文/曹穎燕 編輯/韓英彤

保理業(yè)務(wù)是供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的重點產(chǎn)品。在供應(yīng)鏈核心企業(yè)的金融需求中，是否能滿足核心企業(yè)應(yīng)收賬款的“出表”需求，是供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實務(wù)操作中的重要內(nèi)容?！蛾P(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)增收節(jié)支工作有關(guān)事項的通知》（國資委發(fā)〔2015〕40號）和中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》，均對國有企業(yè)提出了嚴(yán)格控制帶息負(fù)債規(guī)模，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降杠桿、降低資產(chǎn)負(fù)債率的明確要求。在上述政策的推動下，各大央企、國企在內(nèi)部考核上，將降負(fù)債、降杠桿作為內(nèi)部財務(wù)考核和管理的重要內(nèi)容，也因此產(chǎn)生了較強(qiáng)的“出表”需求?；趹?yīng)收賬款出表的保理業(yè)務(wù)因此走到了“臺前”。

傳統(tǒng)保理出表操作中存在的問題

現(xiàn)階段，只有形式上無追索權(quán)的保理，才能達(dá)到核心企業(yè)應(yīng)收賬款出表的目的。在核心企業(yè)與銀行、保理公司等金融機(jī)構(gòu)的合作中，無追索權(quán)的明保理成為最常見的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品之一。

雖然傳統(tǒng)無追索權(quán)保理產(chǎn)品能夠滿足核心企業(yè)應(yīng)收賬款出表的訴求，但在實際操作中，往往會面臨以下問題：

首先，難以滿足分散、小額的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓需求。保理業(yè)務(wù)操作過程中一個非常重要的內(nèi)容，就是對交易背景真實性的審核以及應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓債權(quán)的確認(rèn)，這是保理業(yè)務(wù)風(fēng)險控制的關(guān)鍵節(jié)點。在以前的實務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)更偏好于單筆金額較大的應(yīng)收賬款；而對小額、分散的應(yīng)收賬款，則出于投入產(chǎn)出比的考慮較少承辦，因而難以滿足企業(yè)需求。

其次，增加了資金成本。核心企業(yè)對于資金成本的考核非常嚴(yán)格，而無追索權(quán)保理產(chǎn)品由于風(fēng)險高于有追索權(quán)的保理產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)自然會給出相應(yīng)的風(fēng)險溢價，從而增加企業(yè)的資金成本。

創(chuàng)新型出表保理產(chǎn)品分析

基于電子付款承諾函的反向保理模式

近年來，大型企業(yè)作為供應(yīng)鏈金融的核心企業(yè)，普遍存在上游供應(yīng)商較多，覆蓋全國，付款資金量大，筆數(shù)多的特征。面對大量應(yīng)付賬款占用企業(yè)資金，核心企業(yè)既希望在延緩應(yīng)付賬款支出的同時能穩(wěn)定上游供應(yīng)商，又有優(yōu)化財務(wù)報表、降低有息負(fù)債規(guī)模的需求；而對于供應(yīng)商來說，則有提前回收應(yīng)收賬款的需求。在這種背景下，一種可流轉(zhuǎn)、可融資、可拆分的標(biāo)準(zhǔn)化確權(quán)憑證（電子付款承諾函）應(yīng)運(yùn)而生。

電子付款承諾函基于一個金融服務(wù)平臺，支持企業(yè)、銀行接入。在操作過程中，供應(yīng)商收到核心企業(yè)開出的電子付款承諾函后，可以登錄平臺向銀行轉(zhuǎn)讓其持有的以電子付款承諾函為憑證的應(yīng)收賬款，并發(fā)起保理融資申請；銀行在線進(jìn)行供應(yīng)商身份驗證，貿(mào)易背景審核，應(yīng)收賬款通知、轉(zhuǎn)讓、確認(rèn)，融資合同簽署等，為融資申請人提供反向保理融資服務(wù)；融資到期時，以核心企業(yè)的付款作為第一還款來源。此外，電子付款承諾函既支持拆分支付給其上一級供應(yīng)商，也可以持有至到期。

這種線上反向保理的操作模式，既解決了傳統(tǒng)保理中受地域、開戶行限制的問題，也讓銀行從傳統(tǒng)的人工處理方式脫身出來，愿意接受小額多筆的保理融資，從而擴(kuò)大了商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)半徑。反向保理占用的是核心企業(yè)的授信，但供應(yīng)商是借款人，不會給核心企業(yè)增加負(fù)債，也可以視作是改善報表的方式。此外，由于此種模式在商業(yè)銀行多數(shù)體現(xiàn)為滿足“兩增”“兩控”要求的普惠金融信用投放，在風(fēng)險定價上也普遍較低。

根據(jù)銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行保理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，無追索權(quán)保理不計入債權(quán)人及債務(wù)人的征信信息，商業(yè)銀行進(jìn)行擔(dān)保付款或墊款時，應(yīng)當(dāng)按保理業(yè)務(wù)的風(fēng)險實質(zhì)，決定計入債權(quán)人或債務(wù)人的征信信息。這一點對核心企業(yè)相當(dāng)有吸引力。

正是因為電子付款承諾函模式的反向保理能夠解決核心企業(yè)和商業(yè)銀行開展供應(yīng)鏈金融的一部分痛點，以第三方金融科技公司搭建的開放式平臺和銀行自建的供應(yīng)鏈生態(tài)系統(tǒng)的線上反向保理業(yè)務(wù)模式，能夠并存且逐年發(fā)展壯大。但與此同時，核心企業(yè)也提出了新的要求。

增加保理公司轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)的反向保理模式

以大型國有企業(yè)為代表的核心企業(yè)除了受到政策降負(fù)債、降杠桿要求的約束，地方子公司還往往面臨集團(tuán)總部對其綜合授信額度的全面管控。在這一背景下，反向保理業(yè)務(wù)雖然能夠解決一部分問題，但畢竟還是占用了核心企業(yè)的授信額度，而啟用額度必須報集團(tuán)總部。為滿足由此產(chǎn)生的需求，誕生了以增加保理公司轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)的反向保理模式。具體而言：先由供應(yīng)商將經(jīng)核心企業(yè)確認(rèn)以后的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司；保理公司將其持有的對核心企業(yè)的應(yīng)收賬款，轉(zhuǎn)讓給銀行；銀行據(jù)此給予保理公司反向保理額度，用于核心企業(yè)的供應(yīng)商在銀行辦理反向保理融資。在這一模式下，核心企業(yè)以應(yīng)付賬款確認(rèn)的形式進(jìn)行增信，但不占用其授信額度；保理公司則成為了銀行端授信業(yè)務(wù)的名義核心企業(yè)。這對于大型國有企業(yè)集團(tuán)的地方子公司而言，可在以低成本融資向供應(yīng)商付款的同時，不會占用其綜合授信額度，可謂一舉兩得。

在這種模式下，核心企業(yè)甚至可以在對供應(yīng)商應(yīng)付賬款進(jìn)行確認(rèn)的環(huán)節(jié)中，在對銀行出具的確認(rèn)函上不直接承諾付款，而是指定其應(yīng)收賬款的債務(wù)人進(jìn)行付款，從而實現(xiàn)應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的對沖。這種做法相當(dāng)于直接省略了其原本需要辦理的無追索權(quán)保理環(huán)節(jié)，零成本地實現(xiàn)了應(yīng)收賬款出表。當(dāng)然，銀行為了風(fēng)險控制，往往會要求設(shè)立回款專戶，設(shè)置差額補(bǔ)足措施。針對這項風(fēng)控措施，應(yīng)收賬款是否出表就需要核心企業(yè)的會計事務(wù)所予以認(rèn)可了。

應(yīng)收賬款債權(quán)融資計劃

站在賣方保理角度，以應(yīng)收賬款債權(quán)融資計劃為代表，將傳統(tǒng)交易銀行類業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)結(jié)合的這一新型保理業(yè)務(wù)出表模式，也頗具熱度。

應(yīng)收賬款債權(quán)融資計劃，是發(fā)起人通過發(fā)行載體向合格投資者非公開掛牌募集資金，再以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來源的證券化資產(chǎn)支持型債權(quán)融資計劃。

某工程企業(yè)應(yīng)收賬款債權(quán)融資計劃結(jié)構(gòu)圖

具體操作如下：首先，核心企業(yè)將應(yīng)收賬款賣斷給保理公司，從而實現(xiàn)應(yīng)收賬款出表；保理公司委托信托公司設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托計劃，并將受讓的應(yīng)收賬款交付給信托計劃，從而實現(xiàn)應(yīng)收賬款的資產(chǎn)隔離；同時，信托計劃聘請核心企業(yè)擔(dān)任應(yīng)收賬款的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)應(yīng)收賬款的回收及轉(zhuǎn)付等事務(wù)性管理工作。其次，由保理公司作為債權(quán)融資計劃的原始權(quán)益人，信托公司以該財產(chǎn)權(quán)信托計劃發(fā)行債權(quán)融資計劃，投資者（通常為銀行）認(rèn)購該計劃。

在應(yīng)收賬款債權(quán)融資計劃的模式中，可以實現(xiàn)對于應(yīng)收賬款資產(chǎn)的循環(huán)交付，即支持應(yīng)收賬款資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓和額度的循環(huán)使用。這是對傳統(tǒng)無追索權(quán)賣方保理實踐的又一創(chuàng)新；而且應(yīng)收賬款債權(quán)融資計劃的操作過程，相對于應(yīng)收賬款A(yù)BS的操作過程簡潔得多，也因此比ABS更受市場歡迎，在實踐中也落地更快。

在保理業(yè)務(wù)的操作過程中，無論是何種模式，何種產(chǎn)品，都離不開對于底層基礎(chǔ)資產(chǎn)的把控。因此，牢牢把握好應(yīng)收賬款基礎(chǔ)交易的真實性，以及轉(zhuǎn)讓的真實性、唯一性，是防范保理業(yè)務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵；同時，適當(dāng)?shù)匾氩铑~補(bǔ)足、保證金等措施，也有益于風(fēng)險的進(jìn)一步緩釋。