玄鐵

A股素有“紅不到三年”的宿命。滬深300年內(nèi)跌幅逾18%，核心資產(chǎn)概念似乎提前入冬。眼下，周期板塊逆市躁動，為全球供應(yīng)鏈梗阻和減碳大戰(zhàn)雙重共振的產(chǎn)物，但或多為短平快炒作行情。

滬綜指與滬深300走勢背離

滬綜指與滬深300指數(shù)分道揚鑣，截至23日，二者年內(nèi)漲幅分別為4.87%和-6.87%。滬綜指仍在年內(nèi)高位震蕩，滬深300在2月19日至7月28日的最大跌幅逾21%，進(jìn)入技術(shù)性熊市，目前仍未擺脫熊市陰霾。其中，價值投資標(biāo)桿貴州茅臺、中國平安和恒瑞醫(yī)藥較年內(nèi)高位分別回落38%、49%和59%，“買進(jìn)-持有”策略此時看上去很傻。

在通達(dá)信56個行業(yè)指數(shù)中，有24個年內(nèi)收跌。引領(lǐng)上一輪牛市行情的食品飲料和家用電器板塊趨弱，年內(nèi)跌幅分別為25%和23.8%。“牛市加速器”保險板塊以31.3%的年內(nèi)跌幅墊底。

滬深300遠(yuǎn)遜于滬綜指，原因有三：一是核心資產(chǎn)概念估值過高漲幅過大，遭遇戴維斯雙殺;二是部分行業(yè)政策紅利的炒作邏輯逆轉(zhuǎn)，政策負(fù)利殺傷力遠(yuǎn)超預(yù)期;三是機構(gòu)超低配的煤炭鋼鐵等周期股，迎來戴維斯雙擊的盈利估值同步飆升行情。

地產(chǎn)板塊或?qū)⑦M(jìn)入“?！闭邽橥蹼A段

今年以來，化工、煤炭和鋼鐵板塊領(lǐng)漲兩市，年內(nèi)漲幅分別為77.7%、76.85%和75.65%，三者平均市盈率分別為28.44倍、10.63倍和9.42倍。高層周三定調(diào)“更多運用市場化辦法穩(wěn)定大宗商品價格”。化工板塊23日平均下跌2.36%，其中17只股票跌停或跌幅逾一成，獲利盤出貨堅決。

此前與政策綁定最緊的是地產(chǎn)界。自從1998年7月取消福利分房以來，全國平均房價在調(diào)控聲中上漲，從當(dāng)年的每平方米不足2000元，上漲至去年底的9860元。今年以來，全國各地推出房地產(chǎn)調(diào)控累計逾400次，房價仍是穩(wěn)漲，只是漲幅收窄。8月份，70城新房價格指數(shù)環(huán)比漲幅從7月的0.3%降至8月的0.2%，同比漲幅從4.1%降至3.7%。

全國房價上漲，未阻地產(chǎn)板塊指數(shù)年度上演殺估值，繼去年下跌10.65%之后，今年以來續(xù)跌6.05%，回落至2007年年中的水平。限價限量并不可怕，股市殺估值和企業(yè)現(xiàn)金流斷裂才最致命。但是，巨頭危機常預(yù)示調(diào)政策回擺在即，“?！闭邽橥鯐r代為期不遠(yuǎn)。

在過去6個月里，某港股地產(chǎn)龍頭股價演繹過山車。其曾是中國地產(chǎn)最高市值股，如今崩盤卻未驚起A股漣漪。A股地產(chǎn)板塊22、23日分別上漲2.53%和2.13%。作為中國核心資產(chǎn)，一線城市房價只是漲速放緩，離崩盤很遙遠(yuǎn)。

當(dāng)下，銀行、保險和地產(chǎn)板塊市凈率分別是0.41倍、0.88倍和0.94倍，這是國家跨周期調(diào)節(jié)機制之功，亦是A股最厚實的估值安全墊。即使未來美股遭遇熊市，最可能傳染危機的A股金融地產(chǎn)股早已先跌為敬，有備無大患。與美國經(jīng)濟(jì)和股市錯峰調(diào)控，是中國宏觀調(diào)控的戰(zhàn)略武器之一，美股牛市有多長，中國跨周期調(diào)控或許就有多久。

投資被熱捧的周期股切記見好就收

當(dāng)下，全球大宗商品炒作方興未艾，主因是各國產(chǎn)能因疫減低，物流因疫梗阻，進(jìn)入疫情沖擊相對緩和的后危機時代。高盛研報唱多稱：“如果今年冬天夠冷，原油價格將升破90美元?！苯?jīng)合組織本周預(yù)測稱G20今年第四季度的平均通脹率將達(dá)4.5%，其中1.5個百分點是因運輸成本上升和能源等大宗商品價格上漲。同時，以新能源為主的政策扶持產(chǎn)業(yè)開始催熟。工業(yè)級碳酸鋰價格年內(nèi)翻兩番，不僅鋰股狂漲，上游磷酸概念年內(nèi)都上升1.6倍。

截至23日，標(biāo)普500和MSCI世界指數(shù)年內(nèi)漲幅分別約為18.7%和14.3%，均是央行資金推動型牛市。相比之下，中國已在為經(jīng)濟(jì)降溫。鐵礦石期貨指數(shù)從5月12日的高位1310點，跌至22日的低位601點，粗鋼限產(chǎn)等控需政策是主因。

對謹(jǐn)慎投資者來說，要提防2008至2009年“經(jīng)濟(jì)保八”之后的宏觀緊縮式熊市重演。畢竟，今年第二季度，我國宏觀杠桿率為274.9%，雖已連續(xù)三季回落，去杠桿壓力仍較大。目前，各地施行能耗雙控和限產(chǎn)限電，強力減少總需求，明年經(jīng)濟(jì)將減速。亞洲開發(fā)銀行本周亦預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)今明兩年的增速為8.1%和5.5%。經(jīng)濟(jì)減速往往造成股市劇跌。以滬深300為主的權(quán)重股已提前調(diào)整，未來箱體震蕩幾率更大，前期爆炒股或會速凍。豬肉板塊指數(shù)去年風(fēng)靡一時，23日收盤價較去年峰值縮水47%。以此為鑒，追高者須牢記“行政干預(yù)只會滯后不會失靈”，熱捧“風(fēng)口的豬”式的周期股切記見好就收。

（文中個股僅做舉例，不做買入推薦）