趙越 彭靖杰

摘要：證券投資基金是金融市場(chǎng)正常運(yùn)作的主要部分之一，它不但可以對(duì)投資市場(chǎng)的運(yùn)作狀態(tài)進(jìn)行真實(shí)有效地反映，還能夠?qū)κ袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響?；诖耍疚氖紫葘?duì)證券投資基金的基本概念與特征進(jìn)行簡(jiǎn)要的說(shuō)明;隨后，對(duì)證券投資基金的交易行為及其對(duì)交易市場(chǎng)產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析;最后，對(duì)有效應(yīng)對(duì)證券投資基金交易市場(chǎng)影響可采取的策略進(jìn)行闡述，以供相關(guān)人士閱讀與參考。

關(guān)鍵詞：證券投資基金;交易行為;市場(chǎng)影響

一、證券投資基金的特征

1.集中性投資

證券投資基金可以使金融市場(chǎng)中的零散資金得以有效匯集，并由專業(yè)的投資者或機(jī)構(gòu)，將基金用于各種金融工具的投資，以便尋求資產(chǎn)的保值與增值。由于基金投資的開(kāi)放性較強(qiáng)，因此基金可以更為廣泛地對(duì)社會(huì)閑散資金進(jìn)行吸納，從而可以形成規(guī)模較大的投資資金。以規(guī)模效應(yīng)的角度出發(fā)，在進(jìn)行證券基金投資時(shí)，其優(yōu)勢(shì)大小與資本規(guī)模成正比關(guān)系，所以大規(guī)模的證券投資基金，在降低成本方面具有非常顯著的優(yōu)勢(shì)，并可以獲得規(guī)模效益帶來(lái)的好處。

2.使風(fēng)險(xiǎn)得到有效分散

分散投資是證券投資基金的一大顯著特點(diǎn)，它可以通過(guò)科學(xué)、合理的資金投資組合，使投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，并獲得較高的投資收益。風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，是金融投資活動(dòng)的特征之一，因此在投資時(shí)應(yīng)采取分散投資的方式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效規(guī)避。但要實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，必須具備一定的資金實(shí)力，這一點(diǎn)對(duì)大多數(shù)的個(gè)人投資用戶而言，是極為困難的。證券投資基金則能夠幫助個(gè)人投資者、中小投資者對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行有效解決，它能夠利用自身雄厚的資金，根據(jù)法律、法規(guī)的要求，對(duì)金融投資組合進(jìn)行科學(xué)化的構(gòu)建，并將資金分散投資在多種金融產(chǎn)品當(dāng)中，同時(shí)利用雄厚的資金以及眾多的投資者，對(duì)投資者的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效分散，從而投資者的風(fēng)險(xiǎn)得到降低。此外，在投資時(shí)還可以借助不同投資對(duì)象的互補(bǔ)性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的抵消，從而也可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

3.專業(yè)化的管理運(yùn)作

基金是在基金管理的專業(yè)化運(yùn)作下進(jìn)行投資的，而基金管理則是基金管理機(jī)構(gòu)實(shí)行的一種專業(yè)化的管理機(jī)制，其中負(fù)責(zé)資金管理的工作人員則具有極為豐富的證券基金投資經(jīng)驗(yàn)。這些工作人員可以利用自身豐富的金融知識(shí)，以及專業(yè)化的技術(shù)與手段，對(duì)各類金融市場(chǎng)信息與資料進(jìn)行分析，進(jìn)而能夠?qū)Ω黝惤鹑诋a(chǎn)品的價(jià)格變化與趨勢(shì)進(jìn)行科學(xué)、準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，使投資失誤的概率得到有效避免，提高投資收益。對(duì)于缺少專業(yè)理論與技能的中小投資者而言，其需要面對(duì)非常嚴(yán)重的投資信息不對(duì)稱與缺少專業(yè)分析能力等問(wèn)題，而證券投資基金則在獲取市場(chǎng)信息、金融知識(shí)、操作技術(shù)以及投資經(jīng)驗(yàn)等方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，這樣可以有效避免因盲目投資所造成的損失。

二、對(duì)證券投資基金的交易行為進(jìn)行分析

（一）“羊群行為”的基本內(nèi)容

所謂“羊群行為”是指，在進(jìn)行證券投資交易時(shí)，投資者做出的交易模仿、經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)等行為。由于“羊群行為”的出現(xiàn)，使部分投資者會(huì)根據(jù)投資專業(yè)人員的選擇購(gòu)買或出售相同性質(zhì)的股票權(quán)利。同時(shí)，一些證券投資人常采用同一角度對(duì)金融問(wèn)題進(jìn)行思考，進(jìn)而使證券投資市場(chǎng)上的部分行為出現(xiàn)了一致性。而造成“羊群行為”的主要原因在于，首先上市公司的經(jīng)營(yíng)方式與基金的運(yùn)行方式之間存在矛盾。就理論而言，在運(yùn)用基金時(shí)為使其充分發(fā)揮出自身優(yōu)勢(shì)，應(yīng)進(jìn)行分散化的處理，保證基金的有效利用效率。但因市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局限性，以及相關(guān)金融機(jī)制的不完善，使得上市公司越早上市，其優(yōu)勢(shì)就越不明顯，進(jìn)而所能獲得的收益越來(lái)越少。這也會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)造成一定的影響，且無(wú)法對(duì)股票的未來(lái)進(jìn)行有效的預(yù)期，進(jìn)而使投資者的選擇范圍進(jìn)一步縮小，進(jìn)而使投資受到了限制。與此同時(shí)，企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中要對(duì)資金進(jìn)行重組，而這會(huì)影響企業(yè)資金的運(yùn)行狀態(tài)，影響企業(yè)的收益與穩(wěn)定發(fā)展。所以，在投資前無(wú)法確定投資形式，會(huì)出現(xiàn)多個(gè)基金對(duì)相同股進(jìn)行買賣的情況，這對(duì)企業(yè)的股票市場(chǎng)狀況與經(jīng)營(yíng)狀況造成了嚴(yán)重影響。所以，當(dāng)上市公司的經(jīng)營(yíng)模式與基金的運(yùn)作模式之間存在著矛盾，會(huì)產(chǎn)生一些較為負(fù)面的效應(yīng)。

其次，理性投資與投機(jī)行為之間的矛盾。由于我國(guó)股票基金市場(chǎng)的發(fā)展比較晚，使得現(xiàn)階段我國(guó)股票基金市場(chǎng)的投機(jī)觀念較重，且股票更換頻繁。所以，股票的購(gòu)買者和持有者，都具有一種獲取高額利潤(rùn)的投資觀念。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中應(yīng)嚴(yán)格遵循市場(chǎng)規(guī)律，并理性看待股票基金。但由于我國(guó)的股票基金市場(chǎng)發(fā)展的較晚，因此相應(yīng)的市場(chǎng)機(jī)制仍存在一些缺陷，管理體系也有待完善，這使得當(dāng)前我國(guó)的股票基金市場(chǎng)的穩(wěn)定性不足，且缺乏有效的保障制度，進(jìn)而導(dǎo)致非理性的投機(jī)行為普遍存在。而在這種投機(jī)理念的影響下，投資人會(huì)頻繁地買進(jìn)賣出所持有的股票，這使得股票基金市場(chǎng)雖然看上去非常繁榮，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度出發(fā)，這對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性造成了極大的影響，并使理性投資行為喪失了原本的價(jià)值與作用。這會(huì)使部分基金管理人員不得不順應(yīng)市場(chǎng)的總體趨勢(shì)，放棄理性投資，進(jìn)而使股票市場(chǎng)的發(fā)展出現(xiàn)惡性循環(huán)。

（二）反饋策略交易行為的分析

反饋策略是指，證券投資基金管理人員需要根據(jù)不同投資方的需求、證券價(jià)值的預(yù)估等因素，制定合理的投資應(yīng)對(duì)方案;同時(shí)反饋策略在某種程度上，能夠?qū)ψC券市場(chǎng)中的某些投資、交易行為的結(jié)果產(chǎn)生影響。此外，證券交易市場(chǎng)上通常將反饋策略分為兩種，其一是指正反饋策略，其二則是指負(fù)反饋策略。其中，正反饋策略是指對(duì)投資交易市場(chǎng)中的強(qiáng)勢(shì)股進(jìn)行買入，同時(shí)對(duì)已有的弱勢(shì)股進(jìn)行賣出的一種策略形式。而負(fù)反饋策略則是指，在買進(jìn)弱勢(shì)股時(shí)，對(duì)手中的強(qiáng)勢(shì)股進(jìn)行賣出。在實(shí)際的市場(chǎng)交易過(guò)程中，具體該應(yīng)用哪一種反饋策略，需要結(jié)合實(shí)際的投資市場(chǎng)與環(huán)境進(jìn)行綜合的判斷，需要注意的是無(wú)論選擇哪一種方式，都要以最終盈利為前提。

三、證券投資基金的交易行為所產(chǎn)生的市場(chǎng)影響

（一）“羊群行為”對(duì)交易市場(chǎng)的影響

針對(duì)“羊群行為”對(duì)市場(chǎng)的影響，現(xiàn)階段存在著不同的理解與看法，一些學(xué)者認(rèn)為基金經(jīng)理的判斷、建議，直接影響其報(bào)酬，所以基金經(jīng)理為獲得更好的業(yè)績(jī)與報(bào)酬，從而對(duì)他人的基金購(gòu)買行為進(jìn)行模仿，防止自己在市場(chǎng)同行中掉隊(duì)。這樣會(huì)使股票基金市場(chǎng)的買賣壓力增大，進(jìn)而使股價(jià)出現(xiàn)劇烈的運(yùn)動(dòng)，進(jìn)而使市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)受到影響。但還有一些學(xué)者則認(rèn)為，如果投資機(jī)構(gòu)或其它的投資者獲得了更多的股票預(yù)估信息，也會(huì)購(gòu)入價(jià)值被低估的股票，并同時(shí)對(duì)高估的股票進(jìn)行賣出。所以，雖然“羊群行為”可能會(huì)造成個(gè)人投資者出現(xiàn)不理智的交易行為，但專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)卻能夠以此為依據(jù)，做出理性的判斷，從而可以使股票市場(chǎng)處于一種相對(duì)平衡的狀態(tài)。而在這種條件影響下，股票市場(chǎng)不會(huì)隨著“羊群行為”而出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。

（二）反饋策略交易行為對(duì)市場(chǎng)的影響

現(xiàn)階段，對(duì)于反饋策略交易行為，對(duì)股票市場(chǎng)的影響作用也存在不同的看法。在有效市場(chǎng)理論當(dāng)中，反饋策略是非理性的，因此會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)與股價(jià)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生一定的影響，甚至?xí)鸸墒械膭×艺鹗?，這對(duì)股市的穩(wěn)定、健康發(fā)展極為不利。但也有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，不同機(jī)構(gòu)的投資者會(huì)根據(jù)自身的理解對(duì)投資策略進(jìn)行選擇，所以股票市場(chǎng)上會(huì)存在正反饋策略與負(fù)反饋策略，而這兩種策略可以進(jìn)行相互的抵消，但不會(huì)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的情況產(chǎn)生影響，同時(shí)會(huì)使市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

四、有效應(yīng)對(duì)證券投資基金交易市場(chǎng)影響可采取的策略

首先，為保證證券投資基金交易市場(chǎng)的健康發(fā)展，就必須對(duì)相應(yīng)的交易策略進(jìn)行科學(xué)化的實(shí)施，并在完善基金交易信息披露機(jī)制的同時(shí)，對(duì)信息的透明度進(jìn)行提升，這樣才能有效地降低信息的不確定性。同時(shí)，還可以對(duì)交易成本進(jìn)行有效降低，并減少交易系統(tǒng)的限制。只有明確交易信息的真實(shí)性、透明度等，才能確保證券投資基金交易市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

其次，應(yīng)重視發(fā)展私募基金等多種類型的機(jī)構(gòu)投資者?，F(xiàn)階段，我國(guó)的證券投資基金都是通過(guò)公開(kāi)募集的方式進(jìn)行運(yùn)作，并由國(guó)家控股的基金管理公司進(jìn)行管理。對(duì)于基金管理人，無(wú)論盈虧，均應(yīng)收取相應(yīng)的管理費(fèi)用。由于基金管理人的報(bào)酬與基金業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)度不高，因此基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)就表現(xiàn)得比較突出，而私募基金的考核主要是針對(duì)基金的盈虧而言的，所以在報(bào)酬的主要來(lái)源在于基金利潤(rùn)，且并不涉及管理費(fèi)提成。此類報(bào)酬管理機(jī)制適用于多種類型的機(jī)構(gòu)投資者，以便對(duì)基金管理人的積極性進(jìn)行更為充分地發(fā)揮，從而可以促進(jìn)基金管理人有效提升自身的專業(yè)能力。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，由于證券投資基金的交易行為與證券投資市場(chǎng)之間相互關(guān)聯(lián)、作用，因此只有科學(xué)化、規(guī)范化的證券投資基金交易行為，才能使證券投資交易市場(chǎng)得到更好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]謝赤，胡揚(yáng)斌，龍劍友.證券與投資證券投資基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)度量及其關(guān)系研究[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2019，40（03）：52-58.