“接棒”科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制元年成績(jī)?nèi)绾危?/h1>
2021-07-29 19:31:59謝瑋
中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 2021年13期
注冊(cè)制是中國(guó)資本市場(chǎng)深化改革的重頭戲。2019年7月，科創(chuàng)板注冊(cè)制開閘。一年后的2020年6月12日，創(chuàng)業(yè)板“接棒”科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度、配套規(guī)則實(shí)施，如今已平穩(wěn)運(yùn)行一年有余。隨著創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施，資本市場(chǎng)改革進(jìn)入到了深水區(qū)。
一年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板踐行探路使命，以注冊(cè)制為主線，既充分借鑒科創(chuàng)板改革經(jīng)驗(yàn)，又體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板“存量+增量”改革的特點(diǎn)，對(duì)首發(fā)審核、再融資、持續(xù)監(jiān)管、發(fā)行承銷、交易、退市等基礎(chǔ)性制度進(jìn)行全方位升級(jí)，開啟了資本市場(chǎng)全面深化改革的新篇章。
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制探路改革成效如何？2021年創(chuàng)業(yè)板A股IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備反超科創(chuàng)板，是“后來(lái)居上”嗎？過去一年，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制發(fā)現(xiàn)了哪些問題？下一步將如何繼續(xù)推進(jìn)改革？
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制平穩(wěn)運(yùn)行，帶動(dòng)一批關(guān)鍵制度創(chuàng)新
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，為A股市場(chǎng)帶來(lái)了不少新變化。
數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新上市企業(yè)共137家，其中高新技術(shù)企業(yè)118家，新上市企業(yè)累計(jì)融資1147.18億元。再融資方面，累計(jì)受理323家，注冊(cè)生效233家，其中145家已完成發(fā)行，累計(jì)募集資金1422.02億元，5家簡(jiǎn)易程序項(xiàng)目募集資金9.05億元。并購(gòu)重組方面，累計(jì)受理22家申請(qǐng)，8家注冊(cè)生效，交易總額38.44億元。
如此高效率，離不開注冊(cè)制的保駕護(hù)航。
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制是首次將增量與存量改革同步推進(jìn)的資本市場(chǎng)重大改革，涉及發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)性制度。
在試點(diǎn)注冊(cè)制安排方面，創(chuàng)業(yè)板參照科創(chuàng)板做法，將審核注冊(cè)程序分為交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)相互銜接的環(huán)節(jié)。證監(jiān)會(huì)對(duì)深交所審核工作進(jìn)行監(jiān)督，壓嚴(yán)、壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施帶動(dòng)了一批關(guān)鍵制度創(chuàng)新。
前海開源基金管理公司執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埛治鲋赋?，?chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，精簡(jiǎn)優(yōu)化了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件，提升市場(chǎng)包容性，允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，為盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。IPO綜合考慮，預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)的指標(biāo)，制定多元化上市條件，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)不同成長(zhǎng)階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持。
注冊(cè)制下，部分領(lǐng)域和行業(yè)內(nèi)的龍頭及新經(jīng)濟(jì)企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板較好地完成了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的任務(wù)。
2020年年報(bào)業(yè)績(jī)顯示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新上市公司平均凈利潤(rùn)2.5億元，超六成公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)良好。
記者查閱深交所數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2021年6月11日，在創(chuàng)業(yè)板市值排名前20的公司中，寧德時(shí)代市值沖入萬(wàn)億市值梯隊(duì)，千億市值上市公司達(dá)19家，大多屬于生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、新能源行業(yè)，公司多為細(xì)分行業(yè)龍頭。其中，金龍魚、愛美客、華利集團(tuán)、貝泰妮均是在注冊(cè)制下登陸資本市場(chǎng)。
今年上半年，創(chuàng)業(yè)板良好態(tài)勢(shì)在延續(xù)。公開數(shù)據(jù)顯示，從今年上半年來(lái)看，國(guó)內(nèi)A股IPO市場(chǎng)融資金額最多的是上交所主板，募集資金金額741.01億元，融資數(shù)54家，平均募集資金金額13.72億元?？苿?chuàng)板的融資額居第二，為717億元，融資數(shù)87家。創(chuàng)業(yè)板融資額為536億元，位列第三?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為上市生力軍。
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革提升了包容性和開放性，但并不意味著沒有門檻。
《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理深交所披露的“終止審核結(jié)果”發(fā)現(xiàn)，從2020年6月12日至2021年6月11日一年間，共有89家公司的創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行審核被終止。
2020年9月1日，晶臺(tái)股份成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下首家IPO終止審核企業(yè)。
綜合來(lái)看，與實(shí)際控制人有關(guān)的因素，與獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、持續(xù)運(yùn)營(yíng)相關(guān)的因素，會(huì)計(jì)追溯調(diào)整、內(nèi)部控制因素，違法違規(guī)因素成為創(chuàng)業(yè)板被否案例的重要因素。
例如，2020年11月11日，深交所公告，對(duì)網(wǎng)進(jìn)科技終止審核。公告顯示，上市委對(duì)網(wǎng)進(jìn)科技問詢了三大問題，一是說(shuō)明實(shí)際控制人的認(rèn)定理由是否充分，實(shí)際控制人所持發(fā)行人的股份權(quán)屬是否清晰，是否符合有關(guān)規(guī)定。二是網(wǎng)進(jìn)科技第一大股東僅作為財(cái)務(wù)投資人的理由是否充分。三是長(zhǎng)期應(yīng)收款未計(jì)提減值準(zhǔn)備是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。
創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)審議認(rèn)為，網(wǎng)進(jìn)科技未能充分、準(zhǔn)確披露相關(guān)股東之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及資金往來(lái)和納稅情況、認(rèn)定實(shí)際控制人的理由、實(shí)際控制人所持公司的股份權(quán)屬是否清晰、文商旅集團(tuán)僅作為財(cái)務(wù)投資人的合理性等，不符合相關(guān)規(guī)定。
鴻基節(jié)能則是首家因不符創(chuàng)業(yè)板定位而IPO被否的企業(yè)。今年3月25日，深交所公告，對(duì)鴻基節(jié)能終止上市審核。鴻基節(jié)能作為一家“建筑業(yè)”企業(yè)，按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，其屬于E48的土木工程建筑業(yè)，為不支持在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。
“深改”激活一池春水
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制一年以來(lái)的成效，眾多接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪的人士紛紛表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革成效顯著，迸發(fā)出巨大的活力。
“得益于各項(xiàng)改革平穩(wěn)落地，主要制度規(guī)則經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)，改革成效顯著?！逼桨沧C券總經(jīng)理助理?xiàng)罹礀|向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏加快，新股定價(jià)愈發(fā)市場(chǎng)化;同時(shí)眾多創(chuàng)新型企業(yè)上市，提升了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板存量公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好，帶動(dòng)了存量公司交易活躍度的提升，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板也迸發(fā)出巨大活力。
截至2021年7月7日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下共受理725家首發(fā)、337家再融資、23家重大資產(chǎn)重組申請(qǐng);已有182家IPO、240家再融資、8家重大資產(chǎn)重組注冊(cè)生效，其中154家IPO公司成功上市，占期間A股市場(chǎng)上市總數(shù)的三分之一，募集資金1232.53億元，超過全部A股的四分之一，整體發(fā)行規(guī)模較大。
《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者? 謝瑋| 攝
“創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的成功試點(diǎn)，不僅為創(chuàng)新型企業(yè)提供了有力支持，也推動(dòng)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的進(jìn)一步改革?！?楊敬東表示。
楚天科技董事長(zhǎng)唐岳此前在接受媒體采訪時(shí)表示，在本輪創(chuàng)業(yè)板改革中，楚天科技有幸成為其中一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)的親歷者和見證者。2020年10月9日，證監(jiān)會(huì)公告同意楚天科技并購(gòu)重組項(xiàng)目的注冊(cè)申請(qǐng)。這意味著，楚天科技成功拿下了創(chuàng)業(yè)板重大重組注冊(cè)制首單，且從受理到獲批，耗時(shí)僅3個(gè)月，充分體現(xiàn)了注冊(cè)制下高效的并購(gòu)重組機(jī)制。
區(qū)別科創(chuàng)板，服務(wù)“三創(chuàng)四新”，對(duì)“看門人”要求更高
2020年4月27日，中央深改委審議通過了創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施方案。同日，深圳證券交易所發(fā)布了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》。文件結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的初衷定位和中國(guó)證券市場(chǎng)的需求變化，對(duì)上市企業(yè)提出了“三創(chuàng)四新”的行業(yè)定位要求。
創(chuàng)業(yè)板定位于深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。原則上不支持包括房地產(chǎn)、金融業(yè)等在內(nèi)的12項(xiàng)傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，但與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外。
與科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性相區(qū)別，創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的定位如何凸顯？
在楊敬東看來(lái)，其一，從上市條件上看，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)包容性比較強(qiáng)。其二，“三創(chuàng)四新”的創(chuàng)業(yè)板定位已在審核中實(shí)踐。
他進(jìn)一步分析指出，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)定位為服務(wù)“三創(chuàng)四新”， 對(duì)具體行業(yè)并沒有直接限制，行業(yè)覆蓋范圍比較廣。創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制以來(lái)，截至目前上市的154家企業(yè)整體行業(yè)分布較廣。除電子、電器設(shè)備、醫(yī)藥生物等新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)外，也包括機(jī)械設(shè)備、化工、汽車、公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板“將四新與傳統(tǒng)行業(yè)深度融合”的思路。
“在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制推行的過去一年中，已經(jīng)出現(xiàn)不符合創(chuàng)業(yè)板定位而遭到否決的案例，也體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)業(yè)板行業(yè)定位‘三創(chuàng)四新政策嚴(yán)格而審慎的執(zhí)行。” 楊敬東直言，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的角色也發(fā)生了很大變化，以前的首要目標(biāo)是提高發(fā)行人上市的“可批性”，也即獲得審核通過;現(xiàn)在是要保證發(fā)行人的“可投性”，也即能為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的，這對(duì)“看門人”的要求實(shí)際上更高。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，2021年上半年，創(chuàng)業(yè)板總成交額累計(jì)達(dá)20.78萬(wàn)億，單只個(gè)股的平均成交額212.7億元，高于科創(chuàng)板，成交活躍。2021年創(chuàng)業(yè)板A股IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備反超科創(chuàng)板。這是否意味著，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)之后“后來(lái)居上”反超科創(chuàng)板？
對(duì)此，楊敬東指出，上半年創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)出交易活躍度高，IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目超過科創(chuàng)板的現(xiàn)象，這主要源于板塊歷史基礎(chǔ)、目標(biāo)定位、投資者門檻和板塊內(nèi)部交易分化等原因。
他進(jìn)一步分析指出，截至2021年7月7日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量982家，流通A股股本總計(jì)3724.05億股，A股流通市值總計(jì)86250.89億元;科創(chuàng)板上市公司數(shù)量304家，流通A股股本總計(jì)274.75億股，A股流通市值總計(jì)15277.44億元。科創(chuàng)板作為2019年正式開板的股票板塊市場(chǎng)，其上市公司數(shù)量的歷史基礎(chǔ)與創(chuàng)業(yè)板有一定差異，這是導(dǎo)致兩個(gè)板塊交易量產(chǎn)生差異的原因之一。
在板塊目標(biāo)定位方面，科創(chuàng)板有六大重點(diǎn)推薦行業(yè)領(lǐng)域，且有較強(qiáng)的科創(chuàng)屬性指標(biāo)和市值指標(biāo)要求。創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)“三創(chuàng)四新”企業(yè)。
而在投資者門檻方面，創(chuàng)業(yè)板對(duì)存量投資者的適當(dāng)性管理要求基本保持不變，新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元，且具備24個(gè)月A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻;科創(chuàng)板出于板塊特點(diǎn)下對(duì)投資者保護(hù)的需要，設(shè)置了50萬(wàn)元的資金門檻限制，要求開通交易權(quán)限之前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不得低于50萬(wàn)元。
楊敬東特別強(qiáng)調(diào)，目前創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部個(gè)股交易活躍度分化，創(chuàng)業(yè)板市值前10%的個(gè)股上半年累計(jì)成交額占板塊比重近50%，科創(chuàng)板為38%，“資金向大市值龍頭成長(zhǎng)公司集中是創(chuàng)業(yè)板交易活躍度抬升的原因之一”。
制度建設(shè)不留死角，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)嚇退“渾水摸魚”者
今年1月29日，為加強(qiáng)IPO企業(yè)信息披露監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》，升級(jí)了現(xiàn)場(chǎng)檢查的威懾力。不久，被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的20家企業(yè)中，16家撤回上市申請(qǐng)，其中科創(chuàng)板9家、創(chuàng)業(yè)板11家，比例高達(dá)80%，一時(shí)引發(fā)市場(chǎng)熱議。
仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，部分撤回企業(yè)已經(jīng)過一輪甚至多輪反饋，卻在現(xiàn)場(chǎng)檢查的前夜主動(dòng)撤回申請(qǐng)，止步IPO。
例如，2月22日，深交所公告稱，因發(fā)行人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件，決定終止對(duì)北京木瓜移動(dòng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“木瓜移動(dòng)”）首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核。資料顯示，木瓜移動(dòng)在今年1月31日被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查。在隨后的2月18日，木瓜移動(dòng)即申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件。
而在此前，木瓜移動(dòng)最廣為人知的“標(biāo)簽”，即為“科創(chuàng)板首家主動(dòng)撤單的公司”。早在2019年，木瓜移動(dòng)就曾向上交所科創(chuàng)板遞交招股書，但在當(dāng)年7月4日，木瓜移動(dòng)及保薦人提交了撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。在向深交所撤回發(fā)行上市申請(qǐng)前，木瓜移動(dòng)歷經(jīng)了兩輪審核問詢。第一輪問詢中曾對(duì)木瓜移動(dòng)提出32個(gè)問題，在第二輪提出15個(gè)問題，涉及供應(yīng)商依賴、業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)描述、業(yè)務(wù)流程、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力、控股股東及實(shí)際控制人、客戶黏性等。
現(xiàn)場(chǎng)檢查有效傳遞監(jiān)管威懾，取得了良好的效果。
對(duì)此，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在3月舉行的中國(guó)發(fā)展高層論壇中直言，在IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)高比例撤回申報(bào)材料的現(xiàn)象。據(jù)初步掌握的情況，并不是說(shuō)這些企業(yè)問題有多大，更不是因?yàn)樽黾儋~撤回，其中一個(gè)重要原因是不少保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。部分中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。
易會(huì)滿指出，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化。以前的首要目標(biāo)是提高發(fā)行人上市的“可批性”，現(xiàn)在應(yīng)該是要保證發(fā)行人的“可投性”，這對(duì)“看門人”的要求實(shí)際上更高了。
“對(duì)‘帶病闖關(guān)的，將嚴(yán)肅處理，決不允許一撤了之?！币讜?huì)滿強(qiáng)調(diào)，將進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。監(jiān)管部門也需要進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，加快完善相關(guān)辦法、規(guī)定。
隨后，4月30日，深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)》。深交所稱，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)是發(fā)行上市審核全鏈條監(jiān)管中的重要一環(huán)，是推進(jìn)注冊(cè)制改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要機(jī)制安排。
《指引》明確了發(fā)行人“上會(huì)”被否后觸發(fā)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的情形。具體而言，被否項(xiàng)目12個(gè)月內(nèi)重新申報(bào)，且相關(guān)問題仍然存在的，在受理后將啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo);因督導(dǎo)撤回項(xiàng)目重新申報(bào)，如該項(xiàng)目在督導(dǎo)組進(jìn)場(chǎng)前申請(qǐng)撤回，在撤回后12個(gè)月內(nèi)重新申報(bào)的，在受理后將啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。
“決不允許一撤了之”的監(jiān)管思路，也在《指引》中得以明確?！吨敢凤@示，深交所發(fā)出現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)書面通知后、督導(dǎo)組進(jìn)場(chǎng)前，發(fā)行人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)或者保薦人撤銷保薦的，本所終止現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，但不影響按照規(guī)定對(duì)其采取工作措施、自監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。本所督導(dǎo)組進(jìn)場(chǎng)后，發(fā)行人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)或者保薦人撤銷保薦的，本所將繼續(xù)完成現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。
深交所資料顯示，截至2021年4月30日，深交所共組織開展44個(gè)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)項(xiàng)目，已實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的IPO項(xiàng)目約占IPO申報(bào)項(xiàng)目總數(shù)的7%，與審核問詢協(xié)同聯(lián)動(dòng)，形成有效的監(jiān)管威懾。
期待更多改革紅利
5月28日晚間，深交所發(fā)布理事會(huì)工作報(bào)告。其中在談及2021年的重點(diǎn)工作時(shí)表示，深入推進(jìn)注冊(cè)制改革。全面落實(shí)注冊(cè)制三原則，鞏固創(chuàng)業(yè)板改革成果，維護(hù)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制高質(zhì)量運(yùn)行，堅(jiān)守服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)定位，支持更多優(yōu)質(zhì)高新技術(shù)企業(yè)、成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大。全面做好創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)評(píng)估和改進(jìn)優(yōu)化，深入推進(jìn)注冊(cè)制改革重點(diǎn)任務(wù)。
談及創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步推進(jìn)改革，楊敬東提出幾點(diǎn)建議：一是繼續(xù)加強(qiáng)投資者宣傳教育，營(yíng)造良好的輿論環(huán)境。二是建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制，發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)的作用。三是加大綠色金融推廣和上市公司綠色信息披露。四是進(jìn)一步完善交易制度。五是進(jìn)一步完善詢價(jià)機(jī)制。
“美國(guó)等成熟市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制一方面拓寬上市公司退市渠道，另一方面也有效提升退市效率，在全國(guó)性交易所退市的公司自動(dòng)轉(zhuǎn)入場(chǎng)外市場(chǎng)，省卻了退市整理和利益雙方的協(xié)調(diào)程序?！?楊敬東表示，當(dāng)前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)初現(xiàn)雛形，注冊(cè)制改革已經(jīng)落地實(shí)施，深主板和中小板也已合并，各板塊之間的功能定位日漸清晰，建議考慮建立板塊間的轉(zhuǎn)化機(jī)制。
在進(jìn)一步完善交易制度方面，楊敬東表示，建議考慮有條件嘗試T+0制度，向發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)對(duì)標(biāo)，但是為了防范過度投機(jī)和市場(chǎng)炒作，也可考慮設(shè)置一定的約束條件來(lái)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。
責(zé)編：姚坤? yaokun@ceweekly.cn
美編：孟凡婷
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注冊(cè)制是中國(guó)資本市場(chǎng)深化改革的重頭戲。2019年7月，科創(chuàng)板注冊(cè)制開閘。一年后的2020年6月12日，創(chuàng)業(yè)板“接棒”科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度、配套規(guī)則實(shí)施，如今已平穩(wěn)運(yùn)行一年有余。隨著創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施，資本市場(chǎng)改革進(jìn)入到了深水區(qū)。
一年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板踐行探路使命，以注冊(cè)制為主線，既充分借鑒科創(chuàng)板改革經(jīng)驗(yàn)，又體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板“存量+增量”改革的特點(diǎn)，對(duì)首發(fā)審核、再融資、持續(xù)監(jiān)管、發(fā)行承銷、交易、退市等基礎(chǔ)性制度進(jìn)行全方位升級(jí)，開啟了資本市場(chǎng)全面深化改革的新篇章。
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制探路改革成效如何？2021年創(chuàng)業(yè)板A股IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備反超科創(chuàng)板，是“后來(lái)居上”嗎？過去一年，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制發(fā)現(xiàn)了哪些問題？下一步將如何繼續(xù)推進(jìn)改革？
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制平穩(wěn)運(yùn)行，帶動(dòng)一批關(guān)鍵制度創(chuàng)新
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，為A股市場(chǎng)帶來(lái)了不少新變化。
數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新上市企業(yè)共137家，其中高新技術(shù)企業(yè)118家，新上市企業(yè)累計(jì)融資1147.18億元。再融資方面，累計(jì)受理323家，注冊(cè)生效233家，其中145家已完成發(fā)行，累計(jì)募集資金1422.02億元，5家簡(jiǎn)易程序項(xiàng)目募集資金9.05億元。并購(gòu)重組方面，累計(jì)受理22家申請(qǐng)，8家注冊(cè)生效，交易總額38.44億元。
如此高效率，離不開注冊(cè)制的保駕護(hù)航。
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制是首次將增量與存量改革同步推進(jìn)的資本市場(chǎng)重大改革，涉及發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)性制度。
在試點(diǎn)注冊(cè)制安排方面，創(chuàng)業(yè)板參照科創(chuàng)板做法，將審核注冊(cè)程序分為交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)相互銜接的環(huán)節(jié)。證監(jiān)會(huì)對(duì)深交所審核工作進(jìn)行監(jiān)督，壓嚴(yán)、壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施帶動(dòng)了一批關(guān)鍵制度創(chuàng)新。
前海開源基金管理公司執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埛治鲋赋?，?chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，精簡(jiǎn)優(yōu)化了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件，提升市場(chǎng)包容性，允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，為盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。IPO綜合考慮，預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)的指標(biāo)，制定多元化上市條件，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)不同成長(zhǎng)階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持。
注冊(cè)制下，部分領(lǐng)域和行業(yè)內(nèi)的龍頭及新經(jīng)濟(jì)企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板較好地完成了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的任務(wù)。
2020年年報(bào)業(yè)績(jī)顯示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新上市公司平均凈利潤(rùn)2.5億元，超六成公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)良好。
記者查閱深交所數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2021年6月11日，在創(chuàng)業(yè)板市值排名前20的公司中，寧德時(shí)代市值沖入萬(wàn)億市值梯隊(duì)，千億市值上市公司達(dá)19家，大多屬于生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、新能源行業(yè)，公司多為細(xì)分行業(yè)龍頭。其中，金龍魚、愛美客、華利集團(tuán)、貝泰妮均是在注冊(cè)制下登陸資本市場(chǎng)。
今年上半年，創(chuàng)業(yè)板良好態(tài)勢(shì)在延續(xù)。公開數(shù)據(jù)顯示，從今年上半年來(lái)看，國(guó)內(nèi)A股IPO市場(chǎng)融資金額最多的是上交所主板，募集資金金額741.01億元，融資數(shù)54家，平均募集資金金額13.72億元?？苿?chuàng)板的融資額居第二，為717億元，融資數(shù)87家。創(chuàng)業(yè)板融資額為536億元，位列第三?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為上市生力軍。
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革提升了包容性和開放性，但并不意味著沒有門檻。
《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理深交所披露的“終止審核結(jié)果”發(fā)現(xiàn)，從2020年6月12日至2021年6月11日一年間，共有89家公司的創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行審核被終止。
2020年9月1日，晶臺(tái)股份成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下首家IPO終止審核企業(yè)。
綜合來(lái)看，與實(shí)際控制人有關(guān)的因素，與獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、持續(xù)運(yùn)營(yíng)相關(guān)的因素，會(huì)計(jì)追溯調(diào)整、內(nèi)部控制因素，違法違規(guī)因素成為創(chuàng)業(yè)板被否案例的重要因素。
例如，2020年11月11日，深交所公告，對(duì)網(wǎng)進(jìn)科技終止審核。公告顯示，上市委對(duì)網(wǎng)進(jìn)科技問詢了三大問題，一是說(shuō)明實(shí)際控制人的認(rèn)定理由是否充分，實(shí)際控制人所持發(fā)行人的股份權(quán)屬是否清晰，是否符合有關(guān)規(guī)定。二是網(wǎng)進(jìn)科技第一大股東僅作為財(cái)務(wù)投資人的理由是否充分。三是長(zhǎng)期應(yīng)收款未計(jì)提減值準(zhǔn)備是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。
創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)審議認(rèn)為，網(wǎng)進(jìn)科技未能充分、準(zhǔn)確披露相關(guān)股東之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及資金往來(lái)和納稅情況、認(rèn)定實(shí)際控制人的理由、實(shí)際控制人所持公司的股份權(quán)屬是否清晰、文商旅集團(tuán)僅作為財(cái)務(wù)投資人的合理性等，不符合相關(guān)規(guī)定。
鴻基節(jié)能則是首家因不符創(chuàng)業(yè)板定位而IPO被否的企業(yè)。今年3月25日，深交所公告，對(duì)鴻基節(jié)能終止上市審核。鴻基節(jié)能作為一家“建筑業(yè)”企業(yè)，按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，其屬于E48的土木工程建筑業(yè)，為不支持在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。
“深改”激活一池春水
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制一年以來(lái)的成效，眾多接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪的人士紛紛表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革成效顯著，迸發(fā)出巨大的活力。
“得益于各項(xiàng)改革平穩(wěn)落地，主要制度規(guī)則經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)，改革成效顯著?！逼桨沧C券總經(jīng)理助理?xiàng)罹礀|向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏加快，新股定價(jià)愈發(fā)市場(chǎng)化;同時(shí)眾多創(chuàng)新型企業(yè)上市，提升了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板存量公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好，帶動(dòng)了存量公司交易活躍度的提升，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板也迸發(fā)出巨大活力。
截至2021年7月7日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下共受理725家首發(fā)、337家再融資、23家重大資產(chǎn)重組申請(qǐng);已有182家IPO、240家再融資、8家重大資產(chǎn)重組注冊(cè)生效，其中154家IPO公司成功上市，占期間A股市場(chǎng)上市總數(shù)的三分之一，募集資金1232.53億元，超過全部A股的四分之一，整體發(fā)行規(guī)模較大。
《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者? 謝瑋| 攝
“創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的成功試點(diǎn)，不僅為創(chuàng)新型企業(yè)提供了有力支持，也推動(dòng)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的進(jìn)一步改革?！?楊敬東表示。
楚天科技董事長(zhǎng)唐岳此前在接受媒體采訪時(shí)表示，在本輪創(chuàng)業(yè)板改革中，楚天科技有幸成為其中一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)的親歷者和見證者。2020年10月9日，證監(jiān)會(huì)公告同意楚天科技并購(gòu)重組項(xiàng)目的注冊(cè)申請(qǐng)。這意味著，楚天科技成功拿下了創(chuàng)業(yè)板重大重組注冊(cè)制首單，且從受理到獲批，耗時(shí)僅3個(gè)月，充分體現(xiàn)了注冊(cè)制下高效的并購(gòu)重組機(jī)制。
區(qū)別科創(chuàng)板，服務(wù)“三創(chuàng)四新”，對(duì)“看門人”要求更高
2020年4月27日，中央深改委審議通過了創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施方案。同日，深圳證券交易所發(fā)布了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》。文件結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的初衷定位和中國(guó)證券市場(chǎng)的需求變化，對(duì)上市企業(yè)提出了“三創(chuàng)四新”的行業(yè)定位要求。
創(chuàng)業(yè)板定位于深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。原則上不支持包括房地產(chǎn)、金融業(yè)等在內(nèi)的12項(xiàng)傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，但與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外。
與科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性相區(qū)別，創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的定位如何凸顯？
在楊敬東看來(lái)，其一，從上市條件上看，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)包容性比較強(qiáng)。其二，“三創(chuàng)四新”的創(chuàng)業(yè)板定位已在審核中實(shí)踐。
他進(jìn)一步分析指出，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)定位為服務(wù)“三創(chuàng)四新”， 對(duì)具體行業(yè)并沒有直接限制，行業(yè)覆蓋范圍比較廣。創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制以來(lái)，截至目前上市的154家企業(yè)整體行業(yè)分布較廣。除電子、電器設(shè)備、醫(yī)藥生物等新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)外，也包括機(jī)械設(shè)備、化工、汽車、公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板“將四新與傳統(tǒng)行業(yè)深度融合”的思路。
“在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制推行的過去一年中，已經(jīng)出現(xiàn)不符合創(chuàng)業(yè)板定位而遭到否決的案例，也體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)業(yè)板行業(yè)定位‘三創(chuàng)四新政策嚴(yán)格而審慎的執(zhí)行。” 楊敬東直言，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的角色也發(fā)生了很大變化，以前的首要目標(biāo)是提高發(fā)行人上市的“可批性”，也即獲得審核通過;現(xiàn)在是要保證發(fā)行人的“可投性”，也即能為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的，這對(duì)“看門人”的要求實(shí)際上更高。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，2021年上半年，創(chuàng)業(yè)板總成交額累計(jì)達(dá)20.78萬(wàn)億，單只個(gè)股的平均成交額212.7億元，高于科創(chuàng)板，成交活躍。2021年創(chuàng)業(yè)板A股IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備反超科創(chuàng)板。這是否意味著，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)之后“后來(lái)居上”反超科創(chuàng)板？
對(duì)此，楊敬東指出，上半年創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)出交易活躍度高，IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目超過科創(chuàng)板的現(xiàn)象，這主要源于板塊歷史基礎(chǔ)、目標(biāo)定位、投資者門檻和板塊內(nèi)部交易分化等原因。
他進(jìn)一步分析指出，截至2021年7月7日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量982家，流通A股股本總計(jì)3724.05億股，A股流通市值總計(jì)86250.89億元;科創(chuàng)板上市公司數(shù)量304家，流通A股股本總計(jì)274.75億股，A股流通市值總計(jì)15277.44億元。科創(chuàng)板作為2019年正式開板的股票板塊市場(chǎng)，其上市公司數(shù)量的歷史基礎(chǔ)與創(chuàng)業(yè)板有一定差異，這是導(dǎo)致兩個(gè)板塊交易量產(chǎn)生差異的原因之一。
在板塊目標(biāo)定位方面，科創(chuàng)板有六大重點(diǎn)推薦行業(yè)領(lǐng)域，且有較強(qiáng)的科創(chuàng)屬性指標(biāo)和市值指標(biāo)要求。創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)“三創(chuàng)四新”企業(yè)。
而在投資者門檻方面，創(chuàng)業(yè)板對(duì)存量投資者的適當(dāng)性管理要求基本保持不變，新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元，且具備24個(gè)月A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻;科創(chuàng)板出于板塊特點(diǎn)下對(duì)投資者保護(hù)的需要，設(shè)置了50萬(wàn)元的資金門檻限制，要求開通交易權(quán)限之前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不得低于50萬(wàn)元。
楊敬東特別強(qiáng)調(diào)，目前創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部個(gè)股交易活躍度分化，創(chuàng)業(yè)板市值前10%的個(gè)股上半年累計(jì)成交額占板塊比重近50%，科創(chuàng)板為38%，“資金向大市值龍頭成長(zhǎng)公司集中是創(chuàng)業(yè)板交易活躍度抬升的原因之一”。
制度建設(shè)不留死角，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)嚇退“渾水摸魚”者
今年1月29日，為加強(qiáng)IPO企業(yè)信息披露監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》，升級(jí)了現(xiàn)場(chǎng)檢查的威懾力。不久，被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的20家企業(yè)中，16家撤回上市申請(qǐng)，其中科創(chuàng)板9家、創(chuàng)業(yè)板11家，比例高達(dá)80%，一時(shí)引發(fā)市場(chǎng)熱議。
仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，部分撤回企業(yè)已經(jīng)過一輪甚至多輪反饋，卻在現(xiàn)場(chǎng)檢查的前夜主動(dòng)撤回申請(qǐng)，止步IPO。
例如，2月22日，深交所公告稱，因發(fā)行人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件，決定終止對(duì)北京木瓜移動(dòng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“木瓜移動(dòng)”）首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核。資料顯示，木瓜移動(dòng)在今年1月31日被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查。在隨后的2月18日，木瓜移動(dòng)即申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件。
而在此前，木瓜移動(dòng)最廣為人知的“標(biāo)簽”，即為“科創(chuàng)板首家主動(dòng)撤單的公司”。早在2019年，木瓜移動(dòng)就曾向上交所科創(chuàng)板遞交招股書，但在當(dāng)年7月4日，木瓜移動(dòng)及保薦人提交了撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。在向深交所撤回發(fā)行上市申請(qǐng)前，木瓜移動(dòng)歷經(jīng)了兩輪審核問詢。第一輪問詢中曾對(duì)木瓜移動(dòng)提出32個(gè)問題，在第二輪提出15個(gè)問題，涉及供應(yīng)商依賴、業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)描述、業(yè)務(wù)流程、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力、控股股東及實(shí)際控制人、客戶黏性等。
現(xiàn)場(chǎng)檢查有效傳遞監(jiān)管威懾，取得了良好的效果。
對(duì)此，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在3月舉行的中國(guó)發(fā)展高層論壇中直言，在IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)高比例撤回申報(bào)材料的現(xiàn)象。據(jù)初步掌握的情況，并不是說(shuō)這些企業(yè)問題有多大，更不是因?yàn)樽黾儋~撤回，其中一個(gè)重要原因是不少保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。部分中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。
易會(huì)滿指出，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化。以前的首要目標(biāo)是提高發(fā)行人上市的“可批性”，現(xiàn)在應(yīng)該是要保證發(fā)行人的“可投性”，這對(duì)“看門人”的要求實(shí)際上更高了。
“對(duì)‘帶病闖關(guān)的，將嚴(yán)肅處理，決不允許一撤了之?！币讜?huì)滿強(qiáng)調(diào)，將進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。監(jiān)管部門也需要進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，加快完善相關(guān)辦法、規(guī)定。
隨后，4月30日，深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)》。深交所稱，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)是發(fā)行上市審核全鏈條監(jiān)管中的重要一環(huán)，是推進(jìn)注冊(cè)制改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要機(jī)制安排。
《指引》明確了發(fā)行人“上會(huì)”被否后觸發(fā)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的情形。具體而言，被否項(xiàng)目12個(gè)月內(nèi)重新申報(bào)，且相關(guān)問題仍然存在的，在受理后將啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo);因督導(dǎo)撤回項(xiàng)目重新申報(bào)，如該項(xiàng)目在督導(dǎo)組進(jìn)場(chǎng)前申請(qǐng)撤回，在撤回后12個(gè)月內(nèi)重新申報(bào)的，在受理后將啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。
“決不允許一撤了之”的監(jiān)管思路，也在《指引》中得以明確?！吨敢凤@示，深交所發(fā)出現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)書面通知后、督導(dǎo)組進(jìn)場(chǎng)前，發(fā)行人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)或者保薦人撤銷保薦的，本所終止現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，但不影響按照規(guī)定對(duì)其采取工作措施、自監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。本所督導(dǎo)組進(jìn)場(chǎng)后，發(fā)行人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)或者保薦人撤銷保薦的，本所將繼續(xù)完成現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。
深交所資料顯示，截至2021年4月30日，深交所共組織開展44個(gè)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)項(xiàng)目，已實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的IPO項(xiàng)目約占IPO申報(bào)項(xiàng)目總數(shù)的7%，與審核問詢協(xié)同聯(lián)動(dòng)，形成有效的監(jiān)管威懾。
期待更多改革紅利
5月28日晚間，深交所發(fā)布理事會(huì)工作報(bào)告。其中在談及2021年的重點(diǎn)工作時(shí)表示，深入推進(jìn)注冊(cè)制改革。全面落實(shí)注冊(cè)制三原則，鞏固創(chuàng)業(yè)板改革成果，維護(hù)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制高質(zhì)量運(yùn)行，堅(jiān)守服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)定位，支持更多優(yōu)質(zhì)高新技術(shù)企業(yè)、成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大。全面做好創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)評(píng)估和改進(jìn)優(yōu)化，深入推進(jìn)注冊(cè)制改革重點(diǎn)任務(wù)。
談及創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步推進(jìn)改革，楊敬東提出幾點(diǎn)建議：一是繼續(xù)加強(qiáng)投資者宣傳教育，營(yíng)造良好的輿論環(huán)境。二是建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制，發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)的作用。三是加大綠色金融推廣和上市公司綠色信息披露。四是進(jìn)一步完善交易制度。五是進(jìn)一步完善詢價(jià)機(jī)制。
“美國(guó)等成熟市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制一方面拓寬上市公司退市渠道，另一方面也有效提升退市效率，在全國(guó)性交易所退市的公司自動(dòng)轉(zhuǎn)入場(chǎng)外市場(chǎng)，省卻了退市整理和利益雙方的協(xié)調(diào)程序?！?楊敬東表示，當(dāng)前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)初現(xiàn)雛形，注冊(cè)制改革已經(jīng)落地實(shí)施，深主板和中小板也已合并，各板塊之間的功能定位日漸清晰，建議考慮建立板塊間的轉(zhuǎn)化機(jī)制。
在進(jìn)一步完善交易制度方面，楊敬東表示，建議考慮有條件嘗試T+0制度，向發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)對(duì)標(biāo)，但是為了防范過度投機(jī)和市場(chǎng)炒作，也可考慮設(shè)置一定的約束條件來(lái)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。
責(zé)編：姚坤? yaokun@ceweekly.cn
美編：孟凡婷
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