戴維奇 ，王 銥 ，周 丹

（1.浙江財經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.浙江省“八八戰(zhàn)略”研究院，浙江 杭州 310018）

1 引言

當(dāng)今時代，數(shù)字技術(shù)快速變革，外部環(huán)境高度不確定。為在不確定的環(huán)境中把握新機遇并保持原有競爭地位，越來越多的企業(yè)將注意力放在開展公司創(chuàng)業(yè)（Corporate Entrepreneurship），尤其是外部公司冒險（External Corporate Venturing）活動上。公司創(chuàng)業(yè)投資（Corporate Venture Capi?tal，即CVC）作為外部公司冒險的一種形式，是指非金融行業(yè)的在位企業(yè)對新創(chuàng)企業(yè)進行的少數(shù)股權(quán)投資活動［1］。由于公司創(chuàng)業(yè)投資僅需相對較低的資源投入，且具有戰(zhàn)略上的靈活性，其已成為企業(yè)獲取更多外部資源和知識、促進自身創(chuàng)新發(fā)展的重要戰(zhàn)略選擇［2］。在此背景下，學(xué)界圍繞此現(xiàn)象從不同理論視角進行持續(xù)的探索，使得公司創(chuàng)業(yè)投資成為公司創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資、戰(zhàn)略管理和創(chuàng)新等諸多領(lǐng)域的熱門話題。

經(jīng)過多年的探索，公司創(chuàng)業(yè)投資研究已積累了豐富的成果［3-5］，但鑒于公司創(chuàng)業(yè)投資涉及公司創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資、戰(zhàn)略管理和創(chuàng)新等多個領(lǐng)域［6-8］，包含在位企業(yè)、新創(chuàng)企業(yè)以及投資組合單元等多個主體［9-10］，且不同領(lǐng)域?qū)W者研究的視角也存在差異，目前公司創(chuàng)業(yè)投資研究呈現(xiàn)“零散化”的特點，缺乏一致的體系和框架。因此，對核心研究議題的總結(jié)以及對研究框架的構(gòu)建亟待加強［11］。而隨著我國公司創(chuàng)業(yè)投資實踐的不斷發(fā)展，公司投資者急需理論指導(dǎo)［12］。鑒于此，進一步歸納和梳理公司創(chuàng)業(yè)投資研究成果，深層次地探究其發(fā)展脈絡(luò)與演變歷程，洞察其研究熱點與發(fā)展前沿顯得極為迫切?；诖耍疚氖崂砹斯緞?chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的相關(guān)文獻，挖掘當(dāng)前研究的知識結(jié)構(gòu)、知識體系以及未來研究熱點與趨勢，供未來公司創(chuàng)業(yè)投資研究者和實踐者借鑒參考。

具體地，本文以1980—2020年Web of Sci?ence核心數(shù)據(jù)庫中公司創(chuàng)業(yè)投資文獻為對象，首先，通過文獻計量分析，概括公司創(chuàng)業(yè)投資研究現(xiàn)狀，對該領(lǐng)域文獻的發(fā)表數(shù)量、演進脈絡(luò)、高水平國家和科研機構(gòu)、核心作者以及高被引文獻等進行分析；其次，追溯公司創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵與定義的發(fā)展，把握其概念；再次，通過關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析與文獻回顧，提煉公司創(chuàng)業(yè)投資研究的主題內(nèi)容和前沿?zé)狳c，對公司創(chuàng)業(yè)投資的目標(biāo)與動機、影響因素、績效效應(yīng)以及其與其他公司創(chuàng)業(yè)方式的關(guān)系四個研究主題進行系統(tǒng)梳理；最后，在評述相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上提出未來研究展望。

2 研究設(shè)計

2.1 數(shù)據(jù)來源

為保證數(shù)據(jù)的權(quán)威性、相關(guān)性和可信度，本文以WOS作為文獻檢索數(shù)據(jù)庫，并選取其“核心合集數(shù)據(jù)庫”進行檢索。具體檢索方法是以“Cor?porate Venture Capital”或“Corporate Venture In?vestment”為主題，并選擇商業(yè)、管理、經(jīng)濟和管理科學(xué)研究領(lǐng)域的論文和綜述進行檢索。最終文獻來源包括《商業(yè)冒險》（Journal of Business Ven?turing，JBV）、《戰(zhàn)略管理》（Strategic Management Journal，SMJ）、《戰(zhàn)略創(chuàng)業(yè)》（Strategic Entrepre?neurship Journal，SEJ）和《創(chuàng)業(yè)理論與實踐》（En?trepreneurship Theory and Practice，ETP）等主流期刊。前十位來源出版物如表1所示。因受數(shù)據(jù)庫使用年限的約束，檢索時間跨度設(shè)為1980年1月1日至2020年6月30日。為獲得準(zhǔn)確的結(jié)果，本文手動審核每篇文章的標(biāo)題、摘要和關(guān)鍵詞，進行去重處理，最終構(gòu)建了包含130篇外文文獻的數(shù)據(jù)庫。

表1 來源出版物

2.2 研究方法

本文使用文獻計量方法，并結(jié)合文獻回顧加以分析。文獻計量是一種客觀的和經(jīng)驗化的方法，能夠揭示科學(xué)領(lǐng)域理論基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)和發(fā)展［13-14］，并進一步識別科學(xué)領(lǐng)域的作者群體和研究主題［15］。具體地，本文采用CiteSpaceⅤ可視化軟件進行復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)分析，得到知識圖譜。以節(jié)點代表分析對象——節(jié)點越大表示出現(xiàn)頻次或被引頻次越多；節(jié)點間的連線表示共現(xiàn)或共被引關(guān)系——連線越粗表示關(guān)系強度越大［16］。

在運行CiteSpaceⅤ軟件時，本文將“Time Slicing”數(shù)據(jù)的切分年代設(shè)置為“1980—2020”，時間切片為1年，“Term Source”聚類詞來源同時選擇標(biāo)題、摘要和關(guān)鍵詞三項，在閾值選擇標(biāo)準(zhǔn)中將Top N設(shè)置為50，Top N%設(shè)置為10%，可視化模式選擇“Cluster View-Static”和“Show Merged Network”，“Nodetype”節(jié)點類型根據(jù)各階段要求進行調(diào)整，并由不同網(wǎng)絡(luò)節(jié)點設(shè)置相關(guān)閾值，進行計算分析。

3 公司創(chuàng)業(yè)投資研究現(xiàn)狀分析

3.1 文獻發(fā)表量分析

由圖1可知，1980—2020年公司創(chuàng)業(yè)投資文獻發(fā)表量呈波動增長趨勢。以2004年和2014年為兩個分界點，公司創(chuàng)業(yè)投資研究可劃分為三個階段：①2004年之前（1980—2003年）是早期萌芽階段，公司創(chuàng)業(yè)投資文獻發(fā)表數(shù)量少且存在發(fā)表年份斷層的現(xiàn)象，年均發(fā)表文獻數(shù)量不足1篇；②2004—2013年是平穩(wěn)發(fā)展階段，年均發(fā)表文獻數(shù)量6篇；③2014年及以后進入深化發(fā)展階段，文獻數(shù)量呈明顯的波動增長趨勢，高峰期出現(xiàn)在2016年（18篇）。

圖1 各年份文獻量統(tǒng)計（1980—2020年）

3.2 演化路徑知識圖譜分析

利用CiteSpaceⅤ軟件能生成基于共被引文獻的演化路徑知識圖譜，學(xué)者們可據(jù)此來了解某領(lǐng)域研究的關(guān)鍵成果和整體發(fā)展進程［17］。本文以“Cited Reference”為網(wǎng)絡(luò)節(jié)點，得到共被引文獻的作者時區(qū)圖譜（圖2），并進一步結(jié)合文獻內(nèi)容分析，歸納了初始萌芽、平穩(wěn)發(fā)展到深化發(fā)展三個階段的代表作者及其研究內(nèi)容。在早期萌芽階段（1980—2003年），文獻主要分析公司創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵、類型、目標(biāo)和研究視角等；在平穩(wěn)發(fā)展階段（2004—2013年），研究內(nèi)容逐步演化為公司創(chuàng)業(yè)投資的動機（如組織學(xué)習(xí)與資源獲取等）以及績效效應(yīng)（包括財務(wù)績效、創(chuàng)新績效與綜合績效等）；到了深化發(fā)展階段（2014—2020年），學(xué)者們主要從公司創(chuàng)業(yè)投資組合多樣性、戰(zhàn)略價值、公司創(chuàng)業(yè)投資與傳統(tǒng)風(fēng)險投資的比較、公司創(chuàng)業(yè)投資與其他公司創(chuàng)業(yè)方式的關(guān)系、高管團隊和管理人員的戰(zhàn)略作用等方面展開研究，具體如表2所示。

圖2 共被引文獻的作者時區(qū)圖譜

表2 各階段公司創(chuàng)業(yè)投資研究簡況

3.3 主要國家及機構(gòu)分析

本文選擇“Country”和“Institution”為網(wǎng)絡(luò)節(jié)點，可得到有關(guān)公司創(chuàng)業(yè)投資文獻的國家（地區(qū)）和機構(gòu)分布圖（圖3）。首先，就文獻發(fā)表的記錄頻次和中心度而言，美國處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)出貢獻最大。其中，華盛頓大學(xué)、德雷賽爾大學(xué)和杜克大學(xué)等高等學(xué)府發(fā)揮了重要作用。其次，以英國為首的包括德國、瑞士、荷蘭等歐洲發(fā)達國家在該研究領(lǐng)域也貢獻了重要力量。最后，中國、韓國、新加坡等亞洲國家的貢獻也逐漸增大?？傮w而言，從來源國看，文獻的地域分布相對分散。

圖3 主要國家（地區(qū)）與機構(gòu)分布知識圖譜

3.4 高產(chǎn)和高被引作者分析

本文分別以“Author”和“Citedauthor”為網(wǎng)絡(luò)節(jié)點，可得到高產(chǎn)作者和高被引作者共現(xiàn)圖譜（圖4）。由表3文獻高產(chǎn)和高被引情況來看，該領(lǐng)域最核心的作者是倫敦商學(xué)院的Dushnitsky教授，其主要研究內(nèi)容包括公司創(chuàng)業(yè)投資的動機、價值創(chuàng)造以及所投新創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新績效等。此外，根據(jù)CiteSpaceⅤ軟件對130篇文獻的2 265篇參考文獻進行計量分析，檢測到除Dush?nitsky外，Siegel（1990）、Chesbrough（2002）、Ahuja（2005）和Keil（2008）四位作者的中心度在0.1以上。他們的主要研究內(nèi)容包括公司創(chuàng)業(yè)投資與傳統(tǒng)風(fēng)險投資的比較、公司創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)新績效與戰(zhàn)略價值等。Basu（2013）的研究出現(xiàn)Burst值，即2013年其發(fā)表的論文《External Venturing and Discontinuous Strategic Renewal：An Options Perspective》的被引頻次出現(xiàn)激增情況。Basu從實物期權(quán)視角研究公司創(chuàng)業(yè)投資的結(jié)果，激發(fā)了學(xué)者們的興趣［18］。

圖4 高被引作者共現(xiàn)圖譜

表3 高產(chǎn)和高被引作者分布

4 公司創(chuàng)業(yè)投資的概念界定

在不同階段，不同學(xué)者基于公司創(chuàng)業(yè)投資實踐發(fā)展的特點給出了不同的定義［19-20，1，21-22］。20世紀(jì)八九十年代，在新興技術(shù)和經(jīng)濟強勁增長的推動下，在位企業(yè)對新創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資出現(xiàn)爆炸式增長。Gompers和Lerner（1998）將公司創(chuàng)業(yè)投資定義為由成熟企業(yè)對未上市新創(chuàng)企業(yè)發(fā)起的股權(quán)投資［21］。盡管21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，風(fēng)險投資市場出現(xiàn)短期下滑，但公司創(chuàng)業(yè)投資仍是在位企業(yè)的一項重要活動。為解釋這一現(xiàn)象，Chesbrough（2002）重新審視了公司創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵，將其定義為直接投資于外部創(chuàng)業(yè)企業(yè)的企業(yè)基金，不包括企業(yè)內(nèi)部投資或通過第三方的投資［20］。在此基礎(chǔ)上，Dushnitsky和Lenox（2006）將公司創(chuàng)業(yè)投資定義為在位企業(yè)（又稱公司投資者）對私人持有的新創(chuàng)企業(yè)進行的少數(shù)股權(quán)投資，并強調(diào)了三個要點：第一，相比財務(wù)回報，公司創(chuàng)業(yè)投資可能帶來的戰(zhàn)略收益對在位企業(yè)有著更大的激勵；第二，公司投資者所投資的新創(chuàng)企業(yè)是私人持有的，在法律和其他方面獨立于公司投資者；第三，在位企業(yè)獲得新創(chuàng)企業(yè)的少數(shù)股權(quán)。大多數(shù)研究沿用了這一概念［1］。

之后，學(xué)者們對公司創(chuàng)業(yè)投資的作用和價值進行了討論。例如，部分學(xué)者強調(diào)了公司創(chuàng)業(yè)投資“技術(shù)窗口”的作用［3］。不少學(xué)者關(guān)注在位企業(yè)通過與擁有新技術(shù)的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)互動學(xué)習(xí)，獲取新知識和新技術(shù)，從而增強企業(yè)創(chuàng)新能力和公司價值［1］。也有部分學(xué)者指出，公司創(chuàng)業(yè)投資作為一種實物期權(quán)創(chuàng)造機制，能通過減少后續(xù)投資的不確定性，促成企業(yè)之間的聯(lián)盟活動［22］。還有研究認(rèn)為，公司創(chuàng)業(yè)投資能作為一種“預(yù)警機制”，塑造企業(yè)關(guān)于現(xiàn)有能力空洞的認(rèn)知，并引導(dǎo)高層管理者關(guān)注技術(shù)變化與不連續(xù)性的挑戰(zhàn)［5］。近年來，學(xué)者們越來越多地關(guān)注公司創(chuàng)業(yè)投資在新創(chuàng)企業(yè)以及創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)中的重要作用，強調(diào)公司創(chuàng)業(yè)投資作為在位企業(yè)外部“開放式創(chuàng)新”的途徑，在新創(chuàng)企業(yè)首次公開發(fā)行（Initial Public Offering，即IPO）過程中發(fā)揮認(rèn)證、咨詢和監(jiān)督作用［19］，并促進企業(yè)創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)［23］。

雖然學(xué)者們關(guān)注的視角不盡相同，但在一些關(guān)鍵方面已形成共識：第一，從事公司創(chuàng)業(yè)投資的主體是成熟的、有明確主營業(yè)務(wù)的非金融類在位企業(yè)——這是公司創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于傳統(tǒng)風(fēng)險投資的最重要標(biāo)志；第二，被投資的企業(yè)是私人持有的新創(chuàng)企業(yè)；第三，只涉及少數(shù)股權(quán)投資，從而區(qū)別于其他股權(quán)類投資行為，如收購和合資等；第四，公司創(chuàng)業(yè)投資兼具戰(zhàn)略和財務(wù)雙重目標(biāo)，且一般而言戰(zhàn)略收益占主導(dǎo)。綜上，公司創(chuàng)業(yè)投資是指有明確主營業(yè)務(wù)的非金融類成熟企業(yè)，出于財務(wù)收益和戰(zhàn)略協(xié)同雙重目標(biāo)，對新創(chuàng)企業(yè)進行的少數(shù)股權(quán)投資。有關(guān)公司創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)涵的研究進展如表4所示。

表4 公司創(chuàng)業(yè)投資的關(guān)鍵內(nèi)涵

5 公司創(chuàng)業(yè)投資研究的主題內(nèi)容分析

5.1 基于關(guān)鍵詞共現(xiàn)的研究主題識別

關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析是科學(xué)計量學(xué)的基本研究方法，也是文獻內(nèi)容分析過程中常用的分析方法［24］。本文以“Keyword”為網(wǎng)絡(luò)節(jié)點，可得公司創(chuàng)業(yè)投資研究文獻的關(guān)鍵詞共現(xiàn)知識圖譜（圖5）。其中，Corporate Venture Capital（公司創(chuàng)業(yè)投資）是該領(lǐng)域共現(xiàn)頻次最高的關(guān)鍵詞，其次是In?novation（創(chuàng)新）、Performance（績效）和Firm（企業(yè)），表明公司創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的研究大多以企業(yè)為研究對象，探究公司創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)新價值與績效效應(yīng)。此外，Research and Development（研發(fā)）、Knowledge（知識）和Absorptive Capacity（吸收能力）也是這一領(lǐng)域的關(guān)鍵詞，表明公司創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新、戰(zhàn)略管理關(guān)系密切。此外，前十的高頻關(guān)鍵詞中還包括了Investment（投資）、Acquisition（收購）和Government（治理），體現(xiàn)了公司創(chuàng)業(yè)投資研究對其他投資方式、外部公司冒險模式和公司治理因素的關(guān)注。

圖5 關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜

根據(jù)關(guān)鍵詞共現(xiàn)時間線圖譜（圖6），本文可以進一步識別近幾年的熱點研究。其中，Entre?preneurship（創(chuàng)業(yè)）、Start Up Firm（新創(chuàng)企業(yè)）和Entrepreneurial Venture（創(chuàng)業(yè)型新創(chuàng)企業(yè)）等關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻次高，表明新創(chuàng)企業(yè)成為公司創(chuàng)業(yè)投資研究的重要對象。另外，Diversification（多樣性）、Impact（影響）、Information（信息）和Value Creation（價值創(chuàng)造）等關(guān)鍵詞也頻頻出現(xiàn)，說明公司創(chuàng)業(yè)投資研究日益重視投資組合多樣性及其價值創(chuàng)造機制。值得注意的是，Syndication（聯(lián)合投資）和Model（模式）等關(guān)鍵詞也多次出現(xiàn)，表明該領(lǐng)域更多地將公司創(chuàng)業(yè)投資與其他公司創(chuàng)業(yè)模式進行整合性分析?？傮w而言，公司創(chuàng)業(yè)投資研究呈現(xiàn)出與戰(zhàn)略管理、創(chuàng)業(yè)以及創(chuàng)新等領(lǐng)域交叉融合的趨勢。

圖6 關(guān)鍵詞共現(xiàn)時間線圖譜

5.2 基于文獻回顧的研究主題梳理

在文獻計量分析結(jié)果的基礎(chǔ)上，本文進一步結(jié)合文獻回顧方法，對公司創(chuàng)業(yè)投資的目標(biāo)與動機、影響因素、績效效應(yīng)以及公司創(chuàng)業(yè)投資與其他公司創(chuàng)業(yè)方式的關(guān)系四個研究主題進行系統(tǒng)梳理。

5.2.1 公司創(chuàng)業(yè)投資的目標(biāo)與動機。20世紀(jì)90年代末，在新技術(shù)和新經(jīng)濟的沖擊下，公司創(chuàng)業(yè)投資實踐蓬勃發(fā)展。學(xué)者們對在位企業(yè)公司創(chuàng)業(yè)投資的目標(biāo)和動機進行了較多的探討，認(rèn)為公司創(chuàng)業(yè)投資實踐需要權(quán)衡企業(yè)財務(wù)回報與長期戰(zhàn)略目標(biāo)，其中，戰(zhàn)略目標(biāo)相對而言更為重要。例如，Sykes（1990）指出，識別新機會和發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系是在位企業(yè)進行公司創(chuàng)業(yè)投資的首要戰(zhàn)略目標(biāo)［25］。Kann（2000）認(rèn)為，在位企業(yè)進行公司創(chuàng)業(yè)投資的戰(zhàn)略目標(biāo)包括：①外部研發(fā)——通過獲取新創(chuàng)企業(yè)的新技術(shù)來填補企業(yè)技術(shù)組合中的空白或提高對戰(zhàn)略盲點的認(rèn)知，從而提高內(nèi)部研發(fā)能力；②加快進入新市場——利用新創(chuàng)企業(yè)的資源和知識，積極尋求進入核心業(yè)務(wù)邊界之外的新市場；③刺激需求——通過支持擁有互補技術(shù)、產(chǎn)品或服務(wù)的新創(chuàng)企業(yè)來刺激市場需求，增加企業(yè)自身的銷售業(yè)績［26］。Dushnitsky和Lenox（2006）則將企業(yè)進行公司創(chuàng)業(yè)投資的戰(zhàn)略動機劃分為技術(shù)尋求型和需求促進型兩類。技術(shù)尋求型指企業(yè)將公司創(chuàng)業(yè)投資作為一種識別具有威脅性新技術(shù)的早期預(yù)警機制。通過公司創(chuàng)業(yè)投資，企業(yè)可接觸和識別新產(chǎn)品、新服務(wù)和新技術(shù)，改善企業(yè)現(xiàn)存固有生產(chǎn)模式，提高技術(shù)創(chuàng)新能力，以此獲得更多的創(chuàng)新績效產(chǎn)出。而需求促進型指在位企業(yè)通過公司創(chuàng)業(yè)投資支持新創(chuàng)企業(yè)，從技術(shù)上發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系和產(chǎn)品市場上刺激需求兩個維度獲取更多公司價值［1］。在此基礎(chǔ)上，Lantz，Sahut和Teulon（2011）將在位企業(yè)的投資動機進一步細分為技術(shù)興趣、增加內(nèi)部研發(fā)價值、市場追蹤和經(jīng)驗效應(yīng)、采用新實踐和財務(wù)收益五種類型［27］。

相對而言，從新創(chuàng)企業(yè)角度研究公司創(chuàng)業(yè)投資動機的文獻較少。已有研究主要關(guān)注新創(chuàng)企業(yè)通過接受公司創(chuàng)業(yè)投資獲得的價值增益［28-29］。例如，Maula（2001）的研究指出，新創(chuàng)企業(yè)出于資源、知識和技術(shù)背書三個目的而接受公司創(chuàng)業(yè)投資［30］。首先，新創(chuàng)企業(yè)從其公司投資者處獲取互補性資源，包括財務(wù)資源、生產(chǎn)性資源、技術(shù)資源和人力資源等。新創(chuàng)企業(yè)利用在位企業(yè)的相關(guān)制造資源助力生產(chǎn)活動，擁有更多機會進入在位企業(yè)的實驗室并接觸研發(fā)設(shè)施，從在位企業(yè)獲得更多互補技術(shù)與專業(yè)人員輸入，以此彌補新創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新和價值創(chuàng)造活動的資源缺口［10］。其次，新創(chuàng)企業(yè)從其公司投資者處獲取技術(shù)和管理知識，學(xué)習(xí)和借鑒在位企業(yè)的制造知識、研發(fā)知識、管理經(jīng)驗和運營經(jīng)驗，提升企業(yè)生產(chǎn)和創(chuàng)新的動態(tài)能力，以此彌補新創(chuàng)企業(yè)的知識短板［31］。最后，新創(chuàng)企業(yè)受益于其公司投資者的技術(shù)背書效應(yīng)。新創(chuàng)企業(yè)通過接受成熟在位企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的方式，積極與行業(yè)主導(dǎo)企業(yè)建立聯(lián)系，進一步以在位企業(yè)的聲譽作為自己的背書，提高了其在市場競爭環(huán)境中的聲譽和地位，最終促進企業(yè)在客戶、供應(yīng)商和其他投資者等利益相關(guān)者那里建構(gòu)合法性，推動企業(yè)的商業(yè)化進程［32］。

5.2.2 公司創(chuàng)業(yè)投資的影響因素。現(xiàn)有研究對公司創(chuàng)業(yè)投資的影響因素從外部環(huán)境與企業(yè)內(nèi)部特征兩個角度進行了分析。例如，Dush?nitsky和Lenox（2005）認(rèn)為，技術(shù)變化率、行業(yè)資源冗余和知識產(chǎn)權(quán)制度等環(huán)境層面的因素，以及資源、現(xiàn)金流和吸收能力等企業(yè)層面的因素，對促進公司創(chuàng)業(yè)投資具有重要作用［9］。

從外部環(huán)境看，在位企業(yè)在技術(shù)迅速變化、高競爭強度以及弱獨占性的行業(yè)中參與更多的公司創(chuàng)業(yè)投資實踐［2］。市場不確定性對公司創(chuàng)業(yè)投資也具有促進作用——當(dāng)市場不確定性很高時，在位企業(yè)更有可能進行公司創(chuàng)業(yè)投資實踐，并且投資的不可逆性強化不確定性對公司創(chuàng)業(yè)投資的促進作用［33］。相較而言，企業(yè)內(nèi)部因素的影響作用更大，且內(nèi)外部因素之間存在交互作用。例如，Basu，Phelps和Kotha（2011）研究指出，具有強大的技術(shù)和營銷資源以及豐富的公司創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗的在位企業(yè)，擁有更多機會和更強動力去追求公司創(chuàng)業(yè)投資。而Basu（2011）指出，企業(yè)內(nèi)部特征能弱化行業(yè)環(huán)境因素對公司創(chuàng)業(yè)投資關(guān)系形成的影響。

現(xiàn)有研究主要是基于不同理論視角來分析內(nèi)部因素對公司創(chuàng)業(yè)投資的影響。Sahaym，Steensma和Barden（2010）基于吸收能力視角，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部研發(fā)提高了在位企業(yè)發(fā)現(xiàn)新創(chuàng)企業(yè)機會的能力，促進其進行公司創(chuàng)業(yè)投資［34］。Gaba和Bhattacharya（2012）借鑒行為理論，發(fā)現(xiàn)公司管理人員對于創(chuàng)新績效目標(biāo)的期望是公司采用或終止公司創(chuàng)業(yè)投資實踐的一個重要影響因素。當(dāng)企業(yè)實際創(chuàng)新績效高于管理人員期望時，公司開展創(chuàng)業(yè)投資實踐的可能性會降低，并且在已進行公司創(chuàng)業(yè)投資的情況下，終止公司創(chuàng)業(yè)投資的可能性增加［35］。Dokko和Gaba（2012）基于制度理論，發(fā)現(xiàn)執(zhí)行公司創(chuàng)業(yè)投資實踐的管理人員的職業(yè)經(jīng)驗對公司創(chuàng)業(yè)投資關(guān)系的形成有重要影響：具有傳統(tǒng)風(fēng)險投資職業(yè)經(jīng)驗的管理者在投資實踐中追求高財務(wù)回報，而具有公司創(chuàng)業(yè)投資職業(yè)經(jīng)驗或具有契合技術(shù)經(jīng)驗的管理者在投資實踐中更具戰(zhàn)略導(dǎo)向而非財務(wù)導(dǎo)向［36］。Gaba和Dokko（2016）基于組織學(xué)習(xí)理論，發(fā)現(xiàn)公司創(chuàng)業(yè)投資的放棄行為不僅受外部社會參照組織的影響，也受公司內(nèi)部的投資實踐經(jīng)驗以及員工配置情況的影響。在位企業(yè)擁有公司創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗越多，放棄公司創(chuàng)業(yè)投資實踐以及受其他社會參照組織影響的可能性越?。?7］?；陉P(guān)系視角的研究也頗為豐富，Hill和Birkinshaw（2014）研究表明，公司創(chuàng)業(yè)投資實踐的成功與企業(yè)建立牢固社會關(guān)系的能力密切相關(guān)，包括公司內(nèi)部與高級管理人員、業(yè)務(wù)單元經(jīng)理建立關(guān)系的能力，以及公司外部與傳統(tǒng)風(fēng)險投資者建立關(guān)系的能力［38］。Kim等（2019）的研究進一步證實，當(dāng)在位企業(yè)有機會主義傾向，且在位企業(yè)和新創(chuàng)企業(yè)之間有直接社會關(guān)系時，新創(chuàng)企業(yè)與在位企業(yè)之間的技術(shù)聯(lián)系將極大地阻礙在位企業(yè)的公司創(chuàng)業(yè)投資決策；相反，當(dāng)在位企業(yè)不存在機會主義傾向，且新創(chuàng)企業(yè)與在位企業(yè)有直接或間接社會關(guān)系時，技術(shù)聯(lián)系將有力地促進公司創(chuàng)業(yè)投資關(guān)系的形成［39］。Hellmann和Puri（2002）聚焦于新創(chuàng)企業(yè)與公司投資者之間的二元關(guān)系來分析新創(chuàng)企業(yè)是否接受公司創(chuàng)業(yè)投資，研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)新創(chuàng)企業(yè)與在位企業(yè)的技術(shù)互為替代關(guān)系時，考慮到新技術(shù)可能存在被剝奪和盜用的風(fēng)險，新創(chuàng)企業(yè)往往會選擇聯(lián)合投資方式，如風(fēng)險投資辛迪加（Venture Capital Syndi?cate），而不是直接接受公司創(chuàng)業(yè)投資［29］。Dush?nitsky和Shaver（2009）進一步強調(diào)，新創(chuàng)企業(yè)在做出是否接受公司創(chuàng)業(yè)投資的決策過程中，既要考慮公司投資者可提供的多種增值服務(wù)，又要考量在位企業(yè)可能模仿盜用其新技術(shù)與發(fā)明專利的可能。當(dāng)新創(chuàng)企業(yè)與在位企業(yè)是同行業(yè)潛在競爭對手，且其所處行業(yè)知識產(chǎn)權(quán)制度薄弱時，新創(chuàng)企業(yè)往往不會接受公司投資者［40］；反之，當(dāng)新創(chuàng)企業(yè)與在位企業(yè)是互補關(guān)系而不是潛在競爭對手時，新創(chuàng)企業(yè)則很有可能接受公司投資者［41］。

5.2.3 公司創(chuàng)業(yè)投資的績效效應(yīng)?，F(xiàn)有公司創(chuàng)業(yè)投資的后果研究主要從在位企業(yè)和新創(chuàng)企業(yè)兩個角度來探究公司創(chuàng)業(yè)投資對企業(yè)財務(wù)績效、創(chuàng)新績效和綜合績效等多方面的影響［42］。例如，Maula等（2009）認(rèn)為，公司創(chuàng)業(yè)投資促進在位企業(yè)與新創(chuàng)企業(yè)建立社會互動關(guān)系，發(fā)揮組織間學(xué)習(xí)和戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，進而影響企業(yè)的經(jīng)營績效和價值創(chuàng)造［41］。

從在位企業(yè)角度看，以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向的公司創(chuàng)業(yè)投資能為企業(yè)帶來更多的財務(wù)績效［1］，推動在位企業(yè)發(fā)現(xiàn)最新市場需求，抓住更多潛在市場機會和并購機會，由此增加在位企業(yè)獲得更高財務(wù)績效的機會［43］。相比而言，公司創(chuàng)業(yè)投資對在位企業(yè)的創(chuàng)新績效有更深刻的影響。進行公司創(chuàng)業(yè)投資的在位企業(yè)更注重及時關(guān)注新出現(xiàn)技術(shù)的不連續(xù)性［5］，通過獲取更多外部創(chuàng)新知識，并將這些知識納入其高度創(chuàng)新的產(chǎn)品中，從而豐富在位企業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)成果［44］。Dushnitsky和Lenox（2006）進一步發(fā)現(xiàn)，進行公司創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)比未進行公司創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)的創(chuàng)新率更高［1］，且其專利產(chǎn)出隨著在位企業(yè)在公司創(chuàng)業(yè)投資中參與程度的增加而增加［45］。Hill和Birkin?shaw（2008）也證實，公司創(chuàng)業(yè)投資所具有的高激勵、自治結(jié)構(gòu)和階段投資特征，促進企業(yè)產(chǎn)出更多的創(chuàng)新績效［46］。Wadhwa，Phelps和 Kotha（2016）則認(rèn)為，公司創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)創(chuàng)新績效之間存在更復(fù)雜的非線性關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，公司創(chuàng)業(yè)投資組合多樣性與在位企業(yè)知識創(chuàng)造之間存在倒U形關(guān)系，適度的投資組合多樣性更有利于提高公司投資者的創(chuàng)新績效［47］。Hill等（2009）則聚焦于公司創(chuàng)業(yè)投資對在位企業(yè)綜合績效的影響，發(fā)現(xiàn)公司投資者可以通過向傳統(tǒng)風(fēng)險投資者學(xué)習(xí)投資經(jīng)驗，來獲取更多有利的投資機會，進而提高其價值創(chuàng)造的能力［48］。Keil，Maula和Wilson（2010）的研究也證實，公司投資者的資源優(yōu)勢可在一定程度上提升其在風(fēng)險投資組合中的地位，促進企業(yè)獲得更高的綜合績效［49］。Yang，Narayanan和Carolis（2014）進一步發(fā)現(xiàn)，在位企業(yè)投資組合多樣性與公司價值創(chuàng)造之間存在U形關(guān)系［50］。

從新創(chuàng)企業(yè)看，公司創(chuàng)業(yè)投資對其績效結(jié)果和企業(yè)成長的影響存在差異化結(jié)論［51］。一方面，公司投資者擁有充裕的現(xiàn)金流、運營資源、制造知識和營銷能力，可為新創(chuàng)企業(yè)提供更多的資源、知識、技術(shù)和管理支持［52］。進而，若新創(chuàng)企業(yè)能充分挖掘公司投資者所提供的資源并加以有效利用，則將促進新創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新和價值創(chuàng)造［53-54］。因此，有公司創(chuàng)業(yè)投資支持的新創(chuàng)企業(yè)表現(xiàn)出更高的創(chuàng)新率［55］，特別是當(dāng)公司投資者提供的可利用資源、知識數(shù)量和質(zhì)量都比較可觀，且新創(chuàng)企業(yè)與在位企業(yè)之間技術(shù)契合度強時，公司創(chuàng)業(yè)投資的正向效應(yīng)最強，新創(chuàng)企業(yè)表現(xiàn)出更高的創(chuàng)新產(chǎn)出率［56］。Paik和Woo（2017）的研究也揭示了公司創(chuàng)業(yè)投資對新創(chuàng)企業(yè)研發(fā)強度的增強具有積極作用［57］。Maula，Autio 和 Murray（2005）則肯定了公司創(chuàng)業(yè)投資能幫助新創(chuàng)企業(yè)建立商業(yè)信譽，并為新創(chuàng)企業(yè)提供技術(shù)支持［58］。Keil等（2008）研究表明，公司投資者為新創(chuàng)企業(yè)提供更多的市場和技術(shù)信息，從而幫助新創(chuàng)企業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)和市場競爭中占據(jù)更好的位置。Iva?nov和Xie（2010）研究發(fā)現(xiàn)，公司投資者提供的服務(wù)和支持在公司創(chuàng)業(yè)投資準(zhǔn)備退出時能夠轉(zhuǎn)化為更高的IPO估值［59］。Wang和Wan（2013）的研究也表明，公司投資者的股權(quán)參與程度與新創(chuàng)企業(yè)IPO折價發(fā)行負相關(guān)［60］。另一方面，由于公司投資者服務(wù)于在位企業(yè)的整體戰(zhàn)略，其對新創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新活動存在偏好，在積極推動被投資企業(yè)進行創(chuàng)新嘗試的過程中，“剝削”而非真正“培育”新創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，并犧牲新創(chuàng)企業(yè)其他創(chuàng)造市場價值的價值鏈活動［61］，從而對新創(chuàng)企業(yè)的長期戰(zhàn)略部署和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生專橫影響［40，54］。Di Lorenzo和Van de Vrande（2019）發(fā)現(xiàn)，接受在位企業(yè)公司創(chuàng)業(yè)投資的新創(chuàng)企業(yè)更少使用其公司投資者的知識資產(chǎn)，也更少獲得來自在位企業(yè)擁有相似技術(shù)能力的員工，從而不利于新創(chuàng)企業(yè)的知識獲取和持續(xù)競爭優(yōu)勢開發(fā)［62］。Uzuegbu?nam，Ofem和Nambisan（2019）也發(fā)現(xiàn)，當(dāng)新創(chuàng)企業(yè)在公司創(chuàng)業(yè)投資支持下進行過多創(chuàng)新嘗試時，公司創(chuàng)業(yè)投資會阻礙新創(chuàng)企業(yè)以市場為中心的知識產(chǎn)權(quán)成果（如商標(biāo)產(chǎn)出）發(fā)展，最終損害其綜合績效［11］。

5.2.4 公司創(chuàng)業(yè)投資與其他公司創(chuàng)業(yè)方式的關(guān)系。最近，學(xué)者們進一步探究公司創(chuàng)業(yè)投資與收購、聯(lián)盟、合資等多種公司創(chuàng)業(yè)方式的關(guān)系。首先，公司創(chuàng)業(yè)投資與在位企業(yè)的聯(lián)盟活動相互作用，并由此影響企業(yè)績效。一方面，公司創(chuàng)業(yè)投資可能會遵循企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟決策［63］。例如，Dushnitsky和Shapira（2010）研究表明，在位企業(yè)通過聯(lián)盟活動可獲得更多的技術(shù)組合機會。因此，在此前提下會有更多從事公司創(chuàng)業(yè)投資的在位企業(yè)將這些技術(shù)進行商業(yè)化，以此獲得更多的創(chuàng)新價值和財務(wù)績效［64］。另一方面，公司創(chuàng)業(yè)投資也會影響企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的形成?；趯嵨锲跈?quán)理論，公司投資者對新創(chuàng)企業(yè)的初始公司創(chuàng)業(yè)投資可視為期權(quán)的形成過程，而后續(xù)具有更強承諾的技術(shù)聯(lián)盟可視為期權(quán)的行使過程。公司創(chuàng)業(yè)投資為在位企業(yè)提供有關(guān)新創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)信息，并降低不確定性至可接受水平，從而使公司投資者能夠在后續(xù)與新創(chuàng)企業(yè)建立更緊密的技術(shù)聯(lián)盟關(guān)系［22］。

其次，Belderbos等（2018）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)同時進行公司創(chuàng)業(yè)投資與技術(shù)聯(lián)盟戰(zhàn)略時，要避免兩者在知識獲取上的知識冗余，減少同時追求多樣性所產(chǎn)生的管理復(fù)雜性、協(xié)調(diào)成本和資源限制問題，從而發(fā)揮公司創(chuàng)業(yè)投資與技術(shù)聯(lián)盟對企業(yè)創(chuàng)新績效的促進作用［65］。進一步地，Cirillo（2019）將僅由母公司支持的公司創(chuàng)業(yè)投資與風(fēng)險投資組合、聯(lián)盟等外部學(xué)習(xí)戰(zhàn)略進行比較，發(fā)現(xiàn)在不熟悉的技術(shù)領(lǐng)域，在位企業(yè)通過公司創(chuàng)業(yè)投資戰(zhàn)略可以在孵化期獲得更多的社會資本，減少信息不對稱和不確定性，由此為企業(yè)帶來更高的創(chuàng)新產(chǎn)出［6］。

最后，公司創(chuàng)業(yè)投資也會影響企業(yè)收購活動。例如，Benson和Ziedonis（2010）研究發(fā)現(xiàn)，在收購溢價的基礎(chǔ)上，公司創(chuàng)業(yè)投資對公司整體的并購決策有積極影響［66］。而當(dāng)企業(yè)進行更多的探索活動時，比起較少組織承諾的公司創(chuàng)業(yè)投資戰(zhàn)略，企業(yè)更愿意選擇收購戰(zhàn)略［67］。Ceccagnoli，Higgins和Kang（2018）則將公司創(chuàng)業(yè)投資與收購進行整合研究，發(fā)現(xiàn)在位企業(yè)所處的技術(shù)領(lǐng)域、外部不確定性、創(chuàng)新技術(shù)傳遞途徑以及其所擁有的創(chuàng)新能力都會影響企業(yè)關(guān)于公司創(chuàng)業(yè)投資和技術(shù)收購的決定，并探究了在位企業(yè)選擇公司創(chuàng)業(yè)投資而不是收購等其他外部技術(shù)獲取戰(zhàn)略的邊界條件［68］。圖7總結(jié)了公司創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域主題內(nèi)容的研究框架。

圖7 公司創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域主題內(nèi)容研究框架

6 研究述評和未來展望

公司創(chuàng)業(yè)投資研究涉及創(chuàng)業(yè)投資、公司創(chuàng)業(yè)、戰(zhàn)略管理和創(chuàng)新等多個領(lǐng)域。在過去40年里，研究者對公司創(chuàng)業(yè)投資多個主題進行了廣泛的探索，從其目標(biāo)與動機、影響因素、績效效應(yīng)以及公司創(chuàng)業(yè)投資與其他公司創(chuàng)業(yè)方式的關(guān)系等角度，得到了豐富的研究成果。首先，公司創(chuàng)業(yè)投資是企業(yè)擴展其研發(fā)戰(zhàn)略的一種舉措——從純粹的內(nèi)部努力轉(zhuǎn)向吸收外部創(chuàng)新來源而進行開放式創(chuàng)新［69，3］。眾多企業(yè)進行公司創(chuàng)業(yè)投資的目的不僅僅是為了獲得高額財務(wù)回報，更是將其作為與外部新創(chuàng)企業(yè)乃至外部市場接觸和培育關(guān)系的重要途徑［7-9，69-70］。其次，企業(yè)的公司創(chuàng)業(yè)投資實踐與其用于創(chuàng)新投入的資源分配（包括研發(fā)支出、人員配置、補充資產(chǎn)等）以及其創(chuàng)新產(chǎn)出（包括專利產(chǎn)出、產(chǎn)品創(chuàng)新、商標(biāo)產(chǎn)出等）存在密切關(guān)系［39，41，54，71］。最后，公司創(chuàng)業(yè)投資實踐與企業(yè)總體的戰(zhàn)略規(guī)劃越來越契合，對企業(yè)生存和可持續(xù)發(fā)展起著重要作用［4，6，10-11］。

概括而言，從研究內(nèi)容看，公司創(chuàng)業(yè)投資的研究大部分集中在公司創(chuàng)業(yè)投資與傳統(tǒng)風(fēng)險投資的比較、公司創(chuàng)業(yè)投資的影響因素以及公司創(chuàng)業(yè)投資對企業(yè)績效特別是對創(chuàng)新績效的影響上；從研究對象看，公司創(chuàng)業(yè)投資研究主要探究其對在位企業(yè)或新創(chuàng)企業(yè)的影響；從研究情境看，既有研究大多基于西方發(fā)達國家背景，對新興經(jīng)濟情境下的公司創(chuàng)業(yè)投資實踐研究相對不足；從研究方法看，既有研究從案例研究逐步轉(zhuǎn)向大樣本實證研究；從研究視角看，既有研究主要運用實物期權(quán)理論、資源基礎(chǔ)理論、資源依賴?yán)碚摗⒅R基礎(chǔ)理論等視角。隨著公司創(chuàng)業(yè)投資實踐的動態(tài)發(fā)展，新的研究機會不斷涌現(xiàn)。例如，公司創(chuàng)業(yè)投資研究可拓展到對在位企業(yè)、其他關(guān)鍵利益相關(guān)者（如新創(chuàng)企業(yè)、公司創(chuàng)業(yè)投資單元和傳統(tǒng)風(fēng)險投資公司等）乃至整個創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)各方的影響上，不斷豐富研究的情境與邊界條件，采用更多的理論視角進行系統(tǒng)研究。

第一，依托公司創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)知識，深入探討公司創(chuàng)業(yè)投資中宏觀層面的環(huán)境和行業(yè)因素等作為調(diào)節(jié)變量的作用機理及影響效果。技術(shù)、市場的快速變革導(dǎo)致企業(yè)面臨更大的競爭壓力，動蕩的行業(yè)環(huán)境迫使企業(yè)將戰(zhàn)略選擇的重點放在開展外部開放式創(chuàng)新上。學(xué)者們對企業(yè)決策的外部行業(yè)環(huán)境愈發(fā)關(guān)注，公司創(chuàng)業(yè)投資的前因和后果與行業(yè)和環(huán)境因素密切相關(guān)。因此，未來研究可進一步關(guān)注宏觀層面因素的調(diào)節(jié)作用，探究不同市場競爭環(huán)境下公司創(chuàng)業(yè)投資的階段性特征與績效結(jié)果，明晰環(huán)境不確定性等因素對公司創(chuàng)業(yè)投資與公司創(chuàng)業(yè)表現(xiàn)之間關(guān)系的權(quán)變作用。

第二，推動公司創(chuàng)業(yè)投資研究與創(chuàng)新和戰(zhàn)略管理研究相結(jié)合，進一步探究企業(yè)進行公司創(chuàng)業(yè)投資這一戰(zhàn)略決策的內(nèi)在機制。公司創(chuàng)業(yè)投資的研究通常涉及不同戰(zhàn)略決策之間的選擇問題，如為什么成熟公司選擇直接投資于外部新創(chuàng)企業(yè)這一開放式創(chuàng)新方式而不是授權(quán)股東獨立行事進行內(nèi)部創(chuàng)新？公司投資者為何以及應(yīng)如何選擇與組織外部的新創(chuàng)企業(yè)來合作？新創(chuàng)企業(yè)又該如何比較和選擇公司投資者和傳統(tǒng)風(fēng)險投資者？現(xiàn)有研究主要聚焦于探究包括公司創(chuàng)業(yè)投資在內(nèi)的不同公司創(chuàng)業(yè)形式的異同，揭示公司創(chuàng)業(yè)投資與傳統(tǒng)風(fēng)險投資的結(jié)構(gòu)性差異［72］。未來可進一步探究企業(yè)采用不同公司創(chuàng)業(yè)形式的內(nèi)在原因，闡明差異性結(jié)構(gòu)背后的作用機制，將公司創(chuàng)業(yè)投資深度整合到企業(yè)資源管理、競爭優(yōu)勢開發(fā)等戰(zhàn)略管理議題中。

第三，將公司治理的相關(guān)理論應(yīng)用于公司創(chuàng)業(yè)投資研究中，探索戰(zhàn)略和競爭優(yōu)勢的微觀基礎(chǔ)。微觀基礎(chǔ)討論的核心是人力資源在戰(zhàn)略管理進程中的作用［73］。公司創(chuàng)業(yè)投資為研究該問題提供了獨特的場景。這是因為，公司創(chuàng)業(yè)投資將企業(yè)層面的創(chuàng)新戰(zhàn)略擴展到企業(yè)范圍之外，且高度重視企業(yè)高管團隊與管理人員的知識積累、歷史經(jīng)驗等個體層面因素對公司創(chuàng)業(yè)投資形成和績效結(jié)果的重要影響［36，38］。因此，鑒于高管團隊與管理人員對企業(yè)戰(zhàn)略決策的制定與競爭優(yōu)勢的開發(fā)具有深遠影響［74］，未來可進一步從微觀角度，探究企業(yè)高管的人口學(xué)特征（如高管任期、持股比例、文化水平、薪酬收入等）和心理特征（如注意力、風(fēng)險偏好、身份認(rèn)同、自戀等）對公司創(chuàng)業(yè)投資進程的重要作用。

第四，目前研究公司創(chuàng)業(yè)投資的理論視角還比較零散，因而整合不同理論視角或采用多理論視角開展研究將是未來的趨勢?，F(xiàn)階段學(xué)者們主要從資源基礎(chǔ)觀、資源依賴觀、知識基礎(chǔ)觀、實物期權(quán)理論等視角出發(fā)開展研究，未來可加強理論的整合，從多理論視角探究公司創(chuàng)業(yè)投資的過程、前因以及結(jié)果，拓展公司創(chuàng)業(yè)投資研究的廣度和深度。

第五，拓展公司創(chuàng)業(yè)投資的研究情境，尤其是重視基于新興經(jīng)濟情境的研究。公司創(chuàng)業(yè)投資實踐不斷從西方發(fā)達國家擴散到發(fā)展中國家，新興經(jīng)濟體中公司創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)象越來越普遍，因而公司創(chuàng)業(yè)投資已不再是少數(shù)發(fā)達國家企業(yè)的特權(quán)。相應(yīng)地，發(fā)展中國家以及新興經(jīng)濟國家在公司創(chuàng)業(yè)投資研究方面也將貢獻越來越多的成果［75］。同時，隨著公司創(chuàng)業(yè)投資變得更加國際化，未來研究可探索地域復(fù)雜性給公司創(chuàng)業(yè)投資帶來的挑戰(zhàn)。

第六，鑒于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級背景下創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)蓬勃發(fā)展的實際，未來研究可將公司創(chuàng)業(yè)投資放在創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的范疇內(nèi)進行討論。谷歌、英特爾、高通、通用等國外企業(yè)以及聯(lián)想、阿里巴巴、騰訊、百度、小米科技、復(fù)星集團等國內(nèi)企業(yè)，都積極參與公司創(chuàng)業(yè)投資，并基于此構(gòu)建了開放式創(chuàng)新平臺以及創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。因此，未來可進一步研究公司創(chuàng)業(yè)投資在基于平臺的創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中的作用及其實現(xiàn)機制，將在位企業(yè)、新創(chuàng)企業(yè)、其他投資者等利益相關(guān)者統(tǒng)籌考慮，開展多層次、多范疇的系統(tǒng)性研究。