胡東輝

教育培訓(xùn)，一個受到資本熱烈追捧的行業(yè)，被徹底顛覆了。一份官方的“雙減”文件，明令各地不再審批新的面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機(jī)構(gòu)。對原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，改為審批制。并且明確規(guī)定這類企業(yè)不能上市融資，外資也不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。這就徹底斬斷了資本流入教培機(jī)構(gòu)的通道，學(xué)科類教培的路被堵死了。

盈利模式已被顛覆

消息一出，教培股全線暴跌，中概股崩盤，全行業(yè)市值蒸發(fā)7000億元，其中新東方一家，港股與美股合計市值蒸發(fā)1200億元。這兩天教培股出現(xiàn)反彈，但這屬于技術(shù)性反彈，教培股大勢已去。因為大多數(shù)教培股都可以歸類到面向義務(wù)教育階段的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，非營利性機(jī)構(gòu)與上市公司的身份是矛盾的，因此大多數(shù)教培股很難再在股市中立足，要么退市，要么轉(zhuǎn)型。教培股的盈利模式已被顛覆，以后不會再有資本給教培機(jī)構(gòu)投錢了，不營利，也沒錢燒了，大多數(shù)教培股都是撐不下去的。

教培行業(yè)走到今天這一步，完全是被資本作死的。本來，教培機(jī)構(gòu)得到資本支持是一件好事，更多的教培機(jī)構(gòu)應(yīng)該有利于降低學(xué)費，但實際上學(xué)生的學(xué)費和課業(yè)負(fù)擔(dān)都越來越重。原因很簡單，資本都是逐利的。過去資本沒有涌入教培行業(yè)時，教培機(jī)構(gòu)不多，都是采用班級上課輔導(dǎo)的形式，基本上也能滿足校外輔導(dǎo)的需求。但是資本涌入后，為了多賺錢，熱衷于采用一對一、一對二的輔導(dǎo)形式，一對多也不過是5、6個學(xué)生，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和老師反而不夠了。而且還出現(xiàn)了報班要搶要抽簽的現(xiàn)象，平白增加了家長的焦慮感，天知道這背后是不是做了什么手腳。

與減負(fù)政策背道而馳

十幾年前校外培訓(xùn)學(xué)費最貴的是鋼琴等藝術(shù)類課程，因為都是一對一上課，但一節(jié)課也只要100元左右;而學(xué)科類的輔導(dǎo)班學(xué)費并不貴，上一個學(xué)期的雙休日輔導(dǎo)班最多千元也就夠了，一般家庭都能負(fù)擔(dān)得起?，F(xiàn)在是上一節(jié)課就要300元左右，報個假期輔導(dǎo)班要幾萬元，教培行業(yè)變成了奢侈行業(yè)，而且良莠不齊。資本沒有促進(jìn)這個行業(yè)良性發(fā)展，反而把這個行業(yè)帶到溝里去了。一是帶壞了師風(fēng)，一些老師發(fā)現(xiàn)校外輔導(dǎo)班掙錢多，私下到培訓(xùn)機(jī)構(gòu)去兼職，甚至把班里的學(xué)生引導(dǎo)到校外輔導(dǎo)班去;二是販賣焦慮，讓家長給小孩多報班多花錢;三是大大增加了學(xué)生的學(xué)業(yè)負(fù)擔(dān)，學(xué)校減掉的負(fù)擔(dān)校外再加上去。

現(xiàn)在學(xué)生上校外輔導(dǎo)班已經(jīng)成為家庭支出的大頭，花了這么多錢，效果其實跟十幾年前花錢少的校外輔導(dǎo)班差不多。也就是說，資本涌入教培行業(yè)后，除大大抬高了校外輔導(dǎo)班的門檻，其他的并沒有改進(jìn)，這也增加了教育不平等。最關(guān)鍵的是，所有這些都與國家一再強(qiáng)調(diào)的給學(xué)生減負(fù)的政策方向背道而馳。資本的涌入使得這個矛盾更加尖銳，最終促使“雙減”政策出臺?？梢哉f，這個政策就是針對教培行業(yè)亂象的一劑猛藥。擒賊先擒王，牽住了資本這個牛鼻子，教培機(jī)構(gòu)非營利性機(jī)構(gòu)的定位，徹底斷了資本的念想。沒有了資本的加持，又沒有盈利輸血，很多教培機(jī)構(gòu)只能關(guān)門歇業(yè)。

不再是原來的江湖了

教培行業(yè)會不會因此消失呢？倒也不會?！半p減”政策針對的是面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，非學(xué)科類輔導(dǎo)培訓(xùn)還是有生存空間的。新東方最初的崛起靠的是留學(xué)外語培訓(xùn)輔導(dǎo)，這并不屬于學(xué)科類培訓(xùn)，對這一塊業(yè)務(wù)其實是沒有影響的。新東方如果再收縮回原來的老本行，還是能夠生存下去的。另外職業(yè)培訓(xùn)、考公培訓(xùn)等也是有發(fā)展空間的。當(dāng)然，所有這些都不能跟學(xué)科類培訓(xùn)相比，因為賺小孩的錢最好賺，家長舍得付，而其他培訓(xùn)是賺大人的錢，就沒那么好賺了。教培行業(yè)只能回歸本色。

在這次教培股的下跌過程中，A股的跌幅明顯小于中概股，這是因為這些中概股都是純粹的教培股，而A股并沒有純粹的教培股，都是購并而來的，公司往往還有其他業(yè)務(wù)，還不至于被徹底顛覆。這些公司今后的出路要么是轉(zhuǎn)型做職業(yè)培訓(xùn)、考公培訓(xùn)，這種轉(zhuǎn)型并不容易;要么是剝離教培資產(chǎn)，資產(chǎn)重組。否則失去融資功能后，前景也不妙。總而言之，市場的反應(yīng)已經(jīng)對教培股的未來作出了詮釋，這個行業(yè)再也不是原來的江湖了。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）