劉鳳宇 付東菊（長(zhǎng)春大學(xué)管理學(xué)院）

■財(cái)務(wù)柔性定義

（一）國(guó)外定義

早期國(guó)外對(duì)于財(cái)務(wù)柔性的定義多是從現(xiàn)金預(yù)防的角度進(jìn)行的。Health（1978）認(rèn)為具有財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)在危機(jī)后能迅速采取對(duì)策，以消除或減少因現(xiàn)金流入低于現(xiàn)金支出的不利影響。在隨后的文獻(xiàn)中對(duì)財(cái)務(wù)柔性的定義則從融資方式的角度進(jìn)行，Higgins（1992）認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)柔性是企業(yè)可以以較低的成本來獲取資金為企業(yè)提供低成本資金的能力。此后對(duì)財(cái)務(wù)柔性定義又具有了利用屬性，DeAngelo H 和DeAngelo L（2007）認(rèn)為以低杠桿維持財(cái)務(wù)柔性可以使企業(yè)以更加低的成本獲取資金并且抓住投資機(jī)遇。Byoun（2013）認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性能夠優(yōu)化和調(diào)整企業(yè)可以運(yùn)用的相關(guān)財(cái)務(wù)資源，抓住有利機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

（二）國(guó)內(nèi)定義

國(guó)內(nèi)觀點(diǎn)一種是參考國(guó)外的觀點(diǎn)，側(cè)重資金需求和融資的定義，如葛家澍和占美松（2008）認(rèn)為企業(yè)利用財(cái)務(wù)柔能夠來改變現(xiàn)金流入數(shù)量和流入時(shí)間，使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)危機(jī)中應(yīng)對(duì)不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)從而抓住機(jī)遇。張巍?。?016）認(rèn)為，財(cái)務(wù)柔性是企業(yè)在不確定環(huán)境中應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并抓住機(jī)遇的能力。國(guó)內(nèi)第二種觀點(diǎn)是基于企業(yè)戰(zhàn)略需要的財(cái)務(wù)決策和控制活動(dòng)。趙華等（2010）從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略角度出發(fā)，認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性是企業(yè)在其戰(zhàn)略目標(biāo)下對(duì)不確定環(huán)境適應(yīng)其變化，抓住機(jī)遇提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的一種決策和活動(dòng)。蒲文艷等（2012）認(rèn)為儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性的公司在出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)時(shí)，能夠更加容易抓住機(jī)遇，在實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型同時(shí)提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

■財(cái)務(wù)柔性來源

（一）現(xiàn)金儲(chǔ)備

現(xiàn)金儲(chǔ)備是財(cái)務(wù)柔性非常重要的來源，自由現(xiàn)金儲(chǔ)備可使企業(yè)在不確定環(huán)境中抓住機(jī)遇，渡過難關(guān)。內(nèi)部資金是非常容易獲得且可靠的資金來源，當(dāng)不利沖擊到來時(shí)可相對(duì)快速地應(yīng)對(duì)不利沖擊；當(dāng)機(jī)會(huì)來臨時(shí)，內(nèi)部資金可快速把握機(jī)遇提升企業(yè)價(jià)值。企業(yè)可以通過增加貨幣資金的儲(chǔ)備來提高現(xiàn)金柔性即提高現(xiàn)金比率，即使企業(yè)現(xiàn)金比率相對(duì)高于同行業(yè)平均現(xiàn)金比率。此外，短時(shí)間內(nèi)可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)如交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款等也可以提高企業(yè)的現(xiàn)金柔性。當(dāng)然，也不是現(xiàn)金越多越好，而是要保持相對(duì)合理的水平，使其不僅能夠滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，同時(shí)還要使資金使用效率達(dá)到最大化。由于環(huán)境的不確定性和信息不對(duì)稱性，現(xiàn)實(shí)中很多企業(yè)都面臨著融資難的問題，對(duì)于突發(fā)事件，企業(yè)可能面臨突發(fā)性的資金需求而造成資金短缺陷入財(cái)務(wù)困境。對(duì)于許多企業(yè)來說，創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展非常重要的戰(zhàn)略，許多企業(yè)沒有足夠的資金來支持創(chuàng)新而限制了自身的發(fā)展，當(dāng)融資約束大時(shí)，現(xiàn)金儲(chǔ)備可以節(jié)約資金成本。

（二）低負(fù)債水平

通過對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，能夠使企業(yè)負(fù)債水平低于行業(yè)平均水平來提高負(fù)債柔性，以便企業(yè)在以后可以通過提高負(fù)債率來籌集資金。企業(yè)還可以通過調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，如提高信用等級(jí)、保留銀行信債額度等舉措來儲(chǔ)備負(fù)債柔性。企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，要盡量減少通過負(fù)債方式來籌集資金，進(jìn)而維持一定的負(fù)債籌集資金的能力，使企業(yè)在危機(jī)到來時(shí)，可通過提高負(fù)債率來獲取所需的資金。企業(yè)積極償還債務(wù)保持一定的負(fù)債柔性，從而更容易獲得外部資金來應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力并促進(jìn)自身的發(fā)展。在整體經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展時(shí)，負(fù)債融資高的企業(yè)所存在風(fēng)險(xiǎn)也很大，很可能導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī)，低負(fù)債水平能夠使企業(yè)及時(shí)獲取外部資金。所以負(fù)債柔性儲(chǔ)備對(duì)企業(yè)來說不僅能抵御風(fēng)險(xiǎn)，更能使其抓住機(jī)遇。

（三）高股利政策

股利政策是企業(yè)財(cái)務(wù)政策中非常重要的組成部分，當(dāng)企業(yè)資金不足夠的情況下，一般會(huì)選擇發(fā)行股票來籌集資金，當(dāng)企業(yè)股利支付率較高時(shí)會(huì)向市場(chǎng)傳達(dá)良好的經(jīng)營(yíng)信號(hào)，企業(yè)股價(jià)就會(huì)上漲而吸引更多的投資者，進(jìn)而提升企業(yè)的權(quán)益柔性。當(dāng)然不同的股利政策也會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性產(chǎn)生不同的影響，例如現(xiàn)金股利會(huì)減少現(xiàn)金持有而使現(xiàn)金柔性降低，而股票股利可以在分紅的同時(shí)保持現(xiàn)有資金儲(chǔ)備，不僅保持了企業(yè)的現(xiàn)金柔性還可以提高權(quán)益柔性。

■財(cái)務(wù)柔性的作用

（一）應(yīng)對(duì)不利危機(jī)

當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)基于現(xiàn)金預(yù)防的角度，事先儲(chǔ)備一定的現(xiàn)金柔性的企業(yè)能夠快速進(jìn)行調(diào)整進(jìn)而抵御危機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)所處環(huán)境具有不確定性，財(cái)務(wù)柔性可以使企業(yè)及時(shí)適應(yīng)環(huán)境，應(yīng)對(duì)環(huán)境的不確定性帶來的危機(jī)，在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)做出對(duì)企業(yè)最有利的決策，以讓企業(yè)更好地度過危機(jī)。

（二）抓住機(jī)遇

當(dāng)企業(yè)處于不利環(huán)境時(shí)，在應(yīng)對(duì)危機(jī)的同時(shí)企業(yè)可通過財(cái)務(wù)柔性抓住一切機(jī)遇。此外，在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的時(shí)代，企業(yè)要想長(zhǎng)久發(fā)展，必須注重創(chuàng)新，儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)可以有充分的資金支持企業(yè)創(chuàng)新，在變化的環(huán)境中利用創(chuàng)新抓住一切機(jī)會(huì)，努力提升企業(yè)自身的實(shí)力及核心競(jìng)爭(zhēng)力。

■如何合理地管理財(cái)務(wù)柔性

（一）提高財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備意識(shí)

隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時(shí)，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈，企業(yè)面臨很大的環(huán)境不確定性，可能會(huì)產(chǎn)生突發(fā)的資金需求，財(cái)務(wù)柔性能幫助企業(yè)度過危機(jī)并且抓住機(jī)遇。但我國(guó)大多數(shù)企業(yè)缺乏財(cái)務(wù)柔性意識(shí)，因此企業(yè)應(yīng)該重視財(cái)務(wù)柔性在企業(yè)發(fā)展過程中的地位，加強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備意識(shí)。在不確定環(huán)境中進(jìn)行財(cái)務(wù)柔性的儲(chǔ)備，不僅能抵御不利沖擊中資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，還有可能尋找有利于企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

（二）合理儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性

財(cái)務(wù)柔性最重要的是能使企業(yè)更容易獲得資金，以滿足未來的資金需求。儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性有很多方式，現(xiàn)金儲(chǔ)備是財(cái)務(wù)柔性非常重要且最直接的方式，自由現(xiàn)金儲(chǔ)備可使企業(yè)在不確定的環(huán)境下抓住機(jī)遇渡過難關(guān)。但是過度的現(xiàn)金持有會(huì)在增加現(xiàn)金柔性的同時(shí)增加機(jī)會(huì)成本，所以在儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性的同時(shí)，要綜合考慮自身發(fā)展需求、日常經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略等多方面因素。當(dāng)然負(fù)債柔性的儲(chǔ)備企業(yè)也要考慮自己所處的內(nèi)外部環(huán)境，負(fù)債籌資是企業(yè)負(fù)債柔性重要的來源，但通過負(fù)債來籌集資金的同時(shí)，要處理好資金導(dǎo)致的代理問題、企業(yè)要結(jié)合自身的情況來儲(chǔ)備負(fù)債柔性。

（三）合理釋放財(cái)務(wù)柔性

企業(yè)受環(huán)境不確定性和自身?xiàng)l件的限制，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)一直存在，企業(yè)要根據(jù)宏觀環(huán)境的變化趨勢(shì)來調(diào)整財(cái)務(wù)柔性以適應(yīng)環(huán)境的變化。同時(shí)企業(yè)也可根據(jù)自身的戰(zhàn)略來調(diào)整財(cái)務(wù)柔性，以支持戰(zhàn)略的實(shí)施，減少戰(zhàn)略調(diào)整給企業(yè)帶來的不適，降低大規(guī)模融資產(chǎn)生的成本和風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)把握當(dāng)前的機(jī)遇，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）建立科學(xué)合理的公司治理機(jī)制

企業(yè)適當(dāng)儲(chǔ)備以及使用財(cái)務(wù)柔性能適應(yīng)和緩沖危機(jī)帶來的不利沖擊，同時(shí)可能抓住投資機(jī)遇，但如果企業(yè)沒有建立合理的有效治理機(jī)制，財(cái)務(wù)柔性很可能被濫用。首先，激勵(lì)機(jī)制可通過提高管理者薪酬來提高管理層的工作效率，使其努力提升業(yè)績(jī)進(jìn)而獲得高薪酬，促使管理者積極且合理地運(yùn)用財(cái)務(wù)柔性；其次，及時(shí)監(jiān)督和懲罰經(jīng)營(yíng)者，以防止過度或者不當(dāng)使用財(cái)務(wù)柔性，進(jìn)而防止財(cái)務(wù)柔性被濫用。

（五）建立財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備預(yù)警系統(tǒng)

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的情況建立一套符合自身發(fā)展需求、日常經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)柔性預(yù)警系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)督財(cái)務(wù)柔性狀況，結(jié)合自身的因素及時(shí)有效地調(diào)整財(cái)務(wù)柔性。例如，企業(yè)可以尋找同行業(yè)性質(zhì)、規(guī)模相似的企業(yè)作為參照，計(jì)算其財(cái)務(wù)柔性水平并結(jié)合自身企業(yè)實(shí)際狀況估算適合自己的財(cái)務(wù)柔性水平，這樣可以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性有效地進(jìn)行監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決問題。

■結(jié)論

隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，以及企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的不斷變化，財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)來說愈發(fā)重要。企業(yè)應(yīng)該越來越重視財(cái)務(wù)柔性在企業(yè)發(fā)展過程中的地位，維持適度的財(cái)務(wù)柔性是企業(yè)能夠抵御風(fēng)險(xiǎn)并把握機(jī)會(huì)的重要決策。尤其對(duì)于新冠疫情這種突發(fā)性的危機(jī)，其能夠幫助企業(yè)及時(shí)籌集所需的資金，避免企業(yè)陷入危機(jī)的同時(shí)抓住機(jī)遇增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。