周陽

面對(duì)近些年來，上市公司對(duì)理財(cái)越來越重視，隨著理財(cái)規(guī)模的不斷增加，質(zhì)疑聲也隨之而來。在實(shí)際上對(duì)激發(fā)理財(cái)需求量產(chǎn)生的原因是多種多樣的，上市公司并非不愿意將資金投向?qū)嶓w企業(yè)，將其做大做強(qiáng)，其主要原因在于回避主業(yè)的經(jīng)營壓力與風(fēng)險(xiǎn)。只要資金來源合法，決策程序符合規(guī)定，并能夠?qū)χ鳂I(yè)進(jìn)行合理的權(quán)衡，上市公司將理財(cái)產(chǎn)品作為現(xiàn)金管理的工具也是情理之中的事情，但是如果因過度沉迷理財(cái)，只追求簡單的理財(cái)產(chǎn)品的固定收益，則有失偏頗。

近幾年來，資金充裕的上市公司開始投身于理財(cái)?shù)男辛校蔀榱艘环N時(shí)尚，也是資本市場的現(xiàn)實(shí)寫照，而理財(cái)?shù)囊?guī)模再創(chuàng)新高，從開始不足百億的水平到千億的規(guī)模，再大幅度飆升至億萬級(jí)別，寧可選擇理財(cái)越不愿意，去投資、現(xiàn)金分紅，而去選擇擴(kuò)大主業(yè)，做強(qiáng)主業(yè)。在上市公司披露的購買理財(cái)產(chǎn)品的公告中，均無例外的將其表述為“提高資金使用效率，為投資者謀取更多的投資回報(bào)”，并認(rèn)為將提升公司整體的業(yè)績水平。實(shí)際上，圍繞“上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品”這一問題爭論也越發(fā)激烈，是不務(wù)正業(yè)的無可厚非，還是另一種市場化的行為，對(duì)資金的充分使用，也是對(duì)股東回饋的方式之一，或者是對(duì)資金的嚴(yán)重浪費(fèi)，忽視主業(yè)帶來的價(jià)值，不值得提倡，或者對(duì)招募資金的低效應(yīng)用，表明了募投項(xiàng)目的進(jìn)展并不順利、企業(yè)出現(xiàn)了經(jīng)營管理方面的問題。因此對(duì)于上市公司來說，對(duì)于理財(cái)?shù)钠弥档眉右躁P(guān)注和深思。

一、上市公司熱衷理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)狀特征

（一）扎堆理財(cái)，參與數(shù)量、購買規(guī)模呈現(xiàn)急劇攀升之勢

自2012年以來，放寬對(duì)上市公司募集資金的投資要求以來，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的序幕由此展開。2012年，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的金額為71億元，2013—2015年激增至1667億元、3474億元、5486億元，2016年則直逼8000億元，2017年再上新臺(tái)階。在資金面整體趨緊的背景下，根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示共有1221家上市公司發(fā)生過購買理財(cái)產(chǎn)品的行為，涉及到的理財(cái)產(chǎn)品17164個(gè)，金額1.35億萬元。制造業(yè)、信息科技服務(wù)業(yè)、文化教育業(yè)三大行業(yè)最多，行業(yè)中有超過半數(shù)的上市公司進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的購買。根據(jù)報(bào)道，恒生電子是2017年的“理財(cái)達(dá)人”，累計(jì)購買的投入有369款產(chǎn)品、數(shù)量最多。

（二）理財(cái)產(chǎn)品多種多樣，銀行理財(cái)仍是購買的主流產(chǎn)品

購買理財(cái)產(chǎn)品已成為上市公司常用的投資理財(cái)?shù)姆绞?，理?cái)?shù)倪x擇頗為多元化，其類型涵蓋結(jié)構(gòu)性存款，東風(fēng)汽車為16億元、通知存款、證券公司理財(cái)產(chǎn)品，2017年僅占百分之五點(diǎn)五，主要以收益憑證和時(shí)限在一年左右，以收益高額的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃為主，其中憑證占比超過八成，收益憑證（良信電器）、券商資管計(jì)劃、資金專戶以及國債逆回購等。為了確保資金的安全性和流動(dòng)性，投向理財(cái)是一種較為穩(wěn)妥的方式，低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品是標(biāo)注為保本或者保證收益型成為上市公司的投資首選，占比達(dá)到九成以上，其理財(cái)期限主要集中在半年以內(nèi)，以2—3個(gè)月居多，進(jìn)行滾動(dòng)投資理財(cái)。隨著，資管新規(guī)的落地，青睞結(jié)構(gòu)性存款是上市公司逐漸增加，2018年上半年A股購買的結(jié)構(gòu)性存款的上市公司逐漸增多，金額超過千億元。

（三）為了提高收益，信托理財(cái)逐漸成為新寵

信托作為固定定收益類的產(chǎn)品優(yōu)勢逐漸增強(qiáng)，其優(yōu)勢頗大，安全性相對(duì)較好，預(yù)期年化收益率，明顯高于結(jié)構(gòu)性存款、銀行理財(cái)?shù)戎髁骼碡?cái)品種，甚至有些機(jī)構(gòu)愿意進(jìn)行保本承諾。近年來，信托風(fēng)險(xiǎn)事件明顯增多，中江信托、興業(yè)信托、國民信托等紛紛涉及到企業(yè)債務(wù)的違約事件。在此情景之下，上市公司投資更加謹(jǐn)慎，購買之前，均會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查，并且對(duì)于高額收益的追求，雖然偶有風(fēng)險(xiǎn)，但是信托仍是上市公司青睞的方式之一。受到監(jiān)管的約束，目前信托投資理財(cái)并非最優(yōu)的選擇，絕對(duì)規(guī)模占比較低，但是上市公司對(duì)信托的投資有增無減。此外，以財(cái)務(wù)投資為邏輯的創(chuàng)業(yè)投資、以并購和產(chǎn)業(yè)為邏輯的股權(quán)投資等正逐漸成為上市公司所熱衷的理財(cái)形式。

（四）投資理財(cái)產(chǎn)品成為上市公司利潤的重要來源，獲益頗豐。

理財(cái)收益已成為部分上市公司支撐業(yè)績的強(qiáng)大支柱，不少依靠投資的理財(cái)來彌補(bǔ)主營業(yè)務(wù)的不足，有的上市公司的凈利潤主要靠理財(cái)產(chǎn)品收益所獲得，甚至將理財(cái)?shù)氖找鎸?shí)現(xiàn)扭虧的目的。據(jù)報(bào)道，洪濤股份2017年投資收益占當(dāng)年利潤的一半。

（五）第三方銷售平臺(tái)角逐企業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)，越發(fā)重視開發(fā)上市公司客戶。

從而伴隨大資管行業(yè)的發(fā)展，角力企業(yè)理財(cái)?shù)臋C(jī)構(gòu)增多。個(gè)人理財(cái)市場被銀行渠道、螞蟻財(cái)富等線上巨頭霸占后，企業(yè)財(cái)務(wù)成多家第三銷售平臺(tái)的發(fā)力點(diǎn)。鑒于上市公司的巨大理財(cái)需求，企業(yè)理財(cái)?shù)陌l(fā)展前景觀廣闊。特別對(duì)于投資者適當(dāng)性管理的辦法實(shí)施以后，第三方銷售平臺(tái)開展個(gè)人業(yè)務(wù)越發(fā)的困難，不斷的轉(zhuǎn)戰(zhàn)企業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)，上市公司成為關(guān)鍵的問題所在。

（六）私募瞄準(zhǔn)上市公司理財(cái)資金，上市公司與私募合作成風(fēng)尚

私募基金已經(jīng)開始瞄準(zhǔn)上市公司的“閑置資金”，配置人員專門拓展上市公司的客戶，對(duì)其進(jìn)行量身訂造。上市公司參與設(shè)立私募基金，在基金協(xié)會(huì)備案以及認(rèn)購私募基金、在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案以及認(rèn)購私募基金產(chǎn)品等現(xiàn)象頻現(xiàn)。與上市公司進(jìn)行合作，私募基金可以獲得更多的資金，快速提高品牌影響力。上市公司直接設(shè)立私募或與私募合作，投入成本不多，而一旦成功對(duì)其業(yè)務(wù)大有裨益，即私募投資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目成熟后，若被收購來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上的整合，便可以增強(qiáng)上市公司實(shí)力，上市公司可以將部分閑置資金交由私募基金打理，從而獲取穩(wěn)定的收益，但是對(duì)私募產(chǎn)品的購買要慎重選擇。

二、促進(jìn)上市公司理性適度適時(shí)購買理財(cái)產(chǎn)品的策略選擇

（一）堅(jiān)守做大做強(qiáng)主業(yè)的原則，在合理的、不影響相關(guān)項(xiàng)目的前提下適時(shí)、適度購買理財(cái)產(chǎn)品。

上市公司的“穩(wěn)健經(jīng)營、理性投資”行為事關(guān)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展和投資者的利益，應(yīng)更加注重做大做強(qiáng)做主業(yè)。在確保募投項(xiàng)目所需的資金和募資安全，在不影響日常資金周轉(zhuǎn)的情況之下，將資金用來理性的選擇購買理財(cái)產(chǎn)品，但是仍應(yīng)將更多的注意力放到業(yè)主的發(fā)展方面更為妥當(dāng)。銀行理財(cái)產(chǎn)品整體風(fēng)險(xiǎn)性比較小，但其中的風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的選擇，應(yīng)選擇適用于符合自身發(fā)展的融資方式的方法，不應(yīng)盲目跟風(fēng)，要使融資效益最大化，做到合理融資、理性投資，建立起健全的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，增強(qiáng)財(cái)務(wù)防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。著眼于理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性和企業(yè)現(xiàn)金流特征，依據(jù)自身的資金情況來對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行選擇，倘若對(duì)資金流動(dòng)性有較高的要求，應(yīng)首先考慮理財(cái)產(chǎn)品的期限。無論是自己本身的資金還是募集的資金項(xiàng)目和實(shí)體產(chǎn)業(yè)，上市公司唯有全力振興主業(yè)，促進(jìn)實(shí)體企業(yè)的發(fā)展，從而將有限的資金投入項(xiàng)目，提升資產(chǎn)收益率，才能將企業(yè)的利潤進(jìn)行有效增加，才能體現(xiàn)其核心的價(jià)值，切忌過度依賴?yán)碡?cái)產(chǎn)品的收益。