馬學(xué)瑾 白鑫 田李凡 王自飛

摘 要：“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的部署推動(dòng)了我國的可持續(xù)發(fā)展，是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革，改革核心問題之一便是要補(bǔ)齊我國的科技短板。在前不久剛發(fā)布的“十四五規(guī)劃”中，人工智能被列為前沿科技領(lǐng)域的“最高優(yōu)先級(jí)”，這必將推動(dòng)中國的人工智能行業(yè)迎來新一輪的大發(fā)展。因此，本文選定以“雙循環(huán)”新發(fā)展格局為背景，人工智能行業(yè)為對(duì)象，對(duì)證券投資中的行業(yè)投資理念及收益做出分析。聚焦人工智能行業(yè)的投資，剖析了投資理念、投資可行性、投資有效性和預(yù)期收益，提出了投資理念，即價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念框架之下，顛覆傳統(tǒng)觀念以獲取跨行業(yè)利潤的投資理念和長期性投資理念，隨后對(duì)投資理念做出了SWOT分析，并在預(yù)期收益中設(shè)計(jì)了多種投資路徑供投資者參考。

關(guān)鍵詞：雙循環(huán);人工智能;行業(yè)投資分析;SWOT分析

一、宏觀環(huán)境分析

新冠疫情毫無征兆地“打破”了世界產(chǎn)業(yè)鏈，中美關(guān)系和國際形勢(shì)也愈加紛繁復(fù)雜?；诖吮尘埃T多核心問題凸顯出來，其中之一就是要盡快補(bǔ)齊中國的經(jīng)濟(jì)短板。中央全面深化改革委員會(huì)第十五次會(huì)議上，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)：“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，是根據(jù)我國發(fā)展階段、環(huán)境、條件變化作出的戰(zhàn)略決策，是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革”。而要發(fā)展經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)深層次變革，就必須依靠技術(shù)創(chuàng)新。此外，推動(dòng)科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新是“十四五”時(shí)期的靈魂核心和最重要的任務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在“十四五”規(guī)劃建議中36次提及“科技”，實(shí)屬高頻詞匯。建議提出，要把科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，要加大對(duì)具有前瞻性、戰(zhàn)略性的國家重大科技項(xiàng)目的投資，例如人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學(xué)等前沿領(lǐng)域。在列舉出的幾大前沿科技中，人工智能被放在了前一位，在一定程度上說明了其重要性上的優(yōu)先級(jí)。

二、人工智能行業(yè)投資理念

近年來，科技行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，被多方人士看好。2020年，相較于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、道·瓊斯工業(yè)指數(shù)更具有綜合性，以科技股為代表的納斯達(dá)克指數(shù)接近10000點(diǎn)，近乎2000年的3倍，可見科技市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張速度之快?，F(xiàn)今，全球經(jīng)濟(jì)正在向“轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)變，而中國開始倡導(dǎo)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”，而這些的背后都需要如人工智能、云計(jì)算、5G通信等新興技術(shù)的支持。另外，國家政府的政策也會(huì)持續(xù)支持，隨著科技行業(yè)的不斷創(chuàng)新以上行業(yè)都將成為未來重要的、長期的投資方向，勢(shì)必會(huì)為投資者帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益。

在科技之下的眾多領(lǐng)域之中，人工智能是最為突出的一個(gè)投資方向。智能科技涵蓋生活、工業(yè)、信息通信等多個(gè)方面，而智能科技公司是指研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)機(jī)器人和與機(jī)器人適配的系列系統(tǒng)，并重點(diǎn)關(guān)注將其應(yīng)用到生活生產(chǎn)、交通服務(wù)行業(yè)等領(lǐng)域并以期帶來商業(yè)機(jī)會(huì)的上市公司。在投資此類公司或企業(yè)時(shí)，便可體現(xiàn)出如下兩種投資理念：

一是顛覆傳統(tǒng)觀念，獲取跨行業(yè)利潤的投資理念。借鑒“互聯(lián)網(wǎng)+”的成功普及及應(yīng)用，“AI+”也具有相似的特征。目前全市場(chǎng)金融行業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)集中了大部分的QDII基金持倉，且比重由金融向信息技術(shù)過渡。利用人工智能（AI+）可滲透到工業(yè)、交通、教育、醫(yī)療等各個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，投資者可實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)主題投資。我們的目光不僅著眼于信息技術(shù)行業(yè)，還可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行選擇進(jìn)而覆蓋到傳統(tǒng)行業(yè)中去。

二是長期投資理念。當(dāng)前，雖然全球各國各地區(qū)都在發(fā)展自由貿(mào)易，簽訂了諸多自由貿(mào)易協(xié)定，但貿(mào)易保護(hù)主義仍不可避免，各國對(duì)科技企業(yè)的扶持或限制存在不確定性，國家間交往關(guān)系、政治經(jīng)濟(jì)情況和一些突發(fā)性衛(wèi)生事件等因素短期內(nèi)都可能影響到科技股的走勢(shì)。但是這類企業(yè)依靠技術(shù)發(fā)展，基礎(chǔ)扎實(shí)，因而中長期基本向好，就長遠(yuǎn)角度而言，穩(wěn)定有利的運(yùn)營情況會(huì)是支撐其股價(jià)穩(wěn)定乃至上漲的堅(jiān)實(shí)依靠。已有先例可經(jīng)驗(yàn)證：長期持有可以不受短期市場(chǎng)情緒波動(dòng)的影響，降低投資風(fēng)險(xiǎn);并可享受公司內(nèi)在價(jià)值的提升，減少交易成本。故秉持長期投資理念，需將前期調(diào)研作為核心任務(wù)，嚴(yán)格進(jìn)行股票篩選流程，優(yōu)先選擇成長性好、股價(jià)與公司增長匹配較好的股票。之后證券相關(guān)專業(yè)人士再根據(jù)深入研究做出投資決策，如此一來便可成就一輪更好的投資。

綜合兩種投資理念并將其進(jìn)行歸類，本次選定的對(duì)人工智能行業(yè)的投資理念可歸屬于“價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念”?；谧C券的市場(chǎng)價(jià)值是潛在的、客觀的這一前提，人工智能行業(yè)的價(jià)值可以說與科技領(lǐng)域的發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平相聯(lián)系。并且，隨著投資的進(jìn)行，在這過程中會(huì)不斷涌現(xiàn)出諸如5G等的新興技術(shù)來助推人工智能的進(jìn)一步研究。加之國家政策的出臺(tái)，人工智能行業(yè)在很大程度上受到了保護(hù)，投資者可以極大程度地規(guī)避市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。

因此，投資者應(yīng)該以長遠(yuǎn)角度深度挖掘科技公司強(qiáng)勁的盈利和投資潛能，有效把握科技創(chuàng)新帶來的重大機(jī)遇。投資人工智能，實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)投資。而跨行業(yè)投資符合未來投資的發(fā)展趨向，也即投資未來，具有穿越周期的潛力與魅力。

三、人工智能行業(yè)投資理念SWOT分析

1.優(yōu)勢(shì)

（1）投資人工智能行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)低，有保證?！皟r(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念”本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念，和共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資相比，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資無疑更具優(yōu)勢(shì)。在“雙循環(huán)”的新格局之下，我國政府在科技及人工智能方面提出了眾多的扶持政策，再加上全球?qū)萍嫉闹匾曇约案鞣降馁Y金投入，人工智能行業(yè)可以說有強(qiáng)大的“后盾”在支撐其發(fā)展。

（2）人工智能覆蓋多，應(yīng)用廣。人工智能發(fā)展日新月異，已經(jīng)逐漸深入到社會(huì)生活的方方面面。如今新冠疫情的風(fēng)波持續(xù)蔓延，在新冠疫情之下，人工智能可有效保證人們?cè)跓o接觸中的正常生活，人工智能可以幫助實(shí)現(xiàn)無接觸的業(yè)務(wù)辦理。新冠疫情之外，人工智能中游層面的語音識(shí)別、云空間已經(jīng)得到實(shí)際的應(yīng)用;下游層面的熱門應(yīng)用也吸引了眾多民眾的關(guān)注，如無人駕駛、智能安防等都具有巨大的發(fā)展和投資潛力。

2.劣勢(shì)

人工智能（AI）作為一個(gè)以底層技術(shù)和廣闊應(yīng)用前景為命名的投資領(lǐng)域，其投資價(jià)值是毋庸置疑的。但由于其技術(shù)鏈、產(chǎn)品鏈、商業(yè)模式演進(jìn)的復(fù)雜性，結(jié)合一級(jí)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，AI投資又面臨著特殊的風(fēng)險(xiǎn)。

（1）項(xiàng)目成長周期長，資金及產(chǎn)業(yè)資源把控難度高?！皺烟液贸?，樹難栽”，人工智能項(xiàng)目成長要素復(fù)雜、周期長，且需技術(shù)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。對(duì)企業(yè)發(fā)展不同階段的管理能力及資源整合能力要求高;對(duì)于財(cái)務(wù)投資人來說，需要積極圍繞所投項(xiàng)目進(jìn)行政、產(chǎn)、學(xué)、研、投資源整合，否則會(huì)面臨企業(yè)發(fā)展追趕不上與所需投資額及行業(yè)進(jìn)步的尷尬場(chǎng)面。

（2）投資項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)管理挑戰(zhàn)大。人工智能投資項(xiàng)目對(duì)團(tuán)隊(duì)的綜合能力要求很高，需要考量所投資項(xiàng)目在科研、技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等綜合因素，并根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段的不同予以側(cè)重。團(tuán)隊(duì)需要有極高的與時(shí)俱進(jìn)的能力與水平，時(shí)刻關(guān)注人工智能在當(dāng)前階段的發(fā)展與其他行業(yè)的融合程度，以及目標(biāo)投資對(duì)象的內(nèi)部技術(shù)團(tuán)隊(duì)資源是否與業(yè)務(wù)需要相匹配，綜合各項(xiàng)指標(biāo)和數(shù)據(jù)精準(zhǔn)定位，分析之后再確定最終的投資方向和策略。

（3）頭部效應(yīng)顯著，容錯(cuò)率低。目前，人工智能企業(yè)較為集中，往往需要投資細(xì)分龍頭或者行業(yè)前二，否則極有可能投資失敗，針對(duì)這一點(diǎn)，可將人工智能與互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成長邏輯進(jìn)行類比。

3.機(jī)會(huì)

人工智能行業(yè)待挖掘領(lǐng)域廣闊且具有深度。人工智能項(xiàng)目成功之后，因?yàn)橐c各類生產(chǎn)要素和技術(shù)要素高度融合，所以在所屬落地行業(yè)或者底層技術(shù)鏈條上的輻射力度極強(qiáng)，并具有賦能、孵化更多創(chuàng)業(yè)類企業(yè)的能力。這樣一來，便會(huì)產(chǎn)生新的機(jī)會(huì)，不管是對(duì)人工智能行業(yè)本身還是其輻射到的行業(yè)來說都是意料之外的機(jī)遇。

4.威脅

自21世紀(jì)以來，人工智能企業(yè)的融資數(shù)量保持連年增長。在2014年后以近50%的速度保持增加。但在2019年，人工智能的融資數(shù)量和融資金融出現(xiàn)大幅下降。與2018年相比，2019年中國人工智能企業(yè)的融資金額從1484.53億元下降到967.27億元，下降幅度達(dá)到34.8%;融資數(shù)量也由737下降至431，下降幅度達(dá)40%。這一現(xiàn)象一度成為人工智能投資冷熱環(huán)境的分水嶺。諸多跡象表明人工智能的融資出現(xiàn)回落，加之國際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，美國不斷對(duì)中國的科技發(fā)展施壓，人工智能行業(yè)未來的發(fā)展及投資仍是面臨威脅的。

四、人工智能行業(yè)投資可行性

1.技術(shù)層面

中國在人工智能方面的提升主要集中在人臉識(shí)別和AI芯片兩者的布局之上。前者主要依靠政府在全社會(huì)建立的數(shù)字化管理體系，后者則對(duì)美國在芯片領(lǐng)域的主導(dǎo)地位形成了挑戰(zhàn)。在“雙循環(huán)”新格局和科技強(qiáng)國的理念推動(dòng)之下，中國勢(shì)必會(huì)深入人工智能各層級(jí)之中，加之“人工智能”學(xué)科的開設(shè)，未來會(huì)有大批的人才投身該領(lǐng)域之中，中國人工智能的技術(shù)也無疑會(huì)得到保障。

2.跨界投資方面

中國人工智能行業(yè)的投資數(shù)量已全方面超越美國。人工智能方面的投資吸引了中國的科技巨頭的重點(diǎn)關(guān)注，如百度和京東，其中也包括在美國進(jìn)行投資。理智地跟隨科技巨頭的腳步選擇投資行業(yè)，可在很大程度上對(duì)投資項(xiàng)目的可行性做出保證。

3.實(shí)際應(yīng)用方面

人工智能服務(wù)現(xiàn)已經(jīng)大量地應(yīng)用于商業(yè)用途，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為可以產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的產(chǎn)品或服務(wù)。人工智能市場(chǎng)可大致分為生活應(yīng)用市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營市場(chǎng)。在生活應(yīng)用方面，智能家居占據(jù)較大的市場(chǎng)份額。支持智能家居市場(chǎng)最重要的技術(shù)是聲音處理技術(shù)，即將聲音通過一系列程序轉(zhuǎn)變?yōu)榭勺R(shí)別的信號(hào)，進(jìn)而管理控制家具及生活用品。目前，諸多公司如華為、小米等均在提升聲音處理技術(shù)，試圖在智能家居市場(chǎng)進(jìn)行布局。在企業(yè)經(jīng)營方面，亞馬遜、Google、微軟這類公司已經(jīng)基本占據(jù)了市場(chǎng)份額。目前，大多數(shù)企業(yè)正考慮將機(jī)器學(xué)習(xí)融合進(jìn)他們的產(chǎn)品之中，因此許多初創(chuàng)的人工智能企業(yè)開始給這些公司提供服務(wù)。綜上可知，人工智能市場(chǎng)的層級(jí)及相應(yīng)類型的公司分布明確，為投資創(chuàng)造了很好的條件。

五、人工智能行業(yè)投資有效性

“雙循環(huán)”新發(fā)展格局通過內(nèi)循環(huán)提高人民生活水平，提升我國可持續(xù)發(fā)展的能力。從這個(gè)角度看，很重要的一個(gè)方面就是投資。在可持續(xù)發(fā)展的過程中，投資具有關(guān)鍵性作用，其可分為政府投資和市場(chǎng)投資，判斷市場(chǎng)投資是否發(fā)揮作用的標(biāo)準(zhǔn)之一是投資形成資本，資本帶來回報(bào)，回報(bào)越高投資效果越好。在衡量投資有效性時(shí)，可從多個(gè)維度進(jìn)行分析。

首先，要關(guān)注人工智能行業(yè)在證券市場(chǎng)行情上的周期性變動(dòng)。無論何種行業(yè)都會(huì)存在上升期和瓶頸期，人工智能行業(yè)也不例外。隨著技術(shù)開發(fā)、實(shí)體應(yīng)用以及整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)狀況的改變，投資者可對(duì)現(xiàn)階段是看漲市場(chǎng)還是看跌市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)估再合理地進(jìn)行投資以保證投資有效性。其次，要密切關(guān)注人工智能行業(yè)中公司的經(jīng)營情況（如公司決策或管理人員是否在經(jīng)營過程中出現(xiàn)失誤導(dǎo)致公司盈利水平變化，進(jìn)而導(dǎo)致預(yù)期收益變化）、證券發(fā)行人的信用問題（如證券發(fā)行人是否可以在證券到期時(shí)還本付息）、通貨膨脹、利率變動(dòng)等一系列問題，以確保開展有效投資。

六、人工智能行業(yè)投資預(yù)期收益

因?yàn)轭A(yù)期收益是指未來投資期間可能實(shí)現(xiàn)的收益，且將來的實(shí)際收益往往與預(yù)期的收益存在偏差，故此處關(guān)于人工智能行業(yè)投資預(yù)期收益的分析僅是基于假設(shè)，真正投資時(shí)還需做出更加細(xì)化的收益分析。證券投資收益是指證券投資者在某一段時(shí)間內(nèi)投資某證券帶來的收入，它由持有期內(nèi)的證券紅利（利息）和資本利得構(gòu)成。其大小可用收益率來衡量，通常收益率的計(jì)算公式為：其中pt為證券在t時(shí)刻的價(jià)格，It為在投資期間的紅利收入。

根據(jù)證券投資的類型不同，其收益來源也存在差異。若進(jìn)行股票投資，那么收益來源為股息、資本利得和公積金轉(zhuǎn)增股本;若進(jìn)行債券投資，那么收益來源為債息、資本利得和再投資收益率。

對(duì)于人工智能行業(yè)來說，投資者共有多種收益路徑可選擇，如選擇基礎(chǔ)支持層等高潛在需求完全競爭市場(chǎng)，該部分公司若度過早期困難期，遠(yuǎn)期在全球AI市場(chǎng)的盈利十分可觀，但此為高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的選擇;再如專注國內(nèi)應(yīng)用場(chǎng)景層等低潛在需求壟斷競爭市場(chǎng)，此為低風(fēng)險(xiǎn)、早盈利的路徑;或是選擇深耕全球特定通用技術(shù)或應(yīng)用場(chǎng)景層垂直市場(chǎng)，這些領(lǐng)域的公司往往可以憑借自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)占據(jù)一席之地，但發(fā)展過程中風(fēng)險(xiǎn)與利益共存。目前，人工智能行業(yè)正處發(fā)展階段，許多的預(yù)期收益還有待探索。

七、總結(jié)

目前，在全球范圍內(nèi)人工智能在經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略層面的重要性受到越來越多政府、企業(yè)及相關(guān)組織的重視，不管在國家戰(zhàn)略布局還是商業(yè)方案制定中都涉及到了人工智能。全球的人工智能市場(chǎng)很可能在未來經(jīng)歷飛躍性的增長。國務(wù)院印發(fā)的《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》提出，2020年人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1500億元，總體技術(shù)和應(yīng)用近乎世界先進(jìn)水平。2025年，人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過4000億元。2030年，人工智能領(lǐng)域技術(shù)及應(yīng)用達(dá)到世界領(lǐng)先水平，核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1萬億元。隨著技術(shù)的成熟進(jìn)步以及政策的深入扶持，人工智能產(chǎn)業(yè)落地速度將得到明顯提高。

目前，蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜和Facebook這五大巨頭無一例外都投入了越來越多的資源來搶占人工智能市場(chǎng)，甚至將自己整體轉(zhuǎn)型為人工智能驅(qū)動(dòng)型的公司。而國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍者“BAT”（百度、阿里巴巴、騰訊）也將人工智能作為重點(diǎn)戰(zhàn)略，憑借自身優(yōu)勢(shì)，積極布局人工智能領(lǐng)域。此外，中國人工智能行業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展領(lǐng)域特色各異，計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域擁有最多創(chuàng)業(yè)公司，其次就是服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，排名第三的是語音及自然語言處理領(lǐng)域，智能醫(yī)療、機(jī)器學(xué)習(xí)、智能駕駛等也是比較熱門的領(lǐng)域?？梢娢磥砣斯ぶ悄苄袠I(yè)的發(fā)展會(huì)逐漸成為主流。

隨著國家政策的出臺(tái)和龍頭企業(yè)的導(dǎo)向，人工智能行業(yè)投資前景十分廣闊。在價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念的框架之下，投資者可參考顛覆傳統(tǒng)觀念以獲取跨行業(yè)利潤的投資理念及長期性投資理念，著眼更廣闊的未來，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，合理投資。

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作者簡介：馬學(xué)瑾（2000.05- ），女，漢族，山西大同人，浙江外國語學(xué)院，研究方向：國際商務(wù);白鑫（2000.05- ），男，漢族，山西大同人，江蘇大學(xué)，研究方向：車輛工程;田李凡（2001.01- ），男，漢族，江蘇南通人，江蘇大學(xué)，研究方向：車輛工程;王自飛（1999.09- ），男，漢族，安徽六安人，江蘇大學(xué)，研究方向：車輛工程