趙靜靜 蔡 銳

（沈陽(yáng)理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 遼寧沈陽(yáng) 110168）

引言

混合所有制改革是中國(guó)《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022 年）》的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如何在穩(wěn)妥推進(jìn)混改過(guò)程中優(yōu)化國(guó)企治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)國(guó)企活力和影響力，是當(dāng)前我國(guó)國(guó)企混改的重要目標(biāo)。董事會(huì)作為公司治理核心，其制度在不斷完善，越來(lái)越多的公司董事通過(guò)至少在一個(gè)以上的董事會(huì)同時(shí)任職建立了直接或間接聯(lián)結(jié)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)（Granovetter M，1985），董事個(gè)體的行為決策通過(guò)網(wǎng)絡(luò)中的多元化信息、稀缺性資源等社會(huì)資本影響公司治理行為（謝德仁等，2012）。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是衡量企業(yè)盈利能力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Φ木C合指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的生存和可持續(xù)發(fā)展具有決定性意義（金碚，2001）。基于此，本文以董事網(wǎng)絡(luò)為切入點(diǎn)，探討董事網(wǎng)絡(luò)位置對(duì)混改國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力的影響，從而為更好地發(fā)揮董事會(huì)治理作用，推進(jìn)國(guó)企混改提供理論依據(jù)。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）混合所有制改革

現(xiàn)有關(guān)于混合所有制改革的研究已取得了豐富成果。如提高非國(guó)有股權(quán)比例能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新以及提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。郝云宏（2015）指出，國(guó)有企業(yè)引入非國(guó)有股東形成了多樣的股權(quán)性和多元股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)，提升了公司治理水平，而且股權(quán)多樣性以及股權(quán)間的融合程度越高，混改國(guó)企的創(chuàng)新水平越高，并且這一效應(yīng)在地方國(guó)企更加明顯（朱磊等，2019）。部分學(xué)者還發(fā)現(xiàn)，相比于國(guó)有股東持股，非國(guó)有股東委派董事參與國(guó)企混改更能促進(jìn)國(guó)企創(chuàng)新投入，還能有效降低高管人員的在職消費(fèi)、超額薪酬等代理問(wèn)題，從而提高國(guó)企績(jī)效。

（二）董事網(wǎng)絡(luò)

Murillo（2012）指出董事網(wǎng)絡(luò)是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。王文姣（2017）認(rèn)為董事網(wǎng)絡(luò)可以改善公司信息環(huán)境，緩解管理層機(jī)會(huì)主義和信息偏誤行為，提升決策科學(xué)性。處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的董事不僅掌握信息優(yōu)勢(shì)，能為企業(yè)提供更有效的戰(zhàn)略咨詢與指導(dǎo)（Faleye等，2011），且擁有更強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)資源控制力，可降低董事會(huì)對(duì)高管薪酬契約和權(quán)力約束力不足的問(wèn)題，從而有效遏制管理層的尋租行為。然而，董事網(wǎng)絡(luò)的信息優(yōu)勢(shì)可能會(huì)使管理層過(guò)度自信，從而誘發(fā)投資過(guò)度以及通過(guò)網(wǎng)絡(luò)獲取個(gè)人收益的尋租行為。此外，國(guó)有企業(yè)還要兼顧構(gòu)建和維護(hù)董事網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的高人工和高社交成本。綜上文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，未有學(xué)者從關(guān)系網(wǎng)絡(luò)角度研究董事網(wǎng)絡(luò)位置與混改國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力之間的關(guān)系，因而本文對(duì)此進(jìn)行初步探索。

二、理論分析和研究假設(shè)

董事網(wǎng)絡(luò)中心度是反映董事在網(wǎng)絡(luò)中的結(jié)構(gòu)位置、重要程度的核心指標(biāo)。本文認(rèn)為，董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高，混改國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)。董事網(wǎng)絡(luò)里鑲嵌了聲望、信息、知識(shí)等影響董事治理行為的各種資源。企業(yè)越處于董事網(wǎng)絡(luò)中心位置，越能獲得這些資源，這是企業(yè)快速成長(zhǎng)的源泉。資源越多，治理效果越好，這為增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提供了基礎(chǔ)。此外，民營(yíng)、機(jī)構(gòu)投資者和自然人等異質(zhì)性股東通過(guò)委派董事進(jìn)入國(guó)有企業(yè)，豐富了董事網(wǎng)絡(luò)里的技術(shù)、專業(yè)管理能力等資源，委派的董事越處于網(wǎng)絡(luò)中心，給企業(yè)帶來(lái)的資源整合效應(yīng)就越強(qiáng)，從而能更好地提升企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。因而，本文提出如下假設(shè)：

H1：董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高，混改國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。

從企業(yè)層級(jí)性質(zhì)來(lái)看，中央國(guó)企關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，承擔(dān)著更多的政治任務(wù)，因而受政府監(jiān)控更多，這使得企業(yè)董事能利用自身專業(yè)能力等個(gè)人資本以及鑲嵌在董事網(wǎng)絡(luò)的信息、資源、影響力等社會(huì)資本，有效發(fā)揮監(jiān)督和建議的職能，從而改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，提高企業(yè)創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)質(zhì)量和效益均衡發(fā)展。而地方國(guó)企在進(jìn)行混合所有制改革過(guò)程中主要以市場(chǎng)為導(dǎo)向，這使得企業(yè)董事較少考慮承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，從利潤(rùn)最大化角度進(jìn)行決策會(huì)減弱地方國(guó)企的社會(huì)效益，影響其長(zhǎng)期發(fā)展和綜合競(jìng)爭(zhēng)力的提升。因而，本文提出如下假設(shè)：

H2:相比于地方國(guó)企，董事網(wǎng)絡(luò)更能促進(jìn)中央國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文參考劉漢民（2018）的研究，將前五大股東同時(shí)含有國(guó)有和非國(guó)有股東（第一大股東股東性質(zhì)為國(guó)有法人）的企業(yè)確定為混合所有制企業(yè)。本文將全部A股2014-2019年進(jìn)行“混改”的國(guó)有制造上市企業(yè)作為研究樣本，并進(jìn)行以下處理：第一，剔除2011-2013年的非國(guó)有制造企業(yè)；第二，剔除ST和*ST類、數(shù)據(jù)缺失以及年度和行業(yè)少于3家的樣本；第三，對(duì)連續(xù)性變量上下1%進(jìn)行winsorize處理，最終得到1042個(gè)有效觀測(cè)值。本文董事數(shù)據(jù)和其他變量數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理使用STATA15.0軟件，并采用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)分析軟件PAJEK計(jì)算混改國(guó)企的董事網(wǎng)絡(luò)中心度綜合指標(biāo)。

（二）變量定義與模型構(gòu)建

參考金碚（2003）的研究，本文從規(guī)模、增長(zhǎng)和效率因素方面，選取以下評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)混改制造國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力水平，具體指標(biāo)和權(quán)重見(jiàn)表1。

表1 競(jìng)爭(zhēng)力基礎(chǔ)數(shù)據(jù)測(cè)評(píng)體系構(gòu)成

衡量網(wǎng)絡(luò)中心度的標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)有程度中心度、中介中心度和接近中心度，它們分別反映交流活躍程度、交流控制和主動(dòng)性以及交流的有效性。本文首先構(gòu)建“董事－公司”的二模網(wǎng)絡(luò)，然后運(yùn)用PAJEK軟件轉(zhuǎn)化為“公司－公司”的一模網(wǎng)絡(luò)，其中的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)代表董事，網(wǎng)絡(luò)連線代表兩家公司至少擁有一名相同董事，最后計(jì)算混改國(guó)企董事的網(wǎng)絡(luò)中心度指標(biāo) 。限于篇幅，本文未報(bào)告指標(biāo)的計(jì)算方法，具體內(nèi)容參考謝德仁（2012）的研究。由于不同指標(biāo)從不同角度刻畫(huà)網(wǎng)絡(luò)特征，各有優(yōu)劣，因而本文取其均值來(lái)綜合反映董事網(wǎng)絡(luò)中心度。此外，本文借鑒王運(yùn)成（2020）的研究，控制了相關(guān)財(cái)務(wù)類和公司治理類變量，具體變量定義見(jiàn)表2。

表2 變量定義

根據(jù)以上分析，本文構(gòu)建計(jì)量模型（1）來(lái)驗(yàn)證本文假設(shè)：

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表3可知，競(jìng)爭(zhēng)力最大、最小值分別為24.237、18.726，標(biāo)準(zhǔn)差為1.261，說(shuō)明不同混改制造國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力差別較大；董事網(wǎng)絡(luò)中心度綜合指標(biāo)最小值為0.667，均值僅為0.859，這可能是由于本文樣本量界定為混改制造國(guó)企，因而形成的董事網(wǎng)絡(luò)較低；控制變量維度，第一大股東持股比例最大是74.6%，最小僅為12.6%，表明不同國(guó)企進(jìn)行混改后形成的第一大股東持股比例明顯不同；高管薪酬最小值是13.219，均值為14.528，高管持股均值為0.2%，最小值為0，說(shuō)明混改制造國(guó)企的高管薪酬、股權(quán)激勵(lì)方面都略低；本文進(jìn)行VIF檢驗(yàn)，結(jié)果顯示VIF均值為1.27，變量間不存在嚴(yán)重多重共線性。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）回歸分析

表4第（1）列報(bào)告了全樣本檢驗(yàn)結(jié)果，數(shù)據(jù)顯示董事網(wǎng)絡(luò)中心度為0.067，在10%水平上顯著為正，說(shuō)明董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)混改制造國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力具有正向促進(jìn)作用，即H1得到驗(yàn)證。進(jìn)一步，本文將全樣本按層級(jí)屬性分為中央國(guó)企組和地方國(guó)企組進(jìn)行分組檢驗(yàn)，結(jié)果列報(bào)在表4第（2）（3）列，對(duì)比兩列結(jié)果，董事網(wǎng)絡(luò)中心度的估計(jì)系數(shù)分別在5%水平顯著為正和不顯著，表明董事網(wǎng)絡(luò)更能提升中央國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力水平，由此驗(yàn)證了H2。

表4 多元線性回歸結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

第一，本文參考劉超（2020）的研究，構(gòu)建董事網(wǎng)絡(luò)中心度（Cen）的行業(yè)—年度均值（Mcen）作為工具變量，采用兩階段最小二乘法（2SLS）來(lái)研究董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)生性問(wèn)題，相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5。表5第（1）列系數(shù)估計(jì)值在1%水平顯著，證明Mcen滿足了相關(guān)性要求，第（2）列數(shù)估計(jì)結(jié)果證明Mcen滿足外生性要求，因而本文選取的工具變量是有效的。董事網(wǎng)絡(luò)中心度Cen內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果得到的p值為0.452，說(shuō)明要接受自變量是外生的這一原假設(shè)，因而模型不存在嚴(yán)重的內(nèi)生性 。限于篇幅，本文僅列出全樣本的內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果。

表5 內(nèi)生性檢驗(yàn)

第二，本文采用3個(gè)網(wǎng)絡(luò)中心度衡量指標(biāo)中的最大值作為企業(yè)董事網(wǎng)絡(luò)中心度的替代變量以反映董事網(wǎng)絡(luò)中混改國(guó)企間的密集程度，實(shí)證檢驗(yàn)后的結(jié)果見(jiàn)表6。不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是全樣本回歸還是按行政層級(jí)分組回歸，檢驗(yàn)結(jié)果和前文一致，說(shuō)明了本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

表6 替代變量檢驗(yàn)結(jié)果

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

第一，董事網(wǎng)絡(luò)能顯著影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，具體表現(xiàn)為董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高，越能正向促進(jìn)混改制造國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力水平；第二，相較于地方國(guó)有企業(yè)，董事網(wǎng)絡(luò)更能促進(jìn)中央國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力水平。本文研究結(jié)論意味著國(guó)有企業(yè)可以從外部網(wǎng)絡(luò)關(guān)系方面考慮優(yōu)化董事會(huì)治理，以加快成為高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的改革尖兵企業(yè)。

（二）建議

綜上所述，本文提出以下建議：第一，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行混改時(shí)要重視董事網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)對(duì)公司治理的重要作用，特別是中央國(guó)有企業(yè)，要利用好董事網(wǎng)絡(luò)中的信息、資源等社會(huì)資本，并通過(guò)有效交流等方式不斷提升自身董事網(wǎng)絡(luò)位置，以提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；第二，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力涉及效益、質(zhì)量、制度等多方面，因而國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行混改的過(guò)程中要利用好非國(guó)有股東資源、董事網(wǎng)絡(luò)資源，充分發(fā)揮董事會(huì)職能，履行社會(huì)責(zé)任，優(yōu)化資源配置，從而增強(qiáng)國(guó)企整體競(jìng)爭(zhēng)力。