陳來華 桂 丹 李 娟 王亞輝＊

（1中國農(nóng)業(yè)科學院農(nóng)業(yè)信息研究所，北京 100081；2中國農(nóng)墾經(jīng)濟發(fā)展中心，北京 100122）

“十三五”時期是國內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭瓤焖偬嵘?年，也是大型農(nóng)牧企業(yè)飛快擴張且行業(yè)競爭異常激烈的5年。全國年出欄500頭以上的生豬規(guī)模養(yǎng)殖比重由2015年的43.3%，提高到2020年的57%，增加13.7個百分點。上市公司公開數(shù)據(jù)顯示，2020年A股上市農(nóng)牧企業(yè)生豬出欄量居前5位的企業(yè)（TOP5）分別為牧原食品股份有限公司（以下簡稱“牧原股份”）、江西正邦科技股份有限公司（以下簡稱“正邦科技”）、溫氏食品集團股份有限公司（以下簡稱“溫氏股份”）、新希望六和股份有限公司（以下簡稱“新希望六和”）、天邦食品股份有限公司（以下簡稱“天邦股份”）合計出欄生豬4 859.05萬頭，占全國生豬總出欄量的份額為9.22%；2020年生豬出欄量TOP5的企業(yè)生豬出欄量與2015年相比增長幅度在-37.81%～850%之間，除溫氏股份外，其他4家企業(yè)發(fā)展速度均大幅超越了以往任何一個階段。

牧原股份、正邦科技、溫氏股份、新希望六和、天邦股份5家企業(yè)是我國以生豬養(yǎng)殖為核心業(yè)務的農(nóng)牧企業(yè)的龍頭，它們的生產(chǎn)能力、運營能力和競爭能力代表著行業(yè)的一流水平，它們具備敏銳的市場嗅覺、清醒的行業(yè)判斷、前瞻的業(yè)務布局、高效的組織模式、超強的成本控制能力和競爭優(yōu)勢。在行業(yè)快速變革期和深刻轉(zhuǎn)型期，追蹤上述5家大型生豬企業(yè)的發(fā)展路程，特別是在2015—2020年生豬養(yǎng)殖高速擴張期間的企業(yè)行為特征，梳理比較其養(yǎng)殖模式、投資策略、生產(chǎn)成本、盈利能力、財務風險等，有助于把握當前及未來行業(yè)發(fā)展的態(tài)勢，可為企業(yè)明晰發(fā)展方位、校正發(fā)展方向、優(yōu)化經(jīng)營管理提供寶貴借鑒。

1 企業(yè)情況簡析

2020年國內(nèi)生豬出欄量居前5位的企業(yè)地區(qū)分布、創(chuàng)立時間、上市時間、下屬企業(yè)數(shù)和員工數(shù)及經(jīng)營范圍見表1。

由表1可知，從5家企業(yè)的地域分布來看，主要分布在河南、江西、廣東、四川、安徽等省份，與國內(nèi)生豬養(yǎng)殖大省區(qū)域分布基本一致，可見養(yǎng)殖大省的環(huán)境和底蘊更容易孕育出大型養(yǎng)殖集團。

表1 2020年國內(nèi)生豬出欄量居前5位的企業(yè)概況

從5家企業(yè)創(chuàng)立時間和上市時間來看，新希望六和創(chuàng)立時間最早，其母公司新希望集團創(chuàng)立于1982年，其前身四川新希望農(nóng)業(yè)股份有限公司在1998年上市，在2005年新希望集團與原山東六和集團戰(zhàn)略聯(lián)合重組，2011年公司更名為現(xiàn)名“新希望六和”；溫氏股份創(chuàng)立時間較早（1983年），但相比較上市時間最遲（2015年）；正邦科技和天邦科技創(chuàng)立時間均在1996年，并且同在2007年上市；牧原股份創(chuàng)立于1992年，從創(chuàng)立到上市耗時22年，歷時較長，從其后的發(fā)展情況看正是因為經(jīng)歷了較長時間的準備，形成較為扎實的產(chǎn)業(yè)基礎，才使得企業(yè)在上市后能夠借助資本的力量迅速發(fā)展。

從5家企業(yè)的下屬企業(yè)數(shù)和員工數(shù)來看，牧原股份下屬企業(yè)數(shù)量相對較少，但其員工數(shù)量最多，可能與一體化經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)模式有關；正邦科技下屬企業(yè)最多，與其較多涉足生豬養(yǎng)殖板塊之外的產(chǎn)業(yè)有關；天邦股份在職員工數(shù)量最少；新希望六和在職員工數(shù)量僅次于牧原股份，達到9萬余人，且其下屬企業(yè)數(shù)量較多，也與其涉足產(chǎn)業(yè)門類較多有關。

2 產(chǎn)業(yè)競爭分析

2.1 生豬出欄量不斷增長

2020年，牧原股份生豬出欄量達到1 811.5萬頭，居行業(yè)第1位；其他企業(yè)生豬出欄量均在1 000萬頭以下，其中正邦科技生豬出欄量為995.9萬頭，居第2位，其后依次為溫氏股份954.6萬頭，新希望六和829萬頭，天邦股份307.8萬頭（見表2）。2015—2020年，單個企業(yè)生豬出欄量最多的是溫氏股份，2018年創(chuàng)下2 230萬頭的紀錄，而在2018年國內(nèi)發(fā)生非洲豬瘟疫情后，其他企業(yè)生豬出欄量均逆市增長，溫氏股份生豬出欄量卻逐年下降，或與其在面對疫情時管理方式和戰(zhàn)略決策有關。

表2 2015—2020年國內(nèi)TOP5企業(yè)生豬出欄量及變化情況

與2015年相比，在2020年生豬出欄量增加的絕對數(shù)量上，牧原股份最多，為1 619.6萬頭；依次為正邦科技837.7萬頭，新希望六和741.7萬頭，天邦股份266.3萬頭；溫氏股份不增反降，比2015年減少580.4萬頭。

以2015年為基期，從生豬出欄增長率和5年間的復合增長率來看，增長速度最快的為新希望六和，增長率和復合增長率分別為849.60%和56.86%；牧原股份次之，增長率和復合增長率分別為843.98%和56.67%；天邦股份生豬出欄正向增長數(shù)量雖然最少（溫氏股份為負增長），但其增長率和復合增長率超過正邦科技，居第3位。

2.2 市場占有率不斷提高

從整體上看，各家企業(yè)生豬養(yǎng)殖規(guī)模的市場占有率逐步提高。2020年，5家企業(yè)養(yǎng)殖規(guī)模的總體市場占有率，比2019年提升1.77個百分點。2020年，牧原股份市場占有率最高，達3.44%，比2019提升1.56個百分點；天邦股份市場占有率最低，為0.58%，比2019年提升0.13個百分點，增幅較小，與其生豬出欄量相對較小有關。在所有5家企業(yè)中，僅有溫氏股份2020年的市場占有率比2019年有所下降。見表3。

表3 2015—2020年國內(nèi)生豬出欄TOP5企業(yè)市場占有率 （%）

由于國內(nèi)生豬養(yǎng)殖的市場容量巨大，正常年份生豬出欄量在6億～7億頭之間，相較而言，各家企業(yè)生豬養(yǎng)殖規(guī)模的市場占有率仍然較低，在5%以下。但隨著5家企業(yè)生豬規(guī)劃建設項目的不斷落地，預計未來企業(yè)市場占有率進一步提高，市場競爭能力將顯著增強。

2.3 主要養(yǎng)殖模式

養(yǎng)殖模式?jīng)Q定了企業(yè)的成本控制能力和規(guī)模擴張速度，是企業(yè)未來成長性評價的重要參考因素[1]。從當前的企業(yè)養(yǎng)殖模式上看，整體上可以分為2大類型：一體化經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)模式和“公司＋”的產(chǎn)業(yè)模式。其中“公司＋”模式通過最初的“公司＋農(nóng)戶”演變發(fā)展，而后由于養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境的變化和企業(yè)經(jīng)營的需要衍生出多種模式，如“公司＋家庭農(nóng)場”“公司＋基地＋農(nóng)戶”“公司＋養(yǎng)殖小區(qū)”“公司＋產(chǎn)業(yè)園區(qū)＋職業(yè)農(nóng)民”等。

具體看，牧原股份采用的是“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”，從飼料加工到屠宰肉食一體化的經(jīng)營模式；正邦科技采用的是自繁自養(yǎng)模式和“公司＋農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖模式；溫氏股份經(jīng)營模式的核心是緊密型“公司＋農(nóng)戶”，隨著需求不斷演化；新希望六和采用的是公司一體化自養(yǎng)與“公司＋農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖2種主要模式；天邦股份前期采用的是“公司＋家庭農(nóng)場”模式，當前是“公司＋家庭農(nóng)場”模式和“租養(yǎng)”模式并行（見表5）。

一體化經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)鏈模式屬于重資產(chǎn)運營模式，“公司＋”模式更多屬于輕資產(chǎn)運營模式。從當前發(fā)展情況看，輕資產(chǎn)運營模式和重資產(chǎn)運營模式?jīng)]有絕對的優(yōu)劣勢之分。溫氏股份等企業(yè)能夠在前期快速發(fā)展得益于輕資產(chǎn)運營模式，而牧原股份能夠后來居上是因為采用了重資產(chǎn)運營模式[2]。目前，更多企業(yè)采用輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)2種模式并行的運營方式，一方面可以避免短期過多的資金投入，造成流動資金的緊張；另一方面運用輕資產(chǎn)模式可以保障市場的擴張速度。

表4 國內(nèi)生豬出欄TOP5企業(yè)經(jīng)營模式比較

3 投資策略分析

牧原股份采用的是專業(yè)化投資戰(zhàn)略，將所有企業(yè)資源投入到單個產(chǎn)品和行業(yè)領域中，專注自己擅長的核心業(yè)務，容易在自身領域做大做強，形成規(guī)模優(yōu)勢，降低生產(chǎn)成本；但由于單一的產(chǎn)品對市場需求變化反應弱，反應靈活性低，受外部環(huán)境因素影響較大。

溫氏股份和新希望六和采用的主要是橫向多元化投資戰(zhàn)略，除了在生豬業(yè)務上持續(xù)加碼外，在家禽業(yè)務上也加大了投資力度，通過豐富產(chǎn)品結構來增加新的利潤增長點，減弱資源過于集中主營產(chǎn)品帶來的周期性波動和市場風險。

正邦科技和天邦股份采用的則是縱向多元化投資策略，新希望六和也運用到了該種策略，在原有業(yè)務上向產(chǎn)業(yè)鏈上、下游擴張，可以節(jié)約交易費用，降低生產(chǎn)成本，獲得更大利潤，但降低了經(jīng)營靈活性，需要更多資金投入[3]。

4 財務分析

4.1 生豬業(yè)務營收和生產(chǎn)成本

從生豬業(yè)務營業(yè)收入上看，2020年牧原股份營業(yè)收入最高，為551.05億元，其次為溫氏股份463.43億元，依次為正邦科技348.34億元、新希望六和247.77億元、天邦股份80.26億元（表5）。從單頭豬營業(yè)收入、單頭豬營業(yè)成本和單頭豬營業(yè)利潤上看，溫氏股份單頭豬營業(yè)收入最高，但其單頭豬營業(yè)成本也最高，因此導致其單頭豬營業(yè)利潤并不是最高，為1 484.9元/頭，居第2位；牧原股份生產(chǎn)成本控制較好，單頭豬營業(yè)成本最低，使得其單頭豬營業(yè)利潤最高，為1 888.7元/頭；新希望六和單頭豬營業(yè)利潤最低，與最高的牧原股份相差近2倍，可能與其大量外購仔豬進行育肥，從而提高了生產(chǎn)成本有關。正邦科技和溫氏股份單頭豬營業(yè)成本較高也與其外購仔豬育肥有關。

表5 國內(nèi)生豬出欄TOP5企業(yè)生豬業(yè)務營收及生產(chǎn)成本

4.2 盈利能力

利潤水平在一定程度上反映了企業(yè)可再投入產(chǎn)業(yè)的資金狀況，也是投資者較為關注的指標，進而代表企業(yè)可融資能力，也在很大程度上體現(xiàn)了企業(yè)的競爭力。

從企業(yè)整體業(yè)務凈利潤（歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤）指標看，牧原股份凈利潤增長最多，盈利能力較強；溫氏股份除2020年外其他年份的凈利潤均居第1位，也具有較強的盈利能力；新希望六和在整體業(yè)務凈利潤上也具備一定的能力，但其生豬業(yè)務的盈利能力不強；正邦股份和天邦股份的盈利能力偏弱。

4.3 財務風險管理水平

在激烈的市場競爭環(huán)境下，企業(yè)的財務風險管理水平是其綜合競爭力能否最大發(fā)揮的關鍵。頭部企業(yè)，尤其是上市企業(yè)的財務風險控制能力，值得深入分析。

運用F分數(shù)模型評估5家企業(yè)的財務風險。

F分數(shù)模型＝－0.1774＋1.1091X1＋0.1074X2＋1.9271X3＋0.0302X4＋0.4961X5

其中，X1＝（期末流動資產(chǎn)－期末流動負債）/期末總資產(chǎn)，X2＝期末留存收益/期末總資產(chǎn)，X3＝（稅后純收益＋折舊）/平均總負債，X4＝期末股東權益的市場價值/期末總負債，X5＝（稅后純收益＋利息＋折舊）/平均總資產(chǎn)。F分數(shù)模型的臨界值為0.0274，如果F分數(shù)低于0.0274，則被預測為破產(chǎn)公司；如果高于0.0274，將被預測為可繼續(xù)生存公司[4]。

圖1 2015—2020年國內(nèi)生豬出欄TOP5企業(yè)凈利潤變化

財務風險分析使用企業(yè)2020年年報數(shù)據(jù)。通過計算，牧原股份、正邦科技、溫氏股份、新希望六和、天邦股份的 F分數(shù)分別為 1.84、0.40、1.62、0.48和1.60。表明正邦科技和新希望六和的F值相對偏低。分析可能與其自繁自養(yǎng)項目增多，啟動重資產(chǎn)運營模式，項目集中開工，資產(chǎn)負債率較高，流動資產(chǎn)遠低于流動負債，償債壓力較大等因素有關。牧原股份、溫氏股份和天邦股份資金較為充裕，留存收益數(shù)量較大，且融資能力也較好，流動負債比率小，償債壓力比較小。同時溫氏股份和天邦股份在發(fā)展生豬養(yǎng)殖的同時，也拓展了其他產(chǎn)業(yè)如肉雞養(yǎng)殖、水產(chǎn)、疫苗等業(yè)務，分散了財務風險。

5 企業(yè)競爭力分析

選取生豬養(yǎng)殖基礎儲備、生豬出欄量、出欄量增長速度、運營模式、擴張能力、成本控制、盈利能力、財務安全等指標，對5家企業(yè)的競爭力進行分析。采用等級評分制，每個指標分為5個星級，最高等級為5顆星，最低等級為1顆星；依據(jù)上述評價指標的相關數(shù)據(jù)資料，進行主觀的等級評判。具體評判結果見表6。

由表6可知，國內(nèi)生豬出欄TOP5企業(yè)競爭力評級明顯分為2個梯隊：第一梯隊星數(shù)大于30個，包括牧原股份和溫氏股份，第二梯隊星數(shù)小于25個，包括正邦科技、新希望六和、天邦股份。

表6 國內(nèi)生豬出欄TOP5企業(yè)競爭力評級

具體分析而言，①溫氏股份需要加強生產(chǎn)成本的控制，加強重大動物疫情防控和應對能力；牧原股份需要完善運營模式，后期2家企業(yè)都將具備超強的產(chǎn)業(yè)競爭力。②新希望六和雖然在生豬出欄量增長速度上表現(xiàn)較為突出，但其種業(yè)不強、成本控制能力弱、生豬業(yè)務盈利能力相對較差，后期生豬產(chǎn)業(yè)競爭力有待加強。③天邦股份財務風險管理水平較高、生豬出欄成本控制水平相對較好，但其需要提高生豬出欄的營收水平，以增強盈利能力。整體而言，天邦股份相對穩(wěn)健，后期具備一定的競爭力。④正邦科技產(chǎn)能擴張能力較強，但其生豬出欄成本控制能力相對較弱，后期生豬產(chǎn)業(yè)競爭力或?qū)⑹芟蕖?/p>

6 相關建議

6.1 完善產(chǎn)業(yè)鏈條，增強產(chǎn)業(yè)上下游業(yè)務協(xié)同

產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間是分工合作、協(xié)同發(fā)展和相互制約的共生關系。企業(yè)需要從自身出發(fā)進行產(chǎn)業(yè)鏈條整合，增加對產(chǎn)業(yè)上下游業(yè)務、銷售及消費環(huán)節(jié)的投入。通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈對上下游的經(jīng)營風險進行分散，增強企業(yè)自身抗風險能力[5]。

同時，需要注意產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的業(yè)務協(xié)同，與相關業(yè)務部門密切聯(lián)系，齊心解決“堵點”“難點”“痛點”等問題，保持上下游產(chǎn)業(yè)鏈等關鍵環(huán)節(jié)暢通。通過產(chǎn)學研模式，整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)勢資源，增添企業(yè)發(fā)展內(nèi)生動力，以掌握更多關鍵技術提升企業(yè)的技術支持能力，提升業(yè)務協(xié)同技術水平和能力。

6.2 加強資產(chǎn)管理，提升科技創(chuàng)新能力

生豬養(yǎng)殖行業(yè)屬于重資產(chǎn)投資行業(yè)，加強對資產(chǎn)管理能力非常重要。加強對行業(yè)信息的收集、了解和研判，多方深度研討，謹慎對待新項目的投資；嚴控固定資產(chǎn)或在建環(huán)節(jié)的成本，提高固定資產(chǎn)的使用效率，避免過多資產(chǎn)閑置，提高流動資產(chǎn)的使用效率和周轉(zhuǎn)速度。

生豬養(yǎng)殖行業(yè)也是具有周期性的行業(yè)，同時會受國家政策、疫情疫病、管理水平、養(yǎng)殖環(huán)境、豬肉價格等影響，具有不穩(wěn)定性。企業(yè)需要重視研發(fā)投入，在研發(fā)資金、人員、設備等方面給予持續(xù)穩(wěn)定的支持，并且確保研發(fā)方向符合行業(yè)發(fā)展趨勢。當前智能養(yǎng)殖、疫病防控、成本控制、種豬生產(chǎn)性能等是行業(yè)關注的重點方向，對技術要求較高，企業(yè)應加大投入，提高運用能力，提升科技創(chuàng)新能力，增強自身的競爭優(yōu)勢。

6.3 強化成本控制能力，提高企業(yè)核心競爭力

要提高企業(yè)內(nèi)部的自我成本管理意識，加強各部門的成本費用預算管理，明確企業(yè)成本控制的目標和重點?？刂圃希ㄈ缬衩住⒍蛊傻却笞谠希┕痰牟少彿蓊~占比，并與供應商建立長期穩(wěn)定的合作關系，在價格方面占據(jù)主動性；在飼料、疫苗、獸藥等方面加強研發(fā)、管理，通過提高管理水平及選擇優(yōu)秀品種來降低系統(tǒng)成本支出；借助數(shù)字化系統(tǒng)，加強客戶需求管理，減少倉儲成本，降低因原料采購、壓欄及肉產(chǎn)品積壓而導致資金占用的可能。整合旗下各養(yǎng)殖基地、產(chǎn)品加工基地的貨源，對各銷售屠宰場及網(wǎng)點統(tǒng)一調(diào)配，完善供應鏈系統(tǒng)，提高企業(yè)效率，降低產(chǎn)品（生豬、肉產(chǎn)品等）倉儲和運輸成本。

對以往不良資產(chǎn)進行戰(zhàn)略重組，把企業(yè)資源更多投入到具有競爭優(yōu)勢的主營業(yè)務中，形成有效資源配置，提高產(chǎn)出價值。聚焦主業(yè)發(fā)展，在專業(yè)化領域做大做強做優(yōu)；剝離產(chǎn)出比較低和長期虧損的業(yè)務，減少非可持續(xù)戰(zhàn)略機會點的資源投入。