劉曉欣

【關(guān)鍵詞】數(shù)字貨幣 監(jiān)管 貨幣政策 【中圖分類號(hào)】F015 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

國(guó)際清算銀行（BIS）在2020年第三次全球央行數(shù)字貨幣（CBDC）調(diào)查表明，全球66 家央行中，有86%在研究央行數(shù)字貨幣問(wèn)題，其中10%即將發(fā)行本國(guó)CBDC。CBDC也稱法定數(shù)字貨幣，由一國(guó)貨幣當(dāng)局（中央銀行）基于國(guó)家信用發(fā)行，是法定貨幣在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的延伸，具有法償性，與之相對(duì)的是一系列以數(shù)字貨幣命名的加密資產(chǎn)或數(shù)字資產(chǎn)，后者由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行，無(wú)穩(wěn)定貨幣錨，更不具有法償性。CBDC的推出是在加密資產(chǎn)推出之后，作為各國(guó)應(yīng)對(duì)加密資產(chǎn)對(duì)法定貨幣的威脅、并在未來(lái)國(guó)際貨幣領(lǐng)域占據(jù)主動(dòng)地位的重要舉措，其對(duì)整個(gè)金融業(yè)及其監(jiān)管領(lǐng)域都帶來(lái)了較為深遠(yuǎn)的影響。筆者對(duì)國(guó)內(nèi)外CBDC的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)及監(jiān)管政策進(jìn)行了梳理，以便監(jiān)管當(dāng)局厘清全球數(shù)字貨幣的發(fā)展態(tài)勢(shì)，識(shí)別數(shù)字貨幣發(fā)展的潛在風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)步有效推進(jìn)數(shù)字人民幣（DC/EP）的發(fā)展，從而在國(guó)際貨幣體系變革中占據(jù)強(qiáng)有力的地位。

全球法定數(shù)字貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來(lái)，隨著數(shù)字貨幣在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展，越來(lái)越多國(guó)家央行開始積極研究CBDC的發(fā)行，部分國(guó)家甚至已開始搭建CBDC底層基礎(chǔ)設(shè)施，啟動(dòng)CBDC技術(shù)試點(diǎn)等工作。中國(guó)作為世界上第一個(gè)推出主權(quán)數(shù)字貨幣的國(guó)家，2020年4月起，DC/EP陸續(xù)在國(guó)內(nèi)部分城市、商業(yè)銀行及跨境支付等場(chǎng)景進(jìn)行了試點(diǎn)，并于2020年12月完成全國(guó)首張數(shù)字人民幣保單，DC/EP發(fā)行計(jì)劃已迫在眉睫。2020年第一季度，法國(guó)央行計(jì)劃開展數(shù)字貨幣試點(diǎn)項(xiàng)目。2020年7月，新加坡央行宣布已開發(fā)出跨境支付網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)更便捷高效、更低成本國(guó)際結(jié)算系統(tǒng)；歐美國(guó)家也不甘落后，加拿大、瑞典、英國(guó)等多國(guó)央行聯(lián)合BIS組建CBDC小組，且即將推出試點(diǎn)項(xiàng)目；美國(guó)也加快研究進(jìn)度，2020年5月，美國(guó)發(fā)布數(shù)字美元項(xiàng)目（DDP）的白皮書，詳細(xì)介紹了美國(guó)CBDC的基本架構(gòu)、發(fā)行目的和潛在應(yīng)用場(chǎng)景等。當(dāng)前，CBDC引發(fā)了各界高度關(guān)注，毋庸置疑，CBDC將是未來(lái)大勢(shì)所趨，因此，各國(guó)當(dāng)前均在積極應(yīng)對(duì)，以求搶占先機(jī)。結(jié)合國(guó)際清算銀行的調(diào)查，筆者對(duì)當(dāng)前主要國(guó)家CBDC研究現(xiàn)狀進(jìn)行了梳理。（詳見表1）。

整體而言，當(dāng)前全球CBDC的發(fā)展呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

首先，全球CBDC研發(fā)駛?cè)肟燔嚨?。BIS近期發(fā)布報(bào)告，稱CBDC在2020年迅速崛起，截至2020年7月，全球至少有36家央行發(fā)布了CBDC計(jì)劃。其中，厄瓜多爾、烏拉圭等拉美國(guó)家率先完成了零售型CBDC試點(diǎn)。其他國(guó)家也陸續(xù)展開CBDC的研發(fā)和測(cè)試，由安圭拉、圣盧西亞等8個(gè)經(jīng)濟(jì)體組成的東加勒比貨幣聯(lián)盟央行表示，正在進(jìn)行基于區(qū)塊鏈的法定數(shù)字貨幣的測(cè)試，巴西央行也表示，巴西有望于2022年正式采用CBDC。在亞洲，韓國(guó)央行計(jì)劃在2021年進(jìn)行法定數(shù)字貨幣的試點(diǎn)，目前已審核完成第一階段的研發(fā)工作。日本央行也宣布，計(jì)劃在2021財(cái)年實(shí)驗(yàn)測(cè)試法定數(shù)字貨幣的基礎(chǔ)核心功能。作為較先推出CBDC的國(guó)家之一，中國(guó)DC/EP目前已在深圳、蘇州、北京、上海等地進(jìn)行試點(diǎn)，現(xiàn)階段的試點(diǎn)測(cè)試對(duì)人民幣的發(fā)行與流通，以及我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定都不會(huì)產(chǎn)生影響。

其次，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推進(jìn)CBDC的進(jìn)程相對(duì)謹(jǐn)慎。與拉美發(fā)展中國(guó)家相比，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的CBDC研發(fā)進(jìn)程明顯較緩。2020年，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了一系列研究報(bào)告，探討了CBDC的潛在效用，但并沒(méi)有涉及具體的技術(shù)內(nèi)容，也并未對(duì)數(shù)字美元的發(fā)展階段及進(jìn)程進(jìn)行規(guī)劃。2019年底，歐洲央行宣布設(shè)立CBDC專門委員會(huì)，并推出名為“歐洲鏈”的新概念驗(yàn)證項(xiàng)目，探索歐元CBDC的實(shí)踐問(wèn)題。但在首份數(shù)字歐元報(bào)告中，歐洲央行并未對(duì)是否引入數(shù)字歐元給出明確答案。英格蘭銀行行長(zhǎng)表示，各國(guó)引入CBDC要審慎評(píng)估，一些重要問(wèn)題需要深入思考，包括CBDC是否會(huì)造成銀行業(yè)金融“脫媒”、如何影響信貸成本和可獲得性、央行如何確保個(gè)人隱私和數(shù)據(jù)保護(hù)等問(wèn)題。當(dāng)前英國(guó)央行也在探索CBDC的各種用例，但尚未對(duì)其引進(jìn)及測(cè)試作出任何決定?？梢?，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推進(jìn)CBDC發(fā)展的進(jìn)程與其貨幣在國(guó)際貨幣體系中的地位并非一致。

表1：主要國(guó)家央行數(shù)字貨幣（CBDC）的研究現(xiàn)狀

再次，主要經(jīng)濟(jì)體之間CBDC的競(jìng)合態(tài)勢(shì)日趨明顯。一方面，主要經(jīng)濟(jì)體紛紛啟動(dòng)CBDC議程，旨在參與貨幣競(jìng)爭(zhēng)，如中國(guó)啟動(dòng)DC/EP試點(diǎn)、歐洲央行推出首份數(shù)字歐元報(bào)告等。當(dāng)前，全球范圍內(nèi)主導(dǎo)支付體系的競(jìng)爭(zhēng)激烈，CBDC在促進(jìn)交易的同時(shí)，更是主權(quán)的象征。推進(jìn)CBDC對(duì)全球支付體系的主導(dǎo)競(jìng)爭(zhēng)作用具有重要意義。另一方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間成立研究小組，旨在加強(qiáng)相關(guān)國(guó)家之間的技術(shù)、政策評(píng)估和測(cè)試以及國(guó)際政策框架協(xié)調(diào)。2020年1月，加拿大、瑞典、瑞士、日本、英國(guó)聯(lián)合歐洲央行及BIS成立工作組，旨在研究CBDC的潛在應(yīng)用場(chǎng)景。2020年5月，數(shù)字美元基金會(huì)與全球咨詢公司埃森哲聯(lián)合發(fā)布了數(shù)字美元項(xiàng)目的白皮書，表示該項(xiàng)目與加拿大央行、新加坡金融管理局、歐洲央行和瑞典國(guó)家銀行進(jìn)行合作。

最后，全球法定貨幣電子化的過(guò)程是漸進(jìn)而非激進(jìn)的。當(dāng)前各國(guó)CBDC仍處于研發(fā)階段，研發(fā)過(guò)程中無(wú)論是來(lái)自市場(chǎng)方面，還是來(lái)自監(jiān)管政策方面，法定貨幣電子化仍存在風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)當(dāng)前推行CBDC的路徑之一是將所謂“美元穩(wěn)定幣”Libra（Facebook發(fā)起的加密貨幣項(xiàng)目）提升為數(shù)字美元，因?yàn)長(zhǎng)ibra錨定美元，且價(jià)格波動(dòng)控制在一個(gè)有效的區(qū)間。但Libra本質(zhì)上并不穩(wěn)定，其兌換價(jià)的波動(dòng)使得計(jì)價(jià)功能及支付功能弱化。因此，借道數(shù)字資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)美元數(shù)字化并不是有效路徑，Libra未來(lái)只能謀求在跨境支付領(lǐng)域中發(fā)揮中介作用。真正穩(wěn)定的數(shù)字美元，需要實(shí)現(xiàn)數(shù)字美元與銀行美元1：1的兌換比例，在美國(guó)銀行機(jī)構(gòu)體系并非全境覆蓋的條件下，商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)數(shù)字貨幣，極可能出現(xiàn)銀行頭寸敞口供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)各方不會(huì)很快形成乃至宣示其各自的美元數(shù)字化立場(chǎng)。自2020年2月開始，瑞典進(jìn)行為期一年的“電子克朗”測(cè)試，主要在隔離環(huán)境中模擬人們?nèi)粘Ｊ褂脭?shù)字貨幣，如利用數(shù)字錢包進(jìn)行支付、存取款等。但瑞典商業(yè)銀行因此可能會(huì)陷入缺乏資金并承擔(dān)更多債務(wù)的困境，瑞典央行在管理資金方面也存在主觀性的監(jiān)管缺失問(wèn)題，這些均是央行發(fā)行CBDC前必須解決的問(wèn)題。