摘 要：在數(shù)字經(jīng)濟時代企業(yè)價值創(chuàng)造有了創(chuàng)新模式。美的集團積極面對產(chǎn)業(yè)變革，擁抱數(shù)字化信息技術(shù)，積極利用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)進行自我改造與革新，率先向機器人智能制造領(lǐng)域邁進。企業(yè)戰(zhàn)略意圖與戰(zhàn)略實施結(jié)果經(jīng)由財務(wù)報表數(shù)據(jù)表達出來。本文從財務(wù)分析的角度解讀美的戰(zhàn)略實施，通過報表數(shù)據(jù)指標計算分析各業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營狀況，并橫向?qū)Ρ雀偁幤髽I(yè)的數(shù)據(jù)，評估分析美的集團營運能力、戰(zhàn)略實施效果與核心競爭力。以數(shù)據(jù)評估其數(shù)智化流程再造所帶來的成效，進而探析企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉。美的集團已經(jīng)突破傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)展模式，實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將數(shù)字化滲透到研發(fā)、生產(chǎn)、流通等價值創(chuàng)造的每條“血管”，充分利用自身資源，開辟創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開拓增長空間。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略;財報分析;企業(yè)價值

本文索引：劉莉.<變量 2>——基于美的集團財報分析[J].中國商論，2021（16）：-089.

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）08（b）--03

當今時代企業(yè)生存環(huán)境復雜多變，經(jīng)濟全球化與逆全球化同時存在，產(chǎn)品競爭、技術(shù)競爭日趨激烈，消費升級，市場迭代周期越來越短，多浪疊加的時代大潮洶涌澎湃，美的集團在“科技領(lǐng)先、用戶直達、數(shù)智驅(qū)動、全球突破”新戰(zhàn)略導向下，秉持為客戶創(chuàng)造價值的理念，數(shù)字化與智能制造雙輪驅(qū)動，內(nèi)涵與外延協(xié)同并行，創(chuàng)造企業(yè)自身價值。

1 營收與盈利成果豐碩

美的集團四大板塊相輔相成，其中數(shù)字化業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級與智能制造提供支撐。在上一個十年中，美的保持了良好的業(yè)績增長，已經(jīng)形成了國內(nèi)領(lǐng)先的家電競爭優(yōu)勢。在“產(chǎn)品領(lǐng)先”戰(zhàn)略引領(lǐng)下，美的聚焦產(chǎn)品力提升。 2019年營業(yè)收入為2793.81億元，同比增長6.71%，較2013年的營收1212.65億元翻倍。從2013年上市以來至2020年復合增長率為13.02%。 2015年受全球經(jīng)濟波動疊加國內(nèi)住宅產(chǎn)業(yè)低迷等因素影響，空調(diào)行業(yè)整體增速下滑，零售額同比下降11.49%，而美的只微降2%。2017年家電行業(yè)恢復高速增長時則實現(xiàn)了51%的大幅增長。即使在2020年遭遇新冠肺炎疫情，整體經(jīng)濟發(fā)展遇阻的情況下美的仍實現(xiàn)2.27%的增長，足見企業(yè)經(jīng)營與財務(wù)的穩(wěn)健與抗風險能力之強大。美的營收并不依賴于空調(diào)這一單品，多元產(chǎn)品線起到穩(wěn)定器的作用，提高了公司抗風險能力;當市場環(huán)境向好的時候，內(nèi)生增長疊加市場東風則冠上加冠。

從1998年邁出海外并購第一步，美的先后完成了對廣東東芝萬家樂、埃及家電企業(yè)Miraco公司、開利拉美空調(diào)業(yè)務(wù)公司、日本東芝白電業(yè)務(wù)、德國機器人公司庫卡、意大利中央空調(diào)企業(yè)CLIVET等系列并購，通過一次次并購掌握產(chǎn)品的核心部件與核心技術(shù)，構(gòu)建并完善產(chǎn)業(yè)鏈，以多樣化的產(chǎn)品開拓市場?，F(xiàn)擁有17個海外生產(chǎn)基地和24個銷售運營機構(gòu)，集團業(yè)務(wù)實現(xiàn)了全球布局，近年來產(chǎn)品出口至全球200多個國家和地區(qū)，海外收入占比58%左右。多年的潛心經(jīng)營，美的品牌已具備效率及成本優(yōu)勢并獲得更多客戶的認可，2020年美的將“全球經(jīng)營”戰(zhàn)略升級為“全球突破”。

近五年凈利潤穩(wěn)定增長，增長率基本在17%左右。2020年歸母凈利潤為272.23億元，同比增長12.44%，2013至2019年復合增長率為28.74%。銷售凈利率近三年分別為8.34%、9.09%、9.68%，穩(wěn)步提升;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近三年分別為1.02、0.99、0.86，有所降低;權(quán)益凈利率近三年分別為25.66%、26.43%、24.95%。在行業(yè)當中處于領(lǐng)先水平，反映出集團卓越的經(jīng)營管理水平和績效。

1.1 暖通空調(diào)一馬當先

主營收入中暖通空調(diào)業(yè)務(wù)營收占比最高，2020年占公司總收入的46.36%。從2017年開始比重逐步提升，且其市場占有率逐漸縮小與競爭對手的差距，空調(diào)市場份額逐年增加，成為公司產(chǎn)品線的基石。由數(shù)據(jù)可以看出，暖通空調(diào)銷售穩(wěn)步增長，受市場波動影響較小，即使是在2020年爆發(fā)新冠疫情致使整體空調(diào)市場下滑的環(huán)境下，美的仍實現(xiàn)增長，足見其產(chǎn)品與銷售服務(wù)的市場滿意度與認可度，如表2所示。

1.2 消費電器穩(wěn)步發(fā)展

把握電器行業(yè)消費升級的趨勢，美的持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極推進全價值鏈產(chǎn)品的運營模式。產(chǎn)品體系設(shè)計是：家電領(lǐng)域覆蓋白電、廚電、綠色家電以及小家電及產(chǎn)品組合;服務(wù)方面提供一站式高品質(zhì)一體化家庭生活服務(wù)方案;品牌上已經(jīng)形成涵蓋美的、小天鵝、東芝、COLMO的多品牌矩陣，覆蓋市場差異化需求。在家電智能化發(fā)展趨勢下，美的追求構(gòu)建統(tǒng)一、兼容的智慧家居平臺。

美的于1985年開始生產(chǎn)空調(diào)進入家電行業(yè)，2004年通過開展并購優(yōu)化在冰箱、洗衣機等白色家電領(lǐng)域的布局。2013年集團整體上市，開啟新一輪戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，除白電三大件外，已經(jīng)擁有廚房家電、小家電等消費電器全價值鏈產(chǎn)品?？照{(diào)以外的消費電器銷售額占營收比重42%～44%，2016年與2017年取得大幅增長，而2018年以后則遜于空調(diào)業(yè)務(wù)。2018年并購小天鵝，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，大大增強美的在消費電器領(lǐng)域的實力。消費電器近5年復合增長率為8.27%，同期暖通空調(diào)的年復合增長率為12.02%?？梢姡m然近幾年消費電器取得長足發(fā)展，暖通空調(diào)仍然是美的四大業(yè)務(wù)的中流砥柱。從毛利率上看，暖通空調(diào)與消費電器的毛利率分別為31.75%、31.49%，兩者并駕齊驅(qū)，盈利能力相當。

1.3 機器人及自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)差強人意

2017年美的收購德國庫卡公司94.55%的股份，其目的一是全面布局機器人產(chǎn)業(yè)，開拓中國機器人市場;二是升級自身的智能制造系統(tǒng)與智慧物流系統(tǒng);三是與庫卡協(xié)同開發(fā)服務(wù)機器人產(chǎn)品。另外，公司還收購以色列高創(chuàng)公司79.37%的股份助力機器人事業(yè)。三年來該業(yè)務(wù)尚未有出色表現(xiàn)，營收逐年降低，2020年比重下滑至8.26%。德國庫卡公司經(jīng)營并不盡如人意?？萍紕?chuàng)新與工業(yè)變革是需要時間的，機器人業(yè)務(wù)是利在長遠的戰(zhàn)略。期待未來能夠借助庫卡的機器人技術(shù)進一步提升智能制造水平與自動化服務(wù)水平。

1.4 數(shù)字化智能制造降低成本費用

推行“T+3”模式，將“以產(chǎn)定銷”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙凿N定產(chǎn)”，按照接收客戶訂單、原料備貨、工廠生產(chǎn)、發(fā)貨銷售確定四個周期（T），并依序執(zhí)行?！癟+3”模式突破了傳統(tǒng)的制造流程，供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)不再分離，打破信息孤島，利用數(shù)字技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)供銷聯(lián)動，減少渠道壓貨，減少倉庫面積，從而有效控制成本?？照{(diào)細分業(yè)務(wù)毛利率在2019年提高到 31.75%，與格力電器的差距逐漸縮小。消費電器毛利率近三年不斷上升，2019年提高到31.49%。機器人與自動化業(yè)務(wù)毛利率遠低于前兩個板塊，按照企業(yè)費用比率計算2017年該業(yè)務(wù)虧損，之后兩年也幾乎不盈利，如表3所示?？梢姍C器人業(yè)務(wù)處于初創(chuàng)期，尚未開花。期間費用率近三年呈緩慢增加趨勢，銷售費用率在11%左右，屬較低水平。財務(wù)費用的降低來源于企業(yè)貨幣資金管理收益，如表4所示。

1.5 數(shù)字化營銷降本增效

在已有廣闊穩(wěn)固的線下渠道的基礎(chǔ)上，緊緊抓住線上發(fā)展機遇，數(shù)字化布局線上渠道，完善的智能供應(yīng)鏈體系提供了堅實保障，傳統(tǒng)渠道和新興渠道互為有效補充。2017年，美的打造了專門針對經(jīng)銷商等B端客戶的平臺“美云銷”，開出“在線直播+云訂貨”的業(yè)務(wù)模式。美的智慧供應(yīng)鏈系統(tǒng)改變傳統(tǒng)的推銷模式為需求驅(qū)動，產(chǎn)品的生產(chǎn)由客戶發(fā)起，智慧物流系統(tǒng)依托其智能化的全網(wǎng)配送服務(wù)平臺，對物流網(wǎng)絡(luò)實施優(yōu)化管理，能夠快速響應(yīng)并與原有的售后服務(wù)網(wǎng)點深度整合，實現(xiàn)送貨安裝一體化。2019年，全網(wǎng)銷售規(guī)模接近700億，同比增幅達到30%以上，已成為中國家電全網(wǎng)銷售規(guī)模最大的公司。數(shù)字化智能營銷系統(tǒng)持續(xù)推升銷售規(guī)模，提升客戶滿意度。

1.6 研發(fā)創(chuàng)新

美的集團在全球擁有28個研發(fā)中心，其中設(shè)于海外的有18個，擁有家電行業(yè)規(guī)模最大的人工智能團隊，建立了“2+4+N”全球化研發(fā)網(wǎng)絡(luò)，對人工智能、大數(shù)據(jù)、傳感器等新興技術(shù)領(lǐng)域投入研究。美的集團是國內(nèi)較早實施數(shù)字化生產(chǎn)的制造業(yè)企業(yè)，將數(shù)字技術(shù)與業(yè)務(wù)融合，以數(shù)字驅(qū)動運營。技術(shù)人員與研發(fā)人員數(shù)超過1.5萬，外籍資深專家超過500人。研發(fā)投入逐年增加，15年至20年總額已接近500億元，為家電行業(yè)企業(yè)之首。不過，數(shù)百億的投入尚未達到重大突破;另一方面，如果作為一家科技企業(yè)其研發(fā)投入還遠遠不夠。

2 財務(wù)狀況穩(wěn)健

經(jīng)營現(xiàn)金流良好，利潤能夠轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，5年合計凈現(xiàn)比1.35，2020年末賬面貨幣資金812.1億元，另有256.27億結(jié)構(gòu)性存款及255.42億貨幣性投資，合計1323.8億元，總資產(chǎn)比重36.73%，可稱得上現(xiàn)金奶牛。為企業(yè)投資、擴產(chǎn)、研發(fā)提供充足現(xiàn)金。

有息負債主要是長期借款，近5年大幅增長。2020年末長期借款余額為428.27億元，其中歐元借款318.02億元 （折人民幣），日元借款43.92億元 （折人民幣），年利率主要為0.49%～6.08%;短期借款99億元，年利率為0.9%～9.40%，借款成本較低。資產(chǎn)負債率65.51%，從負債結(jié)構(gòu)上看，公司善于調(diào)度資金，財務(wù)風險不高。

美的集團自2012年開始實施數(shù)字化改造，重塑企業(yè)管理模式。以客戶定制為龍頭拉動整個研產(chǎn)銷的變革，供應(yīng)鏈體系運營更高效。從指標看應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐步下降，資金使用效率提升，行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異。應(yīng)收賬款中一年內(nèi)到期的款項占比96.48%且無重大逾期，壞賬風險很小。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)整體來看行業(yè)領(lǐng)先。2019年延長至56天，原因是2017年末存貨較年初大幅增加88%，降低了周轉(zhuǎn)率。2017年營收增長51%，存貨增加合理。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，但是近3年有所下降，如表7所示。

在新戰(zhàn)略的領(lǐng)導下，美的集團繼續(xù)加大投入以全球化的研發(fā)力，在數(shù)字化、智能化方向走在制造企業(yè)前列，內(nèi)涵與外延雙輪驅(qū)動并發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)。數(shù)字化運營降低成本，提升競爭力;智能家居引領(lǐng)消費時尚;機器人與自動化開啟智能制造變革。

參考文獻

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Analysis of Value Creation of Enterprises in the New Era

——Based on Financial Analysis of Midea Group

Taiyuan Tourism College? LIU Li

Abstract： In the era of digital economy， value creation of enterprises has an innovative model. Midea Group actively faces industrial changes， embraces digital information technology， actively uses big data， Internet of things and other technologies for its transformation and innovation， and takes the lead in the field of robot intelligent manufacturing. The enterprises strategic intention and the result of strategy implementation are shown by the financial statement data. This article interprets Mideas strategy implementation from the perspective of financial analysis， calculates and analyzes the operation status of each business sector through the report data indicators， and horizontally compares the data of competitive enterprises to evaluate and analyze Mideas operating ability， strategy implementation effect and core competitiveness. It uses data to evaluate the effect of intelligent process recreation， and then analyzes the source of value creation of the enterprise. Midea Group has broken through the development mode of traditional manufacturing industry， realized digital transformation， infiltrated digitization into every “blood vessel” of R & D， production， circulation and other ways of value creation， made full use of its own resources， opened up innovative business areas and widened growth space.

Keywords： strategy; financial analysis; enterprise value