周靜,楊保華
(江蘇師范大學(xué),江蘇 徐州 221000)
財務(wù)績效評價方法常見的有平衡記分卡[1]、財務(wù)綜合分析[2]、杜邦分析法[3]以及EVA[1]等。近年來多位學(xué)者對財務(wù)績效評價方法進行了改進,如陳一君,等[4]對傳統(tǒng)TOPSIS法進行改進,結(jié)合BSC和灰色關(guān)聯(lián)法綜合評價白酒企業(yè)的財務(wù)績效;楊秀瓊[5]在對上市商業(yè)銀行的財務(wù)績效評價中,引入三角模糊數(shù)建立模糊DEA模型;朱和平,等[6]基于TOPSIS方法構(gòu)建改進因子分析跨年度評價模型,將其運用于制造業(yè)財務(wù)可持續(xù)發(fā)展評價中;王婧[7]為評價金融企業(yè)財務(wù)績效提出了一種基于主成分分析法和數(shù)據(jù)包絡(luò)法的評價方法。
近年來電子商務(wù)的高速發(fā)展為物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了新的機遇,物流業(yè)逐漸成為國民經(jīng)濟的重要組成部分?,F(xiàn)有的相關(guān)物流業(yè)研究有:李曉津,等[8]在對快遞型物流企業(yè)的財務(wù)績效評價研究進行總結(jié)分析的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了BWM-GRA模型;馮建海[9]建立了一套煙草商業(yè)物流財務(wù)績效指標(biāo)體系,運用熵權(quán)法確定指標(biāo)權(quán)重和綜合得分,以此發(fā)現(xiàn)了物流作業(yè)中的薄弱環(huán)節(jié);徐楠,等[10]基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評價了物流上市公司財務(wù)績效;王振東[11]通過FCM模糊聚類研究了鐵路物流園區(qū)規(guī)劃;王玉富[12]在完成多車輛路徑優(yōu)化系統(tǒng)中使用了K均值聚類算法。關(guān)于聚類方法的研究還包括李因果,等[13]提出了面板數(shù)據(jù)聚類方法并進行了實證分析;左超文[14]提出了灰色面板聚類方法等。已有的聚類方法大多通過聚類分析截面數(shù)據(jù)的靜態(tài)特征,而灰色面板數(shù)據(jù)聚類方法從三個時空特征屬性綜合分析面板數(shù)據(jù)的動態(tài)特征,使得數(shù)據(jù)分析更具可靠性?;疑姘鍞?shù)據(jù)聚類方法還提出了多指標(biāo)自適應(yīng)權(quán)重法,引入灰靶決策理論改進了灰色聚類方法。本文通過灰色面板數(shù)據(jù)聚類方法對18家物流上市公司進行財務(wù)績效分析,并提出改進建議。
以傳統(tǒng)財務(wù)績效指標(biāo)為準(zhǔn),分別從償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力四個方面選取財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建指標(biāo)體系,見表1。物流行業(yè)作為多元化經(jīng)營的新興產(chǎn)業(yè),市場上并沒有具體的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)。故本文以巨潮資訊為標(biāo)準(zhǔn)搜索物流公司,并進行篩選。將ST、*ST以及近五年數(shù)據(jù)缺失的物流上市公司剔除,最終獲得18家物流上市公司,以其2016-2020年相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本。
表1 物流上市公司財務(wù)績效指標(biāo)體系
本文將18家物流上市公司作為聚類評估對象,綜合考慮絕對量、變動量以及波動量三個時空特征屬性。樣本屬性包括表1的12個指標(biāo),研究時間囊括2016-2020年,由此確定N=18,M=12,T=5的灰色面板數(shù)據(jù),用 xij(t)表示時間t( t=1,2,...,T)時對象i( i =1,2,...,N)的指標(biāo)j(j=1,2,...,M)的指標(biāo)值的無量綱測度。2020年物流上市公司財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)見表2。
表2 物流上市公司2020年度財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)
2.2.1 無量綱化處理
同理可計算出2016-2020年面板數(shù)據(jù)的無量綱化數(shù)值。
本文的適中值D選自文獻(xiàn)[15],其中資產(chǎn)負(fù)債率取區(qū)間值的均值。
2.2.2 計算時空特征屬性水平矩陣
定義1設(shè)xij(t)為t( t=1,2,...,T)時對象i( i =1,2,...,N)的指標(biāo)j(j=1,2,...,M)的指標(biāo)值的無量綱測度,如果分別稱xi(t)、μi(t)、ηi(t)為對象i在t時面板數(shù)據(jù)下的絕對量水平矩陣、變動量水平矩陣、波動量水平矩陣。其中將定義1運用到2020年無量綱化處理后的財務(wù)數(shù)據(jù)中,得出2020年的水平矩陣:
同理得出2016-2019年的絕對量水平矩陣和波動量水平矩陣,以及2017-2020年的變動量水平矩陣。
定義2設(shè)γijl(t)表示對象i在t時關(guān)于指標(biāo)i時空特征l的測度值,如果或,則分別稱矩陣為對象i和正理想對象在t時刻關(guān)于指標(biāo)i的時空特征l的測度值矩陣。由于絕對量和變動量越大越好,波動量越小越好,根據(jù)定義2,可得:
根據(jù)定義2可知,如xmax1(2020)即為2020年絕對量水平矩陣中第一個屬性(流動比率)的最大值,同理可得2016-2020年的時空特征l測度值矩陣,分別為:
將對象i和正理想對象在t時刻關(guān)于指標(biāo)i的時空特征l測度值代入式(1),計算結(jié)果見表2。
根據(jù)熵權(quán)思想,結(jié)合樣本特征屬性,構(gòu)建了自適應(yīng)特征熵權(quán)法,確定綜合距離的權(quán)重。熵權(quán)法的原理在于能夠有效表征數(shù)據(jù)中蘊含信息的多寡,然后根據(jù)信息蘊含量確定權(quán)重的大小。因此,運用改進的熵權(quán)法對算法的權(quán)重進行求解,得出各時空特征屬性權(quán)重分別為w1=0.4,w2=0.3,w3=0.3。
定義4設(shè)dli表示對象i與正理想對象關(guān)于時空特征l的距離,如果則分別稱為對象關(guān)于時空特征屬性的上、下極值向量。
定義5如果kl表示基于時空特征屬性l(1,2,...,q)分類的第kl個類別,則稱k=(k1,k2,...,kq)為對象時空特征差異的灰類。
根據(jù)物流上市公司在絕對量水平、變動量水平以及波動量水平上的表現(xiàn),可將三個時空特征屬性均分為兩個灰類,則一共表現(xiàn)為8個灰類,如下所示:
根據(jù)定義6計算時空特征屬性差異下k類灰類理想靶心,如絕對量水平矩陣的灰類計算為取d1i的max=6.171和min=4.625,則灰類好=min=4.625,灰類差=max-(max-min)/2=5.398。
同理可得其余時空特征屬性灰類,計算結(jié)果如下:
根據(jù)對象i關(guān)于k灰類理想對象關(guān)于時空特性屬性Gl的測度距離,可計算靶心距離為:
根據(jù)聚類對象i的靶心距,dki越小,表明聚類對象i越可能隸屬于灰類k,由可以判定聚類對象i屬于k灰類。如順豐控股的灰類判斷,將時空特征距離(5.225,17.784,3.729)和第一灰類(4.625,5.987,0.309)代入式(2),得出順豐控股到第一灰類的靶心距離,同理得出到第二灰類到第八灰類的靶心距離,最后比較八個靶心距離,靶心距離最小的則是順豐控股的灰類。同理得出其余17家物流上市公司的聚類結(jié)果,計算結(jié)果見表3。
由表3可知,我國18家物流上市公司主要分布在5個灰類中:
表3 物流上市公司特征屬性的距離和聚類結(jié)果
第一灰類包括圓通速遞和嘉友國際。此灰類財務(wù)績效具有絕對量水平較好,變動水平較好,但波動量較大的特點。造成這種特征的主要原因可能在于企業(yè)多項經(jīng)營活動的財務(wù)績效碰撞,比如圓通速遞借殼上市、嘉友國際發(fā)行股份等活動對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生影響。針對此種情形,企業(yè)應(yīng)不斷完善公司治理機制,合理利用自身優(yōu)勢,借助行業(yè)政策的機遇,推動企業(yè)進一步發(fā)展。
第二灰類包括恒基達(dá)鑫、宏川智慧、普路通。此灰類財務(wù)績效具有絕對量水平較差,變動水平較好,且波動幅度較小的特點。出現(xiàn)這種特征的原因可能是企業(yè)人力資源、物力資源及技術(shù)資源等內(nèi)部資源配置不足。對此類企業(yè)可以引入大量相關(guān)人才,提高企業(yè)競爭能力,還可以有效配置企業(yè)內(nèi)部資源,將有限資源效用最大化。
第三灰類包括順豐控股、物產(chǎn)中大、建發(fā)股份、海晨股份、華貿(mào)物流、東方嘉盛、嘉誠國際、密爾克衛(wèi),此灰類財務(wù)績效具有絕對量水平較差,變動水平較好,且波動量較大的特點。造成這種特征的主要原因可能在于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較大,如財務(wù)風(fēng)險和戰(zhàn)略風(fēng)險等。企業(yè)可以通過建立或完善企業(yè)風(fēng)險預(yù)警機制來降低風(fēng)險。
第四灰類包括淮河能源、飛力達(dá)、廈門象嶼,此灰類財務(wù)績效具有絕對量水平較差,變動水平較差,波動幅度較小的特點。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的企業(yè)可以調(diào)整企業(yè)發(fā)展策略,使之與企業(yè)內(nèi)部資源和外部資源相適配,同時可以結(jié)合提升企業(yè)社會形象等方面促進企業(yè)的發(fā)展。
第五灰類包括中國外運、暢聯(lián)股份,此灰類財務(wù)績效具有絕對量水平較差,變動水平較差,且波動幅度較大的特點。對于此類特征的企業(yè),人才募集和培養(yǎng)至關(guān)重要,是企業(yè)發(fā)展的動力源泉。企業(yè)可以建立一套合理的人才培養(yǎng)機制,同時可以借助國家政策扶持的力量逐步發(fā)展企業(yè)。
整體來看,18家物流上市公司主要分布在第三灰類中,財務(wù)績效具有絕對量水平較差,變動水平較好,且波動量較大的特點。針對該聚類結(jié)果提出三點建議:第一,引進相關(guān)技術(shù)人員,建立人才培養(yǎng)機制,提高企業(yè)核心競爭力;第二,建立與完善企業(yè)風(fēng)險預(yù)警機制,降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險;第三,關(guān)注行業(yè)發(fā)展動態(tài),抓住國家政策扶持機遇,推動企業(yè)進一步發(fā)展。
針對靜態(tài)聚類方法不能做到分析面板數(shù)據(jù)的動態(tài)特征,本文采用改進的灰色面板數(shù)據(jù)聚類方法動態(tài)分析18家物流上市公司的財務(wù)績效情況。根據(jù)聚類結(jié)果將企業(yè)分為5個灰類,并針對各灰類屬性特征對企業(yè)提出建議。本文的灰色面板數(shù)據(jù)聚類分析既豐富了動態(tài)聚類方法的研究內(nèi)容,也為解決物流業(yè)上市公司發(fā)展中的問題提供了一定的參考思路。