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        新《證券法》信息披露制度研究

        2021-09-10 07:22:44羅又佳
        關(guān)鍵詞:義務(wù)人證券法創(chuàng)板

        摘要:科創(chuàng)板注冊(cè)制的推出對(duì)進(jìn)一步凈化改革我國(guó)的資本市場(chǎng)具有重要戰(zhàn)略意義,有利于我國(guó)利用這一契機(jī)加快建設(shè)更加高質(zhì)量的信息披露制度。信息披露制度貫穿于證券法始終,是注冊(cè)制的重心和焦點(diǎn)。本文通過(guò)對(duì)新《證券法》中信息披露制度的研究,得出此番修訂的進(jìn)步性,同時(shí)剖析目前信息披露制度的現(xiàn)狀和問(wèn)題,進(jìn)一步提出改進(jìn)信息披露制度建設(shè)的建議。

        關(guān)鍵詞:新《證券法》;信息披露

        關(guān)于信息披露,主要是指發(fā)行人,包括其他信息披露義務(wù)人,以報(bào)告或招股說(shuō)明書等形式,依照法律法規(guī)規(guī)定向投資者公開(kāi)披露重要信息(張俊文,2019)。2020年3月1日,新《證券法》開(kāi)始實(shí)施,注冊(cè)制全面取代了核準(zhǔn)制,信息披露成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

        張萍(2019)提出信息披露制度效率依靠可靠性和相關(guān)性來(lái)評(píng)判優(yōu)劣。陳邑早和王圣媛(2019)認(rèn)為信息披露制度因充當(dāng)市場(chǎng)主體供求雙方的信息橋梁而不可或缺。關(guān)于如何提高信息披露的有效性,葛其明(2019)提出要弄清差異化信息披露與選擇性信息披露之間的區(qū)別,輔以投資者適當(dāng)性保護(hù)制度等加以解決投資者能力各異的問(wèn)題。

        那么我國(guó)新《證券法》頒布后對(duì)信息披露制度的規(guī)定有哪些進(jìn)步性?目前我國(guó)信息披露制度現(xiàn)狀問(wèn)題是由何種原因造成的?又應(yīng)該如何改進(jìn)信息披露制度建設(shè)?本文擬從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析與思辨,希望為我國(guó)注冊(cè)制的成功推進(jìn),進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供參考。

        1.新《證券法》信息披露規(guī)定的進(jìn)步性

        其一,增設(shè)信息披露專章。設(shè)立專章極大凸顯了信息披露的重要性,很好的傳遞了證券立法提綱挈領(lǐng)的效果,為我國(guó)制定法律規(guī)范提供借鑒意義;在實(shí)質(zhì)上,更好地保障投資者獲取重要信息的同時(shí),釋放加大力量?jī)艋Y本市場(chǎng)的重要信號(hào),有利于我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

        其二,擴(kuò)大信息披露義務(wù)人的范圍。新《證券法》第七十八條將信息披露義務(wù)人的范圍擴(kuò)大至除上市公司之外的其他信息披露義務(wù)人,說(shuō)明我國(guó)證券市場(chǎng)信息披露監(jiān)管開(kāi)始進(jìn)入“老虎蒼蠅一起管”的時(shí)代。

        其三,增設(shè)披露要求。新《證券法》在原有信息披露要求真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的基礎(chǔ)上,增添了“簡(jiǎn)明清晰,通俗易懂”的要求(薛華,2021),這體現(xiàn)了信息披露制度變革更加人性化的一面。

        其四,鼓勵(lì)自愿披露。上市公司為了取得更多“內(nèi)幕交易”式的好處,自愿披露積極性基本不高,新《證券法》第八十四條對(duì)此做出額外說(shuō)明,鼓勵(lì)自愿披露在發(fā)行人之間形成一種競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài),有助于解決我國(guó)上市公司披露信息不充分的問(wèn)題。

        其五,提高違法成本,加大處罰力度。20年以來(lái)證監(jiān)會(huì)將“關(guān)鍵少數(shù)”人作為監(jiān)管的重點(diǎn)對(duì)象之一,無(wú)論是信息披露義務(wù)人還是直接負(fù)責(zé)人員的頂格處罰都有較大幅度的抬升,平均翻了6倍不止,對(duì)于規(guī)范信息披露制度起到一定震懾效果。

        2.信息披露制度現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

        第一,信息披露制度框架基本成型,配套措施有待進(jìn)一步完善(孫迎辰,2021)。新《證券法》較修訂前的證券法規(guī)定更加完備周全,但在配套措施方面存在缺位現(xiàn)象。由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展還處在初級(jí)階段,在重大事項(xiàng)的具體披露標(biāo)準(zhǔn)和定性分析設(shè)置上一刀切、差異化不足容易導(dǎo)致理解出現(xiàn)偏差,執(zhí)行過(guò)程受阻等問(wèn)題。

        第二,信息披露違法成本成倍提高,鋌而走險(xiǎn)獲取高額利益現(xiàn)象猶存。新《證券法》將頂格罰款從60萬(wàn)元提高至1000萬(wàn)元,一定程度上對(duì)資本市場(chǎng)相關(guān)人員起到威懾效力和行為限定作用。但2020年數(shù)據(jù)顯示,深交所信息披露違規(guī)在227份紀(jì)律處分書中比重仍高達(dá)四成。

        第三,信息披露監(jiān)管手段多元化,信息披露監(jiān)管主體較為單一。證監(jiān)會(huì)正是借助了北斗導(dǎo)航定位系統(tǒng)揭穿了獐子島造假的謊言,但證監(jiān)會(huì)仍是目前國(guó)內(nèi)上市公司信息披露質(zhì)量的主要監(jiān)管維護(hù)者,在物力、人力支持上,證監(jiān)會(huì)實(shí)現(xiàn)對(duì)滬深兩市4000多家上市公司的全方位信息披露監(jiān)管顯然心有余而力不足,需要更多元主體的參與。

        第四,制度規(guī)定細(xì)節(jié)方面還需完善,信息披露內(nèi)容質(zhì)量有待提高。一是制度文件的實(shí)施細(xì)節(jié)不夠充分,相關(guān)規(guī)定與其他法規(guī)相互涉及但并不統(tǒng)一,易導(dǎo)致滿腹疑團(tuán)一知半解,形同虛設(shè)執(zhí)行不力。另有一些信息披露者無(wú)法有效抵擋盈利的巨大誘惑,孤注一擲發(fā)布不合規(guī)的信息,與監(jiān)管主力博弈,鉆制度監(jiān)管的空子,因而導(dǎo)致信息披露內(nèi)容質(zhì)量不高。

        3.改進(jìn)信息披露制度建設(shè)的建議

        第一,建立完善的市場(chǎng)配套機(jī)制。就瑞幸咖啡事件來(lái)看,做空機(jī)構(gòu)有著普通投資者所不具備的強(qiáng)大執(zhí)行力、信息搜尋能力及數(shù)據(jù)處理能力,擁有足夠敏銳的嗅覺(jué)發(fā)現(xiàn)瑕疵信息、足夠充足的資本開(kāi)展追蹤調(diào)研、足夠強(qiáng)大的動(dòng)力進(jìn)行緊逼施壓,因此成為信息披露制度的重要監(jiān)督者與參與者。適當(dāng)?shù)囊胗兄诠善眱r(jià)值回歸真實(shí)水平,避免股價(jià)泡沫。

        第二,強(qiáng)化差異化的信息披露制度規(guī)范。更好服務(wù)于各個(gè)行業(yè)及不同公司的發(fā)展需要,也有助于解決信息供需者之間的沖突。學(xué)習(xí)國(guó)外差異化信息披露制度,以行業(yè)屬性、企業(yè)規(guī)?;虬l(fā)行規(guī)模三個(gè)維度為標(biāo)準(zhǔn)制定差異化制度,結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)客觀國(guó)情,按照重要性原則明確差異化區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)。

        第三,構(gòu)建多元化主體參與信息披露監(jiān)督機(jī)制。一個(gè)好的資本市場(chǎng)需要很多不同的參與者,每個(gè)角色不同但又必須相互獨(dú)立盡責(zé)。充分發(fā)揮媒體的監(jiān)督作用,通過(guò)媒體對(duì)內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)欺詐等行為的及時(shí)權(quán)威披露,增加上市公司的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn),引導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)范行徑,共同營(yíng)造一個(gè)信息透明、健康的證券市場(chǎng)。

        參考文獻(xiàn):

        [1]張萍.我國(guó)科創(chuàng)板注冊(cè)制改革下信息披露制度研究[J].海南金融,2019(05):43-50.

        [2]陳邑早,王圣媛.論中國(guó)式注冊(cè)制信息披露革新:理念、實(shí)踐與建議[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理,2019,41(12):22-28.

        [3]葛其明,徐冬根.多層次資本市場(chǎng)建設(shè)下的差異化信息披露制度——兼論科創(chuàng)板信息披露的規(guī)制[J].青海社會(huì)科學(xué),2019(03):132-141.

        [4]張俊文,羅韻軒.我國(guó)科創(chuàng)板注冊(cè)制下信息披露質(zhì)量初探[J].北方經(jīng)貿(mào),2020(03):74-77.

        [5]薛華.新證券法下上市公司信息披露制度變化研究[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊(中),2021(01):103-105.

        [6]孫迎辰.注冊(cè)制下我國(guó)證券市場(chǎng)信息披露制度淺析[J].經(jīng)濟(jì)師,2021(03):83-84.

        作者簡(jiǎn)介:羅又佳(1996-),女,福建泉州人,福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,金融碩士,研究方向:金融法規(guī),綠色金融。

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