摘 要：美元成為世界貨幣的幾十年間，創(chuàng)造了數(shù)目龐大的信用貨幣，大大加深了世界金融市場(chǎng)對(duì)其供求關(guān)系的依賴。隨著我國資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度的顯著提高，外資對(duì)A股市場(chǎng)的影響越來越大。它們利用消息優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)營造交易氛圍吸引場(chǎng)內(nèi)資金抱團(tuán)，提高投資者的交易難度，但因其本質(zhì)是以美元計(jì)價(jià)，受制于美元的供求關(guān)系，投資者交易此類抱團(tuán)股票時(shí)應(yīng)當(dāng)重視美元指數(shù)的走向。

關(guān)鍵詞：美元;美元指數(shù);富時(shí)中國A50指數(shù)期貨;外資;抱團(tuán)

本文索引：張?jiān)?.<變量 2>[J].中國商論，2021（19）：-105.

中圖分類號(hào)：F724.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）10（a）--04

由于社會(huì)分工的存在，生產(chǎn)資料與勞動(dòng)產(chǎn)品歸屬于不同的所有者，促使了貨幣的出現(xiàn)，作為一種特殊的商品，貨幣反映了商品生產(chǎn)者之間的社會(huì)關(guān)系。回顧貨幣的演變過程，從金銀到紙幣再到數(shù)字貨幣，即從實(shí)物貨幣到信用貨幣，形式變化具有減小交易成本，提高效益的特點(diǎn)，引起人們逐漸重視的是貨幣所反映的社會(huì)關(guān)系——信用。馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中認(rèn)為，貨幣具有價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣五種職能。若使貨幣在國際貿(mào)易流通中發(fā)揮世界貨幣的職能，就需要前四種職能先在國內(nèi)商品流通過程中得到充分發(fā)展。

世界貨幣是在國際商品流通環(huán)節(jié)中發(fā)揮一般等價(jià)物作用的貨幣，除了具有價(jià)值尺度職能外，還被用于滿足世界各國之間購買交易、支付結(jié)算和財(cái)富轉(zhuǎn)移等需求。這些職能均說明世界貨幣受到國際社會(huì)的信任，加強(qiáng)了國際間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，同時(shí)也成為發(fā)達(dá)國家對(duì)外進(jìn)行經(jīng)濟(jì)掠奪的工具。19世紀(jì)金本位制的確立，讓黃金成為最主要的世界貨幣，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，黃金的交易成本被逐步推高，迫使人們尋求除黃金外的能得到廣泛認(rèn)可的信用貨幣行使部分世界貨幣職能。由于個(gè)別實(shí)力強(qiáng)勁的發(fā)達(dá)資本主義國家占據(jù)了巨額的黃金儲(chǔ)備，為它們的信用貨幣有可能通過協(xié)議被國際社會(huì)承認(rèn)提供了保證。后來金本位制逐漸崩潰，黃金作為世界貨幣的作用發(fā)生了變化，一些特定的信用貨幣如美元，開始作為黃金的補(bǔ)充，充當(dāng)起國際支付手段與儲(chǔ)備貨幣。

美國經(jīng)歷過兩次世界大戰(zhàn)，享受著戰(zhàn)爭(zhēng)紅利的同時(shí)，還攫取了世界上絕大多數(shù)國家的財(cái)富。第二次世界大戰(zhàn)后，布雷頓森林體系確立，正式形成以美元為核心的國際貨幣體系，美元起到了世界貨幣的作用，成為國際清算的支付手段和各國的主要儲(chǔ)備貨幣。到了20世紀(jì)70年代，受制于該體系的美國不得不確立新的浮動(dòng)匯率制，雖然使各國儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)變得多元化，但美元依然占主導(dǎo)地位。在目前的國際儲(chǔ)備體系中，美元資產(chǎn)占70%以上，我國的外匯儲(chǔ)備中最主要的仍是美元資產(chǎn)，同時(shí)我國香港特別行政區(qū)也是實(shí)行與美元掛鉤的貨幣局制度。在國際市場(chǎng)中，以石油為代表的絕大多數(shù)大宗商品均由美元計(jì)價(jià)，說明任何國家想要參與世界貿(mào)易，都必須要擁有美元。正因如此，美元的供求關(guān)系逐漸成為金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而能夠衡量供求關(guān)系的指標(biāo)便是美元指數(shù)。

1 指標(biāo)選取和概念界定

美元指數(shù)是由美元對(duì)一攬子主要國際貨幣的匯率經(jīng)過加權(quán)幾何平均數(shù)計(jì)算獲得，衡量美元對(duì)6種貨幣的相對(duì)名義價(jià)值，本質(zhì)上是一個(gè)金融匯率，走勢(shì)體現(xiàn)了美元在金融市場(chǎng)中的供求關(guān)系。美元指數(shù)以100點(diǎn)為強(qiáng)弱分界線，高于100，表示美元相對(duì)于其他貨幣更為強(qiáng)勢(shì);低于100，表示美元相對(duì)于其他貨幣更為弱勢(shì)。其中的一攬子貨幣包括歐元（57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加拿大元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%） 和瑞士法郎（3.6%）。美元指數(shù)的計(jì)算公式為：

通過衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度，可以反映出它的強(qiáng)弱程度。如美元指數(shù)報(bào)價(jià)為102.30，是指1973年以來，價(jià)值上升了2.30%，表示相對(duì)于其他國家貨幣，美元的價(jià)值更高，購買力更強(qiáng)，更容易吸引各路資金的追捧。所以在美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下，美元指數(shù)的走向是整個(gè)金融市場(chǎng)關(guān)注的核心。

既然國際流動(dòng)資金以美元為主，那么在A股市場(chǎng)的買賣行為對(duì)交易標(biāo)的造成的影響是否與美元指數(shù)存在關(guān)聯(lián)性，本文將逐步進(jìn)行分析，首先界定以下三個(gè)概念：

1.1 北向資金

通過陸股通的交易通道交易A股（中國交易所上市的大陸公司股票）的資金，在港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度下進(jìn)入市場(chǎng)，實(shí)質(zhì)上仍是以美元計(jì)價(jià)。A股投資者將其稱為“聰明資金”，主要是因?yàn)檫@類資金總是逐利流動(dòng)，具有超高的信息優(yōu)勢(shì)，是以在最短時(shí)間內(nèi)通過最低風(fēng)險(xiǎn)追求最高獲利而在國際金融市場(chǎng)上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金。當(dāng)某國經(jīng)濟(jì)前景樂觀，貨幣匯率對(duì)美元升值，且未來持續(xù)升值的預(yù)期相對(duì)明確，股票市場(chǎng)較為繁榮，該國便會(huì)成為這類資金涌入的對(duì)象，一旦獲利就迅速退出市場(chǎng)，導(dǎo)致該資金參與交易的品種價(jià)格劇烈波動(dòng)。

1.2 富時(shí)中國A50指數(shù)期貨

A50期指的是在新加坡交易所（SGX）上市的富時(shí)中國A50指數(shù)期貨以A50指數(shù)作為交易對(duì)象，是全球唯一跟蹤中國A股市場(chǎng)的境外期貨。A50指數(shù)由英國富時(shí)羅素公司（FTSE）編制，選取中國A股市場(chǎng)總市值最高的50家優(yōu)質(zhì)公司組成，這些公司的股票流動(dòng)性和業(yè)績(jī)表現(xiàn)均處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，相較于上證50指數(shù)，A50指數(shù)在選取指標(biāo)股上更加全面。它每個(gè)交易日向投資者提供接近20個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間，方便跨時(shí)區(qū)操作，對(duì)作用于A股市場(chǎng)的重大消息反應(yīng)更加敏感，有時(shí)甚至可以提前變動(dòng)，對(duì)國內(nèi)投資者提前安排交易計(jì)劃有重要的參考價(jià)值。

1.3 抱團(tuán)股

抱團(tuán)是指抱成一團(tuán)，結(jié)成一伙的行為。目前在A股市場(chǎng)中有4000多只股票，多數(shù)上市公司股票的投資價(jià)值很小，甚至有不少公司股票都未獲得過券商研報(bào)的覆蓋評(píng)級(jí)，能夠通過層層篩選且被外資作為重點(diǎn)交易對(duì)象的股票其實(shí)并不多。優(yōu)質(zhì)股票的確定性導(dǎo)致機(jī)構(gòu)們的高度一致性，外資機(jī)構(gòu)憑借消息優(yōu)勢(shì)先開始加大在某個(gè)板塊或某只股票的倉位，至少持有六個(gè)月以上，期間再運(yùn)用資金優(yōu)勢(shì)維護(hù)股價(jià)，直觀表現(xiàn)為該股票強(qiáng)勢(shì)，在資金逐利性的影響下，驅(qū)使跟風(fēng)資金戶加入，最終形成一個(gè)擊鼓傳花式的“正反饋”，即買入——持有——待漲，越來越多的資金按照這種模式聚合在一起就形成了抱團(tuán)。抱團(tuán)行為在股票市場(chǎng)中十分常見，如美國股市的FAANG（Facebook、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌等），A股市場(chǎng)中以貴州茅臺(tái)為代表的各種“行業(yè)茅”：美的集團(tuán)、海螺水泥、海天味業(yè)、三一重工等。