李曉琪

摘要：本文以社會(huì)責(zé)任信息披露為自變量，環(huán)境復(fù)雜性為調(diào)節(jié)變量。通過利用中國(guó)A股上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)：社會(huì)責(zé)任信息披露抑制企業(yè)非投資效率提高，且環(huán)境復(fù)雜性強(qiáng)化了二者之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：社會(huì)責(zé)任信息披露;非投資效率;環(huán)境復(fù)雜性

一、引言

企業(yè)主動(dòng)披露社會(huì)責(zé)任信息，向外界傳遞了積極地信號(hào)，有利于政府和銀行等金融機(jī)構(gòu)了解企業(yè)，增加企業(yè)融資成功概率，同時(shí)，由于社會(huì)責(zé)任報(bào)告屬于非財(cái)務(wù)性報(bào)告，所以通過披露高質(zhì)量的社會(huì)信息可以一定程度上緩解信息不對(duì)稱，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，樹立良好企業(yè)形象，進(jìn)而降低企業(yè)在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)的融資約束和現(xiàn)金敏感度。此外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境具有動(dòng)態(tài)性和復(fù)雜性，討論環(huán)境復(fù)雜性和環(huán)境動(dòng)態(tài)性分別在社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與企業(yè)投資效率之間是否存在調(diào)節(jié)作用，調(diào)節(jié)作用為何種調(diào)節(jié)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與非效率投資

信息披露可以促使企業(yè)管理者與其他利益相關(guān)者之間的互信機(jī)制達(dá)到長(zhǎng)期穩(wěn)定的狀態(tài)，大幅度降低企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)遇到的融資約束問題。許葉枚[1]指出社會(huì)責(zé)任信息披露作為企業(yè)公司治理的重要方式，一方面可以降低代理成本，強(qiáng)化監(jiān)督，降低過度投資。一方面可以幫助企業(yè)提高聲譽(yù)，向外界傳遞積極信號(hào)，吸引利益相關(guān)者進(jìn)行投資。鐘馬[2]發(fā)現(xiàn)信息披露可以幫助企業(yè)減少非效率投資。綜上，本文提出如下假設(shè)：

H1：社會(huì)責(zé)任信息披露抑制企業(yè)非投資效率。

（二）環(huán)境復(fù)雜性在社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與企業(yè)投資效率之間的調(diào)節(jié)作用

投資者在進(jìn)行投資時(shí)，外部環(huán)境不確定性的存在會(huì)影響其投資情緒，從而影響企業(yè)的投資效率[3]。環(huán)境復(fù)雜性衡量的是企業(yè)與外部相關(guān)利益者在數(shù)量和差異上的不同水平，當(dāng)企業(yè)外部環(huán)境較為復(fù)雜時(shí)，為能有效應(yīng)對(duì)未來(lái)可能遇到的種種調(diào)整，企業(yè)需要及時(shí)根據(jù)復(fù)雜環(huán)境進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，而社會(huì)責(zé)任信息的披露減少了企業(yè)管理者與相關(guān)利益者之間的無(wú)效溝通，非效率投資降低。綜上，本文提出如下假設(shè)：

H2：環(huán)境復(fù)雜性影響社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與企業(yè)非投資效率之間的關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文研究樣本為滬深A(yù)股上市公司2013-2017年數(shù)據(jù)，為了確保本文研究數(shù)據(jù)的有效性和操作性，剔除ST、ST*和金融業(yè)類公司樣本和數(shù)據(jù)存在嚴(yán)重缺失的公司。

（二）變量測(cè)度

（1）因變量：非投資效率（Absinv）。Richardson（2006）[4]殘差模型衡量企業(yè)非投資效率。

（2）自變量：社會(huì)責(zé)任信息披露（ID）。用和訊網(wǎng)評(píng)級(jí)指數(shù)進(jìn)行衡量。

（3）調(diào)節(jié)變量：環(huán)境復(fù)雜性（EUC）參考陳收等[5]利用Herfindahl指數(shù)進(jìn)行衡量。

（4）控制變量：資產(chǎn)負(fù)債率（lev）：期末負(fù)債總額/期末資產(chǎn)總額的比值;企業(yè)年齡（age）：當(dāng)年年份減去企業(yè)成立年份的差值;董事會(huì)規(guī)模（bodsize）：董事會(huì)總?cè)藬?shù)加1后取自然對(duì)數(shù)衡量;企業(yè)規(guī)模（scale）：企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。

四、實(shí)證分析

由表1模型（2）可知，社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與企業(yè)非投資效率顯著負(fù)相關(guān)（β=-0.00018，p<0.01），假設(shè)1成立。環(huán)境復(fù)雜性與社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量的交乘項(xiàng)（euc*id）回歸系數(shù)為0.00136（p<0.1），說明環(huán)境復(fù)雜性強(qiáng)化了社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與企業(yè)非效率投資的關(guān)系，因此H2得到驗(yàn)證。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證以上研究具有可靠性，本研究將因變量（Absinv）的衡量指標(biāo)企業(yè)投資機(jī)會(huì)中的托賓Q值用營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率代替。重新進(jìn)行回歸，所得結(jié)論與上述研究分析一致，表明本文的研究結(jié)論具有一定的穩(wěn)健性。

六、研究結(jié)論與展望

（一）結(jié)論：本文探究了社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量、企業(yè)非投資效率與環(huán)境復(fù)雜性的內(nèi)在機(jī)理與情景機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：第一，社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量減少了企業(yè)非效率投資;第二，環(huán)境復(fù)雜性強(qiáng)化了二者之間的關(guān)系。

（二）啟示：第一，企業(yè)主動(dòng)披露高質(zhì)量的社會(huì)責(zé)任信息等于是向外界傳遞出了積極的信號(hào)，這為企業(yè)投資獲取了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);第二，管理者要重視環(huán)境復(fù)雜性對(duì)信息披露與非投資效率之間的調(diào)節(jié)作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]許葉枚. 利益相關(guān)者、公司治理與企業(yè)的社會(huì)責(zé)任[J]. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2009，（01）：38-41.

[2]鐘馬，徐光華. 社會(huì)責(zé)任信息披露、財(cái)務(wù)信息質(zhì)量與投資效率——基于“強(qiáng)制披露時(shí)代”中國(guó)上市公司的證據(jù)[J]. 管理評(píng)論，2017，29（02）：234-244.

[3]徐光偉，孫錚，劉星. 經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)偏向的影響——基于中國(guó)EPU指數(shù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 管理評(píng)論，2020，32（01）：246-261.

[4]韓金紅，姜云燕. 社會(huì)責(zé)任信息披露與企業(yè)投資效率——基于新疆上市企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 財(cái)會(huì)通訊，2020，（08）：75-79.

[5].Scott Richardson. Over-investment of free cash flow[J]. Review of Accounting Studies，2006，11（2-3）：.

作者信息：

李曉琪（1995-），女，天津人，碩士研究生，新疆大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，研究方向企業(yè)管理。