趙越 彭靖杰

摘要：證券投資基金是金融市場正常運作的主要部分之一，它不但可以對投資市場的運作狀態(tài)進行真實有效地反映，還能夠?qū)κ袌鼋?jīng)濟運轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響?；诖耍疚氖紫葘ψC券投資基金的基本概念與特征進行簡要的說明;隨后，對證券投資基金的交易行為及其對交易市場產(chǎn)生的影響進行分析;最后，對有效應(yīng)對證券投資基金交易市場影響可采取的策略進行闡述，以供相關(guān)人士閱讀與參考。

關(guān)鍵詞：證券投資基金;交易行為;市場影響

一、證券投資基金的特征

1.集中性投資

證券投資基金可以使金融市場中的零散資金得以有效匯集，并由專業(yè)的投資者或機構(gòu)，將基金用于各種金融工具的投資，以便尋求資產(chǎn)的保值與增值。由于基金投資的開放性較強，因此基金可以更為廣泛地對社會閑散資金進行吸納，從而可以形成規(guī)模較大的投資資金。以規(guī)模效應(yīng)的角度出發(fā)，在進行證券基金投資時，其優(yōu)勢大小與資本規(guī)模成正比關(guān)系，所以大規(guī)模的證券投資基金，在降低成本方面具有非常顯著的優(yōu)勢，并可以獲得規(guī)模效益帶來的好處。

2.使風(fēng)險得到有效分散

分散投資是證券投資基金的一大顯著特點，它可以通過科學(xué)、合理的資金投資組合，使投資風(fēng)險得到有效控制，并獲得較高的投資收益。風(fēng)險與收益并存，是金融投資活動的特征之一，因此在投資時應(yīng)采取分散投資的方式，對風(fēng)險進行有效規(guī)避。但要實現(xiàn)投資的多樣化，必須具備一定的資金實力，這一點對大多數(shù)的個人投資用戶而言，是極為困難的。證券投資基金則能夠幫助個人投資者、中小投資者對相關(guān)問題進行有效解決，它能夠利用自身雄厚的資金，根據(jù)法律、法規(guī)的要求，對金融投資組合進行科學(xué)化的構(gòu)建，并將資金分散投資在多種金融產(chǎn)品當(dāng)中，同時利用雄厚的資金以及眾多的投資者，對投資者的個體風(fēng)險進行有效分散，從而投資者的風(fēng)險得到降低。此外，在投資時還可以借助不同投資對象的互補性，對風(fēng)險進行一定的抵消，從而也可以起到分散風(fēng)險的作用。

3.專業(yè)化的管理運作

基金是在基金管理的專業(yè)化運作下進行投資的，而基金管理則是基金管理機構(gòu)實行的一種專業(yè)化的管理機制，其中負責(zé)資金管理的工作人員則具有極為豐富的證券基金投資經(jīng)驗。這些工作人員可以利用自身豐富的金融知識，以及專業(yè)化的技術(shù)與手段，對各類金融市場信息與資料進行分析，進而能夠?qū)Ω黝惤鹑诋a(chǎn)品的價格變化與趨勢進行科學(xué)、準(zhǔn)確的預(yù)測，使投資失誤的概率得到有效避免，提高投資收益。對于缺少專業(yè)理論與技能的中小投資者而言，其需要面對非常嚴重的投資信息不對稱與缺少專業(yè)分析能力等問題，而證券投資基金則在獲取市場信息、金融知識、操作技術(shù)以及投資經(jīng)驗等方面具有明顯的優(yōu)勢，這樣可以有效避免因盲目投資所造成的損失。

二、對證券投資基金的交易行為進行分析

（一）“羊群行為”的基本內(nèi)容

所謂“羊群行為”是指，在進行證券投資交易時，投資者做出的交易模仿、經(jīng)驗學(xué)習(xí)等行為。由于“羊群行為”的出現(xiàn)，使部分投資者會根據(jù)投資專業(yè)人員的選擇購買或出售相同性質(zhì)的股票權(quán)利。同時，一些證券投資人常采用同一角度對金融問題進行思考，進而使證券投資市場上的部分行為出現(xiàn)了一致性。而造成“羊群行為”的主要原因在于，首先上市公司的經(jīng)營方式與基金的運行方式之間存在矛盾。就理論而言，在運用基金時為使其充分發(fā)揮出自身優(yōu)勢，應(yīng)進行分散化的處理，保證基金的有效利用效率。但因市場經(jīng)濟發(fā)展的局限性，以及相關(guān)金融機制的不完善，使得上市公司越早上市，其優(yōu)勢就越不明顯，進而所能獲得的收益越來越少。這也會對股票市場造成一定的影響，且無法對股票的未來進行有效的預(yù)期，進而使投資者的選擇范圍進一步縮小，進而使投資受到了限制。與此同時，企業(yè)在發(fā)展的過程中要對資金進行重組，而這會影響企業(yè)資金的運行狀態(tài)，影響企業(yè)的收益與穩(wěn)定發(fā)展。所以，在投資前無法確定投資形式，會出現(xiàn)多個基金對相同股進行買賣的情況，這對企業(yè)的股票市場狀況與經(jīng)營狀況造成了嚴重影響。所以，當(dāng)上市公司的經(jīng)營模式與基金的運作模式之間存在著矛盾，會產(chǎn)生一些較為負面的效應(yīng)。

其次，理性投資與投機行為之間的矛盾。由于我國股票基金市場的發(fā)展比較晚，使得現(xiàn)階段我國股票基金市場的投機觀念較重，且股票更換頻繁。所以，股票的購買者和持有者，都具有一種獲取高額利潤的投資觀念。但在市場經(jīng)濟的發(fā)展中應(yīng)嚴格遵循市場規(guī)律，并理性看待股票基金。但由于我國的股票基金市場發(fā)展的較晚，因此相應(yīng)的市場機制仍存在一些缺陷，管理體系也有待完善，這使得當(dāng)前我國的股票基金市場的穩(wěn)定性不足，且缺乏有效的保障制度，進而導(dǎo)致非理性的投機行為普遍存在。而在這種投機理念的影響下，投資人會頻繁地買進賣出所持有的股票，這使得股票基金市場雖然看上去非常繁榮，但從長遠角度出發(fā)，這對股票市場的穩(wěn)定性造成了極大的影響，并使理性投資行為喪失了原本的價值與作用。這會使部分基金管理人員不得不順應(yīng)市場的總體趨勢，放棄理性投資，進而使股票市場的發(fā)展出現(xiàn)惡性循環(huán)。

（二）反饋策略交易行為的分析

反饋策略是指，證券投資基金管理人員需要根據(jù)不同投資方的需求、證券價值的預(yù)估等因素，制定合理的投資應(yīng)對方案;同時反饋策略在某種程度上，能夠?qū)ψC券市場中的某些投資、交易行為的結(jié)果產(chǎn)生影響。此外，證券交易市場上通常將反饋策略分為兩種，其一是指正反饋策略，其二則是指負反饋策略。其中，正反饋策略是指對投資交易市場中的強勢股進行買入，同時對已有的弱勢股進行賣出的一種策略形式。而負反饋策略則是指，在買進弱勢股時，對手中的強勢股進行賣出。在實際的市場交易過程中，具體該應(yīng)用哪一種反饋策略，需要結(jié)合實際的投資市場與環(huán)境進行綜合的判斷，需要注意的是無論選擇哪一種方式，都要以最終盈利為前提。

三、證券投資基金的交易行為所產(chǎn)生的市場影響

（一）“羊群行為”對交易市場的影響

針對“羊群行為”對市場的影響，現(xiàn)階段存在著不同的理解與看法，一些學(xué)者認為基金經(jīng)理的判斷、建議，直接影響其報酬，所以基金經(jīng)理為獲得更好的業(yè)績與報酬，從而對他人的基金購買行為進行模仿，防止自己在市場同行中掉隊。這樣會使股票基金市場的買賣壓力增大，進而使股價出現(xiàn)劇烈的運動，進而使市場的正常運轉(zhuǎn)受到影響。但還有一些學(xué)者則認為，如果投資機構(gòu)或其它的投資者獲得了更多的股票預(yù)估信息，也會購入價值被低估的股票，并同時對高估的股票進行賣出。所以，雖然“羊群行為”可能會造成個人投資者出現(xiàn)不理智的交易行為，但專業(yè)的投資機構(gòu)卻能夠以此為依據(jù)，做出理性的判斷，從而可以使股票市場處于一種相對平衡的狀態(tài)。而在這種條件影響下，股票市場不會隨著“羊群行為”而出現(xiàn)劇烈的波動。

（二）反饋策略交易行為對市場的影響

現(xiàn)階段，對于反饋策略交易行為，對股票市場的影響作用也存在不同的看法。在有效市場理論當(dāng)中，反饋策略是非理性的，因此會對股票市場與股價的正常運轉(zhuǎn)產(chǎn)生一定的影響，甚至?xí)鸸墒械膭×艺鹗帲@對股市的穩(wěn)定、健康發(fā)展極為不利。但也有一些觀點認為，不同機構(gòu)的投資者會根據(jù)自身的理解對投資策略進行選擇，所以股票市場上會存在正反饋策略與負反饋策略，而這兩種策略可以進行相互的抵消，但不會對市場競爭的情況產(chǎn)生影響，同時會使市場價格出現(xiàn)較大的波動。

四、有效應(yīng)對證券投資基金交易市場影響可采取的策略

首先，為保證證券投資基金交易市場的健康發(fā)展，就必須對相應(yīng)的交易策略進行科學(xué)化的實施，并在完善基金交易信息披露機制的同時，對信息的透明度進行提升，這樣才能有效地降低信息的不確定性。同時，還可以對交易成本進行有效降低，并減少交易系統(tǒng)的限制。只有明確交易信息的真實性、透明度等，才能確保證券投資基金交易市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。

其次，應(yīng)重視發(fā)展私募基金等多種類型的機構(gòu)投資者。現(xiàn)階段，我國的證券投資基金都是通過公開募集的方式進行運作，并由國家控股的基金管理公司進行管理。對于基金管理人，無論盈虧，均應(yīng)收取相應(yīng)的管理費用。由于基金管理人的報酬與基金業(yè)績的關(guān)聯(lián)度不高，因此基金管理人的道德風(fēng)險就表現(xiàn)得比較突出，而私募基金的考核主要是針對基金的盈虧而言的，所以在報酬的主要來源在于基金利潤，且并不涉及管理費提成。此類報酬管理機制適用于多種類型的機構(gòu)投資者，以便對基金管理人的積極性進行更為充分地發(fā)揮，從而可以促進基金管理人有效提升自身的專業(yè)能力。

五、結(jié)束語

綜上所述，由于證券投資基金的交易行為與證券投資市場之間相互關(guān)聯(lián)、作用，因此只有科學(xué)化、規(guī)范化的證券投資基金交易行為，才能使證券投資交易市場得到更好的發(fā)展。

參考文獻：

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