朱天一 徐天舒

在我國，中小企業(yè)貢獻(xiàn)了 50% 以上的稅收，60% 以上的 GDP，70% 以上的技術(shù)創(chuàng)新，80% 以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量（金學(xué)星, 2020），是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)。中小企業(yè)在創(chuàng)新發(fā)展時(shí)期，特別需要政府對(duì)融資的直接支持，從而帶動(dòng)社會(huì)資金的參與。數(shù)據(jù)表明，發(fā)達(dá)國家融資難問題已經(jīng)得到初步解決，世界銀行公布的2018年《中小微企業(yè)融資缺口:對(duì)新興市場微型、小型和中型企業(yè)融資不足與機(jī)遇的評(píng)估》報(bào)告，發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)融資缺口占GDP比重已普遍降至10%以下。數(shù)據(jù)顯示，我國中小微企業(yè)融資缺口占GDP比重約為17%（陸岷峰、張歡, 2019）。他山之石，可以攻玉，深入研究發(fā)達(dá)國家相應(yīng)的舉措和做法，對(duì)于解決我國中小企業(yè)融資難大有裨益。

本文通過分析發(fā)達(dá)國家支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的投融資經(jīng)驗(yàn)，從出臺(tái)專門的小企業(yè)發(fā)展政策和法律法規(guī)、設(shè)立官方或半官方機(jī)構(gòu)、推行財(cái)政直接支持戰(zhàn)略和計(jì)劃、市場化運(yùn)作政府引導(dǎo)基金和信用風(fēng)險(xiǎn)池、提供擔(dān)保與再擔(dān)保、完善中小企業(yè)征信體系六個(gè)方面研究和比較了各國的實(shí)際做法，為我國解決中小企業(yè)發(fā)展的融資難問題提供了借鑒和啟示，也可提供會(huì)計(jì)師事務(wù)所參與中小企業(yè)財(cái)務(wù)服務(wù)以參考。

一、發(fā)達(dá)國家支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展投融資的主要做法

1.專門的立法和機(jī)構(gòu)設(shè)置。各國都非常重視通過制定專門的小企業(yè)發(fā)展政策和法律法規(guī)來為小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展保駕護(hù)航，如表1所示。

表1 國外中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展相關(guān)立法和機(jī)構(gòu)設(shè)置情況

2.戰(zhàn)略和計(jì)劃先導(dǎo)，配合財(cái)政資金直接支持?？v觀各國支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的政策體系，大多從戰(zhàn)略和計(jì)劃兩個(gè)層面進(jìn)行規(guī)劃布局。

2009年美國開始調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，重振制造業(yè)。為將上述戰(zhàn)略規(guī)劃細(xì)化落實(shí)到小企業(yè)，聯(lián)邦政府每年會(huì)預(yù)留一定比例的財(cái)政資金撥給美國小企業(yè)局(SBA) 以支持中小企業(yè)創(chuàng)新。SBA支持的中小企業(yè)計(jì)劃方案主要有《小企業(yè)創(chuàng)新研究計(jì)劃（SBIR）》、《小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移計(jì)劃（STTR）》。據(jù)SBA網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，迄今為止，該方案已頒發(fā)了70000項(xiàng)專利，扶持近700家公司上市，吸引了大約410億美元的風(fēng)險(xiǎn)資本投資。

2010 年3月歐委會(huì)公布了《歐洲 2020 戰(zhàn)略》，并提出三大戰(zhàn)略優(yōu)先任務(wù)、五大量化目標(biāo)和七大配套旗艦計(jì)劃，其中七大旗艦計(jì)劃中有六項(xiàng)涉及中小企業(yè)。作為落實(shí)歐洲 2020 戰(zhàn)略的創(chuàng)新政策工具，“地平線2020計(jì)劃”于 2013年12月11日啟動(dòng)、為期 7 年(2014—2020)，其下設(shè)的兩項(xiàng)子計(jì)劃“撬動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃”（預(yù)算金額28.42億歐元）和“中小企業(yè)創(chuàng)新計(jì)劃”（6.16億歐元），均對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供了資金支持。

2014年8月德國政府發(fā)布了《高科技戰(zhàn)略2020:為德國而創(chuàng)新》，目標(biāo)是要強(qiáng)化德國作為創(chuàng)新領(lǐng)先國家及世界經(jīng)濟(jì)和出口大國的地位。作為落實(shí)這一戰(zhàn)略的重要一環(huán)，德國中小企業(yè)不僅可以享受歐盟層面“地平線2020計(jì)劃”框架下的子項(xiàng)目《中小企業(yè)補(bǔ)貼》,還可以申報(bào)德國政府層面的“中小企業(yè)創(chuàng)新集中計(jì)劃”ZIM項(xiàng)目和“中小企業(yè)創(chuàng)新計(jì)劃”。其中ZIM項(xiàng)目由德國經(jīng)濟(jì)能源部推出，為中小企業(yè)之間、中小企業(yè)與科研機(jī)構(gòu)間共同開展科研創(chuàng)新活動(dòng)提供每戶最高38萬歐元的支持。從資助對(duì)象來看，ZIM包括獨(dú)立項(xiàng)目（單個(gè)中小企業(yè)）、合作項(xiàng)目（一個(gè)中小企業(yè)和一家研究機(jī)構(gòu)合作組成）以及網(wǎng)絡(luò)合作項(xiàng)目（至少六家中小企業(yè)組成的合作網(wǎng)絡(luò)）三個(gè)類別；“中小企業(yè)創(chuàng)新計(jì)劃”則是由聯(lián)邦教育與研究部負(fù)責(zé)實(shí)施，資助對(duì)德國未來發(fā)展至關(guān)重要的前沿技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行研究的中小企業(yè)，實(shí)現(xiàn)計(jì)劃與德國聯(lián)邦政府高科技戰(zhàn)略的對(duì)接（史世偉、向渝, 2015）。

3.政府引導(dǎo)基金的市場化運(yùn)作。相較于財(cái)政資金直接支持方式，美國和歐盟更傾向于采取市場化運(yùn)作投融資機(jī)制支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展（曹毅, 2017），如表2所示。

表2 國外主要中小企業(yè)政府引導(dǎo)基金模式比較

4.擴(kuò)大政府對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保的范圍和力度。根據(jù)《2019年OECD中小企業(yè)和企業(yè)家融資年度報(bào)告》,“盡管許多國家政府在2017年和2018年制定了廣泛政策工具和新舉措，旨在方便中小企業(yè)獲得資金，但信貸仍是支持中小企業(yè)融資的最普遍的工具，并且由政府提供信用擔(dān)保的規(guī)模和數(shù)量有增長的趨勢?！睆膰鈱?shí)踐來看，各主要國家和地區(qū)都采取了由政府信貸擔(dān)保支持的政策來促進(jìn)中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)中獲得外源性融資。

美國 “504固定資產(chǎn)貸款項(xiàng)目”獲得最高限額為500萬美元的固定資產(chǎn)貸款，從出資結(jié)構(gòu)安排上，每一筆投資中至少有 50%來自銀行等金融機(jī)構(gòu)，政府出資不超過40%，小微企業(yè)自帶資金大約占10%。由于風(fēng)控審批極為嚴(yán)格，504貸款項(xiàng)目被譽(yù)為美國最安全的金融投資手段。

德國實(shí)行全能銀行制，相比于美國，其銀行體系更為發(fā)達(dá)，形成了以商業(yè)銀行、擔(dān)保銀行、政府風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、擔(dān)保與信貸相分離的信貸體系。其中，商業(yè)銀行承擔(dān)20%，擔(dān)保銀行擔(dān)保80%，聯(lián)邦政府和州政府為擔(dān)保銀行提供再擔(dān)保（聯(lián)邦政府占39%、州政府占26%）。

日本在出現(xiàn)資金缺口時(shí)，其更注重政府擔(dān)保信貸融資。日本政策金融公庫（政府100%出資）、商工中金銀行（政府出資10%）、信用擔(dān)保協(xié)會(huì)（政府補(bǔ)貼監(jiān)管）這三家全國性政策性金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)提供低息融資服務(wù)。

5.多層次資本市場和風(fēng)險(xiǎn)投資市場的高效運(yùn)作。美國的小企業(yè)在彌補(bǔ)創(chuàng)新資金缺口時(shí)主要依靠資本市場和風(fēng)險(xiǎn)投資市場。不僅有專為市值較小的中小企業(yè)設(shè)立的NASDAQ小型資本市場，還有供不滿足NASDAQ條件的場外股票交易市場，以及為股票提供交易流通的粉紅單（Pink Sheet）市場。從布局上，既有統(tǒng)一集中的全國性市場，又有區(qū)域性的小型地方市場。同時(shí)，輔以多途徑的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制，激勵(lì)著美國風(fēng)險(xiǎn)投資隊(duì)伍不斷壯大。

除了美國以外，德國的新市場板塊、日本的新JASDAQ市場與MOTHERS市場、新加坡的SGXDAQ市場均主要瞄準(zhǔn)了具有潛力和發(fā)展前景并已具備一定規(guī)模的中小企業(yè)，吸引他們進(jìn)場掛牌交易。

6.完善中小企業(yè)征信體系。由于缺乏對(duì)潛在客戶的識(shí)別及對(duì)中小企業(yè)信用信息的獲取，金融機(jī)構(gòu)往往很難對(duì)貸款企業(yè)的真實(shí)信用狀況作出評(píng)價(jià)。為此，2015年英國發(fā)布了《中小企業(yè)（信用信息）管理?xiàng)l例》和《中小企業(yè)（金融平臺(tái)）管理?xiàng)l例》，明確指出，在獲取中小企業(yè)同意后，銀行必須向征信機(jī)構(gòu)報(bào)送企業(yè)基本信息、貸款和信用卡信息、結(jié)算賬戶信息。

為了能動(dòng)態(tài)評(píng)估和監(jiān)控中小企業(yè)實(shí)際信用情況，德國創(chuàng)新性地開展了公私征信系統(tǒng)聯(lián)接的嘗試。通過聯(lián)接包括德意志聯(lián)邦銀行（央行）的信貸登記系統(tǒng)和行政司法部門系統(tǒng)在內(nèi)的公共征信系統(tǒng)，和記錄著企業(yè)和消費(fèi)者實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)的私營信息服務(wù)系統(tǒng)，形成了涵蓋全社會(huì)的信用體系，大大減少了信貸過程的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。另外，以行業(yè)協(xié)會(huì)為主體的會(huì)員制模式，為協(xié)會(huì)會(huì)員提供企業(yè)和個(gè)人信用信息互換平臺(tái)，通過內(nèi)部信息共享機(jī)制實(shí)現(xiàn)征信的做法也是德國完善中小企業(yè)征信體系的很好嘗試。

法國征信業(yè)是典型的以政府和法蘭西銀行（央行）為主導(dǎo)的模式。法國政府通過建立公共征信機(jī)制，強(qiáng)制要求企業(yè)和個(gè)人向這些機(jī)構(gòu)提供征信數(shù)據(jù)，并通過立法保障這些數(shù)據(jù)的真實(shí)性。法蘭西銀行是長期致力于中小企業(yè)評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)，早在1976年，法蘭西銀行就建立了企業(yè)信貸登記數(shù)據(jù)庫，并且對(duì)政府和所有銀行開放，從而提高了銀行客戶信用評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的效率和準(zhǔn)確性。

二、國外支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展投融資經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國的啟示

1.考慮到中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展過程中對(duì)資金的龐大需求，僅靠政府直接資金支持財(cái)政壓力無法承受，為此，應(yīng)創(chuàng)新和豐富現(xiàn)有債務(wù)金融工具和股權(quán)金融工具，在此基礎(chǔ)上，由專職機(jī)構(gòu)細(xì)化支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的投融資工作，并通過階段性的監(jiān)測評(píng)估，對(duì)現(xiàn)有債務(wù)金融工具和股權(quán)金融工具的政策施行效果進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)。

2.保持政策體系的持續(xù)和有效性。首先，應(yīng)減少用短期性、臨時(shí)性的文件代替長久的政策制度，加以階段性回顧和調(diào)整，從而保障支持中小企業(yè)創(chuàng)新投融資體系在未來可以預(yù)見的時(shí)間內(nèi)能夠穩(wěn)定發(fā)力。其次，應(yīng)提高預(yù)估的前瞻性。幾乎所有國家都考慮到了債務(wù)金融工具的未來預(yù)算不足可能帶來的影響，事先引入外部資本市場資源進(jìn)行補(bǔ)充。再次，應(yīng)加強(qiáng)投融資框架體系的底層支持。除了在理念、倡議等宏觀戰(zhàn)略層面進(jìn)行布局，同時(shí)輔助專業(yè)化的債務(wù)金融和股權(quán)金融設(shè)計(jì)作為有力支撐，以適應(yīng)金融流 動(dòng)性的需要。

3.做好投融資體系的市場化運(yùn)作。從國外投融資經(jīng)驗(yàn)來看，中小企業(yè)融資都要仰賴本國資本市場的高度發(fā)達(dá)。從美國SBIC計(jì)劃來看，其資金來源很大一部分來源于股票和債券市場的高效募集，以及政府信用在資本市場的多級(jí)放大。歐洲的EIF基金的順利推行也仰賴于天使投資人、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金、商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的互利合作，撬動(dòng)社會(huì)資本流向中小企業(yè)。

4.通過大數(shù)據(jù)征信助力中小企業(yè)投融資。中小企業(yè)往往存在沒有抵押擔(dān)保情況下，很難滿足銀行發(fā)放貸款的資信要求。這就需要學(xué)習(xí)英國、德國、法國的經(jīng)驗(yàn)，嘗試打通公私征信平臺(tái)數(shù)據(jù)，通過大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)工商登記、法院破產(chǎn)記錄以及債務(wù)人名單信息與個(gè)人和企業(yè)信貸、消費(fèi)信息共享互聯(lián)，從而從根本上將資金投向真正用于創(chuàng)新發(fā)展的中小企業(yè)，達(dá)到政策引導(dǎo)的目的。

5.一項(xiàng)來自美國大學(xué)技術(shù)政策和評(píng)估中心的研究表明：被調(diào)查的五個(gè)新興國家中，馬來西亞、南非、印度和巴西政府都投入了巨額資金直接支持中小企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，但至今都沒有取得成功。只有新加坡的創(chuàng)新政策獲得了成功，其原因在于這些國家嚴(yán)重缺乏經(jīng)過金融專業(yè)培訓(xùn)的人才。因此加強(qiáng)金融人才培養(yǎng)，需要政府層面予以足夠的重視和支持。