李春陽(yáng) 謝洪明 章 儼

(1 浙江工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，杭州 310023；2 廣州大學(xué)工商管理學(xué)院，廣州 510006；3 浙大城市學(xué)院商學(xué)院，杭州 310015)

1 文獻(xiàn)綜述

2019年1月16日，工信部表示將把深化制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化制造業(yè)發(fā)展環(huán)境等六個(gè)方面作為推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)，這是我國(guó)全面部署制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的頂層設(shè)計(jì)。制造業(yè)企業(yè)更應(yīng)提升創(chuàng)新能力，調(diào)整企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)。工業(yè)革命以來(lái)，大國(guó)崛起的歷史經(jīng)驗(yàn)一再證明，想要在國(guó)際市場(chǎng)中領(lǐng)先，就必須推陳出新，掌握工業(yè)制造的核心。研發(fā)投入作為企業(yè)價(jià)值提升的源動(dòng)力，決定了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，有助于提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而創(chuàng)造“超額利潤(rùn)”。因此，國(guó)際化程度、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值關(guān)系受到學(xué)術(shù)界的普遍關(guān)注。

經(jīng)典國(guó)際企業(yè)管理理論認(rèn)為，國(guó)際化程度對(duì)企業(yè)績(jī)效存在正向影響。王宇航(2018)實(shí)證分析了國(guó)際化與企業(yè)績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系[1]；吳琴等(2019)探討了國(guó)際化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系[2]；張?zhí)祉數(shù)?2019)實(shí)證檢驗(yàn)了中小規(guī)模企業(yè)國(guó)際化和企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系[3]。

經(jīng)典FDI理論和成本理論認(rèn)為，國(guó)際化會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響。Collins(1990)研究表明在發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)與沒(méi)有跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)相比績(jī)效并無(wú)明顯差異，而發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)與沒(méi)有跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)相比，績(jī)效水平明顯較差[4]；方宏等(2017)研究表明國(guó)際化速度與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)，即過(guò)快的國(guó)際化速度會(huì)降低企業(yè)績(jī)效[5]；田曦等(2019)研究表明中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化速度與績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)[6]。

隨著企業(yè)國(guó)際化水平不斷提升，學(xué)術(shù)界研究得出國(guó)際化與企業(yè)績(jī)效倒U型相關(guān)的結(jié)論。陳礪等(2018)研究發(fā)現(xiàn)國(guó)際化水平與公司績(jī)效呈U型關(guān)系[7]。同時(shí)有研究認(rèn)為，企業(yè)國(guó)際化與績(jī)效呈U型關(guān)系。Ruigrok等(2003)實(shí)證分析了國(guó)際化程度與企業(yè)績(jī)效的U型關(guān)系[8]；范建亭等(2018)研究表明發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司績(jī)效和國(guó)際化程度呈“先上升、后下降”的倒U型曲線關(guān)系[9]；丁振闊等(2019)以創(chuàng)業(yè)板的上市國(guó)際新創(chuàng)企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)國(guó)際化程度與創(chuàng)新績(jī)效之間的倒U型關(guān)系[10]。

部分學(xué)者采用通用理論模型對(duì)國(guó)際化程度與企業(yè)績(jī)效關(guān)系進(jìn)行概括。Lu等(2004)研究認(rèn)為企業(yè)國(guó)際化可以獲取特定資產(chǎn)和新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而獲得額外的收益，但由于企業(yè)固有劣勢(shì)的存在，國(guó)際化程度與企業(yè)績(jī)效的水平呈S型曲線關(guān)系[11]；Elango等(2013)探討了服務(wù)公司的國(guó)際業(yè)務(wù)與企業(yè)價(jià)值間的關(guān)系，研究表明二者具有倒S型曲線關(guān)系[12]；丁一兵等(2017)通過(guò)跨國(guó)微觀面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家大型企業(yè)國(guó)際化程度與績(jī)效具有一定的正相關(guān)關(guān)系，但總體上先后經(jīng)歷“下降-上升-下降”三個(gè)階段[13]。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者分別提出國(guó)際化與企業(yè)績(jī)效存在線性正相關(guān)、線性負(fù)相關(guān)、U型、倒U型、S型等關(guān)系。學(xué)者在國(guó)際化程度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響方面進(jìn)行了大量的實(shí)證分析。國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系取決于多種因素，如不同國(guó)家的獨(dú)特經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、不同行業(yè)的特殊性質(zhì)以及不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期等。但大多局限于對(duì)國(guó)際化與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的探討，較少介入其他變量的影響因素，同時(shí)使用含有調(diào)節(jié)作用的中介效應(yīng)模型對(duì)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系進(jìn)行研究的文獻(xiàn)較為罕見(jiàn)，本文通過(guò)構(gòu)建含有調(diào)節(jié)作用的中介效應(yīng)模型研究研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)國(guó)際化企業(yè)價(jià)值的中介效應(yīng)，同時(shí)引入調(diào)節(jié)效應(yīng)模型。研究結(jié)論對(duì)我國(guó)企業(yè)“走出去”有重要意義。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究假設(shè)

國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系。目前，我國(guó)企業(yè)處于全面轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要發(fā)展階段，國(guó)際化是企業(yè)獲取可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要戰(zhàn)略舉措。一是企業(yè)可以通過(guò)國(guó)際化渠道尋求新的市場(chǎng)平臺(tái)，并將內(nèi)部資源和核心競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)移至國(guó)際市場(chǎng)，從而獲得范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)；二是依據(jù)學(xué)習(xí)效應(yīng)，企業(yè)開(kāi)展國(guó)際化程度業(yè)務(wù)能夠?qū)W習(xí)國(guó)外先進(jìn)的管理知識(shí)和高端技術(shù)知識(shí)，并且隨著國(guó)際化程度的不斷提升，企業(yè)會(huì)形成一定的學(xué)習(xí)慣例，從而使得學(xué)習(xí)收益不斷增加，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升。因此，基于現(xiàn)有我國(guó)企業(yè)國(guó)際化文獻(xiàn)基礎(chǔ)和現(xiàn)階段我國(guó)制造業(yè)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，本文提出假設(shè)H1：制造業(yè)上市公司國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值具有正相關(guān)關(guān)系。

國(guó)際化程度與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系。隨著企業(yè)國(guó)際化程度的深入發(fā)展，企業(yè)國(guó)際化程度可以提升企業(yè)盈利能力，間接增加企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新力度。企業(yè)可以通過(guò)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)尋求新的市場(chǎng)，一是可以在更大的市場(chǎng)上合理有效地配置資源，學(xué)習(xí)和利用國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和管理辦法，使得企業(yè)充分利用新的研發(fā)資源替代原先的研發(fā)資源，因此國(guó)際化程度水平的提升將可能通過(guò)對(duì)新的研發(fā)資源的配置使用，提升和改善企業(yè)的研發(fā)效率；二是企業(yè)還可能通過(guò)國(guó)際化程度在全球范圍內(nèi)設(shè)立新的營(yíng)銷中心，促使企業(yè)研發(fā)的產(chǎn)品能夠在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)良好的市場(chǎng)銷售業(yè)績(jī)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身盈利，以至于企業(yè)可用于支配技術(shù)創(chuàng)新的費(fèi)用能夠得到保障，從而提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。所以，企業(yè)國(guó)際化程度過(guò)程中會(huì)不斷地加大技術(shù)創(chuàng)新。因此，本文提出假設(shè)H2：制造業(yè)上市公司國(guó)際化程度與技術(shù)創(chuàng)新具有正相關(guān)關(guān)系。

技術(shù)創(chuàng)新對(duì)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值的中介作用。依據(jù)資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)的戰(zhàn)略資源體現(xiàn)在企業(yè)的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)兩個(gè)方面。有研究表明，相對(duì)于企業(yè)的有形資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，以技術(shù)、知識(shí)資源為代表的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)國(guó)際化程度有更加明顯和深刻的影響。目前多數(shù)學(xué)者研究表明技術(shù)創(chuàng)新正向影響企業(yè)價(jià)值。技術(shù)創(chuàng)新投入的增加有利于國(guó)際化企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，提升企業(yè)生產(chǎn)效率，從而達(dá)到提升企業(yè)價(jià)值的目的。尤其對(duì)制造業(yè)企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新投入主要用來(lái)對(duì)主營(yíng)產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，提升產(chǎn)品性能，打造品牌效應(yīng)，提升國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而確保企業(yè)價(jià)值的提升。此外，對(duì)于制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，保持強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力、知識(shí)創(chuàng)新能力能夠促進(jìn)企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程中資源的優(yōu)化配置與生產(chǎn)效率的提高。因此，本文提出假設(shè)H3：技術(shù)創(chuàng)新對(duì)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系存在中介效應(yīng)。

盈余管理對(duì)國(guó)際化程度與技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用。國(guó)際化程度企業(yè)的利益相關(guān)者可以利用盈余管理使企業(yè)的報(bào)告利潤(rùn)與實(shí)際利潤(rùn)不符，使企業(yè)的利益增長(zhǎng)虛高，影響投資者的決策和投資支出。企業(yè)調(diào)整會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)辦法，需要通過(guò)盈余管理行為改變，使企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)與報(bào)告的利潤(rùn)不符，企業(yè)向利益相關(guān)者傳遞的信息需要得到利益相關(guān)者的認(rèn)可和滿意，因此企業(yè)要適當(dāng)調(diào)整利潤(rùn)信息以獲得投資者的投資，但是高層管理者要意識(shí)到利潤(rùn)信息是虛高的，要能識(shí)別盈余管理中的虛高信息，認(rèn)為企業(yè)擁有較好的經(jīng)營(yíng)狀況而將經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略改變?yōu)榧みM(jìn)決策，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)做出不科學(xué)、不合理的投資決策。因此，本文提出假設(shè)H4：盈余管理行為對(duì)國(guó)際化程度與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系存在正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

2.2 變量設(shè)計(jì)

被解釋變量。托賓Q是指資本的市場(chǎng)價(jià)值與其重置成本之比。西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)比較完善，股票市價(jià)能夠較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。對(duì)于我國(guó)而言，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善，托賓Q衡量企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確性將不斷得到提升。因此，本文選取托賓Q值作為企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)。

解釋變量。目前我國(guó)企業(yè)國(guó)際化水平整體較低，主要依賴于對(duì)外出口產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)海外銷售收入。因此，本文選取海外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重作為企業(yè)國(guó)際化程度的衡量指標(biāo)。

中介變量。研發(fā)投入很大程度上直接決定了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，在企業(yè)國(guó)際化過(guò)程中，研發(fā)投入可以將新知識(shí)轉(zhuǎn)化為實(shí)際創(chuàng)新成果，直接影響企業(yè)價(jià)值。因此，本文選取研發(fā)投入強(qiáng)度(RD)作為中介變量，以研發(fā)投入強(qiáng)度(RD)作為制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)，檢驗(yàn)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系是否存在技術(shù)創(chuàng)新上的中介效應(yīng)。

調(diào)節(jié)變量。國(guó)內(nèi)外學(xué)者在定量研究企業(yè)的盈余管理行為時(shí)，主要使用修正的Jones模型。如陳海聲等(2020)以財(cái)政部2008年首次頒布研發(fā)加計(jì)扣除政策以及2013年擴(kuò)大可扣除范圍這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)前后為研究對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)政策實(shí)施后，企業(yè)運(yùn)用該政策來(lái)替代應(yīng)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行更隱蔽的盈余管理，達(dá)到平滑企業(yè)利潤(rùn)的目的[14]。學(xué)術(shù)界目前普遍使用應(yīng)計(jì)利潤(rùn)計(jì)量法，在研究盈余管理行為時(shí)，以應(yīng)計(jì)利潤(rùn)理論作為指導(dǎo)，并通過(guò)大量實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。

控制變量。影響制造業(yè)企業(yè)價(jià)值因素除了國(guó)際化程度外，還應(yīng)考慮其他變量。參考現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文選取以下控制變量：企業(yè)成長(zhǎng)性(Grow)、資產(chǎn)負(fù)債率(Debt)、人力投入回報(bào)率(ROP)、權(quán)益乘數(shù)(EM)、企業(yè)規(guī)模(Size)、無(wú)形資產(chǎn)(IAssets)、企業(yè)年齡(Age)、行業(yè)性質(zhì)(Ind)與年份(Year)。

為進(jìn)一步分析不同性質(zhì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、盈余管理對(duì)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值的影響，本文分別將樣本按照行業(yè)性質(zhì)劃分為兩組進(jìn)行回歸，其中采用虛擬變量對(duì)行業(yè)性質(zhì)進(jìn)行度量，國(guó)有企業(yè)為1，非國(guó)有企業(yè)為0。同時(shí)，本文設(shè)置年份啞變量，如果企業(yè)處于該年度，則取1，否則為0。

各變量選取與度量見(jiàn)表1。

表1 變量選取與度量

2.3 模型構(gòu)建

根據(jù)上文提出的假設(shè)及變量設(shè)計(jì)，構(gòu)建多元線性回歸模型，檢驗(yàn)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值、技術(shù)創(chuàng)新之間的線性關(guān)系。其中，式(1)檢驗(yàn)假設(shè)H1中國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，式(2)檢驗(yàn)假設(shè)H2中國(guó)際化程度與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。

TQit=α+β1FSTSit+β2Growit+β3Debtit+β4ROPit+β5EMit+β6Sizeit+β7IAssetsit+β8Ageit+θit

(1)

RDit=α+β1FSTSit+β2Growit+β3Debtit+β4ROPit+β5EMit+β6Sizeit+β7IAssetsit+β8Ageit+θit

(2)

借鑒溫忠麟等提出的含有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)過(guò)程[15]，分別構(gòu)建中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，如?3)、式(4)所示，其中式(3)檢驗(yàn)假設(shè)H3中的技術(shù)創(chuàng)新中介效應(yīng)，式(4)引入FSTSit×AQit交互項(xiàng)檢驗(yàn)假設(shè)H4中的盈余管理調(diào)節(jié)效應(yīng)。其中，α為常數(shù)項(xiàng)，θ為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

TQit=α+β1RD+β2FSTSit+β3Growit+β4Debtit+β5ROPit+β6EMit+β7Sizeit+β8IAssetsit+β9Ageit+θit

(3)

RDit=α+β1FSTSit+β2AQit+β3FSTSit×AQit+β4Growit+β5Debtit+β6ROPit+β7EMit+β8Sizeit+β9IAssetsit+β10Ageit+θit

(4)

2.4 數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

本文選取2015—2019年741家制造業(yè)上市公司為研究樣本。對(duì)原始樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理：剔除海外銷售收入為零的企業(yè)；剔除研究期內(nèi)國(guó)際化程度出現(xiàn)間斷的企業(yè)；剔除相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)極度異常的企業(yè)，包括ST和PT公司，其財(cái)務(wù)指標(biāo)存在異?，F(xiàn)象，影響研究結(jié)果。本文最終選取741家制造業(yè)企業(yè)的3 705個(gè)觀測(cè)樣本，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)分析采用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件。

3 國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系實(shí)證檢驗(yàn)

3.1 國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值、技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系

根據(jù)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值、技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果(見(jiàn)表2)可知：模型(一)中海外銷售收入占比(FSTS)與企業(yè)價(jià)值(TQ)在1%水平上顯著相關(guān)，系數(shù)為0.184，表明海外銷售收入占比與企業(yè)價(jià)值具有正相關(guān)關(guān)系，即國(guó)際化程度能夠促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。模型(二)中海外銷售收入占比(FSTS)與技術(shù)創(chuàng)新(RD)在10%水平上顯著相關(guān)，系數(shù)為0.028，表明海外銷售收入占比與技術(shù)創(chuàng)新具有正相關(guān)關(guān)系，即國(guó)際化程度能夠促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

表2 國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值、技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果

3.2 技術(shù)創(chuàng)新中介效應(yīng)檢驗(yàn)

在檢驗(yàn)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的基礎(chǔ)上，加入中介變量研發(fā)投入強(qiáng)度，進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)(見(jiàn)表3)。海外業(yè)務(wù)收入占比與企業(yè)價(jià)值在1%水平上具有顯著的正相關(guān)性(P<0.01，β=0.181)，說(shuō)明國(guó)際化程度能夠提升企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，中介變量研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)價(jià)值同樣在1%水平上具有顯著的正相關(guān)性(P<0.01，β=0.096)。這意味著研發(fā)投入強(qiáng)度在國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值之間起到中介作用。研發(fā)投入的增加有利于國(guó)際化企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，提升企業(yè)生產(chǎn)效率，從而達(dá)到提升企業(yè)價(jià)值的目的。尤其對(duì)制造業(yè)企業(yè)而言，研發(fā)投入主要用來(lái)對(duì)主營(yíng)產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，提升產(chǎn)品性能，打造品牌效應(yīng)，來(lái)提升國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而確保企業(yè)價(jià)值的提升。因此，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

表3 技術(shù)創(chuàng)新中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

3.3 盈余管理調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

為進(jìn)一步明確研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的中介作用機(jī)理，在國(guó)際化程度與研發(fā)投入強(qiáng)度關(guān)系中引入盈余管理行為，進(jìn)而分析盈余管理行為對(duì)國(guó)際化程度企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度的影響(見(jiàn)表4)。根據(jù)回歸結(jié)果可知，自變量海外業(yè)務(wù)收入占比與調(diào)節(jié)變量盈余管理行為均與研發(fā)投入強(qiáng)度在1%水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)性系數(shù)分別為0.007、0.301，且海外業(yè)務(wù)收入占比與盈余管理行為交互項(xiàng)(FSTS×AQ)和研發(fā)投入強(qiáng)度在10%水平上具有正相關(guān)性，相關(guān)性系數(shù)為0.022，表明盈余管理行為對(duì)海外業(yè)務(wù)收入占比與研發(fā)投入強(qiáng)度關(guān)系存在顯著正向調(diào)節(jié)作用。因此，假設(shè)H4得到驗(yàn)證。

表4 盈余管理調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

4 結(jié)論與建議

本文構(gòu)建含有調(diào)節(jié)變量的中介效應(yīng)模型，在對(duì)企業(yè)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，將樣本企業(yè)分為兩組，分別研究不同性質(zhì)企業(yè)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，并進(jìn)一步檢驗(yàn)研發(fā)投入強(qiáng)度、盈余管理行為對(duì)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的影響。研究結(jié)論如下：

國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值具有正相關(guān)關(guān)系。我國(guó)制造業(yè)企業(yè)開(kāi)展國(guó)際化程度能有效提升企業(yè)價(jià)值。全球經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)格局與趨勢(shì)始終是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，除了政府與社會(huì)的全力支持之外，企業(yè)更需要根據(jù)自身實(shí)際情況結(jié)合行業(yè)與市場(chǎng)發(fā)展，制定可操作的國(guó)際化戰(zhàn)略。

國(guó)際化程度與技術(shù)創(chuàng)新具有正相關(guān)關(guān)系。隨著企業(yè)國(guó)際化程度水平提升，企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)份額不斷提升，為鞏固市場(chǎng)份額和提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)更注重產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，加大技術(shù)創(chuàng)新投入力度。

技術(shù)創(chuàng)新對(duì)國(guó)際化程度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系之間存在中介效應(yīng)。目前我國(guó)制造業(yè)企業(yè)國(guó)際化程度較低，研發(fā)投入力度存在較大差異，多數(shù)企業(yè)尚未達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)水平，但未來(lái)隨著我國(guó)制造業(yè)企業(yè)國(guó)際化程度水平的提升，將會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值帶來(lái)質(zhì)的飛躍，當(dāng)然企業(yè)可以通過(guò)加大研發(fā)投入力度，提高自身技術(shù)創(chuàng)新能力來(lái)降低這一影響。

盈余管理行為對(duì)國(guó)際化程度與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系存在顯著正向調(diào)節(jié)作用。國(guó)際化程度對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新正向促進(jìn)作用受到企業(yè)盈余管理行為的影響，適當(dāng)?shù)挠喙芾硇袨榭梢源龠M(jìn)國(guó)際化企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升。