王莉

摘要：隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，自股票市場(chǎng)建立以來(lái)，我國(guó)多數(shù)上市公司利用資本市場(chǎng)直接進(jìn)行融資，從而獲取更多的資金來(lái)維持上市公司的經(jīng)濟(jì)往來(lái)。但是就目前而言發(fā)現(xiàn)，多數(shù)上市公司偏好股權(quán)融資，與債券融資相比，股權(quán)融資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券融資。由于多數(shù)上市公司在思想認(rèn)識(shí)上存在著偏差，使得上市公司融資結(jié)構(gòu)不合理，上市公司面臨著資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的現(xiàn)狀。

關(guān)鍵詞：上市公司;融資結(jié)構(gòu);產(chǎn)生原因;影響

上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)完成對(duì)企業(yè)資本的積累，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的有效配置，然后通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)的虛擬經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展來(lái)提升上升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷帶動(dòng)著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是在上市公司的發(fā)展中發(fā)現(xiàn)多數(shù)上市公司偏好股權(quán)融資，給企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)帶來(lái)較大的改變同時(shí)在一定程度上影響上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文主要針對(duì)上市公司的融資結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)、上市公司融資結(jié)構(gòu)面臨的環(huán)境、我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、上市公司股權(quán)融資偏好的主要原因及帶來(lái)的影響、優(yōu)化我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展的有效實(shí)施策略等問(wèn)題進(jìn)行闡述分析。

一、我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)

據(jù)調(diào)查，自股票市場(chǎng)建立以來(lái)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股票直接融資的總量不斷增加，現(xiàn)代股票市場(chǎng)已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)多種融資方式并存的融資體系，其中外援融資占據(jù)較大比例，并逐年呈上升趨勢(shì)[1]。而近年來(lái)，配股的融資方式逐漸呈上市公司獲得再融資的重要方式，其配股金額也在逐年增大。增發(fā)新股也是近年來(lái)比較受上市公司喜愛(ài)接受的再融資方式，但是增發(fā)新股的再融資過(guò)程中仍存在著較多問(wèn)題，還存在著較多的不確定因素。

二、我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)面臨的環(huán)境

（一）政治法律環(huán)境

由于股權(quán)融資會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必然會(huì)面臨的政治法律基礎(chǔ)。而上市公司進(jìn)行融資是一種社會(huì)行為，會(huì)造成較大的社會(huì)影響。社會(huì)行為必定會(huì)受到政治法律的約束[2]。面對(duì)政治法律的約束會(huì)使得上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中帶來(lái)較多不便。

（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境

由于經(jīng)濟(jì)全球化加之近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快，上市公司為適應(yīng)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，必須不斷加強(qiáng)自身企業(yè)的建設(shè)工作，對(duì)企業(yè)擴(kuò)招建設(shè)工作需要投入大量的資金，因此，上市公司就需要籌集更多的資金用于企業(yè)的擴(kuò)招與建設(shè)。其次，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，國(guó)家不斷加強(qiáng)宏觀調(diào)控，對(duì)部分企業(yè)給予相應(yīng)的資金及政策優(yōu)惠，也會(huì)給上市公司的融資結(jié)構(gòu)帶來(lái)一定的變化。

三、我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

（一）留存收益比較逐年降低

留存收益是指上市公司理念實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中國(guó)提取或形成的留存于上市公司內(nèi)部的積累，其中包括盈余公積金和未分配利潤(rùn)兩類資金。其中盈余公積金是由特定用途的累積盈余，未分配利潤(rùn)是沒(méi)有制定用途的累積盈余。留存收益逐年減少的原因主要是由于我國(guó)多數(shù)上市公司為了在社會(huì)主義市場(chǎng)中占據(jù)有力地位，不斷的對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)大建設(shè)，而不斷的擴(kuò)招則需要大量的資金投入，從而導(dǎo)致上市公司內(nèi)部企業(yè)資金全部對(duì)外投資或進(jìn)行擴(kuò)招，留存收益幾乎為零，甚至有部分上市公司因不斷的擴(kuò)大建設(shè)背負(fù)較多債務(wù)。

（二）股權(quán)融資比例較高

由于股權(quán)融資給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，且股權(quán)資本不用在企業(yè)征程運(yùn)營(yíng)期內(nèi)進(jìn)行償還，所以不存在還本付息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)融資對(duì)資本籌資限制較少，相對(duì)比較靈活，可以保障企業(yè)對(duì)資本的最低需求?；谝陨蟽?yōu)勢(shì)，在上市公司的融資中發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資占與其他融資方式相比占據(jù)較高比例。

（三）債券融資比較低

與股權(quán)融資相比，債券融資給上市公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，債券融資通常都有固定的到期日，并且需要定期還本付息，會(huì)給上市公司財(cái)務(wù)造成相應(yīng)的壓力。一旦上市公司運(yùn)營(yíng)存在問(wèn)題資金供應(yīng)不足，債券融資還本付息對(duì)給公司造成更大的經(jīng)濟(jì)壓力，長(zhǎng)時(shí)間的資金斷裂甚至?xí)?dǎo)致公司破產(chǎn)。其次債券融資限制條件較多，會(huì)限制公司對(duì)債券融資的使用權(quán)力，其次，對(duì)債券融資的額度有一定的限制。以上原因的限制使得在上市公司的融資中債券融資比例較低。

四、我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的主要原因

（一）政策體制方面存在的先天缺陷

在我國(guó)股權(quán)融資方面相關(guān)的管理制度及約束力度嚴(yán)重缺乏，上市公司可以通過(guò)對(duì)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)真實(shí)狀況的掩蓋達(dá)到發(fā)行新股和配股的條件，而股權(quán)融資的條件限制相對(duì)較少，從而使得多數(shù)上市公司更加偏好股權(quán)融資[3]。其次，是我國(guó)債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)及融資工具的缺乏導(dǎo)致上市公司更加偏好股權(quán)融資。

（二）內(nèi)部人的控制

在我國(guó)上市公司中可以看出，多數(shù)上市公司的國(guó)有股及法人股長(zhǎng)期處于壟斷地位，一般都由內(nèi)部人對(duì)國(guó)有股和法人股進(jìn)行超強(qiáng)控制。在多數(shù)上市公司中國(guó)有股一直處于控股地位，持有國(guó)有股的公司重要地位如董事長(zhǎng)、法人及總經(jīng)理位置都是由固定人員擔(dān)任，導(dǎo)致出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象。

（三）資金成本因素

融資資金成本問(wèn)題是上市公司偏好融資的主要因素，股權(quán)融資資金成本較低，在資金使用上也無(wú)特定的限制，其次，企業(yè)可以根據(jù)其經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)的好壞，決定向投資者支付報(bào)酬的多少，資金成本負(fù)擔(dān)較低。因此，由于對(duì)資金成本因素的影響，導(dǎo)致上市公司更加偏好股權(quán)融資。

（四）資產(chǎn)收益因素

股權(quán)融資是通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東，對(duì)于公司而言，股權(quán)融資的錢就是公司的永久性資本，會(huì)增加公司的資金成本，提升企業(yè)的資產(chǎn)收益，增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)增加，減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、優(yōu)化我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展的有效實(shí)施策略

（一）完善市場(chǎng)融資規(guī)則

引起上市公司偏好股權(quán)融資的基本矛盾點(diǎn)就在于市場(chǎng)融資規(guī)則的建立，因此，要想改善偏好股權(quán)融資這一現(xiàn)象，必須加強(qiáng)完善市場(chǎng)融資規(guī)則。加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)建立，強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)融資的監(jiān)督管理工作，規(guī)范資本主義市場(chǎng)的行為。建立完善的市場(chǎng)融資規(guī)則對(duì)上市公司財(cái)務(wù)與狀況及融資條件進(jìn)行有效核查，確保上市公司有資格進(jìn)行增發(fā)股票和配股，規(guī)范上市公司融資行為[4]。充分利用我國(guó)新會(huì)計(jì)制度實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)管理的監(jiān)督與考核，以不斷實(shí)現(xiàn)上市公司股東利益最大化發(fā)展，改善內(nèi)部人控制現(xiàn)象的發(fā)生。

（二）完善債券發(fā)行市場(chǎng)

首先不斷完善上市公司的質(zhì)量問(wèn)題，保證上市公司在發(fā)展的過(guò)程中嚴(yán)格按照我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展規(guī)定執(zhí)行，加強(qiáng)對(duì)上市公司的內(nèi)部管理力度。并積極完善債券發(fā)行市場(chǎng)，減輕對(duì)債券市場(chǎng)的發(fā)行額度，降低資金成本等等方式，來(lái)激發(fā)上市公司對(duì)債券融資的需求，不斷優(yōu)化股權(quán)融資與債券融資之間的平衡發(fā)展。

（三）加快銀行體制的改革

就目前銀行對(duì)企業(yè)融資貸款發(fā)放現(xiàn)狀而言，國(guó)有銀行對(duì)融資市場(chǎng)的壟斷現(xiàn)象較為嚴(yán)重，針對(duì)以上現(xiàn)象應(yīng)不斷加強(qiáng)對(duì)私有企業(yè)及地方銀行的突破，規(guī)范銀行在股票融資貸款中的操作規(guī)范，提升銀行工作效率，不斷實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

六、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在現(xiàn)階段上市公司偏好股權(quán)融資現(xiàn)象較為嚴(yán)重，在一定程度上影響了上市公司融資結(jié)構(gòu)。本文主要針對(duì)我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及股權(quán)融資偏好的影響因素進(jìn)行分析，主要原因包括我國(guó)政策體制先天因素的影響，內(nèi)部人控制因素，資金成本因素及資產(chǎn)收益因素所帶來(lái)的影響較為嚴(yán)重[5]。因此，為不斷優(yōu)化我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)發(fā)展應(yīng)不斷完善資本主義市場(chǎng)融資規(guī)則和完善債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)則，同時(shí)加快對(duì)銀行體制的改革，來(lái)改善我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好現(xiàn)象。

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