寧蒲

經(jīng)歷過2020年的強勢上漲，2021年開年至今，醫(yī)療板塊走進了大起大落的震蕩期，“眼科茅”“醫(yī)械茅”等被不少投資者看好的優(yōu)質(zhì)標的股價也紛紛坐上過山車，年內(nèi)最大跌幅超過40%。不過，這些公司的基本面發(fā)生變化了嗎？恐怕并非如此。

8月25日晚間，愛爾眼科（300015.SZ）公布半年報，數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入73.48億元，同比增長76.47%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤11.16億元，同比增長65.03 %，實現(xiàn)歸屬于母公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤12.27億元，同比增長111.92%。若不考慮疫情影響，與2019年同比相比，營收、凈利、歸母凈利也增長了54.73%、60.54%、76.54%，可見其核心數(shù)據(jù)仍處在上升期。

長遠來看，2021年是愛爾眼科新十年戰(zhàn)略規(guī)劃全面開啟的一年，眼科龍頭正全力夯實高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)，上半年還獲得了中信建投、中金公司、野村東方國際等十余家券商的“買入”“增持”等評級?？紤]到公司股價至今仍處于年內(nèi)較低點，或存較大估值修復(fù)空間。

核心經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)高增全面強化醫(yī)療質(zhì)量管控

2021年上半年，在國內(nèi)外疫情時有反復(fù)的情況下，愛爾眼科的各項業(yè)務(wù)仍得到快速恢復(fù)，而公司作為國內(nèi)最大規(guī)模的眼科醫(yī)療機構(gòu)，品牌影響力持續(xù)增強，經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，并持續(xù)完善服務(wù)體系，共同促進了業(yè)績增長。

從半年報來看，愛爾眼科的成長性仍在凸顯。據(jù)半年報披露，公司上半年實現(xiàn)門診量479.04萬人次，同比增長81.38%;手術(shù)量40.54萬例，同比增長71.57%。拉長時間線來看，2016-2020年間，公司門診量、手術(shù)量復(fù)合增速達19.47%、16.49%，醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)已遍及中國大陸、中國香港、歐洲、美國、東南亞，業(yè)務(wù)量不斷擴大，持續(xù)成長性非?？捎^。

不僅如此，公司盈利能力也非常亮眼。2016-2020年，毛利率穩(wěn)定在46%以上并持續(xù)上升，歸母凈利潤的復(fù)合增速更是達到32.61%，五年增長兩倍以上，并且于上半年達到11.16億元。

從行業(yè)來看，眼科被稱為“黃金賽道”，坡長雪厚。我國老年眼病患者正不斷增加，青少年近視眼的發(fā)病率遠高于世界平均水平，網(wǎng)絡(luò)普及對視覺健康造成更大影響，加上我國居民眼健康意識逐步加強，國家近視防控戰(zhàn)略、防盲治盲等政策的推進實施，眼科醫(yī)療相關(guān)需求正在放量。據(jù)悉，我國眼科門急診患者數(shù)量2019年已達11860萬人次，眼科市場規(guī)模達到1037億元，行業(yè)的高景氣度無疑將為愛爾眼科帶來巨大增量。

值得一提的是，在順應(yīng)行業(yè)趨勢、實現(xiàn)業(yè)績增長的同時，愛爾眼科上半年進一步強化醫(yī)療質(zhì)量管控，不斷完善相關(guān)體系建設(shè)，確保醫(yī)療質(zhì)量和安全，提升患者滿意度。上半年，集團從診療量較大的醫(yī)院中抽樣選取36家醫(yī)院開展了現(xiàn)場醫(yī)療、護理檢查，確保醫(yī)療質(zhì)量安全各項工作落實到位;另一方面，不斷完善醫(yī)療風(fēng)險防控體系，加強了重點手術(shù)、角膜塑形鏡驗配質(zhì)控與準入管理，并加大了醫(yī)護人員培訓(xùn)力度。從長期來看，這些保障醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的舉措，必將為公司的健康發(fā)展提供持續(xù)動力。

36億定增用于打造旗艦醫(yī)院新十年戰(zhàn)略規(guī)劃奠定長期發(fā)展動能

眾所周知，愛爾眼科是典型的連鎖服務(wù)型商業(yè)模式，由于該模式高度適應(yīng)國情和市場環(huán)境，提高了資源效率和醫(yī)療水平，構(gòu)建了核心護城河。該模式下，成長的可復(fù)制性決定了銷售增速，這也是市場對愛爾眼科動態(tài)觀察的核心指標。截至上半年末，愛爾眼科已在境內(nèi)擁有醫(yī)院155家，門診部107家，醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)不斷完善，分級連鎖優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)。就目前來看，其擴張腳步仍在加快。

今年3月，愛爾眼科披露定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過36.5億元，主要用于對重點省會及直轄市龍頭醫(yī)院的新建及遷址擴建，包括長沙愛爾、沈陽愛爾眼視光、上海愛爾、南寧愛爾等4個遷址擴建項目，以及湖北愛爾、安徽愛爾、貴州愛爾等3個新建項目?？梢钥闯?，本次定增投入的項目均為地區(qū)龍頭醫(yī)院，除覆蓋所在城市外，還將輻射全省及周邊區(qū)域?？梢姡敬文纪俄椖坑型蠓嵘攸c醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)供給能力、加強區(qū)域引領(lǐng)作用，為公司持續(xù)發(fā)展提供充足動力。

以本次定增項目為先鋒，愛爾眼科新十年發(fā)展戰(zhàn)略正在全面展開。公司上半年還收購了武漢愛爾黃陂醫(yī)院、漢中愛爾、丹東愛爾、臨沂愛爾和重慶萬州愛爾的股權(quán)，新設(shè)了湖北愛爾、漣源愛爾、株洲愛爾、海南博鰲樂城愛爾以及19家門診部或診所，經(jīng)營范圍持續(xù)擴大。加上實施2021年限制性股票激勵計劃、加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型、深化醫(yī)教研一體化建設(shè)等一系列舉措，愛爾眼科已經(jīng)在為下一個十年蓄勢待發(fā)。