市發(fā)行，到了2020年，其研發(fā)投入金額就不再增加，僅為1812.88萬元，比2019年的投入還有所減少。

另外值得一提的是，其研發(fā)費(fèi)用中，職工薪酬占比最高，2016年、2017年、2018年及2019年1～6月研發(fā)費(fèi)用中人力成本占比分別為61.42%、69.98%、73.53%和82.15%，江蘇北人曾在招股書中表示，其研發(fā)活動主要包括工作站或生產(chǎn)線規(guī)劃、設(shè)計，設(shè)備和工藝測試和驗(yàn)證，系統(tǒng)集成過程標(biāo)準(zhǔn)模塊開發(fā)和軟件開發(fā)等工作。也就是說，其研發(fā)費(fèi)用主要用于研發(fā)人員的人工成本，生產(chǎn)資料方面耗用很少。

而同周期內(nèi)，其同行業(yè)公司瑞松科技研發(fā)人員薪酬占研發(fā)費(fèi)用的比例則分別為50.59%、58.55%、55.19%及58.62%。兩相對比，雖然兩家公司研發(fā)費(fèi)用中人工成本都相對較高，但瑞松科技人工成本則相對穩(wěn)定，而江蘇北人職工薪酬占比則在不斷大幅提高，而且比例遠(yuǎn)超瑞松科技。