萬江海

碧桂園中期業(yè)績會現(xiàn)場

8月份上市房企陸續(xù)發(fā)布半年報。碧桂園（02007.HK）憑借前瞻性的布局、清晰的經(jīng)營策略和高效的執(zhí)行力，交出了一份優(yōu)異的“成績單”。

自實施負(fù)債調(diào)控以來，房地產(chǎn)行業(yè)的競爭，已經(jīng)從原來單純的規(guī)模比拼轉(zhuǎn)移到三條紅線的優(yōu)化上。尤其對于龍頭房企而言，不能一味求快而忽略求穩(wěn)，“走得穩(wěn)”比“走得快”更重要。

在監(jiān)管部門提出“三條紅線”之前，碧桂園已制定了行穩(wěn)致遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略。這也是公司有息負(fù)債規(guī)模和凈負(fù)債率能夠持續(xù)下降的主要原因之一，尤其是有息負(fù)債總額、融資成本實現(xiàn)“雙降”，權(quán)益銷售回款率連續(xù)6年達到90%或以上。

在企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時，碧桂園也積極投身公益事業(yè)。另外，碧桂園及其創(chuàng)始人楊國強已為社會累計捐贈超90億元。

有息負(fù)債持續(xù)下降

碧桂園日前發(fā)布的半年報顯示，2021年上半年公司實現(xiàn)營收2349.3億元，同比增長了27.02%;實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤149.96億元，同比增長6.11%。

作為營收的先行指標(biāo)，2021年上半年碧桂園共實現(xiàn)歸屬本公司股東權(quán)益的合同銷售金額約3030.9億元，歸屬本公司股東權(quán)益的合同銷售面積約3451萬平方米，同比分別增長14%和8%，均保持穩(wěn)健增長。

另外，碧桂園中報的一大亮點是公司的有息負(fù)債繼續(xù)下降，能夠做到這一點的房企并不多。

截至2021年上半年碧桂園總借貸約為3242.4億元，其中一年以內(nèi)有息負(fù)債占比下降至27%，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在公司權(quán)益合同銷售繼續(xù)增長情況下，有息負(fù)債不增反降，這顯示了內(nèi)生造血能力正在成為碧桂園穩(wěn)健發(fā)展的主要推動力。

2019年下半年監(jiān)管部門提出了房企負(fù)債端三條紅線的監(jiān)管政策，三條紅線具體是指，一是剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%;二是凈負(fù)債率大于100%;三是現(xiàn)金短債比小于1倍。根據(jù)觸線的不同情況，試點房地產(chǎn)企業(yè)分為“紅、橙、黃、綠”四檔，分檔設(shè)定有息負(fù)債規(guī)模的增速閾值。

即若三條紅線全部觸及，則房企的有息負(fù)債就不能再增加;若觸及兩條，則有息負(fù)債規(guī)模增速不得超過5%;觸及一條，則增速不得超過10%;若一條未中，則增速不得超過15%。“三條紅線”將房地產(chǎn)企業(yè)分為四檔，并根據(jù)房企所處檔位控制其有息負(fù)債規(guī)模的增長。

在三條紅線監(jiān)管下，房企將優(yōu)化三條紅線作為公司經(jīng)營的主要指標(biāo)。在這樣的大背景下，碧桂園懷危機意識，存敬畏市場之心，努力在周期波動中保持平衡發(fā)展的同時，其也通過穩(wěn)回款、降負(fù)債等措施提升了公司的抗風(fēng)險能力。

得益于有息負(fù)債規(guī)模的不斷下降，碧桂園凈負(fù)債率持續(xù)保持低位。2021年上半年末，公司凈負(fù)債率降至49.7%，這已經(jīng)是公司凈負(fù)債率連續(xù)10余年低于70%。且低于“三條紅線”要求，現(xiàn)金短債比亦優(yōu)于“三條紅線”要求。

不僅是負(fù)債規(guī)模在下降，杠桿水平處于行業(yè)低位。2021年上半年公司加權(quán)平均融資成本為5.39%，較2020年末下降17個基點。2018年-2020年碧桂園加權(quán)平均借貸成本為6.11%、6.34%和5.56%，融資成本下降趨勢明顯。

截至目前，碧桂園僅“剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率”略高于70%的指標(biāo)線。在業(yè)績發(fā)布會上，碧桂園首席財務(wù)官伍碧君表示，這一指標(biāo)已經(jīng)由去年的80%，降至了如今的77%。碧桂園仍將按照原計劃推進降檔指標(biāo)，計劃在2023年6月之前實現(xiàn)“三道紅線”全部轉(zhuǎn)綠。

現(xiàn)金為王

能夠在三條紅線提出之后迅速降低負(fù)債，并不是碧桂園為了應(yīng)付監(jiān)管而被動降杠桿。實際上在三條紅線提出之前，2018年碧桂園已經(jīng)提出“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的發(fā)展戰(zhàn)略，將穩(wěn)健發(fā)展作為公司的戰(zhàn)略開始實施。

碧桂園總裁莫斌在業(yè)績發(fā)布會上也表示，行業(yè)整體已步入新的發(fā)展階段，碧桂園堅持長期主義，持續(xù)提升全周期綜合競爭力，努力打造“為社會創(chuàng)造幸福生活的高科技綜合性企業(yè)”。

目前房地產(chǎn)已經(jīng)告別高速增長階段，進入了管理紅利時代，這一點已成行業(yè)共識。對于房企而言，競爭更加要求苦練內(nèi)功。高質(zhì)量、穩(wěn)定健康發(fā)展是碧桂園追求的目標(biāo)，這與碧桂園提出的行穩(wěn)致遠(yuǎn)戰(zhàn)略相一致。

2018年10月，碧桂園公告提出堅持“行穩(wěn)致遠(yuǎn)、提質(zhì)控速、以銷定產(chǎn)”的策略。2019年和2020年繼續(xù)貫徹這一主張，將“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”確立為公司的戰(zhàn)略方針。

不難發(fā)現(xiàn)，碧桂園這一戰(zhàn)略的核心就是穩(wěn)健發(fā)展。在經(jīng)營上就有更高的要求，首先是資金上。房企是資金密集型企業(yè)，尤其是行業(yè)普遍特點是借貸資金高、內(nèi)生造血能力較弱。

能夠在三條紅線提出之后迅速降低負(fù)債，并不是碧桂園為了應(yīng)付監(jiān)管而被動降杠桿，而是公司“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的發(fā)展戰(zhàn)略。

銷售回款率是衡量企業(yè)經(jīng)營能力的重要指標(biāo)，對處于資金密集型的房地產(chǎn)行業(yè)更是如此。銷售回款率越高，反映企業(yè)財務(wù)資金管控能力越強，而快速銷售回款才能保障充足的現(xiàn)金流，進而大大提高公司抵御風(fēng)險的能力。

2021年上半年末，碧桂園權(quán)益物業(yè)銷售現(xiàn)金回籠約2727.9億元，權(quán)益銷售回款率90%，已連續(xù)6年達到90%或以上，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。在回款帶動下，2021年上半年，碧桂園可動用現(xiàn)金余額達1862.4億元，現(xiàn)金流保持充?！，F(xiàn)金短債比為2.1倍，短期償債無憂。

積極履行社會責(zé)任

2021年，是我國現(xiàn)代化建設(shè)進程中具有特殊重要性的一年。這一年，我國實現(xiàn)了第一個百年奮斗目標(biāo)，亦是中國共產(chǎn)黨百年華誕。在這個特殊的時刻，中央財經(jīng)委員會第十次會議召開，“共同富?！背蔀橹饕芯渴马椫弧?/p>

作為行業(yè)龍頭，碧桂園在保持企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的同時，也積極履行社會責(zé)任，幫扶低收入群體，促進共同富裕。

從1997年至今，碧桂園集團及其創(chuàng)始人楊國強已為社會累計捐贈超90億元，涉及精準(zhǔn)扶貧、職業(yè)教育、抗擊疫情、救援救災(zāi)等方面，主動參與全國16省57縣的精準(zhǔn)扶貧與鄉(xiāng)村振興工作，助力超49萬人脫貧。

去年疫情期間，楊國強家族及碧桂園集團、國強公益基金會先后共捐贈2億元設(shè)立抗疫基金，并出人出力多方采購籌集醫(yī)療防疫、生活物資，全力支持一線抗疫工作。今年7月，河南省多地遭遇歷史罕見持續(xù)性強降雨，部分地區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重。碧桂園集團、國強公益基金會向河南先后共捐贈2800萬元救災(zāi)物資，且全力投身一線救援及重建工作中。

另外，2020年碧桂園全年納稅總額達653億元，直接和間接創(chuàng)造就業(yè)崗位超200萬個。據(jù)中指研究院統(tǒng)計，2020年百強房企的納稅額均值為72.2億元。據(jù)此計算，碧桂園的全年納稅總額是百強均值的9倍。