劉濤

2020年，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)在積極助力全社會(huì)抗擊新冠肺炎疫情的同時(shí)，充分利用資管新規(guī)過(guò)渡期延后及疫情背景下居民資產(chǎn)避險(xiǎn)需求上升等機(jī)遇，圍繞產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型目標(biāo)，不斷調(diào)整戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加快設(shè)立理財(cái)子公司，持續(xù)強(qiáng)化投研、渠道銷(xiāo)售等能力建設(shè)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)理財(cái)業(yè)務(wù)將在“量”和“質(zhì)”兩方面持續(xù)提升。

銀行理財(cái)持續(xù)深化轉(zhuǎn)型

資管新規(guī)重塑市場(chǎng)格局

2020年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有序推動(dòng)資管新規(guī)實(shí)施和理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，實(shí)施了《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》，規(guī)范了現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理，并就《商業(yè)銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)。與此同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還進(jìn)一步加快了銀行理財(cái)市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放步伐（見(jiàn)表1）。

財(cái)富管理引領(lǐng)戰(zhàn)略方向

從零售戰(zhàn)略向財(cái)富管理戰(zhàn)略升級(jí)。2020年，越來(lái)越多的銀行將財(cái)富管理擺在了戰(zhàn)略?xún)?yōu)先位置，取得了明顯的轉(zhuǎn)型效果。如光大銀行財(cái)富管理2020年實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入63.67億元，同比增長(zhǎng)65.59%，占全行中收的1/4（見(jiàn)表2）。

從零售架構(gòu)向財(cái)富管理架構(gòu)轉(zhuǎn)型。為與戰(zhàn)略調(diào)整相適應(yīng)，交通銀行、招商銀行等多家銀行不斷完善組織架構(gòu)，提升財(cái)富管理專(zhuān)業(yè)能力建設(shè)，包括組建產(chǎn)品策略配置委員會(huì)，聚焦資產(chǎn)配置工具運(yùn)營(yíng);加強(qiáng)投研、投顧和家族辦公室專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè);整合原有零售業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化財(cái)富服務(wù)功能。

從賣(mài)方服務(wù)向資產(chǎn)配置和買(mǎi)方投顧轉(zhuǎn)變。2020年，面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境急劇變化和客戶(hù)需求不斷升級(jí)，一些大中型銀行充分發(fā)揮全球化和綜合化優(yōu)勢(shì)，積極研判全球主要市場(chǎng)權(quán)益、債券、外匯和大宗商品等大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)，及時(shí)為客戶(hù)提出金融資產(chǎn)配置策略建議。

從“單兵作戰(zhàn)”向“集團(tuán)協(xié)同”發(fā)展。隨著財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)類(lèi)型不斷豐富，銀行要發(fā)力財(cái)富管理業(yè)務(wù)，靠自身相對(duì)單一的產(chǎn)品和服務(wù)已無(wú)法滿足客戶(hù)的多元化需求。2020年，交通銀行、中信銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行等多家銀行均提出了整合集團(tuán)資源、協(xié)同壯大財(cái)富管理生態(tài)圈的發(fā)展思路。

子公司設(shè)立再掀新高潮

2020年，以理財(cái)子公司為平臺(tái)，著力強(qiáng)化相關(guān)能力建設(shè)進(jìn)一步成為越來(lái)越多銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的共識(shí)。截至2020年末，共有24家理財(cái)子公司（含兩家外資控股理財(cái)公司）獲批，其中20家正式開(kāi)業(yè)。與2019年首波銀行理財(cái)子公司設(shè)立浪潮相比，2020年第二波浪潮在結(jié)構(gòu)上更加多元化，不但有更多的股份制銀行和城商行涉足，同時(shí)還出現(xiàn)了農(nóng)商行的身影（見(jiàn)表3）。

理財(cái)市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)

據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)計(jì)，2020年，銀行理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行6.9萬(wàn)只，全年累計(jì)募集金額124.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.59%;理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)3.9萬(wàn)只，產(chǎn)品規(guī)模為25.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.9%。

全球疫情背景下，國(guó)內(nèi)居民對(duì)于資產(chǎn)保值增值和全球避險(xiǎn)的需求明顯增強(qiáng)，也為銀行理財(cái)帶來(lái)了大量新增客戶(hù)。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)計(jì)，截至2020年末，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量為4162.48萬(wàn)人，較2019年末大幅增長(zhǎng)86.85%。其中，個(gè)人投資者為4148.1萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)1925.77萬(wàn)人，為理財(cái)市場(chǎng)的絕對(duì)主力（見(jiàn)圖1）。

理財(cái)產(chǎn)品契合市場(chǎng)熱點(diǎn)

凈值化產(chǎn)品占比近七成。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)計(jì)，截至2020年末，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為17.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)59.07%;凈值型產(chǎn)品占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的67.28%，同比上升22.06個(gè)百分點(diǎn)。上市銀行2020年年報(bào)披露信息也顯示，多家銀行凈值化產(chǎn)品占比已接近或超過(guò)七成（見(jiàn)圖2）。

主打中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。2018～2020年，在銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，按募集資金規(guī)模比較，風(fēng)險(xiǎn)最高的五級(jí)占比一直穩(wěn)定在0.03%;四級(jí)占比從0.14%微降至0.09%;三級(jí)占比從16.46%降至12.36%;二級(jí)占比從74.44%略下滑為71.71%;而一級(jí)占比則從8.92%顯著增長(zhǎng)至15.81%。代表中低風(fēng)險(xiǎn)的一至三級(jí)合計(jì)占比高達(dá)99.88%（見(jiàn)圖3）。

突出固收類(lèi)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)計(jì)，截至2020年末，固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為21.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.65%，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為84.34%;混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為3.97萬(wàn)億元，同比減少24.19%，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的15.36%;權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為0.08萬(wàn)億元，同比減少13.35%，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的0.3%（見(jiàn)圖4）。

借鑒基金思路推出FOF型產(chǎn)品。中國(guó)理財(cái)網(wǎng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，2020年，理財(cái)子公司共發(fā)行了125只FOF產(chǎn)品，絕大部分是由銀行理財(cái)子公司發(fā)行的。從發(fā)行產(chǎn)品類(lèi)別上看，F(xiàn)OF型理財(cái)產(chǎn)品仍以固收類(lèi)為主，但混合類(lèi)產(chǎn)品占比高于銀行理財(cái)整體情況。此外，與其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)一樣，2020年銀行理財(cái)也將“固收+”作為重點(diǎn)創(chuàng)新策略（見(jiàn)圖5）。

ESG產(chǎn)品持續(xù)升溫。ESG是“環(huán)境、社會(huì)和治理”英文單詞首字母的縮寫(xiě)，用以衡量上市公司的社會(huì)責(zé)任感。梳理中國(guó)理財(cái)網(wǎng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2020年末，銀行和理財(cái)子公司共計(jì)發(fā)行了36只包含“ESG”關(guān)鍵詞的銀行理財(cái)產(chǎn)品，相較于2019年的13只增長(zhǎng)明顯（見(jiàn)圖6）。

此外，隨著銀行理財(cái)子公司密集開(kāi)業(yè)，2020年銀行之間“相互代銷(xiāo)”模式也在悄然興起，包括招商銀行、中信銀行、微眾銀行、網(wǎng)商銀行、百信銀行等在內(nèi)的多家銀行App都開(kāi)始代銷(xiāo)他行理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，這是以往較少看到的現(xiàn)象。

銀行理財(cái)仍需補(bǔ)齊短板

轉(zhuǎn)型步伐亟待提速。根據(jù)監(jiān)管要求，2021年底過(guò)渡期結(jié)束前，銀行理財(cái)要實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型。從實(shí)際進(jìn)展來(lái)看，2018～2020年，銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比分別為27.26%、43.27%和67.28%，年增長(zhǎng)16～24個(gè)百分點(diǎn)。以此增速計(jì)算，到2021年末銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比要達(dá)到100%難度不小。

投研能力基礎(chǔ)薄弱。資管新規(guī)明確要求“從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的人員具備必要的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理能力”。對(duì)于國(guó)有大型銀行和股份制銀行來(lái)說(shuō)，其內(nèi)部專(zhuān)業(yè)人才儲(chǔ)備相對(duì)豐富，對(duì)外可獲取的投研合作資源較多;相比之下，中小銀行普遍缺乏專(zhuān)業(yè)投研團(tuán)隊(duì)，投研能力較弱，尤其是在權(quán)益投資、多資產(chǎn)配置和全球資產(chǎn)配置等方面短板明顯。

客戶(hù)教育相對(duì)滯后。2020年，歷來(lái)以穩(wěn)健著稱(chēng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)跌破凈值現(xiàn)象，給投資者帶來(lái)不小的心理沖擊。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)計(jì)，在全年新發(fā)行產(chǎn)品中，共有2164只產(chǎn)品發(fā)生過(guò)跌破初始凈值現(xiàn)象;截至2020年末，仍有428只產(chǎn)品低于初始凈值。與簡(jiǎn)單易懂的預(yù)期收益型產(chǎn)品相比，凈值型理財(cái)產(chǎn)品涉及較多專(zhuān)業(yè)知識(shí)，相當(dāng)多的投資者對(duì)其接受程度較低;同時(shí)，部分銀行理財(cái)顧問(wèn)的業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較為薄弱，為追求業(yè)績(jī)也忽略了對(duì)投資者進(jìn)行必要的知識(shí)教育。

合規(guī)經(jīng)營(yíng)任重道遠(yuǎn)。2020年，理財(cái)業(yè)務(wù)成為了監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)處罰的重點(diǎn)領(lǐng)域。2020年第二、三、四季度，在中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)接收并轉(zhuǎn)送的銀行業(yè)消費(fèi)投訴中，涉及理財(cái)類(lèi)的業(yè)務(wù)投訴數(shù)量分別為10612件、4337件和3338件。2020年，銀行理財(cái)合規(guī)問(wèn)題主要集中在理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理違規(guī)、理財(cái)投資業(yè)務(wù)不審慎以及理財(cái)資金使用違規(guī)等方面。

銀行理財(cái)發(fā)展呼喚監(jiān)管創(chuàng)新

展望2021年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)，理財(cái)業(yè)務(wù)將在“量”和“質(zhì)”兩方面均有提升。為促進(jìn)行業(yè)加快發(fā)展，建議監(jiān)管部門(mén)可在四方面積極探索推進(jìn)。

建立全市場(chǎng)統(tǒng)一的理財(cái)產(chǎn)品交易流轉(zhuǎn)平臺(tái)。理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓在一定程度上兼顧了相對(duì)較高收益性與相對(duì)較高流動(dòng)性，有助于增強(qiáng)銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于投資者的吸引力。建議監(jiān)管部門(mén)或官方理財(cái)信息登記平臺(tái)盡快搭建全市場(chǎng)統(tǒng)一的理財(cái)產(chǎn)品交易流轉(zhuǎn)平臺(tái)，規(guī)范銀行全面披露產(chǎn)品信息，同時(shí)引入外部評(píng)級(jí)，更好地滿足投資者的適當(dāng)性評(píng)估要求。

適當(dāng)拓寬理財(cái)子公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道。根據(jù)2021年5月發(fā)布的《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法》，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及包括第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在內(nèi)的非銀金融機(jī)構(gòu)暫時(shí)還不能從事理財(cái)產(chǎn)品的代銷(xiāo)業(yè)務(wù)。以第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)為例，目前代銷(xiāo)產(chǎn)品范圍已涵蓋了從信托到公募基金在內(nèi)的各類(lèi)產(chǎn)品，本質(zhì)上與銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品的差異不大。建議監(jiān)管部門(mén)可考慮對(duì)一些合規(guī)持牌、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)放開(kāi)代銷(xiāo)資格限制，拓寬銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道。

支持銀行理財(cái)全面參與養(yǎng)老金體系三大支柱建設(shè)。2021年第七次全國(guó)人口普查結(jié)果表明，我國(guó)人口老齡化問(wèn)題進(jìn)一步加深，由此更凸顯了加快養(yǎng)老金體系三大支柱建設(shè)的緊迫性。銀行理財(cái)子公司承襲了銀行的穩(wěn)健投資風(fēng)格，天然符合養(yǎng)老資金的特性。建議監(jiān)管部門(mén)在允許銀行理財(cái)子公司積極試點(diǎn)研發(fā)第三支柱（商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)）產(chǎn)品的同時(shí)，還可將其納入第一支柱（基本養(yǎng)老）和第二支柱（企業(yè)年金）體系，成為三大支柱的投資管理人。

進(jìn)一步明確中小銀行設(shè)立理財(cái)子公司的準(zhǔn)入門(mén)檻。在國(guó)有大行、全國(guó)性股份制銀行紛紛設(shè)立理財(cái)子公司后，近年來(lái)一些規(guī)模相對(duì)較小的地方法人銀行也在積極爭(zhēng)取理財(cái)子公司牌照。但考慮到中小地方銀行群體內(nèi)部存在較大的結(jié)構(gòu)差異，建議在核準(zhǔn)其設(shè)立理財(cái)子公司時(shí)，應(yīng)將投研能力建設(shè)、投資者教育體系完備性、經(jīng)營(yíng)合規(guī)表現(xiàn)等作為其重要的準(zhǔn)入門(mén)檻。

（作者單位：植信投資研究院）