許永斌 鄭智勇

【摘 要】 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融化趨勢下，實(shí)體企業(yè)金融化問題進(jìn)一步凸顯，表現(xiàn)為金融工具在財(cái)務(wù)報(bào)告中重要程度的提升。公允價值作為金融工具最相關(guān)的計(jì)量屬性，揭示了金融工具的風(fēng)險(xiǎn)和價值。公司治理通過影響金融工具的信息環(huán)境，從而影響了金融工具公允價值計(jì)量的真實(shí)性。因此，為切實(shí)解決我國企業(yè)金融工具相關(guān)會計(jì)實(shí)務(wù)問題，實(shí)現(xiàn)與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的持續(xù)全面趨同，按照要求修訂了金融工具的相關(guān)會計(jì)準(zhǔn)則。關(guān)注2014年CAS39和IFRS9趨同的時代背景，基于2015—2019年30家金融行業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建公司治理的指標(biāo)體系，從整體和分層對金融工具的公允價值層級相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究，讓投資者和市場參與者更好地利用公允價值做出經(jīng)濟(jì)決策，改善綜合治理水平和信息透明度，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。

【關(guān)鍵詞】 公司治理; 金融工具; 公允價值; 層級相關(guān)性

【中圖分類號】 F230? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2021）19-0043-08

一、引言

改革開放以來，隨著金融部門膨脹和生產(chǎn)部門萎縮，經(jīng)濟(jì)金融化趨勢明顯。資本的逐利動機(jī)使得企業(yè)將更多資金從日益衰落的制造行業(yè)投向有利可圖的金融行業(yè)，造成高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)借助影子銀行融資與低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的金融化現(xiàn)象，“資金空轉(zhuǎn)”和“脫實(shí)向虛”成為當(dāng)前企業(yè)金融化面臨的主要問題[ 1-2 ]。因此需要尋找適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)政策抑制企業(yè)金融化，防范和化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)金融回歸服務(wù)市場的本質(zhì)。黨的十九大報(bào)告明確指出，“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”。

實(shí)體企業(yè)金融化在財(cái)務(wù)會計(jì)領(lǐng)域具體表現(xiàn)為金融工具在財(cái)務(wù)報(bào)告中重要程度的提升[ 3 ]。20世紀(jì)70年代以來，金融工具不斷創(chuàng)新和發(fā)展，其潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。而后發(fā)生的全球性金融危機(jī)，一定程度上影響了公允價值信息的決策有用性。實(shí)體企業(yè)的金融資產(chǎn)短期配置能夠緩解其融資約束，改善財(cái)務(wù)狀況，而長期配置則擠出了固定資產(chǎn)更新改造、技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品研發(fā)的資金，并因“風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)”導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)上升[ 4 ]。

金融工具作為公允價值最主要的計(jì)量屬性，如何通過公允價值計(jì)量，降低金融工具分類與計(jì)量的復(fù)雜性并提高會計(jì)信息的透明度成為當(dāng)前尚待解決的主要問題。2014年7月，IASB發(fā)布了IFRS9。為切實(shí)解決我國企業(yè)金融工具相關(guān)會計(jì)實(shí)務(wù)問題，實(shí)現(xiàn)我國企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的持續(xù)全面趨同，2017年4月財(cái)政部發(fā)布了CAS22、CAS23和CAS24的修訂等金融工具相關(guān)會計(jì)準(zhǔn)則，這些準(zhǔn)則的實(shí)施對規(guī)范金融工具會計(jì)處理，促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，提升金融工具信息披露透明度發(fā)揮了積極作用，保持了與IFRS9的趨同。2019年中國會計(jì)學(xué)會金融會計(jì)專業(yè)委員會對金融發(fā)展和會計(jì)規(guī)則問題進(jìn)行了深入的學(xué)術(shù)探討，強(qiáng)調(diào)公允價值估值的獨(dú)立性和為誰估值的問題，對公允價值納入會計(jì)計(jì)量體系的問題進(jìn)行了系統(tǒng)性的梳理和反思[ 5 ]。

公司治理通過影響金融工具的信息環(huán)境，從而影響了金融工具公允價值計(jì)量的真實(shí)性。良好的公司治理環(huán)境是金融工具公允價值計(jì)量的基礎(chǔ)，金融工具公允價值計(jì)量有助于提高公司治理效率，而股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征、監(jiān)事會特征和經(jīng)理層特征等公司治理變量能夠有效提高上市公司信息披露質(zhì)量和財(cái)務(wù)透明度，減少投資者之間的信息不對稱，改善公司治理綜合水平。

本文關(guān)注2014年CAS39和IFRS9趨同的時代背景，基于2015—2019年30家金融行業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建公司治理的指標(biāo)體系，從整體和分層對金融工具的公允價值層級相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究，讓投資者和市場參與者更好地利用公允價值做出經(jīng)濟(jì)決策，改善綜合治理水平和信息透明度，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。

早期的學(xué)者研究主要集中在公允價值是否具有層級相關(guān)性這一問題上，2010年后關(guān)于此問題的研究數(shù)量少一些，且國內(nèi)學(xué)者對公允價值的實(shí)證研究主要從2006年新的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則頒布之后開始，大多支持公允價值能夠提高會計(jì)信息質(zhì)量。此后大部分研究多是單獨(dú)研究金融工具是否具有層級相關(guān)性或者僅僅是研究公司治理背景下的公允價值計(jì)量是否具有層級相關(guān)性，較少有人將金融工具公允價值的分層計(jì)量結(jié)合我國特殊的公司治理背景進(jìn)行研究。本文的貢獻(xiàn)在于：一方面，結(jié)合當(dāng)前企業(yè)金融化的社會環(huán)境和公司治理背景，對金融工具公允價值計(jì)量進(jìn)行實(shí)證研究時，引入了公司治理機(jī)制作為調(diào)節(jié)變量考察公司治理機(jī)制在減少信息不對稱方面的作用;另一方面，具體細(xì)化到各金融行業(yè)進(jìn)行分組回歸，以研究公司治理背景對各金融行業(yè)層級相關(guān)性的影響程度，并提供合理解釋，這也是對相關(guān)研究文獻(xiàn)的豐富和補(bǔ)充。

二、理論構(gòu)建和研究假設(shè)

公允價值是金融工具最相關(guān)的計(jì)量屬性，也是衍生金融工具唯一相關(guān)的計(jì)量屬性。公允價值會計(jì)的產(chǎn)生正是為了更好地進(jìn)行金融工具計(jì)量。由于公允價值是一種面對市場的動態(tài)計(jì)量，可以很好地適應(yīng)市場價格波動頻繁的影響，而金融工具具有較高的流動性和風(fēng)險(xiǎn)性，采用公允價值計(jì)量可以為預(yù)期使用者提供決策有用的財(cái)務(wù)信息，更好地對過去、現(xiàn)在和未來金融工具變動情況作出預(yù)測。對公允價值進(jìn)行分層計(jì)量和披露顯著增強(qiáng)了我國資本市場中投資者對公允價值的信心，并且顯著提高了公允價值資產(chǎn)的價值相關(guān)性。王雷和李冰心[ 6 ]認(rèn)為對公允價值進(jìn)行分層計(jì)量和披露，顯著增強(qiáng)了我國資本市場中投資者對公允價值的信心，并且顯著提高了公允價值資產(chǎn)的價值相關(guān)性。因此提出H1：CAS39實(shí)施后金融工具公允價值計(jì)量具有顯著的整體層級相關(guān)性。

CAS39明確將公允價值的三層級按輸入值劃分，并以公允價值層級來確定輸入值的優(yōu)先順序，即公允價值層級由其輸入值所在的最低層級決定，而與估值技術(shù)無關(guān)，因此應(yīng)當(dāng)最大程度地使用相關(guān)的可觀察輸入值，并最小程度地使用不可觀察輸入值（如圖1）。公允價值是以市場為導(dǎo)向的計(jì)量，市場環(huán)境首先影響市場數(shù)據(jù)的可獲得性，其次影響公允價值計(jì)量的三個層級。鄧永勤和康麗麗[ 7 ]研究發(fā)現(xiàn)公允價值層次信息整體上具有價值相關(guān)性，隨著計(jì)量層次的降低，第一、第二、第三層級公允價值資產(chǎn)的價值相關(guān)性逐漸降低，而第一、第二、第三層級公允價值負(fù)債的價值相關(guān)性沒有顯著差異。Marc等[ 8 ]研究發(fā)現(xiàn)擁有高比例金融工具的公司采用公允價值第二和第三層級計(jì)量時往往對估值表現(xiàn)出系統(tǒng)性的保守，以試圖減少投資者的低估，其中部分原因是政府機(jī)制和公司內(nèi)在的盈余管理動機(jī)。因此提出H2和H3：各層級金融工具公允價值計(jì)量的資產(chǎn)負(fù)債具有層級相關(guān)性并逐層降低。