沐恩

把握輪動(dòng)以低吸為主

主持人：本周板塊輪動(dòng)的還可以，接下來會(huì)怎樣？

袁月：指數(shù)在震蕩格局中板塊就會(huì)有序輪動(dòng)，只是力度有差別，首選主流板塊的龍頭個(gè)股。在前期強(qiáng)勢(shì)板塊中，鋰電、光伏、化工等資金力度相對(duì)最強(qiáng)。前兩者是具備中期邏輯的，在調(diào)整和反彈過程中也能看到，漲價(jià)持續(xù)性、競(jìng)爭格局好等特點(diǎn)的方向整體走勢(shì)更強(qiáng)，比如電池、隔膜、銅箔、組件等，這些一直在“滾雪球”中持續(xù)跟蹤。這驗(yàn)證了景氣度高的重要性，在此前提下，短期要想有安全邊際更大的機(jī)會(huì)，只能利用分歧，也就是“鬼故事”。記住，只有中期邏輯通順的板塊出現(xiàn)“鬼故事”才是機(jī)會(huì)。

總之在當(dāng)前市場(chǎng)，繼續(xù)把握輪動(dòng)，按照之前說的策略：反彈首選龍頭，通常三天左右就會(huì)有調(diào)整，以低吸為主，不能追高。龍頭上漲到前高或者相對(duì)壓力位后會(huì)有調(diào)整，如果調(diào)整時(shí)縮量，之后還有反彈的可能，具體力度還需跟蹤，如果力度不差還會(huì)對(duì)板塊有積極作用。

主持人：白酒消費(fèi)稅帶來的影響大嗎？

袁月：白酒消費(fèi)稅并不是新提法，傳了很多年，但一直沒有落實(shí)，說明在實(shí)際征收中有一定難度。從行業(yè)發(fā)展角度看，白酒消費(fèi)稅后移會(huì)提高繳費(fèi)金額，簡單說此前按出廠價(jià)征收，未來可能按零售價(jià)征收，雖然各個(gè)酒企主銷產(chǎn)品不同，但毫無疑問的是零售價(jià)都會(huì)高于出廠價(jià)，那多出這部分稅費(fèi)，要么企業(yè)不提價(jià)選擇自己承擔(dān)減少盈利，要么企業(yè)提高零售價(jià)讓消費(fèi)者承擔(dān)，由此可能會(huì)影響銷量，但也不是絕對(duì)的。從二級(jí)市場(chǎng)看，消費(fèi)稅每次提出，情緒上對(duì)白酒板塊走勢(shì)都是負(fù)面的，但這不會(huì)改變商業(yè)模式，況且消費(fèi)稅本身不是為了抑制消費(fèi)，這是核心。

消費(fèi)稅肯定會(huì)征收，只是時(shí)間問題。既然這個(gè)事實(shí)不能改變，第一種方式屬于企業(yè)被動(dòng)接受;第二種則是主動(dòng)轉(zhuǎn)嫁，那投資者就要思考哪些企業(yè)具備轉(zhuǎn)嫁能力？或者說哪些產(chǎn)品更容易轉(zhuǎn)嫁？顯然高端產(chǎn)品的消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感程度最低，企業(yè)更好轉(zhuǎn)嫁，從邏輯上說，即使消費(fèi)稅后移征收，對(duì)于高端白酒的影響最小。

本周一看似板塊跌幅較深，其中疊加了白酒板塊在連續(xù)上漲后有調(diào)整需求，只要這個(gè)靴子不落地，每次傳出來都會(huì)是類似的走勢(shì)。所以投資者要善于利用這種機(jī)會(huì)，比如短期更多看資金，都是下跌，看看誰之后能夠反包或者更快的收復(fù)失地。中期則要以邏輯為主，高端和次高端更占優(yōu)勢(shì)。

確定性決定公司估值

主持人：那牙科連鎖醫(yī)院龍頭的下跌也是短期因素的影響嗎？

袁月：看似是三季報(bào)增速不及預(yù)期，但未來潛在的隱患并非是這個(gè)因素。只看這一次單季度低于所謂的預(yù)期并不算什么雷，因?yàn)樵鏊俅笾驴梢曰氐?019年之前的水平，只是目前的市場(chǎng)氛圍下，一個(gè)估值超百倍對(duì)應(yīng)個(gè)位數(shù)的增速，確實(shí)看起來不太美麗！當(dāng)然，這些都是短期影響，情緒宣泄釋放后，可能也沒那么糟，畢竟中期要看邏輯，包括商業(yè)模式、競(jìng)爭格局、成長性和業(yè)績預(yù)期等，過去公司也一直是這么漲起來的。

從中期邏輯看，這次與之前有一定的不同。醫(yī)藥及耗材集采是大勢(shì)所趨，降低耗材費(fèi)用沒有懸念，資金對(duì)此有一定預(yù)期。如果耗材集采后價(jià)格壓得比較低，企業(yè)還可以通過服務(wù)來彌補(bǔ)，上市公司這方面更具優(yōu)勢(shì)。

但近期寧波種植牙納入醫(yī)保的相關(guān)征詢意見中包含了服務(wù)的價(jià)格，這就意味著不僅原料耗材利潤壓縮了，通過服務(wù)提價(jià)也不太現(xiàn)實(shí)，雖然行業(yè)龍頭綜合實(shí)力還是最強(qiáng)的，但利潤減少也會(huì)是不爭的事實(shí)。尤其是寧波的模式逐步推廣到更多地方，影響還會(huì)更大。

未來業(yè)績?cè)鏊贂?huì)被影響多少不好判斷，因?yàn)檎邔?shí)施時(shí)間和范圍都不是短期可以有結(jié)果的，這種不確定性通常是資金不喜歡的。類似情況在之前的生長激素和現(xiàn)在的ok鏡上都有體現(xiàn)。也就是短期政策不太可能大規(guī)模推廣，不影響競(jìng)爭格局和業(yè)績?cè)鏊?，但從邏輯上看，之前是完全不受影響，現(xiàn)在是可能受影響，這種情況下就會(huì)降低資金的預(yù)期從而下調(diào)企業(yè)估值，這是投資者在跟蹤這類企業(yè)時(shí)需要注意的。靠估值上漲和靠業(yè)績上漲，對(duì)于股價(jià)來說完全是兩種走勢(shì)。如果不想承受這種不確定性，那就選擇完全不受影響的方向。