蓋文杰

摘要：本文統(tǒng)計(jì)了我國(guó)碳中和債券的發(fā)行情況，分析了碳中和債券在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)的操作要點(diǎn)和特殊要求，并對(duì)下一步發(fā)展碳中和債券市場(chǎng)提出了建議。

關(guān)鍵詞：碳中和債券股權(quán)投資? 綠色債券

2020年9月，國(guó)家主席習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上發(fā)表重要講話，提出碳達(dá)峰、碳中和的“30·60目標(biāo)”，在全球彰顯了中國(guó)的大國(guó)擔(dān)當(dāng)。實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和中長(zhǎng)期目標(biāo)，既是我國(guó)積極應(yīng)對(duì)氣候變化、推動(dòng)構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，也是我國(guó)貫徹新發(fā)展理念、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。

目前，債券市場(chǎng)上的碳中和債券主要包括碳中和債務(wù)融資工具和碳中和公司債。對(duì)于碳中和公司債，政策層面還沒有專門的規(guī)定，相關(guān)操作主要依據(jù)綠色公司債有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。碳中和債務(wù)融資工具由交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于明確碳中和債相關(guān)機(jī)制的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）從債券募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選、募集資金管理和存續(xù)期信息披露四方面界定要求。

碳中和債券發(fā)行概況

截至2021年3月24日，我國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)行29只碳中和債券，其中17只為碳中和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，發(fā)行規(guī)模為323.94億元，占比為68%;上海證券交易所、深圳證券交易所分別發(fā)行9只、3只碳中和公司債，發(fā)行規(guī)模分別為127億元、25億元。在證券編號(hào)上，碳中和債務(wù)融資工具以“GN”為標(biāo)識(shí)，碳中和公司債在上海證券交易所發(fā)行的以“GC”為標(biāo)識(shí)，在深圳證券交易所發(fā)行的以“G”為標(biāo)識(shí)。

在29只碳中和債券中，廣西廣投能源集團(tuán)有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行了綠色公司債券（第一期）（專項(xiàng)用于碳中和，簡(jiǎn)稱“21廣能G1”），其在募集說(shuō)明書中提出，擬將不低于70%的募集資金用于綠色企業(yè)股權(quán)注資。這是首只也是目前唯一一只具有股權(quán)投資性質(zhì)的碳中和債券。

（一）普通債券投資股權(quán)的主要形式

在我國(guó)債券市場(chǎng)上，通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行股權(quán)投資、股權(quán)收購(gòu)、股權(quán)質(zhì)押借款歸還等情況并不鮮見。金融債、公司債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債的募集資金都曾用于與股權(quán)相關(guān)的項(xiàng)目。

1.金融債

2020年，為支持疫情防控，興業(yè)證券股份有限公司發(fā)行了“20興業(yè)G1”，將不低于10%的募集資金用于支持疫情防控相關(guān)業(yè)務(wù)，其中包括“補(bǔ)充為疫區(qū)或因疫情受損的客戶提供股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的資金”。

2.公司債

發(fā)行人通過(guò)發(fā)行公司債用于股權(quán)投資的，其募集資金用途較為廣泛，且對(duì)股權(quán)投資比例沒有限定。如上海浦東科創(chuàng)集團(tuán)有限公司發(fā)行的“20浦創(chuàng)01”，明確提出募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部通過(guò)直接投資、投資或設(shè)立基金等方式，專項(xiàng)投資于種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)。公司債也有通過(guò)股權(quán)形式投資成熟企業(yè)的案例，如河南省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)有限公司非公開發(fā)行的“20豫紓01”，提出以設(shè)立有利于穩(wěn)定我國(guó)資本市場(chǎng)的專項(xiàng)股權(quán)投資基金或股權(quán)的形式，幫助立足主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況良好的A股上市公司或其控股股東及實(shí)際控制人化解其流動(dòng)性困難的問(wèn)題。

3.企業(yè)債

發(fā)行人通過(guò)發(fā)行企業(yè)債用于股權(quán)投資的，其募集資金用途多是為基金或股權(quán)投資企業(yè)提供資金。

4.可轉(zhuǎn)債

依據(jù)相關(guān)特性，可轉(zhuǎn)債在一定情況下可被選擇轉(zhuǎn)為公司股票，即有較強(qiáng)的股權(quán)屬性。另外，可轉(zhuǎn)債的募集資金也可用于股權(quán)投資。

（二）碳中和債券投資股權(quán)的特別之處

根據(jù)滬深交易所、交易商協(xié)會(huì)的相關(guān)要求，在以碳中和債券進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)不僅要考慮標(biāo)的企業(yè)是否為綠色企業(yè)，而且應(yīng)當(dāng)穿透股權(quán)考察標(biāo)的企業(yè)的項(xiàng)目是否屬于碳中和領(lǐng)域，在募集說(shuō)明書中需披露募集資金對(duì)應(yīng)具體項(xiàng)目的分配金額，并可計(jì)算碳減排量。這是與發(fā)行其他債券進(jìn)行股權(quán)投資的最大不同。

例如，“21廣能G1”的股權(quán)注資標(biāo)的企業(yè)為廣西防城港核電有限公司，標(biāo)的企業(yè)的主要在建項(xiàng)目為廣西防城港核電項(xiàng)目二期工程。筆者通過(guò)對(duì)照《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目屬于“鼓勵(lì)類：六、核能—3.核電站建設(shè)”產(chǎn)業(yè);對(duì)照《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，該項(xiàng)目屬于“3.2清潔能源—3.2.2可再生能源設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營(yíng)—3.2.2.5核電站建設(shè)和運(yùn)營(yíng)”。因此，“21廣能G1”的碳中和債券收購(gòu)股權(quán)屬于清潔能源范疇，符合碳中和要求。

借助碳中和債券進(jìn)行股權(quán)投資的操作要點(diǎn)

根據(jù)相關(guān)要求，以碳中和債券募集資金收購(gòu)股權(quán)需要穿透股權(quán)考慮標(biāo)的企業(yè)項(xiàng)目情況，而碳中和項(xiàng)目主要集中在清潔能源、清潔交通、可持續(xù)建筑和工業(yè)低碳改造這四個(gè)領(lǐng)域。碳中和債券屬于綠色債券的子品種，因此在判斷某只債券是否屬于碳中和債券時(shí)，需要參考《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》中對(duì)于以上四個(gè)領(lǐng)域的具體界定。

根據(jù)《通知》，碳中和債務(wù)融資工具的募集資金需專項(xiàng)用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目。目前沒有專門針對(duì)碳中和公司債的相關(guān)規(guī)定，參考綠色公司債募集資金要求以及市場(chǎng)實(shí)際發(fā)行情況，碳中和公司債應(yīng)有70%以上的資金用于碳減排效益項(xiàng)目。因此，在發(fā)行債券進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，碳中和債務(wù)融資工具應(yīng)將100%的募集資金投資于相應(yīng)股權(quán)，碳中和公司債應(yīng)將不低于70%的募集資金投資于相應(yīng)股權(quán)。

在信息披露方面，政策層面對(duì)碳中和債務(wù)融資工具的要求較為嚴(yán)格：發(fā)行人應(yīng)于每年4月30日前披露上一年度募集資金使用情況、綠色低碳項(xiàng)目進(jìn)展情況以及募投項(xiàng)目實(shí)際或預(yù)期產(chǎn)生的碳減排效益等相關(guān)內(nèi)容;于每年8月31日前披露本年度上半年募集資金使用情況、綠色低碳項(xiàng)目進(jìn)展情況以及募投項(xiàng)目實(shí)際或預(yù)期產(chǎn)生的碳減排效益等相關(guān)內(nèi)容。在第三方評(píng)估認(rèn)證方面，碳中和債務(wù)融資工具的發(fā)行人需要在發(fā)行前進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證，具體披露碳減排環(huán)境效益。

對(duì)于碳中和公司債，可參照綠色公司債的政策，滬深交易所鼓勵(lì)發(fā)行人按年度向市場(chǎng)披露由獨(dú)立的專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估意見或認(rèn)證報(bào)告，對(duì)綠色公司債券支持的綠色項(xiàng)目進(jìn)展及其環(huán)境效益等持續(xù)跟蹤評(píng)估。在募集資金實(shí)際投入使用后最后一次披露定期報(bào)告時(shí)，應(yīng)同步披露第三方機(jī)構(gòu)出具的項(xiàng)目評(píng)估認(rèn)證報(bào)告，具體披露碳減排環(huán)境效益，包括節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤，減排二氧化碳、二氧化硫、氮氧化合物、煙塵等情況。

政策建議

當(dāng)前，綠色發(fā)展是我國(guó)發(fā)展的重要主題。與普通綠色債券相比，碳中和債券更加強(qiáng)調(diào)“可計(jì)算、可核查、可檢驗(yàn)”原則，正處于快速發(fā)展的窗口期。盡管滬深交易所已成功發(fā)行多只碳中和公司債，但還沒有明確的發(fā)債指引。下一步，希望相關(guān)部門盡快針對(duì)碳中和項(xiàng)目的評(píng)估、碳中和債的募集資金用途、碳減排量復(fù)核等方面發(fā)布相關(guān)文件。

此外，可考慮為發(fā)行碳中和債券開通綠色通道，以及為碳減排行動(dòng)提供補(bǔ)貼獎(jiǎng)勵(lì)。如2021年4月，北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)印發(fā)《關(guān)于貫徹新發(fā)展理念加快亦莊新城高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（3.0版）》，鼓勵(lì)企業(yè)、園區(qū)實(shí)施碳達(dá)峰和碳中和行動(dòng)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。其中規(guī)定，對(duì)2021年實(shí)現(xiàn)零碳排放的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)或園區(qū)給予50萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì);獎(jiǎng)勵(lì)企業(yè)開展節(jié)能技術(shù)改造和分布式光伏發(fā)電等新能源應(yīng)用，給予實(shí)施企業(yè)市級(jí)補(bǔ)貼1：1配套的資金獎(jiǎng)勵(lì)。對(duì)于碳中和債券的具體獎(jiǎng)勵(lì)措施，可參考發(fā)行綠色債券的補(bǔ)貼機(jī)制，如2018年發(fā)布的《深圳市人民政府關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的實(shí)施意見》規(guī)定，對(duì)于成功發(fā)行綠色債券的該市企業(yè)，按照發(fā)行規(guī)模的2%給予單個(gè)項(xiàng)目單個(gè)企業(yè)最高50萬(wàn)元的補(bǔ)貼，相關(guān)經(jīng)費(fèi)從深圳市金融發(fā)展專項(xiàng)資金中列支。補(bǔ)貼獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制有利于調(diào)動(dòng)碳中和債券發(fā)行主體的積極性，促進(jìn)碳中和債券市場(chǎng)更好地發(fā)展。

作者：上海綠酣環(huán)境科技有限責(zé)任公司總經(jīng)理

責(zé)任編輯：馬賽? 劉穎? 印穎