馬漢武，戴昊宇

（江蘇大學(xué)管理學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212013）

0 引言

隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)+供應(yīng)鏈金融煥發(fā)出強(qiáng)大的生命力[1]。但即便如此，信息不對(duì)稱問題在供應(yīng)鏈金融中也變得尤為突出。信息不對(duì)稱問題導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)，大量學(xué)者從各種激勵(lì)機(jī)制[2-4]、運(yùn)營(yíng)模式[5-7]、技術(shù)支持[8-9]等方面對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，有關(guān)學(xué)者通過收集現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)也對(duì)供應(yīng)鏈金融中風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行了實(shí)證研究與驗(yàn)證[10-11]。

為了節(jié)約信息收集成本并減小信息不對(duì)稱帶來的影響，有關(guān)學(xué)者提出了電商平臺(tái)供應(yīng)鏈金融運(yùn)作方式[12-13]，此方式下，銀行不再是供應(yīng)鏈系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者，只是作為資金的提供方存在，電商平臺(tái)處于信息的絕對(duì)領(lǐng)先位置，成為供應(yīng)鏈系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者，電商平臺(tái)通過“互聯(lián)網(wǎng)+金融”方式吸引主制造商與供應(yīng)商在平臺(tái)上撮合，同時(shí)將需要融資的中小型供貨商的償債能力、經(jīng)營(yíng)狀況、信譽(yù)記錄等信息上報(bào)銀行以申請(qǐng)貸款，銀行確認(rèn)過信息之后將融資資金發(fā)放到電商平臺(tái)的融資資金池中。但是，如果制造商與供應(yīng)商“合謀”做假，電商平臺(tái)監(jiān)督不力甚至于參與其中，就容易產(chǎn)生聯(lián)合騙貸的道德風(fēng)險(xiǎn)，“上海鋼貿(mào)”“青島港騙貸”等事件為我們敲響了警鐘，對(duì)此，有關(guān)學(xué)者對(duì)其中的道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了相關(guān)研究[13-14]。

但在電商平臺(tái)實(shí)際的供應(yīng)鏈金融運(yùn)作中，不僅存在著電商平臺(tái)上的數(shù)據(jù)不實(shí)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，更存在著危害國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康的金融“空轉(zhuǎn)套利”風(fēng)險(xiǎn)。主制造商與供貨商之間并不存在實(shí)際的業(yè)務(wù)往來，他們只是通過相關(guān)的電子訂單造成供貨購(gòu)貨的假象，目的主要在于騙取銀行的融資資金，得到的資金不用于實(shí)體生產(chǎn)制造，而是用于其他用途，在套利結(jié)束后歸還銀行貸款的本息和。這種空轉(zhuǎn)套利難以察覺，主制造商與供貨商之間達(dá)成“默契”，由主制造商向供貨商發(fā)送相關(guān)虛假的訂單與收貨憑證即可，而供貨商只需要將套利所得分享給主制造商，而電商平臺(tái)收到的訂單、商業(yè)匯票等都不會(huì)露出端倪。但是，這種空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)比道德風(fēng)險(xiǎn)危害更大，在這種“空轉(zhuǎn)套利”機(jī)制下，更多的中小企業(yè)不再關(guān)注自己產(chǎn)品的質(zhì)量與生產(chǎn)技術(shù)，而是將目光投向其他投資渠道，久而久之，整個(gè)行業(yè)的技術(shù)手段停滯不前，并且在金融杠桿的作用下，產(chǎn)品的成本與價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，對(duì)國(guó)家的發(fā)展造成影響。更可怕的是，“空轉(zhuǎn)套利”具有極強(qiáng)的“傳染性”，在供貨商與主制造商獲得一定套利利潤(rùn)后，為了擴(kuò)大融資數(shù)額，他們往往會(huì)拉攏更多的參與主體進(jìn)入“空轉(zhuǎn)”系統(tǒng)，例如通過拉攏電商平臺(tái)以包裝自己來提高向銀行申請(qǐng)貸款的數(shù)額。

銀監(jiān)會(huì)在2017年3月發(fā)布了《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕46號(hào)），就是期望與要求更多的商業(yè)投資與貸款能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)的實(shí)體生產(chǎn)制造服務(wù)，而不是流向金融空轉(zhuǎn)領(lǐng)域。李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上也提出，降準(zhǔn)信號(hào)發(fā)出后，票據(jù)融資、短期貸款上升比較快，這會(huì)造成“套利”與資金“空轉(zhuǎn)”等行為。種種跡象表明，解決“空轉(zhuǎn)套利”問題迫在眉睫。

為了解決“空轉(zhuǎn)套利”問題，在電商平臺(tái)供應(yīng)鏈金融運(yùn)作體系中，引入獨(dú)立的第三方物流（3PL）負(fù)責(zé)運(yùn)送供貨商與主制造商之間的貨物，同時(shí)對(duì)他們之間有無實(shí)際的貿(mào)易往來進(jìn)行甄別與監(jiān)督，電商平臺(tái)作為資金池的管理者，可以激勵(lì)第三方物流公司，促使它提供更為真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)的信息，以防止供應(yīng)鏈雙方賄賂第三方物流而形成所謂的道德風(fēng)險(xiǎn)。電商平臺(tái)供應(yīng)鏈金融演化階段及創(chuàng)新趨勢(shì)如圖1所示。

圖1 電商平臺(tái)供應(yīng)鏈金融發(fā)展演化過程

1 文獻(xiàn)綜述

在現(xiàn)有對(duì)于供應(yīng)鏈金融問題的研究中，對(duì)于道德風(fēng)險(xiǎn)與激勵(lì)機(jī)制的探討大多集中在最優(yōu)激勵(lì)與努力系數(shù)的確定上。曹玉貴[15]通過建立委托代理模型，對(duì)第三方物流參與情形下的激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行了研究，找到了最優(yōu)激勵(lì)模式選擇與最優(yōu)激勵(lì)合同的影響因素，對(duì)于后期第三方物流激勵(lì)問題研究具有啟發(fā)作用。徐鵬，等[16]第一次將第三方物流激勵(lì)研究與供應(yīng)鏈金融結(jié)合起來，研究發(fā)現(xiàn)，在融通倉(cāng)型供應(yīng)鏈金融模式中，銀行對(duì)于第三方物流僅采用激勵(lì)與激勵(lì)懲罰并存的最優(yōu)解是不同的，采用獎(jiǎng)勵(lì)懲罰并存的方法更能提高第三方物流的努力程度。Jiang，等[17]認(rèn)為，將第三方物流的成本進(jìn)行分擔(dān)也是一種合理的激勵(lì)機(jī)制，因?yàn)閮H僅使用線性激勵(lì)的方法往往是片面的且成效比較緩慢，而通過成本分擔(dān)的激勵(lì)方法，可以實(shí)現(xiàn)互利共贏的效果。Giri，等[18]在研究第三方物流激勵(lì)機(jī)制中，認(rèn)為分散型決策與聯(lián)合決策對(duì)于第三方物流的激勵(lì)是不一致的，聯(lián)合決策中要提供更高的激勵(lì)系數(shù)才能達(dá)到最優(yōu)激勵(lì)。Wang，等[19]認(rèn)為供應(yīng)鏈金融中，利用監(jiān)督機(jī)制可以提高信息共享的程度，但是效果往往不佳，為此他介紹了一種供應(yīng)鏈金融背景下的信息共享激勵(lì)方法，這種方法可以促進(jìn)供應(yīng)鏈金融信息的對(duì)稱性。郭軍升，等[20]考慮在電子商務(wù)的環(huán)境下，物流支付可能被賣家截留，導(dǎo)致物流獲得的支付減少，從而影響效率，為此建立了委托代理理論模型，研究表明，物流商往往選擇低于最優(yōu)努力解的努力程度，產(chǎn)生的惡性循環(huán)使得顧客對(duì)物流的期望產(chǎn)生巨大偏差。徐慶，等[21]建立委托代理模型研究金融物流的激勵(lì)問題，研究發(fā)現(xiàn)，只有對(duì)物流公司激勵(lì)超過其運(yùn)作成本時(shí)，物流企業(yè)才會(huì)付出努力，而且銀行對(duì)物流公司的激勵(lì)程度將隨融資企業(yè)借款金額或利率的增加而減小。徐鵬，等[22]考慮農(nóng)產(chǎn)品的特殊性質(zhì)，在農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈金融背景下考慮銀行對(duì)3PL的激勵(lì)機(jī)制，在農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，銀行應(yīng)鼓勵(lì)供應(yīng)鏈核心企業(yè)參與對(duì)3PL的激勵(lì)和監(jiān)督，并采用協(xié)作參與方式。隨著供應(yīng)鏈的發(fā)展與完善，近幾年出現(xiàn)了第四方物流（4PL），供應(yīng)鏈的激勵(lì)機(jī)制也不再是簡(jiǎn)單的銀行激勵(lì)，一些學(xué)者開始研究第四方物流對(duì)第三方物流的激勵(lì)機(jī)制。徐鵬，等[23]對(duì)文獻(xiàn)[16]的結(jié)果進(jìn)行了深化，研究了統(tǒng)一授信的融通倉(cāng)運(yùn)營(yíng)模式下，第四方物流對(duì)于第三方物流的激勵(lì)情況，通過建立一個(gè)第四方物流與多個(gè)第三方物流的委托代理理論模型，最終得出了第四方物流付出的努力與第三方物流付出的努力呈正相關(guān)關(guān)系。但是他們的模型只考慮了統(tǒng)一授信的情形，這與實(shí)際供應(yīng)鏈金融運(yùn)作還有一定的距離。袁旭梅，等[24]在不對(duì)稱信息的前提下，考慮梯度效應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈激勵(lì)機(jī)制的影響，研究發(fā)現(xiàn)，在梯度效應(yīng)的影響下，第三方物流的能力、效益與第四方物流付出的代價(jià)之間的聯(lián)系比不考慮梯度效應(yīng)更加密切。Zhu，等[25]基于現(xiàn)代物流服務(wù)商面臨壓力越來越大的情況，創(chuàng)新性的提出了第三方物流（3PL）與第四方物流（4PL）的橫向合作模式，找到橫向合作下的最優(yōu)激勵(lì)系數(shù)與最優(yōu)契約，使得雙方利潤(rùn)逼近帕累托最優(yōu)解。徐鵬，等[26]考慮互惠性偏好視角下，第四方物流對(duì)于第三方物流的激勵(lì)機(jī)制，發(fā)現(xiàn)第四方物流給予的固定支付一定時(shí)，第三方物流付出的努力與互惠性偏好正相關(guān)。Selviaridis，等[27]對(duì)三個(gè)現(xiàn)實(shí)案例進(jìn)行了深入分析，分別針對(duì)“推廣”“預(yù)防”和“混合”三種不同情形，研究各自契約激勵(lì)機(jī)制對(duì)供應(yīng)商行為和反應(yīng)以及主制造商與供應(yīng)鏈關(guān)系的影響，發(fā)現(xiàn)不同情形下影響程度不同，直接導(dǎo)致激勵(lì)機(jī)制發(fā)生改變。鄧愛民，等[28]在第三方物流參與供應(yīng)鏈金融的前提下，構(gòu)建了第三方物流多方面能力綜合評(píng)價(jià)體系，為供應(yīng)鏈金融TPL信用評(píng)價(jià)提供了理論指導(dǎo)。

上述文獻(xiàn)主要聚焦于研究各個(gè)供應(yīng)鏈主體對(duì)于第三方物流監(jiān)控指標(biāo)、價(jià)值評(píng)估指標(biāo)、運(yùn)送指標(biāo)、違約處置指標(biāo)、及時(shí)比率等多個(gè)方面與維度的激勵(lì)機(jī)制，但在現(xiàn)有的文獻(xiàn)中，針對(duì)供應(yīng)鏈各個(gè)主體對(duì)于第三方物流預(yù)防“空轉(zhuǎn)套利”監(jiān)督能力的激勵(lì)機(jī)制的研究還不多，大部分研究的是第三方物流運(yùn)送貨物質(zhì)量、效率、公平偏好、互惠性偏好等問題與變量的激勵(lì)機(jī)制問題。但考慮到“空轉(zhuǎn)套利”風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)影響到供應(yīng)鏈系統(tǒng)各個(gè)成員的利益，就會(huì)使得電商平臺(tái)的監(jiān)督激勵(lì)程度與僅考慮道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不同，因此本文將討論電商平臺(tái)為了防止空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)第三方物流進(jìn)行監(jiān)督激勵(lì)，探究這種模式下的諸多特點(diǎn)。

2 模型構(gòu)建

2.1 問題描述

本文研究某個(gè)以電商平臺(tái)作為供應(yīng)鏈核心企業(yè)的供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)，該系統(tǒng)由多個(gè)供應(yīng)商、少量主制造商、少量金融機(jī)構(gòu)、少量第三方物流企業(yè)組成。電商平臺(tái)為主制造商與供貨商提供交易撮合，通過資格認(rèn)證審查后對(duì)各個(gè)小型供貨商提供融資服務(wù)，融資資金由金融機(jī)構(gòu)發(fā)放至電商平臺(tái)專有資金池。電商平臺(tái)將資金下發(fā)給有資金需求的中小型供貨商，用于中小型供貨商的生產(chǎn)制造。為了監(jiān)督供貨商與主制造商之間的業(yè)務(wù)往來屬實(shí)，電商平臺(tái)委托第三方物流公司在運(yùn)送貨物的過程中對(duì)實(shí)際交易量與訂單量進(jìn)行核對(duì)，為了提高第三方物流監(jiān)督的積極性與上報(bào)信息的準(zhǔn)確性，避免第三方物流與供應(yīng)鏈雙方沆瀣一氣，電商平臺(tái)要考慮對(duì)應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制。整個(gè)過程如圖2所示。

2.2 基本假設(shè)

（1）假設(shè)模型中電商平臺(tái)與第三方物流公司存在委托代理關(guān)系，其中電商平臺(tái)是委托者，是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性企業(yè)。第三方物流公司是代理商，具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性。電商平臺(tái)具有一定規(guī)模，供貨商、制造商與電商平臺(tái)的合作關(guān)系較為穩(wěn)定，電商平臺(tái)短期內(nèi)不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）第三方物流的努力存在于兩個(gè)方面，首先是對(duì)貨物存儲(chǔ)、運(yùn)輸中產(chǎn)品質(zhì)量保證等提高努力程度，我們稱這種努力為傳統(tǒng)物流服務(wù)的努力。其次是第三方物流為了降低整個(gè)電商平臺(tái)供應(yīng)鏈金融空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)運(yùn)送的貨物與匯票進(jìn)行比對(duì)所提供的努力。本文假定電商平臺(tái)為了激勵(lì)第三方物流的努力程度，對(duì)第三方物流的兩種努力均提供線性激勵(lì)。

（3）由于傳統(tǒng)物流服務(wù)主要影響供應(yīng)商與主制造商之間的交易，而空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響供應(yīng)鏈所有成員的收益，為了簡(jiǎn)便模型，假設(shè)對(duì)于規(guī)避空轉(zhuǎn)套利的努力會(huì)雙重影響電商平臺(tái)的利潤(rùn)。假定對(duì)于規(guī)避空轉(zhuǎn)套利的努力會(huì)使得借貸資金的違約風(fēng)險(xiǎn)呈線性關(guān)系下降。

2.3 相關(guān)符號(hào)

R:電商平臺(tái)所得的利潤(rùn)分配。

a,A：第三方物流對(duì)于傳統(tǒng)物流服務(wù)作出的努力與其產(chǎn)出的系數(shù).

b,B:第三方物流對(duì)于供應(yīng)鏈金融規(guī)避空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)作出的努力與其產(chǎn)出的系數(shù)。

D:無其他因素情況下第三方物流的固定生產(chǎn)量。

ε：外界影響因素，如氣候、政策、溫度等對(duì)貨物的影響，假設(shè)其服從(0,σ2)的正態(tài)分布。

ω:第三方物流產(chǎn)出函數(shù)，其中包括電商平臺(tái)對(duì)傳統(tǒng)物流服務(wù)的努力產(chǎn)出與對(duì)規(guī)避空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)的努力產(chǎn)出，即ω=-Aa-Bb+D+ε。

α：電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流傳統(tǒng)物流服務(wù)努力的激勵(lì)系數(shù)。

β：電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流規(guī)避空轉(zhuǎn)套利努力的激勵(lì)系數(shù)。

φ：電商平臺(tái)給予第三方物流的報(bào)酬，其中報(bào)酬分為三部分：基本報(bào)酬與兩類努力所對(duì)應(yīng)的激勵(lì)，即φ=h+β[ω(a,0)-ω(a,b)]+α[ω(0,b)-ω(a,b)]。其中，h為基本報(bào)酬，后兩項(xiàng)分別對(duì)應(yīng)電商平臺(tái)給予第三方物流付出的兩類努力的對(duì)應(yīng)激勵(lì)報(bào)酬。

U:電商平臺(tái)效用。

V:第三方物流實(shí)際所得。

v0：第三方物流企業(yè)保留利潤(rùn)。

θ：供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其中θ=θ0-λb。θ0表示第三方物流不對(duì)空轉(zhuǎn)套利進(jìn)行監(jiān)督情形下的風(fēng)險(xiǎn)，λ表示第三方物流進(jìn)行監(jiān)督時(shí)風(fēng)險(xiǎn)降低的比率。

C1,C2：第三方物流付出努力的成本系數(shù)。采用文獻(xiàn)[28]的模型，假設(shè)成本，。

ρ：第三方物流企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)。

2.4 模型構(gòu)建與模型求解

（1）電商平臺(tái)對(duì)第三方物流僅采用激勵(lì)方法。電商平臺(tái)作為委托人，其收益為：

由于電商平臺(tái)具有風(fēng)險(xiǎn)中性，因此期望效用等于期望收益，即：

第三方物流公司屬于代理者，其實(shí)際收入為：

由于第三方物流企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性，其期望收入為：

基于上述分析，建立委托代理理論如下：

命題1：電商平臺(tái)對(duì)第三方物流僅采用激勵(lì)方法情況下，電商平臺(tái)激勵(lì)系數(shù)(α1*,β1*)與第三方物流企業(yè)最優(yōu)努力程度(a1*,b1*)滿足式（8）、式（9）。

證明：對(duì)式（7）求一階條件得：

由式（6）變?yōu)榈忍?hào)，解出固定報(bào)酬h為：

將式（10）與式（11）帶入式（5）并求一階條件得：

將式（8）帶入式（10）即可得：

（2）電商平臺(tái)對(duì)第三方物流采用激勵(lì)與監(jiān)督并存的方法。為了進(jìn)一步提高第三方物流的努力程度來減少貨物本身以及金融空轉(zhuǎn)套利帶來的風(fēng)險(xiǎn)，電商平臺(tái)將會(huì)在激勵(lì)第三方物流工作的基礎(chǔ)上進(jìn)行監(jiān)督。這時(shí)第三方物流的產(chǎn)出系數(shù)不再是單獨(dú)受電商平臺(tái)激勵(lì)的常數(shù)，而是與銀行監(jiān)督力度有關(guān)的函數(shù)。根據(jù)文獻(xiàn)[16]的思路，設(shè)監(jiān)督與激勵(lì)并存的方法下，第三方物流的產(chǎn)出函數(shù)為：

其中，x為電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流傳統(tǒng)服務(wù)的監(jiān)督力度；μ(x)為其產(chǎn)出函數(shù)，與x正相關(guān)。y為電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流的預(yù)防金融空轉(zhuǎn)工作的監(jiān)督力度；μ(x)為其產(chǎn)出函數(shù)，與y正相關(guān)。假設(shè)此條件下，銀行的監(jiān)督成本總額為M(x,y)，此時(shí)電商平臺(tái)的期望收益為：

考慮到在電商平臺(tái)投入監(jiān)督以后，空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步減小，銀行貸款的本息和會(huì)更有保障，所以假定(1+φy)是引入監(jiān)督以后提升的比例。仍然考慮電商平臺(tái)為風(fēng)險(xiǎn)中性企業(yè)，則其期望效用為：

仍然假定第三方物流企業(yè)為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性企業(yè)，則其實(shí)際收入與期望收入分別為：

構(gòu)建委托代理激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制模型如下：

命題2：電商平臺(tái)對(duì)第三方物流僅采用激勵(lì)方法情況下，電商平臺(tái)激勵(lì)系數(shù)(α2*,β2*)與第三方物流企業(yè)最優(yōu)努力程度(a2*,b2*)滿足：

證明：對(duì)式（18）求一階條件得：

由式（17）變?yōu)榈忍?hào)，解出固定報(bào)酬h為：

將式（10）與式（11）帶入式（5）并求一階條件得：

將式（8）帶入式（10）即可得：

命題3：引入監(jiān)督與激勵(lì)共存機(jī)制以后，第三方物流對(duì)于傳統(tǒng)物流的努力水平有所提升，但對(duì)于金融空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)避免的努力水平受各個(gè)系數(shù)的影響。

證明：

令Δβ=β2*-β1*=0，解得:

當(dāng)Bφ-1＞0時(shí)，η(y)2＜0，此時(shí)第三方物流企業(yè)對(duì)于避免空轉(zhuǎn)的努力程度也將恒定提高。

當(dāng)Bφ-1＜0時(shí)，當(dāng)銀行監(jiān)督產(chǎn)出系數(shù)η(y)介于η(y)1-η(y)2之間時(shí)，第三方物流對(duì)于避免空轉(zhuǎn)的努力程度將會(huì)提高，監(jiān)督產(chǎn)出系數(shù)η(y)高于η(y)2時(shí)，第三方物流對(duì)于避免空轉(zhuǎn)的努力程度將會(huì)降低。

命題4：引入監(jiān)督與激勵(lì)共存機(jī)制以后，電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流傳統(tǒng)物流服務(wù)的努力水平的激勵(lì)系數(shù)有所提升，但對(duì)于避免金融空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)的努力水平的激勵(lì)系數(shù)受各個(gè)系數(shù)的影響。

當(dāng)Bφ-1＞0時(shí)，，由命題3可知，β2*＞β1*，所以b2*＞b1*。

當(dāng)Bφ-1＜0時(shí)，當(dāng)銀行監(jiān)督產(chǎn)出系數(shù)η(y)介于η(y)1-η(y)2之間時(shí)，電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流避免空轉(zhuǎn)套利的努力程度的激勵(lì)系數(shù)將會(huì)提高，監(jiān)督產(chǎn)出系數(shù)η(y)高于η(y)2時(shí)，電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流避免空轉(zhuǎn)的激勵(lì)系數(shù)將會(huì)降低。

以上命題說明，無論是第三方物流對(duì)于監(jiān)督空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)的努力程度還是電商平臺(tái)對(duì)于這種努力的激勵(lì)程度，較一般的對(duì)于貨物自身監(jiān)督與激勵(lì)程度更為復(fù)雜，這是因?yàn)榭辙D(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)與電商平臺(tái)自身利益息息相關(guān)，電商在權(quán)衡監(jiān)督投入的同時(shí)，又會(huì)考慮到自身的金融風(fēng)險(xiǎn)，電商平臺(tái)往往在考慮過多重因素后作出較為復(fù)雜的決定。

命題5：無論是否引入監(jiān)督與激勵(lì)共存機(jī)制，第三方物流以及電商平臺(tái)對(duì)于傳統(tǒng)物流服務(wù)的努力程度與激勵(lì)程度都會(huì)隨著產(chǎn)出系數(shù)的增加而增加。

以上結(jié)論說明了第三方物流企業(yè)對(duì)于傳統(tǒng)物流服務(wù)的產(chǎn)出能力越強(qiáng)，自身努力程度與電商平臺(tái)激勵(lì)程度就越高。

命題6：無論是否引入監(jiān)督與激勵(lì)共存機(jī)制，電商平臺(tái)對(duì)于規(guī)避金融空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)努力的激勵(lì)程度均隨著產(chǎn)出系數(shù)先增加后減小，相反，第三方物流的努力程度呈現(xiàn)一個(gè)“V”字型，具體而言，表現(xiàn)為先隨產(chǎn)出系數(shù)上升，隨后有一程度的下降，到達(dá)“低谷”后又有一個(gè)反彈。

證明：

求一階條件得：

B1&為未考慮監(jiān)督情況下臨界產(chǎn)出系數(shù)，當(dāng)產(chǎn)出系數(shù)小于臨界產(chǎn)出系數(shù)時(shí)，最優(yōu)努力系數(shù)會(huì)隨著產(chǎn)出系數(shù)的增大而增大，超出臨界產(chǎn)出系數(shù)時(shí)，最優(yōu)努力系數(shù)會(huì)逐漸減少。

求一階條件得：

B2&為考慮監(jiān)督情況下臨界產(chǎn)出系數(shù)，當(dāng)產(chǎn)出系數(shù)小于臨界產(chǎn)出系數(shù)時(shí)，最優(yōu)努力系數(shù)會(huì)隨著產(chǎn)出系數(shù)的增大而增大，超出臨界產(chǎn)出系數(shù)時(shí)，最優(yōu)努力系數(shù)會(huì)逐漸減少。

3 算例分析

將參數(shù)賦值后進(jìn)行數(shù)值分析。取第三方物流對(duì)于傳統(tǒng)工作的產(chǎn)出系數(shù)A與對(duì)于金融空轉(zhuǎn)的產(chǎn)出系數(shù)B分別在[10,20]與[15,20]內(nèi)波動(dòng)，取銀行對(duì)于兩者的監(jiān)督產(chǎn)出系數(shù)分別在[1,5]與[0,10]內(nèi)波動(dòng),C1=0.4,C2=0.5,ρ=0.5,σ=30,R=1 000,λ=0.1,φ=0.5，利用MATLAB繪制僅考慮激勵(lì)制度下與考慮激勵(lì)與監(jiān)督并存制度下，電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流兩項(xiàng)努力的激勵(lì)系數(shù)情況，如圖3、圖4所示。

圖3 電商平臺(tái)對(duì)于傳統(tǒng)物流活動(dòng)努力的激勵(lì)系數(shù)

圖4 電商平臺(tái)對(duì)于空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避努力的激勵(lì)系數(shù)

從圖3、圖4可以明顯看出，電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流控制金融空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)作出的努力的激勵(lì)程度更加復(fù)雜，對(duì)于傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)而言，加入監(jiān)督機(jī)制后，電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流的監(jiān)督系數(shù)必然提高（圖3中表現(xiàn)為兩個(gè)曲面沒有交線），相反，對(duì)于空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避業(yè)務(wù)而言，加入監(jiān)督機(jī)制后，電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流的激勵(lì)系數(shù)是不確定的（圖4中表現(xiàn)為兩個(gè)曲面存在交線），兩者之間存在一個(gè)閾值線，在監(jiān)督產(chǎn)出較低時(shí)（交線所在平面的外部），由于監(jiān)督會(huì)造成電商平臺(tái)成本的提高，加之總利潤(rùn)的波動(dòng)性，電商平臺(tái)往往不愿意付出更多的激勵(lì)成本；在監(jiān)督產(chǎn)出較高時(shí)（交線所在平面的內(nèi)部），此時(shí)花費(fèi)較小的監(jiān)督成本可以得到更多的金融保障，電商平臺(tái)往往愿意對(duì)第三方物流提供更多的激勵(lì)，這證明了命題4的有效性。

另外，其他參數(shù)不變，分別取銀行對(duì)于空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督產(chǎn)出系數(shù)η(y)=0,1,2,3,4,5，分別繪制第三方物流自身對(duì)于防范金融空轉(zhuǎn)的努力程度與電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流預(yù)防金融空轉(zhuǎn)的活動(dòng)作出的努力的激勵(lì)系數(shù)曲線，如圖5、圖6所示。

由圖5、圖6可得，無論是電商平臺(tái)還是第三方物流企業(yè)，對(duì)于金融空轉(zhuǎn)問題的決策都是較為復(fù)雜的，這是因?yàn)榻鹑诳辙D(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到整個(gè)供應(yīng)鏈各個(gè)角色的利潤(rùn)所得與貸款風(fēng)險(xiǎn)，這證明了命題6的有效性。

圖5 電商平臺(tái)對(duì)預(yù)防金融空轉(zhuǎn)的激勵(lì)系數(shù)

圖6 第三方物流對(duì)于防范金融空轉(zhuǎn)的努力程度

4 結(jié)語(yǔ)

供應(yīng)鏈金融在我國(guó)的發(fā)展不斷成熟，它由最初的銀行主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融逐漸發(fā)展成為由電商平臺(tái)領(lǐng)導(dǎo)、第三方物流等多種企業(yè)參與其中的復(fù)雜系統(tǒng)。為了研究對(duì)電商平臺(tái)供應(yīng)鏈中金融空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)這一新型風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與監(jiān)督激勵(lì)問題，本文基于委托代理理論，將第三方物流的努力分為對(duì)于傳統(tǒng)物流本身的努力與對(duì)于規(guī)避金融空轉(zhuǎn)問題的努力，分別考慮銀行的激勵(lì)與監(jiān)督，得到如下結(jié)論：

（1）第三方物流對(duì)于規(guī)避空轉(zhuǎn)套利的努力程度與其產(chǎn)出系數(shù)呈現(xiàn)一個(gè)“V”字型關(guān)系。這是因?yàn)椋谌轿锪髟诮佑|業(yè)務(wù)的初期實(shí)力薄弱，往往只能依附于電商平臺(tái)生存，在電商平臺(tái)較強(qiáng)的激勵(lì)下，第三方物流只會(huì)緩慢提高自身努力程度，整個(gè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)無法體現(xiàn)第三方物流與電商平臺(tái)相互監(jiān)督的良性合作關(guān)系。隨著第三方物流產(chǎn)出能力的提高，第三方物流與電商平臺(tái)由之前的依附關(guān)系逐漸變成“合謀”關(guān)系，這一階段，第三方物流為了降低自身成本而獲取更大利潤(rùn)，往往會(huì)降低對(duì)空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)的努力程度，此時(shí)整個(gè)供應(yīng)鏈體系中的空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提高。隨著第三方物流產(chǎn)出能力的進(jìn)一步提高，第三方物流開始有能力與電商平臺(tái)博弈，其社會(huì)責(zé)任等也開始凸顯出來，同時(shí)電商平臺(tái)為了降低自身的金融風(fēng)險(xiǎn)，也需要第三方物流起到監(jiān)督職責(zé)，因此，在低谷后的快速上升期，第三方物流與電商平臺(tái)體現(xiàn)出共贏、相互監(jiān)督激勵(lì)的良性合作關(guān)系。

（2）無論是否引入監(jiān)督與激勵(lì)共存機(jī)制，第三方物流與電商平臺(tái)對(duì)于傳統(tǒng)物流服務(wù)本身的努力程度與激勵(lì)程度都會(huì)隨著產(chǎn)出系數(shù)的增加而增加，這與文獻(xiàn)[16]的研究結(jié)果基本相同。這是因?yàn)榈谌狡脚_(tái)對(duì)于傳統(tǒng)物流的激勵(lì)程度只能直接影響到供應(yīng)商與主制造商的利潤(rùn)，電商平臺(tái)只起到撮合的作用，其收益不受影響。因此，電商平臺(tái)會(huì)傾向于與產(chǎn)出能力較大、實(shí)力較強(qiáng)的第三方物流合作。

（3）引入監(jiān)督與激勵(lì)共存機(jī)制以后，第三方物流對(duì)于傳統(tǒng)物流服務(wù)的努力水平有所提升，但對(duì)于規(guī)避空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)的努力水平受各個(gè)系數(shù)的影響。具體而言，引入監(jiān)督與激勵(lì)共存機(jī)制以后，電商平臺(tái)對(duì)于金融空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的努力程度存在一個(gè)閾值線，在閾值線的前端，電商平臺(tái)傾向于只向第三方物流提供激勵(lì)策略；在閾值線的后端，電商平臺(tái)傾向于采用激勵(lì)加監(jiān)督的混合策略。這是因?yàn)?，在閾值線的前端，電商平臺(tái)的監(jiān)督產(chǎn)出低、成本高，采用監(jiān)督與激勵(lì)并存的混合措施所提高的期望收益低于監(jiān)督所耗費(fèi)的固定成本，電商平臺(tái)為了減少成本，往往只會(huì)提供激勵(lì)策略；相反，在閾值線的后端，電商平臺(tái)的監(jiān)督產(chǎn)出提高，采用激勵(lì)加監(jiān)督并存的混合策略能夠大大提升電商平臺(tái)的期望收益，電商平臺(tái)為了保證貸款的安全，會(huì)在激勵(lì)的同時(shí)進(jìn)行監(jiān)督。

（4）電商平臺(tái)對(duì)于第三方物流規(guī)避空轉(zhuǎn)套利努力的激勵(lì)程度隨著第三方物流金融產(chǎn)出系數(shù)先增加后減小。這是因?yàn)樵诘谌轿锪鹘鹑诋a(chǎn)出系數(shù)較低時(shí)，第三方物流規(guī)避空轉(zhuǎn)套利的能力比較弱，經(jīng)驗(yàn)不足，對(duì)于潛在的空轉(zhuǎn)套利金融風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，電商平臺(tái)為了降低空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)，只能采用較高的激勵(lì)系數(shù)來促進(jìn)第三方物流更加努力工作；但隨著第三方物流接觸業(yè)務(wù)數(shù)量的增加，對(duì)各種潛在的空轉(zhuǎn)套利手段認(rèn)識(shí)逐漸深刻，其規(guī)避空轉(zhuǎn)套利的能力變強(qiáng)，電商平臺(tái)可以適當(dāng)降低激勵(lì)系數(shù)，在確?？辙D(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)較低的基礎(chǔ)上減少成本。

本文研究了考慮第三方物流企業(yè)參與的電商平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融體系，在通常對(duì)第三方物流物流屬性激勵(lì)的基礎(chǔ)上增加了對(duì)其金融屬性的激勵(lì)機(jī)制，找到了均衡解，為供應(yīng)鏈中各主體提供了依據(jù)與管理啟示。但隨著供應(yīng)鏈金融的不斷發(fā)展，實(shí)際運(yùn)作過程中還存在許多問題，如第三方物流企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系會(huì)給均衡解帶來怎樣的影響，第三方物流提供的兩種努力之間是否存在相互制約或者相互促進(jìn)的關(guān)系，這些關(guān)系又會(huì)帶來怎樣的影響等都有待進(jìn)一步研究。