明伊培

【關鍵詞】杜邦分析;盈利能力;“嗶哩嗶哩”

【中圖分類號】F49;F275 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2021）06-0234-03

1 基本概況及盈利能力現(xiàn)狀分析

1.1 “嗶哩嗶哩”的基本情況

“嗶哩嗶哩”是我國第二個彈幕視頻網(wǎng)站，同時是國內(nèi)最好的彈幕時評網(wǎng)站之一，其主營業(yè)務如下。①視頻PUGV：是指用戶自制視頻，此產(chǎn)業(yè)是“嗶哩嗶哩”的根基。②授權(quán)視頻：隨著“大版權(quán)時代”的到來，大部分二次元視頻網(wǎng)站的用戶不斷流失，受國家政策與各種因素的影響，無版權(quán)的放映越來越困難，“嗶哩嗶哩”不僅沒有因此喪失客戶，反而第一時間順應國家政策，迎合時代潮流，抓緊購入每一季度新番劇的播放權(quán)。③小視頻：除了傳統(tǒng)的PUGV，“嗶哩嗶哩”也效仿“快手”“抖音”，緊跟社會發(fā)展的潮流，同樣支持播放時間短而小的視頻創(chuàng)作。④直播：“嗶哩嗶哩”的直播分為游戲主播、賽事轉(zhuǎn)播、生活娛樂及新興產(chǎn)業(yè)VIRTUAL YOUTUBER。⑤手機游戲：手機游戲是“嗶哩嗶哩”最主要的業(yè)務，“嗶哩嗶哩”主要通過代理國外游戲，以及與國內(nèi)廠商合作聯(lián)運游戲作為其收入的主要來源。

1.2 “嗶哩嗶哩”的盈利能力現(xiàn)狀分析

“嗶哩嗶哩”的盈利主要來自以下幾個方面。①游戲收入：主要通過銷售虛擬物品獲利。②直播和增值服務收入：主要來自在線虛擬物品的銷售，其中包括消耗類虛擬物品和時間類物品，可以用于打賞主播，還有VIP服務。③廣告收入：主要來自站內(nèi)的廣告收入。④電商及其他業(yè)務收入：主要來自在線上平臺販賣周邊產(chǎn)品和線下活動售票。

2 基于杜邦分析的“嗶哩嗶哩”盈利能力評價與分析

2.1 凈資產(chǎn)收益率解析

2016—2017年，凈資產(chǎn)即股東權(quán)益，變化規(guī)模并不大，由2.22億元上升為3.18億元，增幅為43%，但是凈利潤由-1.37億元變?yōu)?0.27億元，增長1.1億元，增幅為80.29%，在股東權(quán)益沒有大幅上漲的同時，凈利潤飛速上漲導致2016—2017年的凈資產(chǎn)收益率大幅上漲，而2017年的凈利潤飛速上漲則是由收入的飛速上漲造成的。

由凈資產(chǎn)收益率來看，總資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)利率一樣，在2017年有了質(zhì)的飛躍，由-43.91%上升為-5.07%，上漲38.96%，增幅為88.6%，對凈資產(chǎn)收益率的影響率為54.93%，而權(quán)益乘數(shù)則由1.41上升為1.68，上升0.27，增幅為19.14%，對凈資產(chǎn)收益率的影響率為16.61%，由于權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響要小于總資產(chǎn)凈利率對權(quán)益乘數(shù)的影響，所以“嗶哩嗶哩”需要提高權(quán)益乘數(shù)，加強財務杠桿的使用。

2.2 總資產(chǎn)凈利率解析

總資產(chǎn)凈利率的走勢與凈資產(chǎn)收益率的走勢非常契合，近兩年有了質(zhì)的飛躍，這也是凈資產(chǎn)收益率大幅上漲的原因，說明公司投入產(chǎn)出水平越來越高，資產(chǎn)運營越來越有效，但走勢高度重合也代表“嗶哩嗶哩”缺少負債，幾乎全憑著自身的資產(chǎn)持續(xù)運營，因此“嗶哩嗶哩”應當適度舉債經(jīng)營。

2016—2017年，營業(yè)凈利潤由-1.37億元提升為1.2億元，增長2.57億元，增幅為187.5%，總資產(chǎn)由3.12億元上升為5.33億元，上升2.21億元，增幅為41.46%，由于凈利潤遠遠超過總資產(chǎn)的爆發(fā)式提高，所以“嗶哩嗶哩”2016—2017年的總資產(chǎn)凈利率有了爆發(fā)式提高，2017年具有極高的獲利能力。

2.3 營業(yè)凈利潤率解析

“嗶哩嗶哩”近兩年的營業(yè)凈利潤率有了很大幅度的增長，說明公司前期的資金投入開始產(chǎn)生效益，即將度過“燒錢”階段進入盈利階段。2016—2017年的營業(yè)凈利潤率飛速增長，凈利潤扭虧為盈，由-173.42%上升為-7.40%，上漲166.02%。2016年的凈利潤為-1.37億元，2017年的凈利潤為1.2億元，提升2.57億元，漲幅為187.59%，營業(yè)收入由0.79億元上升到3.65億元，增長2.86億元，漲幅為362%。由這兩個數(shù)值來看，2017年的營業(yè)收入取得了飛躍性的增長，是因為“嗶哩嗶哩”的游戲運營成功的結(jié)果，但是到2018年，營業(yè)凈利潤又開始下滑，雖然營業(yè)收入由3.65億元上升為6.24億元，增長2.59億元，漲幅為70.95%，但是凈利潤卻由1.2億元降低為-0.83億元，凈利潤的降低是導致營業(yè)凈利潤率降低的元兇，而凈利潤的降低是由過高的營業(yè)成本導致的，2016—2017年的營業(yè)成本只是由1.16億元上漲到2.84億元，增長1.68億元，雖然漲幅高達144.82%，但是增長額與收入的增長額相比，只是鳳毛麟角，但是到了2018年，營業(yè)由2.84億元增長為4.95億元，增長2.366億元，漲幅為91.56%，連續(xù)兩年成本費用成倍增長，導致營業(yè)收入70.95%的漲幅也救不回來，“嗶哩嗶哩”又邁入虧損。因此，降低的營業(yè)成本是“嗶哩嗶哩”運營的一大重點。

2.4 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率解析

“嗶哩嗶哩”近幾年來總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體是向上增長的，說明公司銷售能力強，資產(chǎn)利用效率高。2016—2017年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率獲得了突破性的增長，由0.25上漲為0.68，上升0.43，漲幅為172%，代表2016—2017年周轉(zhuǎn)率迅速提升，而2018年又開始下滑，由0.68跌至0.41，下降0.27，降幅為39.7%，這是由于“嗶哩嗶哩”在2018年上市，大量股東入股，資產(chǎn)總額爆發(fā)式上升，但是收入?yún)s沒有跟上導致的，代表“嗶哩嗶哩”對資產(chǎn)的利用效率開始變慢，單憑手游無法負擔大量新涌入的資產(chǎn)，急需找到新的手段，或者需要通過提高其他業(yè)務的獲利能力提高資產(chǎn)的利用效率。

2.5 權(quán)益乘數(shù)分析

2016—2018年，“嗶哩嗶哩”股東權(quán)益分別為2.22、3.18、10.48，增長額為0.96、7.3，漲幅為43.24%、229.55%，增長速度為530.8%，反映“嗶哩嗶哩”運營情況良好，但權(quán)益乘數(shù)卻沒有因為股東權(quán)益的迅速上升而下降，反而是趨于穩(wěn)定，2016—2018年的權(quán)益乘數(shù)分別為1.41、1.68、1.46，增長了0.27、-0.22，漲幅為15.07%、15.06%，雖然漲幅高達15%，但是與股東權(quán)益夸張的漲幅相比，簡直是小巫見大巫，這是因為除了股東權(quán)益大幅增長外，資產(chǎn)總額也迅速增長，2016—2018年分別為3.12、5.33、15.28，增長2.21、9.95，增幅為70.83%、186.67%，雖然總資產(chǎn)的增長幅度不如股東權(quán)益，但是因為總資產(chǎn)的基數(shù)大，增長額也高過股東權(quán)益，所以最終導致權(quán)益乘數(shù)趨于穩(wěn)定，這與2017年總資產(chǎn)的快速增長密切相關，“嗶哩嗶哩”游戲運營獲得的成功帶來了巨額收入增長，但是2018年總資產(chǎn)的增長則歸功于“嗶哩嗶哩”的成功上市。

3 “嗶哩嗶哩”盈利能力存在的問題

3.1 成本費用過高

用于購買動畫、漫畫版權(quán)的無形資產(chǎn)費用迅速提升，但是將這部分費用轉(zhuǎn)換成收入則需要一個漫長的過程，無法快速變現(xiàn)，投資變現(xiàn)能力弱、變現(xiàn)速度慢，會導致長時間無法解決利潤增長慢于成本費用的問題。再加上“嗶哩嗶哩”的游戲與直播收入與成本直接掛鉤，采用收入分享的方式計算成本，收入越高，成本越高，這就導致不管“嗶哩嗶哩”的收入增長如何迅速，成本的提升也緊跟其后，使得“嗶哩嗶哩”利潤遲遲難以轉(zhuǎn)正，上升速度也相應放慢 [1]。

3.2 凈利潤持續(xù)虧損

“嗶哩嗶哩”持續(xù)的虧損作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言并不罕見，甚至可以說是常見的，目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，有58.3%的企業(yè)處于虧損狀態(tài)，可見，虧損是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的常態(tài)，甚至有19家企業(yè)是3年連續(xù)虧損，與之相比，“嗶哩嗶哩”有過一次虧轉(zhuǎn)盈，表現(xiàn)優(yōu)秀。但常態(tài)并不代表合理，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因為整體較為年輕，“嗶哩嗶哩”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和盈利方式在國內(nèi)又獨一無二，所以難以預測未來的發(fā)展情況。

3.2 對游戲產(chǎn)業(yè)的過分依賴

“嗶哩嗶哩”作為一個彈幕視頻網(wǎng)站，其主營業(yè)務應該是直播和增值服務，就像“斗魚”一樣通過用戶購買付費道具打賞主播獲利，像“愛奇藝”一樣，建立會員制度，允許會員比普通用戶觀看更多網(wǎng)站內(nèi)容，以及像所有付費視頻網(wǎng)站一樣，通過收取費用解鎖付費觀看內(nèi)容。但是“嗶哩嗶哩”的主營業(yè)務收入在2017年和2018年的漲幅只有7.1%、14.1%，2017年后，“嗶哩嗶哩”的核心業(yè)務實質(zhì)已由視頻播放轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營游戲。

3.3 用戶生態(tài)導致收入提高困難

由于“嗶哩嗶哩”長期宣傳免收費觀看視頻，導致“嗶哩嗶哩”很長時間不能降低免費用戶的用戶體驗，也不可能在視頻內(nèi)加入彈窗廣告，因此會員服務和廣告這兩項時評網(wǎng)站的主營業(yè)務的增長會相當困難。

4 提升“嗶哩嗶哩”盈利能力的建議

4.1 加強成本費用的控制

“嗶哩嗶哩”的運營成本中包括收益共享成本、內(nèi)容成本、員工費用、服務器及帶寬成本等。成本主要來源于購買各種視頻版權(quán)的分期費用，這之中的收入分攤成本常年維持在45%～50%，對于來自游戲開發(fā)者及應用平臺的付費項目，“嗶哩嗶哩”可以隨著未來業(yè)務的擴大和收入的提升，將多余的資金用于投資甚至并購更多的優(yōu)質(zhì)游戲公司，將目光放得更長遠，讓收入分成有更高的話語權(quán)，從而降低收益共享成本 [2]。公司要制定相關的成本費用控制標準，嚴格控制各項費用的開支，嚴禁不合理的開支。公司財務除了要詳細記錄公司的各項費用支出，還要定時對支出進行檢查，反思哪些費用是沒有必要的和可以避免的，確保每一項支出都是花在刀刃上。

4.2 充分發(fā)揮財務杠桿作用

根據(jù)“嗶哩嗶哩”的財報顯示，除2015年有過154萬美元的短期借款，公司在其他年份無任何借款，都是憑借股東資金支持公司的運營。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本身對資金需求大，那么企業(yè)要發(fā)展與壯大，僅靠自有資金是遠遠不夠的，從外部籌集資金能夠在企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)和擴大流通中起到重要的財務杠桿作用，為企業(yè)增加效益，甚至成為企業(yè)在競爭中求得生存和發(fā)展的重要途徑 [3]。那么，充分發(fā)揮財務杠桿的作用就需要“嗶哩嗶哩”舉債經(jīng)營，考慮“嗶哩嗶哩”有可能沒有能力舉債，作為互聯(lián)網(wǎng)公司，傳統(tǒng)刻板印象會認為“嗶哩嗶哩”收入不穩(wěn)定，導致籌資困難?！皢袅▎袅ā笨梢詫W習“愛奇藝”發(fā)放可轉(zhuǎn)換債券，由于“嗶哩嗶哩”成功上市，公司的股票價值也在2020年的疫情中得到了充分表現(xiàn)，因此可轉(zhuǎn)換債券相較普通的債券會更有吸引力，降低債券融資的難度，便于“嗶哩嗶哩”舉債經(jīng)營。

4.3 完善“嗶哩嗶哩”的產(chǎn)業(yè)鏈盈利模式

“嗶哩嗶哩”作為一個視屏彈幕網(wǎng)站，目前對二次元產(chǎn)業(yè)的上、中、下游產(chǎn)業(yè)都有相關的業(yè)務。二次元的上游產(chǎn)業(yè)為視頻游戲的制作，“嗶哩嗶哩”在這方面較為薄弱，但是手游的制作則在全世界都有相當好的成績。中游則是對游戲和視頻的推廣與宣傳，雖然“嗶哩嗶哩”在手游方面收獲了相當杰出的成績，但是不能只靠這一方面盈利。二次元的下游則是周邊的生產(chǎn)與販賣。在日本，周邊屬于二次元行業(yè)盈利的首要業(yè)務，而在國內(nèi)則相對有點頹勢，“嗶哩嗶哩”可以抓住機會，在周邊產(chǎn)業(yè)大做文章。

“嗶哩嗶哩”在下游的收入?yún)s是占比最低的。“嗶哩嗶哩”需要加大電商產(chǎn)業(yè)的投入。“嗶哩嗶哩”除了與“淘寶”合作發(fā)展B2C的商務模式，還可以效仿日本的電器街——“秋葉原”，再結(jié)合國內(nèi)發(fā)達的電商產(chǎn)業(yè)，試行C2C的商務模式 [4]。

5 結(jié)論

綜上所述，“嗶哩嗶哩”目前的發(fā)展能力、盈利能力整體不斷趨于向上，帶動市場不斷地發(fā)展，但仍然有可以改進的地方及需要抓緊改進的機會。“嗶哩嗶哩”在盈利方面存在兩個大問題，一是收入結(jié)構(gòu)畸形，二是對財務杠桿的使用相對薄弱。所以，“嗶哩嗶哩”今后的兩個大目標應是不斷提升盈利能力，豐富盈利方式，讓自己朝著更多元的方向發(fā)展，以及提高自身的舉債能力，通過債務的方式吸收更多的借款，從而充分發(fā)揮財務杠桿的效果提高投資者的收益，進而吸引更多的投資者，進一步擴大企業(yè)的規(guī)模。

參 考 文 獻

[1]仲蕾.杜邦分析法的局限分析及改進意見[J].商情，

2017（10）：109.

[2]錢德旺.淺析企業(yè)盈利能力[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2017（15）：256.

[3]劉瑩.企業(yè)盈利能力分析應注意的相關問題探討[J].納稅，2019（3）：237.

[4]康微婧.上市公司盈利能力探索與研究[J].統(tǒng)計與管理，2017（3）：98-99.