文/邊衛(wèi)紅 稅藍(lán)蝶 編輯/張美思

從長期看,中東地區(qū)對于原油供應(yīng)的話語權(quán)將有所提升，美國頁巖油生產(chǎn)將進入平臺期；伴隨著全球掀起的能源革命，全球原油需求增長將有所放緩。

2021年1月至3月初，國際原油價格持續(xù)上行，至3月8日達(dá)到一年以來的高位，此后出現(xiàn)回落并震蕩下行。截至4月12日，從年內(nèi)整體情況來看，國際原油價格實現(xiàn)了大幅上漲。究其原因，主要是受到供需兩方面因素的支撐。但隨著市場格局逐步從供應(yīng)短缺走向供需基本平衡，油價繼續(xù)維持單邊偏強的可能性不大。從更長遠(yuǎn)的視角看，原油的供給和需求端將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，這將對原油市場產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響，值得關(guān)注。

供應(yīng)滯后于需求復(fù)蘇推動今年以來油價上漲

截至4月12日，布倫特原油價格年內(nèi)上漲超過17%，美國西德克薩斯輕質(zhì)中間基原油（WTI）價格年內(nèi)漲幅超24%。2021年以來，國際原油價格的上漲主要是受供需兩方面因素的共同驅(qū)動。得益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期轉(zhuǎn)好，原油需求有所恢復(fù)。進入2021年以來，新冠疫苗接種的推進為全球走出疫情陰霾，重回復(fù)蘇軌道帶來了希望，推動市場風(fēng)險情緒進一步好轉(zhuǎn)。與此同時，2021年開年以來，諸多因素使得原油供應(yīng)受到一定的影響，原油供應(yīng)滯后于需求反彈，也成為助推油價明顯上漲的重要驅(qū)動力。

具體而言，2021年前幾個月限制原油供給的因素及風(fēng)險事件主要有三：一是以石油輸出國組織（OPEC）和俄羅斯等重要產(chǎn)油國組成的OPEC+，在2021年前4個月維持減產(chǎn)協(xié)議。二是2021年年初超強寒潮席卷美國，導(dǎo)致其電力中斷、設(shè)備結(jié)冰、管道凍住，使美國能源行業(yè)中心德克薩斯州的原油產(chǎn)量受到較大影響，日產(chǎn)原油量減少達(dá)300萬—400萬桶，占到幾乎全美產(chǎn)量的40%。當(dāng)前德克薩斯州二疊紀(jì)盆地仍有100萬桶的日產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)。作為全球最大的油田之一，該二疊紀(jì)盆地占到了美國石油供應(yīng)總量的四分之一以上，而其目前的運營能力遠(yuǎn)低于正常產(chǎn)能的一半。三是3月7日，沙特阿拉伯國家石油公司大部分生產(chǎn)和出口設(shè)施所在地的東部省份海灣沿岸遭到襲擊，導(dǎo)致沙特原油產(chǎn)出短期受到較大影響。這引發(fā)了市場對世界能源供應(yīng)安全和穩(wěn)定的擔(dān)憂，油價在短時間內(nèi)大幅上漲。

后市油價單邊走強可能性不大

展望后市，筆者認(rèn)為，綜合需求與供給等多方面因素看，2021年原油市場將從前期的供應(yīng)短缺逐漸走向供需基本平衡，后市油價維持單邊偏強走勢的可能性不大，油價上方的壓力將逐漸增大。

其一，供給方面。美國頁巖油產(chǎn)業(yè)在疫情沖擊下受到重挫，產(chǎn)量恢復(fù)將受到長期的影響；但與此同時，OPEC+及其他產(chǎn)油國的產(chǎn)量出現(xiàn)放松及增長態(tài)勢。

美國方面，2020年以來，疫情的持續(xù)使美國頁巖油產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重受挫，投資減少，新鉆井?dāng)?shù)量大幅下降。僅在2020年第二季度，美國頁巖勘探開發(fā)投資同比降幅已超過50%，且有70%以上的在產(chǎn)鉆井停工。從鉆機數(shù)量看，截至2021年3月，美國新鉆井?dāng)?shù)量雖然較疫情期間低位增加了156口，但遠(yuǎn)未恢復(fù)至疫情前800口的水平。先鋒能源、德文能源等部分頁巖油氣生產(chǎn)企業(yè)計劃將現(xiàn)金流優(yōu)先分配給股東，而不是進行再投資。投資減少預(yù)計將在一定時期內(nèi)對頁巖油產(chǎn)生不利影響。與此同時，美國頁巖油產(chǎn)業(yè)開啟了新一輪破產(chǎn)和并購潮。在此背景下，預(yù)計2021年美國頁巖油產(chǎn)量將減少四分之一，預(yù)估每天減產(chǎn)20萬桶。這一損失可能會抵消2021年全美原油產(chǎn)量增長的預(yù)期。

OPEC+方面，4月1日，OPEC+部長級會議達(dá)成自5月起逐步增產(chǎn)的決定，計劃5月增產(chǎn)35萬桶/日，6月再增產(chǎn)35萬桶/日，到7月則在此基礎(chǔ)上再增產(chǎn)45萬桶/日。其中，沙特將在5月至7月逐步取消100萬桶/日的額外減產(chǎn)。此外，一些曾遭受地緣風(fēng)險困擾的產(chǎn)油國，則有望逐步恢復(fù)原油供給。例如，伊朗計劃從2021年3月開始，將原油產(chǎn)量提高至450萬桶/日，出口量提高至230萬桶/日；委內(nèi)瑞拉原油出口也將逐步恢復(fù)；身為OPEC成員國的利比亞，目前原油產(chǎn)量已恢復(fù)至128萬桶/日，且制定了2021年年底達(dá)到160萬桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)。這些國家原油供應(yīng)增加對原油市場的影響，需特別加以關(guān)注。

其二，需求方面。盡管市場普遍認(rèn)為，全球經(jīng)濟將朝著復(fù)蘇方向發(fā)展，因而可為原油需求的恢復(fù)提供支撐；但部分國家疫情反復(fù)、不同國家疫苗接種呈分化態(tài)勢等因素，則使全球經(jīng)濟復(fù)蘇具有一定的不確定性，進而對原油需求造成一定的影響。

其三，美元的短期走強可能對油價造成影響。疫情以來，美聯(lián)儲“大水漫灌”，疊加美國“雙赤字”導(dǎo)致通脹風(fēng)險，將削弱美元購買力，或?qū)?dǎo)致美元長期呈下行態(tài)勢。弱美元背景下，原油價格有望進一步上揚。不過，仍有一些影響因素可能助推美元短期走強。一是一系列刺激措施助長了市場對美國復(fù)蘇步伐加快的預(yù)期，給美元走勢帶來一定支撐。二是美國疫情控制好于歐洲，將加強市場形成美國經(jīng)濟復(fù)蘇快于歐洲的預(yù)期，令美元走勢出現(xiàn)階段性回升。三是如果美聯(lián)儲收緊量化寬松政策，或引發(fā)類似2013年的“縮減恐慌”，使美元避險需求回升，美元亦或短期走強。而美元的短期走強，則會使原油價格大幅上移的阻力進一步增大。

關(guān)注原油供需兩方面的長期結(jié)構(gòu)性變化

著眼于更長遠(yuǎn)的時間段來看，原油供需兩方面正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化值得關(guān)注。

供給方面，預(yù)計美國頁巖油生產(chǎn)將進入平臺期；從長期看，中東地區(qū)對原油供應(yīng)的話語權(quán)將有所提升。

如前所述，美國頁巖油產(chǎn)業(yè)當(dāng)前受到了疫情的極大沖擊，再加上今年年初的寒潮襲擊對美國原油產(chǎn)量的嚴(yán)重影響，將導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量恢復(fù)進程較為漫長。同時，由于大量易開采、產(chǎn)量高的“甜點”區(qū)塊已被優(yōu)先開采，美國頁巖油老井的產(chǎn)量遞減速度加快，除二疊紀(jì)盆地外，巴肯、鷹灘等幾大頁巖油盆地產(chǎn)量已呈現(xiàn)下降趨勢，只能通過大幅增加新井來維持產(chǎn)量。此外，開采技術(shù)進步也面臨“天花板”。從對美國原油產(chǎn)量的預(yù)測看，英國石油公司（BP）認(rèn)為，美國石油（包含天然氣液）產(chǎn)量將在2030年后達(dá)到峰值；國際能源署（IEA）、OPEC等機構(gòu)則均認(rèn)為，美國原油產(chǎn)量將在2025—2030年開始下降?？傮w看，2025—2030年美國原油產(chǎn)量將進入峰值平臺期。在此背景下，OPEC產(chǎn)油國的市場地位將有所提升。從占OPEC總產(chǎn)量65%的前五大成員國情況看，沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克等國家的原油開采成本在10美元/桶左右，具有顯著的低成本資源優(yōu)勢。這使得OPEC與美國、俄羅斯等產(chǎn)油大國在低價格競爭中具有天然優(yōu)勢。尤其是在美國頁巖油生產(chǎn)受阻的情況下，OPEC成員國的市場話語權(quán)將有望提升。綜合來看，筆者預(yù)計，2030年前，受資源基礎(chǔ)好、技術(shù)進步快、出口設(shè)施完善等因素的影響，北美將主導(dǎo)世界原油產(chǎn)量增長；而在2030年后，中東低成本資源優(yōu)勢將會凸顯，有望成為原油產(chǎn)量增長的主要來源。

需求方面，長期來看，低碳能源革命等將推動全球原油需求增長逐漸放緩。具體影響因素主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

一是疫情重挫原油需求，深刻改變行業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)。自新冠肺炎疫情大流行以來，全球經(jīng)濟增長受到較大影響，原油市場也經(jīng)歷著巨大的動蕩。一般而言，經(jīng)濟低迷時期，能源需求會放緩，但能源需求的波動通常比經(jīng)濟本身的波動要小。這主要得益于一些防御性行業(yè)的存在。但在此次疫情期間，為了阻止病毒傳播，各國出臺各種舉措，限制人員流動。作為能源密集型產(chǎn)業(yè)，運輸產(chǎn)業(yè)在全球石油需求中發(fā)揮著主導(dǎo)作用。因此，此次疫情危機對能源，尤其是原油需求的影響更為顯著。疫情開啟了全新的居家辦公、線上購物等新模式，也加速了原油需求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

二是全球碳中和政策的推進，將進一步減緩原油需求。為應(yīng)對氣候變化，當(dāng)前全球正在掀起低碳能源革命，在此背景下，各國將減少對石油、煤炭等化石能源的消費。在全球綠色復(fù)蘇的共識下，各國加速推進“碳中和”目標(biāo)的實現(xiàn)，采用新能源替代原油的進程將大幅縮短。美國拜登政府主張清潔能源取代化石能源，意圖淘汰水力壓裂技術(shù)、阻止在聯(lián)邦土地上發(fā)放新的鉆探許可，限制頁巖油產(chǎn)量上升的空間；英國、德國、丹麥等六國宣布，在2030年之前實現(xiàn)禁售燃油車，全面推動新能源；日本政府宣布?xì)淠茉窗l(fā)展目標(biāo)，計劃到2030年達(dá)到1000萬噸氫氣發(fā)電規(guī)模，并明確氫能價格將不高于傳統(tǒng)能源。上述政策將加速推動全球原油需求峰值的來臨。

三是能源清潔化提速，對原油的替代效應(yīng)凸顯。受能效提高、新能源汽車快速發(fā)展以及出行方式變革等因素的影響，清潔能源在能源中的比重將進一步提升，對原油需求的替代效應(yīng)逐步展現(xiàn)。有機構(gòu)預(yù)測，未來十年，全球新增發(fā)電量的80%將來源于清潔能源。另外，BP在分析清潔能源未來發(fā)展時設(shè)置了“全部清潔能源”“向清潔能源轉(zhuǎn)變”以及“原有路徑”三個情景。分析結(jié)果顯示，“全部清潔能源”情景下，清潔能源在全部能源中的占比將從2018年的5%增長至2050年的60%；在“向清潔能源轉(zhuǎn)變”情景下，這一比例在2050年將達(dá)到45%。對于不可再生能源而言，在“全部清潔能源”情景下，預(yù)計其在全部能源中的占比將從2018年的85%下降到2050年的20%；而在“向清潔能源轉(zhuǎn)變”情景下，2050年該比例將為40%左右。