尹星

對(duì)待周期股，要用短中線思維模式

主持人：節(jié)日期間，外圍市場(chǎng)一片哀鴻，但節(jié)后首個(gè)交易日，A股一反常態(tài)低開(kāi)高走，盤(pán)面異?；钴S，新熱點(diǎn)也持續(xù)走強(qiáng)，先請(qǐng)小泛來(lái)聊聊他在節(jié)假日內(nèi)看好的新熱點(diǎn)。

泛舟：也沒(méi)啥好聊的，節(jié)假日在微博都寫(xiě)了。看好新能源電力運(yùn)營(yíng)商，同時(shí)警惕周期股的寬幅波動(dòng)。前者的邏輯非常好理解，在“雙控”的背景下，低估值新能源發(fā)電商是最直接的受益者，節(jié)假日前最后一個(gè)交易日，這批公司的股價(jià)就出現(xiàn)了異動(dòng)。消息面疊加技術(shù)面發(fā)酵，促成了節(jié)后三個(gè)交易日板塊出現(xiàn)整體持續(xù)漲停的局面，且目前尚未見(jiàn)到短期結(jié)束的跡象。

主持人：確實(shí)，電力板塊全面包場(chǎng)，不負(fù)欄目近兩周的期待。應(yīng)該說(shuō)，電力是近兩周“民間智慧”最高頻的詞語(yǔ)，上周驕陽(yáng)和泛舟都曾對(duì)此有較多論述。有個(gè)問(wèn)題，一些分析認(rèn)為，在雙控的背景下，應(yīng)該是商品因?yàn)橄揠姛o(wú)法生產(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格上漲股價(jià)同步飆升，但泛舟為何還警惕周期股的寬幅波動(dòng)？

泛舟：這個(gè)邏輯要看時(shí)段，如果整個(gè)板塊長(zhǎng)期趴在底部，突然出現(xiàn)這么個(gè)事，其會(huì)成為爆發(fā)式上漲的契機(jī)。但是反之，如果整個(gè)板塊短中期內(nèi)經(jīng)過(guò)了一輪爆炒，比如煤炭、磷化工等，其行業(yè)指數(shù)都在兩個(gè)月不到的時(shí)間內(nèi)漲幅高達(dá)60%以上，個(gè)股股價(jià)翻番率更是高達(dá)50%以上。此時(shí)再出臺(tái)看似實(shí)質(zhì)性，卻無(wú)法持續(xù)的利多時(shí)，就要小心了。特別是部分國(guó)內(nèi)產(chǎn)能豐富、價(jià)格容易調(diào)控的商品。周期這類(lèi)，我之前也和大伙聊過(guò)，一旦出現(xiàn)趨勢(shì)性調(diào)整，時(shí)間周期都是論“年”為單位計(jì)算，從2007年至今，周期起來(lái)過(guò)三次，當(dāng)時(shí)最牛的公司，當(dāng)前極少數(shù)股價(jià)創(chuàng)新高，大多都趴在山腳及山腰下，就連萬(wàn)華化學(xué)這樣可以做到逆周期的公司，股價(jià)都曾經(jīng)趴窩整整十年。所以對(duì)待周期，就必須用短中線思維模式，高位出現(xiàn)利好，反而要警惕。而且還有一個(gè)宏觀背景，就是聯(lián)儲(chǔ)在九月議息會(huì)議上，暗示了明年中將會(huì)結(jié)束削減QE。也就是說(shuō)，今年十一月份大概率就要?jiǎng)邮质斟X(qián)，明年結(jié)束削減QE后，不排除直接加息。如此，你讓周期還怎么再持續(xù)飆升？

主持人：我總結(jié)下，就是聯(lián)儲(chǔ)收錢(qián)預(yù)期明確的大背景下，股價(jià)高位遇到利多，先跑為敬！

泛舟：大致可以這么理解，考慮再細(xì)致點(diǎn)就是，周期種類(lèi)不同，表現(xiàn)也不一樣。比如光伏、鋰電等部分上游品種，就還有反復(fù)甚至新高的機(jī)會(huì)。這一切還是和供需關(guān)系有關(guān)，碳中和屬于全球剛需。類(lèi)似鋰這類(lèi)商品，供需失衡的狀態(tài)要持續(xù)到2023年以后。至今我國(guó)85%左右靠進(jìn)口，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)品位相對(duì)較低。所以當(dāng)前依然有相關(guān)公司股價(jià)高高在上，且沒(méi)有回調(diào)的跡象。“雙控”只是一個(gè)短期手段，內(nèi)在核心就是高耗能企業(yè)所生產(chǎn)的商品價(jià)格太高。PPI也不可能持續(xù)高企，縱觀之前三次周期股的上漲，每次PPI從黃金叉到結(jié)束高位震蕩，確定拐頭向下一般時(shí)間在一年左右。這次從年初至今也快三個(gè)季度了，再遇到馬上聯(lián)儲(chǔ)要收錢(qián)。全球流動(dòng)性充裕帶來(lái)的溢價(jià)效應(yīng)就會(huì)結(jié)束。大家一定要提高警惕！

主持人：本周只有三個(gè)交易日，但指數(shù)波動(dòng)較大。

泛舟：指數(shù)不用擔(dān)憂，目前都是正常波動(dòng)，板塊也非常清晰，碳中和及高端制造。回想2月中旬指數(shù)震蕩之時(shí)，碳交易異軍突起，華銀、深能、長(zhǎng)源等股價(jià)逆勢(shì)翻番。本月中旬，指數(shù)見(jiàn)高震蕩以來(lái)，還是電力股維持人氣，帶來(lái)賺錢(qián)效應(yīng)，或許資金就是想通過(guò)這些表象告訴大家，指數(shù)歸指數(shù)，熱點(diǎn)是熱點(diǎn)，當(dāng)下及未來(lái)不差錢(qián)，就是干！

市場(chǎng)風(fēng)格從極端走向均衡

主持人：本周A股市場(chǎng)未受到海外市場(chǎng)節(jié)日期間一片狼藉的影響，低開(kāi)高走韌性十足，周期股繼續(xù)展現(xiàn)出大分歧局面，蕭蕭總結(jié)過(guò)一個(gè)規(guī)律特點(diǎn)，“周期不下去，科技不起來(lái)”，是不是市場(chǎng)資金又會(huì)向科技成長(zhǎng)板塊輪動(dòng)？

海風(fēng)若雨蕭蕭：周期股在整個(gè)三季度表現(xiàn)極佳，無(wú)論是大宗的煤炭、鋼鐵還是新能源上游材料，整體漲幅可觀，上周煤炭板塊就已經(jīng)出現(xiàn)明顯分歧，部分品種獲利回吐的意愿較強(qiáng)，本周繼續(xù)擴(kuò)展到化工、鋼鐵等受限產(chǎn)影響的高耗能品種。整個(gè)周期板塊很明顯開(kāi)始分化瓦解。盤(pán)面上，本周的軍工、芯片甚至消費(fèi)都有輪動(dòng)表現(xiàn)的跡象。

主持人：但是市場(chǎng)又會(huì)一邊倒的去拉動(dòng)科技成長(zhǎng)板塊嗎？

海風(fēng)若雨蕭蕭：今年4月時(shí)候我分析過(guò)，2021年很類(lèi)似2017年行情。大節(jié)奏上，2017年3季度的7～9月也是周期股煤炭、鋼鐵、水泥、稀土最輝煌的時(shí)期，10月之后，就基本轉(zhuǎn)向了科技成長(zhǎng)板塊炒作，直到1季度春季躁動(dòng)時(shí)，再度轉(zhuǎn)向金融地產(chǎn)板塊。2021年的行情，4～6月主要以科技型成長(zhǎng)型股票為主，新能源+芯片+軍工是三條主線，7～9月轉(zhuǎn)向了鋼鐵煤炭化工這些周期屬性股票。我認(rèn)為，四季度轉(zhuǎn)向科技成長(zhǎng)板塊就需要具備一定的客觀條件。

主持人：什么條件？

海風(fēng)若雨蕭蕭：最直觀的就是，十年期國(guó)債收益率是否會(huì)下行？一般經(jīng)濟(jì)下行周期中，十年期國(guó)債收益率下行都是科技成長(zhǎng)表現(xiàn)最佳時(shí)期，特別是國(guó)債收益率跌穿3%門(mén)檻值后趨勢(shì)下行階段，科技股當(dāng)執(zhí)牛耳。比如2019年1月到2020年4月的趨勢(shì)下行期，這主要與經(jīng)濟(jì)下行周期中貨幣寬松環(huán)境下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高有關(guān)。目前的國(guó)債收益率在2.9%已經(jīng)盤(pán)整了2個(gè)月，從大環(huán)境看，當(dāng)前明顯處于“滯脹期”，貨幣寬松，但是國(guó)債收益率卻很難下行，再加上為了穩(wěn)定匯率，還需要保證中美之間的國(guó)債利差，所以客觀條件上是有欠缺的。其次，周期股行情韌性會(huì)超出市場(chǎng)的一致預(yù)期，這點(diǎn)在5月周期股調(diào)整時(shí)候我們就做過(guò)分析。當(dāng)下處于新能源和舊周期轉(zhuǎn)型的過(guò)程，“碳達(dá)峰”的過(guò)程在我們這個(gè)以煤炭為能源基礎(chǔ)的國(guó)家其實(shí)就是“煤達(dá)峰”的過(guò)程，近期市場(chǎng)表現(xiàn)最好的新能源電力，最主要邏輯就是“綠電”。大環(huán)境就是由于煤價(jià)高火力發(fā)電嚴(yán)重虧損，新能源電力雖然是平價(jià)，但是還是能保證盈利的，這樣的環(huán)境就增加了新能源發(fā)電的比較優(yōu)勢(shì)。換句話說(shuō)，如果火力發(fā)電能賺大錢(qián)，又有多少企業(yè)會(huì)加大“綠電”投資呢？就比如電動(dòng)車(chē)，如果不是油價(jià)高達(dá)7元/升，電動(dòng)車(chē)在全面退補(bǔ)情況下能如此熱銷(xiāo)？買(mǎi)電動(dòng)車(chē)的人可不都是環(huán)保先鋒，經(jīng)濟(jì)上劃算才是根本原因。所以我認(rèn)為，四季度行情風(fēng)格很可能趨向于均衡，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化行情繼續(xù)，但是不會(huì)像二、三季度那樣極端。