唐姣美 鐘明容

（嘉應(yīng)學(xué)院，廣東 梅州 514015；南寧師范大學(xué) 師園學(xué)院，廣西 南寧 530031）

一、引言

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，貿(mào)易保護(hù)主義、逆全球化傾向明顯，加上2020 年初以來(lái)新冠肺炎疫情的持續(xù)沖擊，中國(guó)企業(yè)進(jìn)行外部投資面臨的不穩(wěn)定、不確定性增大，國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革長(zhǎng)路漫漫、任務(wù)艱巨；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為高質(zhì)量增長(zhǎng)、生產(chǎn)要素國(guó)際國(guó)內(nèi)“雙循環(huán)”新的發(fā)展格局逐漸形成。黨的十九大報(bào)告指出，“中國(guó)開(kāi)放的大門(mén)不會(huì)關(guān)閉，只會(huì)越開(kāi)越大。要以‘一帶一路’建設(shè)為重點(diǎn)，堅(jiān)持引進(jìn)來(lái)和走出去并重，遵循共商共建共享原則，加強(qiáng)創(chuàng)新能力開(kāi)放合作，形成陸海內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、東西雙向互濟(jì)的開(kāi)放格局”。

根據(jù)《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)2019》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國(guó)OFDI 的流量達(dá)到1369.1 億美元，繼續(xù)蟬聯(lián)全球第二；2019 年年末中國(guó)的對(duì)外直接投資存量達(dá)到2.2 萬(wàn)億美元，位居全球第二，次于美國(guó)和荷蘭，中國(guó)對(duì)外直接投資的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，從圖1 可以看出，進(jìn)入21 世紀(jì)以來(lái)，特別是加入WTO 以來(lái)，中國(guó)的OFDI 不論是流量還是存量都表現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，這也顯現(xiàn)出中國(guó)在全球投資格局中的地位。2013 年9 月，“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”這一構(gòu)想被提出，2013 年10 月，“21 世紀(jì)海上絲綢之路”這一構(gòu)想也被提出，及至2015 年3 月，國(guó)家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部三部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21 世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》?！耙粠б宦贰背h是為促進(jìn)共同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)共同繁榮，活躍區(qū)域經(jīng)濟(jì)，也為中國(guó)國(guó)內(nèi)的資本走出國(guó)門(mén)、拓展國(guó)際市場(chǎng)提供了絕佳的機(jī)遇。其中絲路基金和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的成立，標(biāo)志著“一帶一路”倡議開(kāi)始進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的發(fā)展階段，這也預(yù)示著中國(guó)將以對(duì)外直接投資的方式逐漸真正參與全球新經(jīng)濟(jì)秩序的構(gòu)建。

圖1 2002-2016 年中國(guó)OFDI 流量與存量情況

在此背景下，研究中國(guó)在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家進(jìn)行OFDI 的區(qū)位選擇偏好可以為中國(guó)企業(yè)借助“一帶一路”東風(fēng)提供參考，因此，研究 具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

現(xiàn)有研究取得了豐碩的成果，然關(guān)于東道國(guó)的營(yíng)商環(huán)境與中國(guó)的對(duì)外直接投資（OFDI）之間的關(guān)系并未達(dá)成比較一致的認(rèn)識(shí)，諸多學(xué)者眾說(shuō)紛紜。以營(yíng)商環(huán)境中這一因素為例，一些學(xué)者通過(guò)理論和實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)OFDI 的營(yíng)商環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特點(diǎn)并不明顯，這是與傳統(tǒng)理論不一樣的一大特點(diǎn)[1]。另一些學(xué)者通過(guò)研究則發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的對(duì)外直接投資對(duì)東道國(guó)的營(yíng)商環(huán)境有明顯的正向要求，此結(jié)論與傳統(tǒng)理論保持一致[2]。還有一些的學(xué)者的研究表明，中國(guó)的企業(yè)在對(duì)外投資時(shí)往往選擇與中國(guó)營(yíng)商環(huán)境比較接近的國(guó)家，如此便能充分發(fā)揮在本國(guó)投資經(jīng)營(yíng)時(shí)積累的經(jīng)驗(yàn)，擁有特定的比較優(yōu)勢(shì)。然而，也有學(xué)者的研究得出的結(jié)論剛好相反，本國(guó)與東道國(guó)在營(yíng)商環(huán)境方面的差距越大，就越能吸引中國(guó)的對(duì)外投資[3]。

已有文獻(xiàn)為本研究提供了豐富的理論[4][5]，具有重要的參考價(jià)值與借鑒意義。本研究的邊際貢獻(xiàn)：一是從民聲與責(zé)任、政府效能、政治穩(wěn)定性、法治和腐敗的控制、管制質(zhì)量五個(gè)方面分析營(yíng)商環(huán)境，分別計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)之間的距離及其對(duì)中國(guó)OFDI 的影響；二是豐富和發(fā)展了營(yíng)商環(huán)境相關(guān)因素與OFDI 的理論研究；三是豐富了“一帶一路”的研究。

二、計(jì)量模型的設(shè)定與變量說(shuō)明

（一）計(jì)量模型的設(shè)定

Buckley（2007）等[6]的投資一般化理論模型是當(dāng)前分析OFDI 區(qū)位選擇的主要模型，將中國(guó)在“一帶一路”國(guó)家進(jìn)行OFDI 的影響分為企業(yè)內(nèi)在因素和東道國(guó)外部環(huán)境因素兩大類(lèi)，研究重點(diǎn)關(guān)注的是東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境這一綜合因素，在考慮數(shù)據(jù)可得性及研究可行性的前提下，一共選取了中國(guó)在“一帶一路”沿線(xiàn)的59 個(gè)國(guó)家和地區(qū)2003-2015 年的對(duì)外直接投資（OFDI）存量數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，并設(shè)定基本回歸模型如下：

其中，研究的核心解釋變量為營(yíng)商環(huán)境距離，以BD（Business Environment Distance）表示，為核心解釋變量，CV 代表一系列國(guó)家層面的控制變量。

（二）變量說(shuō)明

1.被解釋變量

研究的被解釋變量為中國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)的對(duì)外直接投資值，以O(shè)FDI 表示。有關(guān)對(duì)外直接投資的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分為流量和存量?jī)深?lèi)，與流量數(shù)據(jù)相比，OFDI 的存量數(shù)據(jù)是研究的較優(yōu)選擇，原因有三：一是流量數(shù)據(jù)有正有負(fù)，不利于分析；二是流量有可能是投機(jī)資金的快速流入和流出，不能有效反映實(shí)際的對(duì)外直接投資情況；三是一般來(lái)說(shuō)，存量更能體現(xiàn)對(duì)外直接投資的長(zhǎng)期性和增長(zhǎng)趨勢(shì)?！吨袊?guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》從2003 年起每年公開(kāi)發(fā)布中國(guó)對(duì)外直接投資（OFDI）的國(guó)別數(shù)據(jù)，但在2007 年時(shí)統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生了較大的變化，在這之前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均為非金融類(lèi)的OFDI，在這之后則不僅包括非金融類(lèi)還包括金融類(lèi)數(shù)據(jù)，即為全產(chǎn)業(yè)的OFDI 數(shù)據(jù)。為保持統(tǒng)一口徑，避免口徑不一導(dǎo)致的估計(jì)偏誤，選取2003-2015 年的非金融類(lèi)OFDI 數(shù)據(jù)。對(duì)部分國(guó)家少數(shù)年份OFDI 中的零值，線(xiàn)性插值的方法進(jìn)行處理。

2.核心解釋變量

營(yíng)商環(huán)境包含的內(nèi)容十分豐富，營(yíng)商環(huán)境距離是研究的核心解釋變量，在模型中以BD 表示，營(yíng)商環(huán)境距離是指中國(guó)與東道國(guó)在營(yíng)商環(huán)境方面的差距[7]，具體的計(jì)算方式如公式（2）所示。研究取了六個(gè)維度來(lái)綜合測(cè)度營(yíng)商環(huán)境，這六個(gè)指標(biāo)來(lái)自于世界銀行的《世界治理指標(biāo)》（The Worldwide Governance Indicators，WGI），分別是：民聲與責(zé)任（Voice and Accountability，VA）、政治穩(wěn)定性（Political Stability and Absence of Violence/Terrorism，PS）、政 府 效 能（Government Effectiveness，GE）、管制質(zhì)量（Regulatory Quality，RQ）、法治（Rule of Law，RL）和腐敗的控制（Control of Corruption，CC），WGI 對(duì)這些指標(biāo)的評(píng)分取值范圍為[-2.5,2.5]，某一個(gè)指標(biāo)得分越高則這一指標(biāo)質(zhì)量越好。根據(jù)前述定義營(yíng)商環(huán)境距離的計(jì)算公式如下：

其中，下標(biāo)c 代表中國(guó)，下標(biāo)s 代表“一帶一路”沿線(xiàn)的第s 個(gè)國(guó)家，下標(biāo)d 代表衡量營(yíng)商環(huán)境的第d 個(gè)維度，共計(jì)n 個(gè)維度，t 為時(shí)間，因此，BDcst表示t 時(shí)期中國(guó)與s 國(guó)的營(yíng)商環(huán)境距離，Inscdt表示中國(guó)在t 時(shí)期第d 個(gè)營(yíng)商環(huán)境維度的取值，Inssdt表示s 國(guó)在t 時(shí)期第d 個(gè)營(yíng)商環(huán)境維度的取值。

3.控制變量

模型中的控制變量包括主要包括以下三個(gè)：地理距離（distance），中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家之間首都的距離表示，數(shù)據(jù)來(lái)源于距離計(jì)算器網(wǎng)站www.jisuan.info。經(jīng)濟(jì)總量（GDP），以東道國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值表示，顯示一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模及市場(chǎng)潛力。是否臨界（border）二值變量，如果東道國(guó)與中國(guó)臨界則取值為1，否則取0 值。

三、實(shí)證結(jié)果及其分析

（一）描述性分析

在進(jìn)行正式分析之前，首先查看對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的總體趨勢(shì)，在選取的59 個(gè)樣本國(guó)家中，中國(guó)在各個(gè)樣本國(guó)家的對(duì)外直接投資時(shí)間趨勢(shì)不盡相同，有些國(guó)家平穩(wěn)（比如伊朗），有些國(guó)家變化起伏比較大（比如斯洛伐克，立陶宛）。這說(shuō)明，樣本國(guó)家之間存在明顯的趨勢(shì)差異，導(dǎo)致這種差異的原因有許多，比如東道國(guó)政治是否穩(wěn)定，市場(chǎng)是夠廣闊，是否有優(yōu)惠政策，地理距離的遠(yuǎn)近，是否存在自然資源稟賦等等，既有硬件環(huán)境的因素，又有非正式的營(yíng)商環(huán)境的因素，還有許多其他的因素，研究主要關(guān)注的是營(yíng)商環(huán)境因素的影響。

（二）實(shí)證結(jié)果與分析

根據(jù)前文的分析，接下來(lái)首先 從衡量營(yíng)商環(huán)境距離六個(gè)指標(biāo)的單一指標(biāo)出發(fā)進(jìn)行回歸，然后綜合使用六個(gè)指標(biāo)進(jìn)行回歸，因營(yíng)商環(huán)境距離有六個(gè)方面，因此，基本回歸模型（1）則可寫(xiě)成如下計(jì)量方程：

先分別將營(yíng)商環(huán)境距離六個(gè)方面分別進(jìn)行OLS 分析作為對(duì)比，如表1 所示。

表1 單項(xiàng)指標(biāo)與OFDI 的回歸結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)為Z 值；***、**、*分別表示在1%、5%、10%統(tǒng)計(jì)水平上顯著?！皣?guó)家”中的“N”表示國(guó)家固定效應(yīng)未加入控制，“Y”表示已經(jīng)控制國(guó)家固定效應(yīng)，下同。

其中政府效能（geid）和腐敗的控制（ccid）系數(shù)顯著為正，說(shuō)明能吸引中國(guó)的投資；而管制質(zhì)量（rqid）這一因素距離越大則越會(huì)抑制中國(guó)進(jìn)行OFDI；另外，民聲與責(zé)任（vaid）和政治穩(wěn)定性（psid）對(duì)中國(guó)投資的影響盡管不顯著，但也說(shuō)明東道國(guó)社會(huì)環(huán)境以及政治穩(wěn)定性都會(huì)對(duì)中國(guó)的投資決策產(chǎn)生抑制作用；最后法治（rlid）系數(shù)符號(hào)為正，是因?yàn)闁|道國(guó)法律法規(guī)越完善，越能保障投資企業(yè)的權(quán)益，存在一定的促進(jìn)作用。有些因素能夠產(chǎn)生促進(jìn)作用，有些因素又會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，具有非對(duì)稱(chēng)性。

同時(shí)東道國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）系數(shù)顯著為正，地理距離（distance）和是否臨界（border）系數(shù)顯著為負(fù)，這說(shuō)明東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)越廣闊以及與中國(guó)的地理距離越近越容易吸引更多的中國(guó)投資。

基于用的是面板數(shù)據(jù)，所以分別采用固定效應(yīng)、隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行估計(jì)，并通過(guò)使用Hausman 檢驗(yàn)以確定究竟使用何種估計(jì)，觀(guān)察Hausman 檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)P 值為0.0009，故強(qiáng)烈拒絕原假設(shè)，即認(rèn)為應(yīng)該使用固定效應(yīng)模型，而非隨機(jī)效應(yīng)模型，因此選擇固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，具體估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2 中第3 列。另外，根據(jù)研究所選樣本數(shù)據(jù)寬截面、短時(shí)序（n=61，T=13）的特征，使用隨機(jī)效應(yīng)和混合OLS 回歸（表2 第1、2 和4 列），并以固定效應(yīng)估計(jì)為核心回歸方法，混合OLS 作為對(duì)比，具體結(jié)果見(jiàn)表2。

從表2 中的結(jié)果可以看出政府效能（geid）、管制質(zhì)量（rqid）和腐敗的控制（ccid）三個(gè)營(yíng)商環(huán)境距離指標(biāo)不論是固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)回歸都顯著，且三個(gè)指標(biāo)在兩個(gè)模型中符號(hào)一致，同時(shí)也與各項(xiàng)指標(biāo)回歸結(jié)果的符號(hào)一致。

表2 固定效應(yīng)、隨機(jī)效應(yīng)和混合OLS 回歸結(jié)果

注：括號(hào)內(nèi)為Z 值；***、**、*分別表示在1%、5%、10%統(tǒng)計(jì)水平上顯著。“控制變量”為模型（3）中國(guó)家層面的個(gè)體特征變量，包括經(jīng)濟(jì)總量、地理距離以及是否臨界，“Y”表示已經(jīng)控制，為節(jié)約篇幅，此處僅報(bào)告了核心解釋變量的回歸結(jié)果，下同。

政府效能（geid）系數(shù)顯著且為正，政府效能對(duì)中國(guó)OFDI 的影響是正向的，這說(shuō)明在控制了GDP、地理距離和是否臨界之后中國(guó)與東道國(guó)在政府效能方面差距越大越能吸引更多的中國(guó)直接投資。腐敗的控制（ccid）系數(shù)顯著為正。管制質(zhì)量（rqid）系數(shù)顯著且為負(fù)，說(shuō)明管制質(zhì)量距離對(duì)OFDI 的影響是負(fù)向的，在控制住GDP、地理距離和是否臨界后，東道國(guó)與中國(guó)的管制質(zhì)量距離越小越能夠吸引更多的中介投資。也就是說(shuō)，中國(guó)OFDI 對(duì)東道國(guó)的營(yíng)商環(huán)境具有依賴(lài)性，同時(shí)營(yíng)商環(huán)境對(duì)中國(guó)OFDI 的影響在不同國(guó)家之間并非對(duì)稱(chēng)的。同時(shí)政治穩(wěn)定性（psid）雖不顯著，但符號(hào)符合預(yù)期，東道國(guó)政治不穩(wěn)定程度越高越能夠?qū)χ袊?guó)進(jìn)行直接投資產(chǎn)生抑制影響。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

用中國(guó)對(duì)東道國(guó)的人均OFDI 作為對(duì)外直接投資的另一個(gè)衡量指標(biāo)，同時(shí)使用透明國(guó)際發(fā)布的《全球清廉指數(shù)（Corruption Perception Index，CPI）》作為衡量營(yíng)商環(huán)境質(zhì)量的另一指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，2012 年以前清廉指數(shù)CPI 的取值為[0，10]，2012 年開(kāi)始清廉指數(shù)CPI 的取值在[0,100]之間，得分越高說(shuō)明腐敗程度越低，營(yíng)商環(huán)境質(zhì)量越高，為統(tǒng)一口徑，將2012 年以前十分制的得分乘以10 換算成百分制的得分。透明國(guó)際在2016 年全球清廉度排行榜中對(duì)中國(guó)給出的評(píng)分是40 分，在176 個(gè)國(guó)家中排第79 位，與白俄羅斯、巴西、印度得分相同。2012 年透明國(guó)際對(duì)中國(guó)的評(píng)分是39 分，排在參與評(píng)分所有國(guó)家中的第80 位○1。依據(jù)公布的清廉指數(shù)CPI 得分計(jì)算出營(yíng)商環(huán)境距離指標(biāo)，以cpiid 表示，cpiid〉0，即中國(guó)的清廉指數(shù)CPI 得分大于東道國(guó)的清廉指數(shù)CPI 得分。

具體回歸結(jié)果見(jiàn)表3。其中將pofdi 作為被解釋變量與營(yíng)商環(huán)境質(zhì)量的六個(gè)指標(biāo)進(jìn)行回歸的結(jié)果在表3 的第1 列，政府效能（geid）、管制質(zhì)量（rqid）和腐敗的控制（ccid）依舊顯著，且符號(hào)與前述基本回歸保持一致。表3 的第2 和第3 列是以pofdi 作為被解釋變量同時(shí)以cpiid 作為營(yíng)商環(huán)境距離的度量指標(biāo)進(jìn)行回歸的結(jié)果。分cpiid〉0 和cpiid〈0，兩種情況進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩種情況下cpiid 系數(shù)均為正顯著，但，cpiid〉0 的系數(shù)略大于cpiid〈0 的系數(shù)，這是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)時(shí)積累了豐富與政府部門(mén)打交道的經(jīng)驗(yàn)，去到營(yíng)商環(huán)境較弱的東道國(guó)能夠有效的運(yùn)用已有的經(jīng)驗(yàn)，游刃有余的處理與當(dāng)?shù)卣块T(mén)的關(guān)系，從而順利開(kāi)展生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這一結(jié)果與2008 年以來(lái)中國(guó)對(duì)外直接投資逐漸由發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)向發(fā)展中國(guó)家的大趨勢(shì)保持一致。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

五、結(jié)論

用2003-2015 年中國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家的對(duì)外直接投資面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，使用運(yùn)用固定效應(yīng)、隨機(jī)效應(yīng)、混合OLS 進(jìn)行了檢驗(yàn)。觀(guān)察Hausman 結(jié)果后發(fā)現(xiàn)固定效應(yīng)模型好于隨機(jī)效應(yīng)，最終使用固定效應(yīng)進(jìn)行估計(jì)，其他兩種估計(jì)結(jié)果作為對(duì)比。研究結(jié)果表明：中國(guó)在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行對(duì)外直接具有顯著的營(yíng)商環(huán)境依賴(lài)性；其中政府效能（geid）、腐敗的控制（ccid）、管制質(zhì)量（rqid）對(duì)中國(guó)的OFDI 具有顯著的非對(duì)稱(chēng)影響。政府管制程度與中國(guó)差距越小的國(guó)家和地區(qū)也越能夠吸引OFDI。然后運(yùn)用清廉指數(shù)(CPI)作為營(yíng)商環(huán)境的替代指標(biāo)，計(jì)算營(yíng)商環(huán)境距離(cpiid)，同時(shí)使用東道國(guó)人均OFDI 作為被解釋變量的替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果依舊顯著，與基本回歸結(jié)果保持一致。

[注釋]

①數(shù)據(jù)來(lái)源：透明國(guó)際發(fā)布的《全球清廉指數(shù)(Corruption Perception Index,CPI)》,2016.