蘇州大學(xué) 胡塬煒

1 美國(guó)次貸危機(jī)的成因

1.1 貨幣政策由松變緊

2000年年末美國(guó)發(fā)生了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅事件，2001年發(fā)生“911 危機(jī)”，這些事件導(dǎo)致了股票市場(chǎng)的暴跌與企業(yè)投資活動(dòng)的減少。為了緩解衰退現(xiàn)象，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了寬松的貨幣政策，至2003年6月為止，聯(lián)邦基金利率已經(jīng)過(guò)連續(xù)13次的降息，從6.5%降至1%，達(dá)到46年以來(lái)的最低水平。同時(shí)，住房抵押貸款的利率也同期下調(diào)，30年期限的按揭貸款利率從2000年年末的8.1%下降至2003年的5.8%，一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年年末的7%下降至2003年的3.8%。

這一低利率政策取得了顯著的成效，當(dāng)利率降低時(shí)，銀行支付的利息減少，民眾和企業(yè)就會(huì)將錢從銀行中取出來(lái)，以進(jìn)行消費(fèi)或投資，再加上“低廉”按揭成本的推波助瀾，大量流動(dòng)性資產(chǎn)涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)業(yè)日益繁榮，房?jī)r(jià)不斷上升，推升了資產(chǎn)泡沫。

但由于1%利率的限制，傳統(tǒng)配置品種，如國(guó)債等的收益率已無(wú)法滿足機(jī)構(gòu)投資者的需求，他們也因此面臨著兌付危機(jī)。而房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展則讓他們看到了希望，為了緩解“資產(chǎn)荒”的情況，投資機(jī)構(gòu)選擇了收益相對(duì)較高的住房抵押貸款。因此在低利率政策實(shí)施后，住房抵押貸款的規(guī)模開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)，房地產(chǎn)泡沫逐漸膨脹。

然而需求的快速上升帶動(dòng)了通貨膨脹壓力的加劇，從2004年6月起美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)在兩年內(nèi)連續(xù)將利率上調(diào)17次，聯(lián)邦基金利率由1%提升到 5.25%。同時(shí)，聯(lián)邦基金利率的上升也帶動(dòng)大部分抵押貸款利率的提高，陡然增加了人們的還款壓力，然而房?jī)r(jià)卻在不斷下跌，這給已經(jīng)形成巨大泡沫的金融市場(chǎng)帶來(lái)了壓力。

1.2 次級(jí)抵押貸款放貸過(guò)度

21世紀(jì)初，小布什政府大力支持房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推行“居者有其屋”政策，政府通過(guò)向購(gòu)房群眾提供減稅政策與直接要求銀行降低貸款標(biāo)準(zhǔn)來(lái)提升居民自有住房的比率。這就使得美國(guó)的抵押貸款規(guī)模持續(xù)上升，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)和CEIC的數(shù)據(jù)，截至2006年，全美按揭貸款余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重高達(dá)72.5%。

根據(jù)美國(guó)金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)FCIC的報(bào)告，1993年，美國(guó)住房和城市發(fā)展部(HUD)要求房地美和房利美在兩年內(nèi)將居民自有住宅的比率提升到30%。同時(shí)，1992年，美國(guó)政府要求中低收入家庭的住房貸款占兩房購(gòu)買的住房貸款的比重不少于42%，這一比例后來(lái)又由2001年的50%及2005年的52%提高到2008年的56%。

同時(shí)，美國(guó)住房抵押貸款機(jī)構(gòu)也都按照房地美、房利美所制定的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)降低借貸要求，如降低首付的比重、放寬借貸者資質(zhì)等，首付的比例由傳統(tǒng)的20%降至10%以下，有時(shí)甚至可以以零首付借貸。另外，房貸機(jī)構(gòu)也對(duì)沒(méi)有穩(wěn)定還款來(lái)源的客戶，如無(wú)收入、無(wú)工作、無(wú)資產(chǎn)的人發(fā)放貸款，即次級(jí)抵押貸款，截至2006年年底，次級(jí)貸款的百分比接近15%，次貸規(guī)模達(dá)到1.67萬(wàn)億美元。但這種借貸要求的放寬卻大大提高了住房貸款的違約概率，首付比例越低，貸款信用評(píng)分FICO的分值越低，違約風(fēng)險(xiǎn)越大。例如，組合620分的FICO與5%的首付發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)的概率是組合620分的FICO與25%的首付的4.2倍。

當(dāng)通貨膨脹逐漸加劇，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸上調(diào)利率時(shí)，借款成本增加，那些無(wú)收入、無(wú)工作、無(wú)資產(chǎn)的次級(jí)貸款人首先斷供，市場(chǎng)上因違約而被銀行收繳出售的房子越來(lái)越多，住房供過(guò)于求的現(xiàn)象使房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌。同時(shí)，面對(duì)不斷貶值的房子，那些有能力償還房貸的人在權(quán)衡房屋價(jià)值給自己帶來(lái)的“利”與背負(fù)巨額債務(wù)的“弊”后，也選擇斷供棄房來(lái)止損。于是，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)斷供潮，房?jī)r(jià)急劇下跌，而這又形成了惡性循環(huán)，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了一顆定時(shí)炸彈。次貸違約率從2005年開(kāi)始逐步升高，截至2007年9月，次貸違約率達(dá)到16.31%，其中ARM(浮動(dòng)利率貸款)違約率高達(dá)18.81%，F(xiàn)RM(固定利率貸款)違約率達(dá)到12.36%，危機(jī)正在悄然降臨。

1.3 過(guò)度的金融創(chuàng)新與監(jiān)管缺失

房地美和房利美通過(guò)政府信用背書(shū)，在貸款企業(yè)和銀行購(gòu)買了抵押貸款，建立了資產(chǎn)池，并以這筆資產(chǎn)為基礎(chǔ)，發(fā)行了抵押支持債券(MBS)，向投資銀行銷售，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的證券化。當(dāng)聯(lián)邦基金利率低且房?jī)r(jià)上升時(shí)，這種收益率高且穩(wěn)定的金融創(chuàng)新產(chǎn)品受到廣大投資者的喜愛(ài)。根據(jù)美國(guó)GNMA的數(shù)據(jù)所示，已發(fā)行的MBS總額在此期間不斷上升，截至2006年，全美抵押貸款支持債券(MBS)的余額達(dá)到64920億美元。

而投銀又繼續(xù)將MBS打包，命名為擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)，并按照貸款人的資質(zhì)與還款現(xiàn)金流進(jìn)行分級(jí)，AAA級(jí)為優(yōu)先級(jí)，AA和A級(jí)為夾層級(jí)，BBB至B級(jí)為低層級(jí)，剩余部分則是獲得現(xiàn)金流剩余部分的權(quán)益級(jí)，不需要評(píng)級(jí)。權(quán)益級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)最大，對(duì)應(yīng)的收益率也最高。投資銀行同時(shí)也開(kāi)發(fā)了信用違約掉期(CDS)進(jìn)行保險(xiǎn)，將信用違約的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至CDS的賣方，于是在CDS的包裝下，CDO的評(píng)級(jí)由投機(jī)級(jí)變?yōu)橥顿Y級(jí)，出售更加方便。

CDO的不同級(jí)別與其合成衍生品(CDOn)連同 CDS分別被世界各地?fù)碛胁煌L(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者買走。根據(jù)CEIC的數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)公司與銀行等保守型投資者傾向于購(gòu)買高信用級(jí)別的CDO，而低信用級(jí)別的CDO的購(gòu)買者大多為對(duì)沖基金。當(dāng)市場(chǎng)處于繁榮階段時(shí)，并未出現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)的情況，而高收益也促使對(duì)沖基金把購(gòu)買的CDO作為抵押向銀行貸款以繼續(xù)購(gòu)買更多的CDO。

這就使得原本只須由房貸機(jī)構(gòu)承擔(dān)的次貸違約風(fēng)險(xiǎn)沿著“住房抵押貸款→MBS→CDO→CDO2→CDO3→…→CDOn”的鏈條傳遞給各大金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，各大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在利益驅(qū)動(dòng)下給MBS、CDO與合成CDO很高的評(píng)級(jí)，吸引各地投資者踴躍加入。然而在自由主義的主導(dǎo)下，美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局過(guò)于相信市場(chǎng)的力量，一直采取放松監(jiān)管的政策，對(duì)金融創(chuàng)新的濫用聽(tīng)之任之，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的積累。

于是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，房?jī)r(jià)不再上漲而利率上漲時(shí)，次級(jí)借款人就會(huì)遇到還本付息的困難，違約就會(huì)發(fā)生。當(dāng)違約人數(shù)達(dá)到一定規(guī)模后，這個(gè)看似繁榮的金融市場(chǎng)就會(huì)像多米諾骨牌一樣轟然倒塌。

2 當(dāng)前中國(guó)面臨的問(wèn)題與建議

當(dāng)前中國(guó)也面臨著與美國(guó)金融危機(jī)前相似的問(wèn)題，如寬松的貨幣政策、房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生、處于監(jiān)管之外的金融創(chuàng)新等。我們必須提高警惕，未雨綢繆，吸取當(dāng)年金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，保障我國(guó)金融領(lǐng)域的健康發(fā)展。

2.1 貨幣政策方面

如圖1所示，從2011年7月7日起，我國(guó)一年期存款、貸款基準(zhǔn)利率都在逐年下降，目前已降為1.50% 和4.35%，此為歷史最低利率水平并已持續(xù)超過(guò)四年，同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率也已多次下調(diào)。雖然這種低利率政策可以擴(kuò)大消費(fèi)與投資的需求，增加社會(huì)總產(chǎn)出，能為金融部門帶來(lái)更多的流動(dòng)性，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但也會(huì)在一定程度上加速資產(chǎn)泡沫的形成。因此，央行應(yīng)當(dāng)保持戰(zhàn)略定力，發(fā)揮其在宏觀管理中的主導(dǎo)作用，建立與監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)配合機(jī)制與共享交流機(jī)制，管好貨幣總閘門，貨幣政策應(yīng)以微調(diào)為主。

圖1 2010年至2015年一年期存款、貸款基準(zhǔn)利率(%)

2.2 房地產(chǎn)泡沫方面

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展和房地產(chǎn)市場(chǎng)改革的推進(jìn)與深化，我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)獲得了快速發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的重要產(chǎn)業(yè)之一。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的增加值逐年增加，在2019年達(dá)到69631億元，占2019年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的7.02%。根據(jù)安居客網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示：2006年北京的平均房?jī)r(jià)為7375元／平方米，上海的平均房?jī)r(jià)為7039元／平方米;而在13年后的2019年，北京的平均房?jī)r(jià)漲到約6.00萬(wàn)元／平方米，總體上漲超過(guò) 709%，上海平均房?jī)r(jià)漲到約5.02萬(wàn)元／平方米，總體上漲超過(guò) 613%。

同時(shí)，如表1的“2019年全國(guó)50個(gè)典型城市房?jī)r(jià)收入比排名”所示，一線城市的房?jī)r(jià)收入比水平明顯領(lǐng)先于其他城市。通常認(rèn)為，房?jī)r(jià)收入比的合理區(qū)間為3～6 ，若房?jī)r(jià)收入比大于6，則可認(rèn)為房?jī)r(jià)偏高，房地產(chǎn)市場(chǎng)存在泡沫，城鎮(zhèn)家庭住房負(fù)擔(dān)較重。其中排名首位的為深圳，房?jī)r(jià)收入比高達(dá)35.2，即一個(gè)普通家庭35年不吃不喝才能買一整套房，這一數(shù)字無(wú)疑是驚人的。

表1 2019年全國(guó)50個(gè)典型城市房?jī)r(jià)收入比排名

低利率和高房?jī)r(jià)的存在促使民眾進(jìn)行買房投資，而一些無(wú)法負(fù)擔(dān)高房?jī)r(jià)的購(gòu)房者，將利用首付貸、消費(fèi)貸、信用卡貸等增加杠桿，這無(wú)疑大大增加了房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)家必須堅(jiān)決落實(shí)“房住不炒”的調(diào)控政策，完善住房保障供應(yīng)體系和住房信貸政策制度體系，加快財(cái)稅改革等長(zhǎng)期制度的建設(shè)，嚴(yán)格抑制房地產(chǎn)投機(jī)行為，降低地方政府對(duì)土地財(cái)政的依賴，使房?jī)r(jià)漲幅回歸理性。

同時(shí)，為了消除貸款審批過(guò)程中審批人員的主觀性，并加強(qiáng)客觀性，我國(guó)還應(yīng)完善個(gè)人的信用評(píng)估體系，對(duì)消費(fèi)者的信用歷史信息進(jìn)行全方面的加工梳理，從而為信貸機(jī)構(gòu)提供借款者的可信的信用報(bào)告與評(píng)分結(jié)果。

2.3 金融創(chuàng)新方面

我國(guó)資產(chǎn)證券化的起步較晚，在2005年以前一直處于理論研究階段，2005年12月15日，中國(guó)建設(shè)銀行率先啟動(dòng)了MBS試點(diǎn)。MBS的推行可以降低我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，拓寬其融資渠道，也能提高我國(guó)商業(yè)銀行的表外盈利能力，從而進(jìn)一步完善我國(guó)的現(xiàn)代金融市場(chǎng)體系。但在MBS實(shí)施過(guò)程中仍面臨不少困難與風(fēng)險(xiǎn)。

(1) 提前償付風(fēng)險(xiǎn)。由于抵押貸款市場(chǎng)利率發(fā)生變化、借款人再投資或住房周轉(zhuǎn)的需求，或是“無(wú)債一身輕”的觀念影響，借款人都有可能將手中的錢用于提前償付部分或者全部貸款。這種行為一旦發(fā)生就可能對(duì)住房抵押貸款證券化的現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響，從而不利于抵押貸款支持證券的定價(jià)，也會(huì)使證券投資者的再投資收益率降低，給投資者造成損失。

(2) 違約風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)住房抵押貸款還存在運(yùn)行不夠規(guī)范、產(chǎn)權(quán)和擔(dān)保制度不健全、放貸時(shí)信息不健全等問(wèn)題。目前國(guó)民收入尚未完全貨幣化，民眾收入來(lái)源多樣化，透明度低，這使得實(shí)際收入與名義收入差距很大，由于道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的存在，很多信用風(fēng)險(xiǎn)只有到借款人無(wú)法按時(shí)償還本息時(shí)才表露出來(lái)。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，很多人開(kāi)始崇尚提前消費(fèi)。一些人為了改善居住條件而購(gòu)買超出經(jīng)濟(jì)承受能力的房子，也有一些人因看中火熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)而辦理多起按揭貸款，期望用以房養(yǎng)房的方式來(lái)獲利。這些人抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力都是很差的，一旦借款人的生活狀況發(fā)生變化，或是房?jī)r(jià)形成連續(xù)的跌勢(shì)，都會(huì)造成住房抵押貸款的無(wú)力償還，從而影響MBS的質(zhì)量與投資人的權(quán)益。因此，有關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)密切關(guān)注房貸市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的積聚，并及時(shí)向有關(guān)部門發(fā)出預(yù)警，以便政府和相關(guān)市場(chǎng)參與者都可以提前做好準(zhǔn)備。

(3) 經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的住房抵押證券化產(chǎn)品一般投資周期較長(zhǎng)，宏觀環(huán)境、市場(chǎng)利率和通貨膨脹等因素的變化，也可能會(huì)引起收益風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)。這就對(duì)經(jīng)營(yíng)者提出了很高的要求，管理者的能力高低、技術(shù)手段是否嚴(yán)謹(jǐn)先進(jìn)、監(jiān)督機(jī)制是否完善等都會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

(4) 法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。MBS目前還是我國(guó)金融界的新生力量，缺乏足夠的法律依據(jù)、會(huì)計(jì)制度和監(jiān)管制度。例如，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中的要素定義、確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)量基礎(chǔ)無(wú)法很好地規(guī)范現(xiàn)有的證券化業(yè)務(wù)，從而給住房抵押貸款證券化的發(fā)展帶來(lái)阻礙。

次貸危機(jī)為我國(guó)的住房抵押貸款提了個(gè)醒，我們不能一味地把住房抵押貸款視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，特別是在房地產(chǎn)繁榮的時(shí)期，我們更需要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而不是一味地追求規(guī)模的擴(kuò)大，否則一切都是虛假的繁榮。

同時(shí)，我國(guó)也存在一些以提高杠桿率為實(shí)質(zhì)的非標(biāo)準(zhǔn)化融資，它們廣泛分布于理財(cái)、信托甚至 P2P等領(lǐng)域，與美國(guó)的資產(chǎn)證券化及其衍生品一樣，從事信貸騰挪與監(jiān)管套利。金融創(chuàng)新是把雙刃劍，許多金融衍生產(chǎn)品均具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特點(diǎn)，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤認(rèn)知或是不恰當(dāng)?shù)目刂贫伎赡軙?huì)造成巨大的損失。金融創(chuàng)新中一個(gè)個(gè)復(fù)雜晦澀的模型不僅讓投資者很難理解，甚至連產(chǎn)品的設(shè)計(jì)者都無(wú)法條理清晰地解釋清楚其中的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。金融創(chuàng)新使整個(gè)金融市場(chǎng)變得更加復(fù)雜，它在帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)拐麄€(gè)金融運(yùn)行體系癱瘓。

2.4 金融監(jiān)管方面

2008年的金融危機(jī)不僅對(duì)全球的金融市場(chǎng)造成巨大沖擊，也影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得美國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入倒退期。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其主要目標(biāo)是維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益與鞏固金融業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定。對(duì)于來(lái)銀行存款的債權(quán)人而言，他們信任金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)在獲取信息方面的優(yōu)勢(shì)更加明顯，但有時(shí)金融機(jī)構(gòu)卻會(huì)利用債權(quán)人無(wú)法及時(shí)了解信息的特點(diǎn)，將大量的金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，辜負(fù)了債權(quán)人給予的信任。面對(duì)這種現(xiàn)象，我們應(yīng)明確保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益是金融業(yè)得以持續(xù)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。因此，在現(xiàn)實(shí)生活中，必須盡快建立相關(guān)的存款保險(xiǎn)制度，進(jìn)一步明確監(jiān)管的目標(biāo)與任務(wù)，通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行約束來(lái)實(shí)行金融監(jiān)管，并建議與提醒債權(quán)人要學(xué)習(xí)相關(guān)的金融知識(shí)，在某些情況下不要過(guò)于信任金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，司法機(jī)關(guān)要公正執(zhí)法，不能放任任何金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行侵害債權(quán)人合法利益的行為。只有這樣，我們才能真真切切地保護(hù)到債權(quán)人的利益。

總而言之，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)法制建設(shè)，明確監(jiān)管目標(biāo)，加強(qiáng)金融監(jiān)管組織體系之間的協(xié)調(diào)和溝通，培育公正客觀的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，實(shí)施嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁J款條件和審核制度，完善個(gè)人征信體系，杜絕違規(guī)操作，充分保障債權(quán)人的利益。

3 結(jié)語(yǔ)

隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的不斷加深，中國(guó)參與經(jīng)濟(jì)全球化的程度也不斷加深，這在為我國(guó)帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。2008年的美國(guó)次貸危機(jī)雖然已經(jīng)過(guò)去十多年，但我們?nèi)詰?yīng)時(shí)常反思這一波及世界主要經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)。中國(guó)雖然在那次危機(jī)中遭受的沖擊沒(méi)有美國(guó)那么大，但金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)從未遠(yuǎn)離，我國(guó)目前仍存在寬松的貨幣政策、房地產(chǎn)泡沫、游離監(jiān)管外的金融創(chuàng)新等問(wèn)題，我們?nèi)詰?yīng)時(shí)刻保持警惕，積極與國(guó)際監(jiān)管組織合作，向他們學(xué)習(xí)先進(jìn)的監(jiān)管規(guī)則。同時(shí)與國(guó)際接軌，繼續(xù)加強(qiáng)與其他國(guó)家的交流和學(xué)習(xí)，取其精華，去其糟粕，只有這樣才能及時(shí)掌握金融監(jiān)管的規(guī)律和最新發(fā)展，并及早采取相應(yīng)的宏觀調(diào)整手段防患于未然。