胡曉琦

摘要：從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角來探討分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的投資效益，關(guān)鍵在于對影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行梳理。借助于敏感性分析方法，以某分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目為例，對其各主要指標(biāo)項(xiàng)的權(quán)重及投資風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行判斷，并對影響整個投資項(xiàng)目收益的要素進(jìn)行評價，提出完善措施和建議。

關(guān)鍵詞：分布式光伏發(fā)電;投資風(fēng)險(xiǎn);蒙特卡洛模擬

電能是工業(yè)生產(chǎn)、居民生活及各領(lǐng)域最基礎(chǔ)的能源，對電能的開發(fā)利用，國家出臺一系列政策，鼓勵新能源、可再生能源建設(shè)，而分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，以其廣闊的發(fā)展空間更受青睞。在近十年，光伏發(fā)電行業(yè)增長迅猛，分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目是重要投資對象。2020年1月22日，財(cái)政部、國家發(fā)展改革委、國家能源局下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》，意見中明確，自2020年起，新增海上風(fēng)電和光熱項(xiàng)目不再納入中央財(cái)政補(bǔ)貼范圍，由地方按照實(shí)際情況予以支持[1]。新政策的推出，預(yù)示著國家對分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目不再進(jìn)行補(bǔ)貼，分布式光伏發(fā)電行業(yè)市場化進(jìn)程逐步加快。同時，“十四五”背景下，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)為補(bǔ)充的新發(fā)展格局，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮、可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)中，光伏產(chǎn)業(yè)將成為重要支撐基礎(chǔ)。鑒于此，立足國家和地方對分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的各項(xiàng)政策，從風(fēng)險(xiǎn)評價與控制視角，就分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行探討，為更好地做好分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資提供參考。

一、文獻(xiàn)回顧

針對上網(wǎng)電價收益的分析，Antonelli等人從運(yùn)營階段，提出分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)集中于上網(wǎng)電價的波動。Orioli等人對國外光伏發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)行投資分析，認(rèn)為項(xiàng)目投資折現(xiàn)率、光伏組件價格、上網(wǎng)電價、通貨膨脹等要素是重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，其中貼現(xiàn)率是影響項(xiàng)目投資效益的最主要因素。[2]Awerbuch等人運(yùn)用技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)等理論，結(jié)合光伏發(fā)電項(xiàng)目，認(rèn)為資金流的流動、光伏發(fā)電技術(shù)落后、光伏發(fā)電原材料價格變動等是引發(fā)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。一些學(xué)者認(rèn)為，光伏發(fā)電項(xiàng)目投資效益，除了技術(shù)、經(jīng)濟(jì)因素外，還與國家政策有關(guān)。何寧波等人采用層次分析法，對分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析，提出外部政策環(huán)境、光伏發(fā)電技術(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等要素，都將直接影響項(xiàng)目投資效益。王瑋等人運(yùn)用數(shù)學(xué)模型，結(jié)合分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，對不同并網(wǎng)模式、光伏組件類型所帶來的項(xiàng)目收益進(jìn)行對比，提出應(yīng)對投資風(fēng)險(xiǎn)的措施。縱觀國內(nèi)外對分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的研究，研究者大多從宏觀層面，對單個或多個風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行定量分析，缺乏對不同風(fēng)險(xiǎn)要素的綜合分析。同時，對分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目政策、電價補(bǔ)貼、初始投資成本、燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價等因素，也要納入投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價中。

二、分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)主要因素

從國內(nèi)外相關(guān)研究分析中，對我國分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的探討，主要影響因素集中在燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價、政府相關(guān)電價補(bǔ)貼政策，以及年發(fā)電量、自發(fā)自用電比例和整個項(xiàng)目初始投資的成本等。

（一）燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價

對于電能的使用，結(jié)合不同發(fā)電項(xiàng)目，針對不同上網(wǎng)模式，所產(chǎn)生的上網(wǎng)電價及收益也有所不同?！叭课甭?lián)合發(fā)布《2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，對2018年5月31日起新投運(yùn)的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，采用“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”政策。在政策電價補(bǔ)貼方面，2020年以后新增光伏項(xiàng)目，不再納入中央財(cái)政補(bǔ)貼范圍。分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目中多余的電量，按照“當(dāng)?shù)厝济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價”來計(jì)算。[3]針對分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目采用“全額上網(wǎng)”模式，其電價按照所在地光伏電站規(guī)定的電價標(biāo)準(zhǔn)來執(zhí)行。由此，考慮到不同上網(wǎng)方式的差異性，針對分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，在同樣的區(qū)域，同樣的政策背景下，整個項(xiàng)目發(fā)電量與自發(fā)自用電比例一定時，燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價越高，其項(xiàng)目收益就越大，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小。從這個層面來看，某一區(qū)域燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價，成為制約分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

（二）國家出臺的相關(guān)補(bǔ)貼政策因素

對新能源行業(yè)，國家在政策領(lǐng)域是鼓勵的、支持的，特別是在分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)中，在投資方式、財(cái)稅減免、投資手續(xù)簡化等方面，都出臺相關(guān)政策來引導(dǎo)光伏發(fā)電行業(yè)的快速發(fā)展。從這些政策出發(fā)點(diǎn)來看，推進(jìn)光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)市場化是最終目標(biāo)。所出臺的一系列政策措施，都在于補(bǔ)貼光伏發(fā)電項(xiàng)目。但最終在市場化進(jìn)程中，這些補(bǔ)貼將會逐步取消。同時，針對不同地區(qū)，政府在光伏發(fā)電領(lǐng)域政策制定上，也存在區(qū)域差異性，特別是在補(bǔ)貼政策上，各地區(qū)要參照相關(guān)補(bǔ)貼政策來執(zhí)行。光伏發(fā)電項(xiàng)目，在投資中有其自身獨(dú)特性，項(xiàng)目投資量主要集中于第一年，從第二年開始，整個光伏發(fā)電系統(tǒng)造價會發(fā)生斷崖式下跌，此后每年下跌迅速。從項(xiàng)目投資額來看，初期投資量大，但對于政府補(bǔ)貼政策，第一年補(bǔ)貼最高，此后呈現(xiàn)遞減趨勢。最終令光伏發(fā)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)平價上網(wǎng)。因此，就分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資本身，補(bǔ)貼政策也是重要的風(fēng)險(xiǎn)因素。

（三）光伏組件使用效率

從光伏發(fā)電項(xiàng)目來看，投資重點(diǎn)集中于光伏組件上。光伏組件受自然條件、技術(shù)、設(shè)備等因素制約，也會影響其組件的使用效率。通常，針對不同區(qū)域光伏項(xiàng)目，還要考慮地區(qū)太陽輻射量指標(biāo)。年輻射量指標(biāo)是衡量某地區(qū)光伏項(xiàng)目發(fā)電及組件使用效率的重要指標(biāo)。比如在I類資源區(qū)，其年太陽輻射量要遠(yuǎn)高于III類資源區(qū)。光伏發(fā)電項(xiàng)目的技術(shù)基礎(chǔ)是光伏組件，不同類型的光伏組件，對光能的轉(zhuǎn)換效率也有所不同。通常情況下，光伏組件的轉(zhuǎn)換效率是衡量整個光伏項(xiàng)目年發(fā)電量的重要指標(biāo)?？紤]到光伏發(fā)電項(xiàng)目所在地的上網(wǎng)電價，以及自發(fā)自用電比例，年太陽輻射量和光伏組件使用效率成為制約整個項(xiàng)目收益的關(guān)鍵條件，也是重要的風(fēng)險(xiǎn)要素。

（四）自發(fā)自用電比例

在光伏發(fā)電項(xiàng)目投資中，很多項(xiàng)目的投資以自發(fā)自用為主。從投資收益來看，自發(fā)自用比例越高，收益率也越高。但對于整個分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，其投資也要進(jìn)行全面評估。通過評估年發(fā)電量、電價波動情況，來評價該光伏發(fā)電項(xiàng)目投資效益是否可行。因此，自發(fā)自用電比例，也是衡量項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

（五）項(xiàng)目投資初始成本

光伏發(fā)電項(xiàng)目需要相應(yīng)的投資成本，對于該類項(xiàng)目，初始投資成本占比更高。從項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，光伏發(fā)電技術(shù)的革新，也會帶來總建設(shè)成本的下降，但對于分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，未來幾年，光伏發(fā)電項(xiàng)目投資水平參考為7500元～8000元/kW。技術(shù)進(jìn)步，對光伏組件的轉(zhuǎn)換效率帶來提升，周邊輔助材料價格也會逐步降低，光伏項(xiàng)目投資水平仍有下降空間。但從項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)來看，初始投資成本也是關(guān)鍵要素之一。

三、以5kW分布式光伏電站為例探究其投資風(fēng)險(xiǎn)

在本研究中，以II類資源區(qū)擬建某光伏電站為例，裝機(jī)容量為5kW，對其投資收益及風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行探討。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)模型分析中，對國家電價補(bǔ)貼、年輻射量、初始投資成本、燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價等均為自變量，NPV、IRR為因變量，考慮到該項(xiàng)目規(guī)模較小，運(yùn)營管理費(fèi)用忽略不計(jì)。結(jié)合該項(xiàng)目所在地，獲得的全年日照時數(shù)為2200～3000h，年輻射量約為1390～1630kWh/m2。本研究選取1500kWh/m2。結(jié)合近年來，分布式光伏電站項(xiàng)目建設(shè)成本，參考造價為4000元～5000元/k作者簡介：葛子卿，1993.5，女，漢族，上海師范大學(xué)天華學(xué)院，碩士，初級，研究方向：財(cái)務(wù)會計(jì)。W。按照國家規(guī)定的燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價進(jìn)行計(jì)算，上下浮動范圍控制在0.05～0.06。電價補(bǔ)貼與當(dāng)?shù)卣呦嚓P(guān)，總體補(bǔ)貼逐漸減少，直至無補(bǔ)貼。運(yùn)用蒙特卡羅水晶球軟件，對NPV、IRR概率進(jìn)行模擬，n值為25，θ值為5%，NPV在0～52207.61的概率為84.34%。IRR在10%～20%的概率為67.79%。結(jié)合敏感系數(shù)公式，得出各影響要素的敏感性。根據(jù)敏感系數(shù)的絕對值越大，其敏感性越高可以得出，國家電價補(bǔ)貼敏感系數(shù)為0.76，敏感性最高;自發(fā)自用電比例，敏感系數(shù)為0.61，地方光伏電價補(bǔ)貼敏感系數(shù)為0.47，年輻射量敏感系數(shù)為0.31，初始投資成本敏感系數(shù)為-0.25，燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價敏感系數(shù)為0.07。結(jié)果顯示，國家電價補(bǔ)貼、自發(fā)自用電比例、地方電價補(bǔ)貼、年輻射量、初始投資成本、燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價等指標(biāo)，對整個光伏發(fā)電項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)影響程度依次降低。

四、針對分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資的可行性建議

前面我們通過投資風(fēng)險(xiǎn)模型，對擬投資分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，得出國家電價補(bǔ)貼、自發(fā)自用電比例、地方電價補(bǔ)貼等為主要風(fēng)險(xiǎn)要素。由此，結(jié)合不同資源區(qū)域，對分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資者而言，給出建議如下。

（一）對政府的建議

從分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)來看，政府電價補(bǔ)貼政策所占風(fēng)險(xiǎn)因素最大。也就是說，在現(xiàn)有的技術(shù)經(jīng)濟(jì)及行業(yè)背景下，政府一旦降低電價補(bǔ)貼政策，或者沒有電價補(bǔ)貼，對整個項(xiàng)目投資而言，難以確保預(yù)期收益。因此，政府在推廣可再生能源政策上，更應(yīng)該從電價補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、并網(wǎng)電價保護(hù)等方面，依托經(jīng)濟(jì)性激勵手段，來減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時，分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資，與其所采用的光伏組件轉(zhuǎn)換效率有直接關(guān)系。高轉(zhuǎn)換率的核心技術(shù)，可以降低項(xiàng)目投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。國家應(yīng)該加強(qiáng)對光伏新技術(shù)的創(chuàng)新激勵，特別是通過產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、行業(yè)性貸款資助項(xiàng)目，來推進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新，提升光伏發(fā)電效率，改善電能品質(zhì)。當(dāng)然，對政府而言，需要面對和解決的問題更多。在當(dāng)下電能資源緊缺形勢下，政府要通過政策、技術(shù)創(chuàng)新，激勵投資者的積極性，降低項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對投資者的建議

投資者最關(guān)心的是項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)與效益，結(jié)合實(shí)例分析，對于分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目投資，其風(fēng)險(xiǎn)因素依次為政府電價補(bǔ)貼、自發(fā)自用電比例、地方電價補(bǔ)貼、年輻射量、初始投資成本等。因此，投資者在項(xiàng)目決策前要做好項(xiàng)目可行性評估。結(jié)合項(xiàng)目所在地，對其政策、光照、年發(fā)電量、收益率進(jìn)行測算。通過優(yōu)化光伏組件核心技術(shù)，改善朝向、傾角，來提升年發(fā)電量，降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。同時，根據(jù)模型分析結(jié)果，自發(fā)自用電比例也是重要風(fēng)險(xiǎn)要素。通過適當(dāng)提升自發(fā)自用電比例，來降低項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。建議根據(jù)峰谷電價，掌握好用電時段，來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。初始投資成本，也是重要風(fēng)險(xiǎn)要素。結(jié)合分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，從項(xiàng)目規(guī)劃、裝機(jī)容量等方面，控制好初始成本，來減緩?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)。最后，加強(qiáng)對項(xiàng)目實(shí)施、運(yùn)營管理，做好項(xiàng)目維護(hù)與故障及時修復(fù)，增加項(xiàng)目整體收益。

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