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        上市公司銷售費(fèi)用對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究
        ——基于教育培訓(xùn)行業(yè)的實(shí)證分析

        2021-08-15 07:37:26趙燕莎韓東進(jìn)陳縉霞
        關(guān)鍵詞:費(fèi)用率銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率

        趙燕莎 韓東進(jìn) 陳縉霞

        (浙江外國(guó)語(yǔ)學(xué)院 浙江 杭州 310013)

        銷售費(fèi)用對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有重要影響。上市公司不支出或過度投入銷售費(fèi)用,最終都會(huì)損害經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此,上市公司對(duì)銷售費(fèi)用的合理規(guī)劃,應(yīng)是在考慮各種因素后做出的。如何科學(xué)規(guī)劃銷售費(fèi)用的問題,始終困擾著公司決策者;加上學(xué)術(shù)界關(guān)于兩者關(guān)系的研究結(jié)論不一,且大抵從統(tǒng)計(jì)出發(fā)。因此本文選取銷售費(fèi)用相對(duì)突出的教培行業(yè)上市公司為樣本,從銷售費(fèi)用影響程度、傳導(dǎo)途徑及有效范圍,研究上市公司銷售費(fèi)用與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系問題。

        一、理論分析與假設(shè)

        學(xué)者普遍認(rèn)為上市公司的銷售費(fèi)用,可改善未來經(jīng)營(yíng)績(jī)效,但倘若不能合理控制會(huì)產(chǎn)生不利影響。因此我們有以下假設(shè)。

        假設(shè)一:在一定范圍內(nèi),上市公司當(dāng)年銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率與當(dāng)年經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。上市公司銷售費(fèi)用的合理增長(zhǎng)可直接或間接地實(shí)現(xiàn)公司績(jī)效。郭躍進(jìn)(1998)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)虧損公司的銷售費(fèi)用所占比重普遍偏低。此外,馮仁濤(2013)、李宇清(2019)等的研究也得到了相同的結(jié)論。

        假設(shè)二:上市公司當(dāng)年的銷售費(fèi)用率與當(dāng)年經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān);上一年及上兩年的銷售費(fèi)用率與當(dāng)年經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān),但上兩年的影響程度低于上一年。當(dāng)前利潤(rùn)會(huì)隨銷售費(fèi)用的支出而下降。廣告雖然具有滯后和行業(yè)差異性,但在總體會(huì)提升企業(yè)業(yè)績(jī)唐躍軍、宋淵洋、金立印、左晶晶,2012)。當(dāng)預(yù)期成本一定,公司用于銷售費(fèi)用增加會(huì)縮減其他費(fèi)用,但我們認(rèn)為其支出是有意義的。

        假設(shè)三:過高的銷售費(fèi)用率,會(huì)損害上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。當(dāng)銷售費(fèi)用率不超過30%時(shí),這種銷售費(fèi)用率安排對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有促進(jìn)作用。上市公司一般會(huì)將銷售費(fèi)用率控制在5%-25%。田志龍、蔡希賢(1995)研究發(fā)現(xiàn),銷售費(fèi)用率與效益間有不太顯著的正相關(guān)性。而孫剛、劉璐(2010)發(fā)現(xiàn)這兩者有負(fù)向關(guān)系。

        二、數(shù)據(jù)及實(shí)證分析

        (一)數(shù)據(jù)

        本文數(shù)據(jù)主要取自CSMAR交易所網(wǎng)站,樣本對(duì)象為2017-2019年上市的62家教培股票。

        (二)模型

        研究者普遍將銷售與研發(fā)費(fèi)用結(jié)合進(jìn)行研究。趙敏(2019)的研究以銷售研發(fā)費(fèi)用率作為投入強(qiáng)度,用研銷差衡量其差異。因此我們的解釋變量為各年銷售費(fèi)用率、銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率及研銷差。銷售(研發(fā))費(fèi)用率為銷售(研發(fā))費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重,研銷差為研、銷費(fèi)用率之差,加入公司規(guī)模(總資產(chǎn)對(duì)數(shù))和資產(chǎn)負(fù)債率為控制變量。

        (三)描述性統(tǒng)計(jì)

        表1 解釋變量統(tǒng)計(jì)分析

        上市公司的銷售費(fèi)用率逐年增加。相對(duì)于研發(fā)費(fèi)用,公司更加重視銷售費(fèi)用。

        表2 被解釋變量統(tǒng)計(jì)分析

        教培公司總體上,實(shí)現(xiàn)了良好經(jīng)營(yíng)績(jī)效。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均超過20%,上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高,可能歸功于銷售費(fèi)用率。

        (四)相關(guān)性分析

        表3 解釋變量相關(guān)性分析

        滯后項(xiàng)銷售費(fèi)用率表明,上市公司往往會(huì)參照過去銷售費(fèi)用率做預(yù)算。研銷差與銷售費(fèi)用率的相關(guān)性超過0.7。方差膨脹因子檢驗(yàn)后各變量的VIF值小于10,模型不存在共線性問題。

        (五)回歸分析

        表4 回歸分析

        表5 不同銷售費(fèi)用率的經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)統(tǒng)計(jì)分析

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        權(quán)衡后上市公司的銷售費(fèi)用率應(yīng)不超過30%。

        表6 不同銷售費(fèi)用率的經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)統(tǒng)計(jì)分析

        銷售費(fèi)用率為5%-10%、15%-20%、25%-30%時(shí)產(chǎn)生更好的績(jī)效。

        結(jié)束語(yǔ):

        上市公司當(dāng)年銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率,與當(dāng)年經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。當(dāng)年銷售費(fèi)用率與當(dāng)年經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān),上一年、上兩年結(jié)果相反,相關(guān)性逐年下降。上市公司提高銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率和銷售費(fèi)用率,有助于將自身產(chǎn)品特色傳遞給消費(fèi)者,從而提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效。但其提高也存在損害當(dāng)年績(jī)效的可能。公司在做銷售規(guī)劃時(shí)需慎重思考。上市公司要適當(dāng)增加銷售費(fèi)用,包括銷售費(fèi)用率和銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率;上市公司應(yīng)把握好銷售費(fèi)用率水平上限為30%。當(dāng)上市公司預(yù)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效樂觀,且可用資金充備時(shí)可將其定為25%~30%之間;當(dāng)預(yù)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳且資金不充盈時(shí),可將其定為5%-10%之間,此外可考慮將該比例控制在15%~20%。

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