戰(zhàn)松濤

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額的快速上升，建筑行業(yè)在發(fā)展過程中獲得了更多的資金和良好的市場機遇，2020年全國建筑業(yè)總產(chǎn)值26.4萬億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值25.88%。建筑行業(yè)的快速發(fā)展以及工程項目數(shù)量的快速提升，在未來我國城市發(fā)展過程中建筑行業(yè)仍將會承擔(dān)重要的作用。建筑業(yè)的項目運作方式正發(fā)生變化，投資于全生命周期項目已經(jīng)成為常態(tài)，營業(yè)收入中關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的比重不斷上升。

一、建筑業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)分析

一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懸约皟煞交騼煞揭陨贤芤环娇刂?、共同控制或重大影響的?gòu)成關(guān)聯(lián)方。關(guān)聯(lián)交易主要集中于關(guān)聯(lián)購銷和關(guān)聯(lián)往來兩項上，關(guān)聯(lián)金額最大的業(yè)務(wù)是關(guān)聯(lián)商品的購銷。《企業(yè)會計準(zhǔn)則》企業(yè)財務(wù)報表中應(yīng)當(dāng)披露所有關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的相關(guān)信息。對外提供合并財務(wù)報表的，對于已經(jīng)包括在合并范圍內(nèi)各企業(yè)之間的交易不予披露，但應(yīng)當(dāng)披露與合并范圍外各關(guān)聯(lián)方的關(guān)系及其交易。近年來建筑業(yè)關(guān)聯(lián)收入大幅上升。滬深A(yù)股建筑業(yè)上市公司年報顯示：2014-2019六年間來自合營、聯(lián)營公司取得的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入大幅遞增。據(jù)本文樣本統(tǒng)計：2014年為572億元，僅占樣本全部收入的1.71%，2018年關(guān)聯(lián)收入總額2901億元，占當(dāng)年樣本全部收入的6.08%，2019年4727億元，占當(dāng)年樣本全部收入的9.29%。平均增長率遞增，絕對金額大幅增加。

根據(jù)中國建筑業(yè)A股上市公司近六年樣本數(shù)據(jù)，將上市建筑業(yè)公司年關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)收入和主營利潤增長率為變量進行聚類，比較聚類結(jié)果在營業(yè)收入增長、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入等財務(wù)指標(biāo)上的差異，探究他們在收入結(jié)構(gòu)上的差異和對幾個相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的影響。在分析幾大建筑業(yè)公司的差異和影響基礎(chǔ)上，對關(guān)聯(lián)交易有了整體的認(rèn)識，進一步分析了對建筑業(yè)上市公司影響。

1.分析對象與數(shù)據(jù)來源。對樣本公司進行篩選，選取2014-2019年數(shù)據(jù)完整的建筑業(yè)公司，分析樣本數(shù)據(jù)營業(yè)收入、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），該數(shù)據(jù)庫建筑業(yè)板塊包括了滬深兩市A股上市公司96家，選取2014至2019會計年度的年報數(shù)據(jù)中的主營業(yè)務(wù)收入、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入和相關(guān)財務(wù)指標(biāo)為研究對象。剔除了數(shù)據(jù)不完整、重組等因素，確定樣本59家，6年觀測值354個。對于不能直接通過數(shù)據(jù)庫獲取的關(guān)聯(lián)收入數(shù)據(jù)通過年報附注進行摘錄整理。

2.基本情況概述。在調(diào)查過程中對近年關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入與營業(yè)收入的變化情況進行了對比描述，在描述的過程中對樣本民資背景和國有背景進行了對比，并按規(guī)模進行了分類。在2014-2019年的6年時間里，可以認(rèn)為關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入1.72%躍升為9.29%;按營業(yè)收入規(guī)模分類中，營業(yè)收入超過1000億元的企業(yè)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入增加明顯;民資背景關(guān)聯(lián)收入占總收入比例各階段均低于國資背景的比例;民資背景的標(biāo)準(zhǔn)差較小，表明其占比多數(shù)在均值附近;描述統(tǒng)計中數(shù)據(jù)分布偏度大于0，說明其為右偏分布，表明多數(shù)民企背景的關(guān)聯(lián)收入占比小或無關(guān)聯(lián)收入;但由于其峰度較大，表明個別企業(yè)關(guān)聯(lián)收入占比較大，呈現(xiàn)尖峰態(tài)勢。與之相比，國資背景企業(yè)各年度均值和標(biāo)準(zhǔn)差均較大，表明國資背景企業(yè)關(guān)聯(lián)收入占比差異較大，分布較為分散;各中年位數(shù)與均值相比，大多數(shù)企業(yè)占比不大，存在個別企業(yè)較為極端的占比拉高了整個國資背景企業(yè)占比，分布尖峰態(tài)勢與右偏程度較為明顯。

3.聚類情況分析。聚類分析就是根據(jù)事務(wù)本身的特性，按照一定的定義準(zhǔn)則，對所研究的實務(wù)進行歸類，以分類對象為標(biāo)準(zhǔn)，可以將聚類分為觀測聚類和變量聚類。觀測聚類是根據(jù)被研究的對象的整體特征進行分類;變量聚類一般情況下通常選用具有代表性的變量進行研究，它采用最小化與類均值間距離平方和的標(biāo)準(zhǔn)迭代算法，簡化研究問題。聚類變量選擇盡可能少，相關(guān)關(guān)系弱，并消除量級對聚類的影響。如果用幾種方法的某些結(jié)果相近，則說這樣的聚類確實反映了事物的本質(zhì)，而將有爭議的樣品暫放一邊或用其他辦法，如判別分析去歸類。本次分析采用變量聚類分析處理問題，應(yīng)用SPSS軟件中“K-均值聚類”處理聚類問題。

樣本公司在處理自身的關(guān)聯(lián)交易問題都有各自的特點。為了便于分析問題，采用樣本2014至2019年報中關(guān)聯(lián)交易占營業(yè)收入、營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率等財務(wù)指標(biāo)進行分析的主要內(nèi)容，將關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入和營業(yè)利潤增長率作為聚類變量。通過聚類結(jié)果，對分為一類的公司的財務(wù)指標(biāo)的六年變化情況進行對比分析，探究數(shù)據(jù)背后的公司關(guān)聯(lián)交易行為。不同公司關(guān)聯(lián)交易差異較大，為避免由于負(fù)荷差異，在數(shù)據(jù)整理過程中運用了標(biāo)準(zhǔn)化的方法對樣本數(shù)據(jù)進行處理。應(yīng)用SPSS軟件的分類中的K-均值聚類共功能，將2019年的關(guān)聯(lián)交易和營業(yè)利潤增長率數(shù)據(jù)進行聚類分析，聚類數(shù)選擇4，軟件經(jīng)過迭代即可得到4類聚類結(jié)果;經(jīng)過上述數(shù)據(jù)處理得到了樣本的代表類，在此基礎(chǔ)上分析每一類的樣本數(shù)據(jù)特征：

第一類結(jié)果包括中國交建和中國中鐵兩家主營業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的設(shè)施建設(shè)的建筑業(yè)央企。關(guān)聯(lián)交易絕對數(shù)額特別大，每個樣本關(guān)聯(lián)交易的絕對數(shù)額均超過千億元，分別占營業(yè)收入的21%和13%;2014-2019年各年度關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入絕對金額和占比前五年緩慢上升，2019年關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)占比大幅躍升。研究期內(nèi)的營業(yè)收入增長率與營業(yè)利潤增長率遠高于行業(yè)指標(biāo);所有者權(quán)益中權(quán)益工具指標(biāo)和關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)占比有所上升，權(quán)益工具融資可以視為關(guān)聯(lián)交易資金的重要來源;兩金比例較2014年的基礎(chǔ)上穩(wěn)步逐年穩(wěn)步下降。

第二類結(jié)果包括：中國鐵建、中國中冶、中國建筑。這三企業(yè)雖然規(guī)模有差距，但中國建筑和中國鐵建營業(yè)收入基本保持在行業(yè)前三位。2019年關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入絕對額約為第一類公司的50%左右，關(guān)聯(lián)交易在營業(yè)收入中的比重在前三年基本處于不足1%的水平，在2016年以來有了一定的增長，但增長的幅度不及第一類企業(yè)增長迅速;整體兩金占比較第一類公司明顯偏高;權(quán)益工具占比與關(guān)聯(lián)交易占用資產(chǎn)比例與第一類基本相當(dāng);兩金占比高，一方面說明該類公司規(guī)模大降兩金難度大，另一方面也說明在資本項目中不乏融資有難度的項目，影響了應(yīng)收賬款、存貨、合同資產(chǎn)的絕對金額。總體看來這類公司在運用關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)提升收入和收益增長方面較第一類公司穩(wěn)健。

第三類結(jié)果包括：四川路橋、山東路橋、葛洲壩集團、中國電建四家。這四家企業(yè)2019年關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入在100億元左右;關(guān)聯(lián)交易增長指標(biāo)顯示這四家公司的營業(yè)收入和營業(yè)利潤的增長水平明顯高于行業(yè)和樣本的平均水平，調(diào)查期內(nèi)行業(yè)兩金規(guī)模降低比較明顯，關(guān)聯(lián)交易占用流動資產(chǎn)比例保持在總體平均水平;權(quán)益工具的運用主要是中國電建和葛洲壩兩家央企。這類企業(yè)總體來看規(guī)模雖然不及前兩類，但增長勢頭和潛力較大，發(fā)展動力足。

第四類結(jié)果包括了絕大多數(shù)的建筑業(yè)上市公司，這類公司數(shù)額較多，普遍規(guī)模比較小。50個樣本中，年營業(yè)額不超過百億元的29家，百億元以上的21家。普遍存在關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)，但規(guī)模小。2019年總體上關(guān)聯(lián)交易影響營業(yè)額為3.34%與2014年差別不大，關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)普遍存在，這類企業(yè)雖然規(guī)模相對比較小，但這類企業(yè)在研究期內(nèi)營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率大大高于建筑業(yè)的平均水平，約為全行業(yè)統(tǒng)計數(shù)字的2倍。

二、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入成因分析

關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入在上市公司普遍存在，建筑業(yè)上市公司經(jīng)歷了2014年-2017年間緩慢增長，2018年-2019年關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入大幅上升，成因簡要歸結(jié)下面四項。

1.投資于更廣泛的建造融資領(lǐng)域。業(yè)務(wù)正由傳統(tǒng)施工、勞務(wù)業(yè)務(wù)向投融建造轉(zhuǎn)變，融資類投資類項目將建造業(yè)務(wù)擴展到更為廣泛領(lǐng)域，投融資業(yè)務(wù)的拓展由單純關(guān)注建設(shè)期轉(zhuǎn)向全生命周期。

2.緊跟政府政策、在更為廣泛的合作基礎(chǔ)上、相互影響。投資領(lǐng)域不斷擴展，不局限于傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，搶抓政策窗口期、鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同時，拓展新興市場，緊跟國家政策支持方向發(fā)展。穩(wěn)增長、嚴(yán)控政府舉債更為廣泛的政企合作創(chuàng)造更加有利的宏觀環(huán)境。

3.企業(yè)和更為廣泛的社會資本間實現(xiàn)共同控制、表外運作。隨著全生命周期業(yè)務(wù)的開展，行業(yè)內(nèi)企業(yè)、相關(guān)企業(yè)和金融機構(gòu)在廣泛的基礎(chǔ)上開展合作，是關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)大幅提升重要原因。更多企業(yè)和機構(gòu)參與到各類項目中。

4.建筑業(yè)公司投資項目的運作目標(biāo)和思路日漸為清晰。投資項目，取得關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入，控制公司負(fù)債水平，形成聯(lián)營、合營模式的項目運行結(jié)構(gòu)。建設(shè)期從合營、聯(lián)營公司取得關(guān)聯(lián)收入和運營期取得投資收益，已經(jīng)成為建筑業(yè)投資類項目運作基本模式，帶來了商業(yè)模式變革，實現(xiàn)由單純工程承包商到運營商的轉(zhuǎn)變。

三、結(jié)論與啟示

1.從整體來講，關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入變化是聚類形式的，關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入變化是不均勻的。主要是由于投資項目的增加、共同控制、表外運作形成的;在大規(guī)模參與投資類項目的上市公司中，幾大國資背景建筑業(yè)是主角，他們中對待創(chuàng)造關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入的態(tài)度實質(zhì)上就是他們的風(fēng)險偏好，可簡單歸結(jié)為：進取型、穩(wěn)定型、新星型和平穩(wěn)型。

2.在建筑業(yè)板塊內(nèi)部不斷分化。建筑業(yè)上市公司營業(yè)收入和營業(yè)利潤均超出行業(yè)整體增速水平，在研究期內(nèi)均穩(wěn)步增長;相對規(guī)模小的企業(yè)各年盈利水平更易異常波動。板塊中企業(yè)規(guī)模有差距明顯，行業(yè)內(nèi)對于轉(zhuǎn)變的整體進度不一，業(yè)務(wù)分布呈現(xiàn)出分化。上市公司明顯呈現(xiàn)出帕累托法則的二八特征，聚類結(jié)果與這個特征吻合。大公司呈現(xiàn)出全國擴張，各家央企投融資業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)收入中占比差異較大，風(fēng)險偏好有差別;民資背景的上市公司更顯地域特色，個別關(guān)聯(lián)收入占比明顯高于行業(yè)平均水平。行業(yè)兩級分化比較明顯，優(yōu)質(zhì)資源向優(yōu)勢公司集中。

3.建筑業(yè)投資類項目的發(fā)展。關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入增加，占用資產(chǎn)增加將推動直接融資和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。

（作者單位：中國鐵建投資集團有限公司）