吳佳琦

近年來，上市公司與其關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易引起了業(yè)界人士的熱議。在許多上市公司及其下屬子公司的常規(guī)營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中都可以看到關(guān)聯(lián)方交易的存在。這在一定程度上提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，同時(shí)也帶來了不少弊端。最常見的就是由于關(guān)聯(lián)交易價(jià)格設(shè)定自由、交易的形式多變、交易方式?jīng)]有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)等，使得關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易活動(dòng)喪失了其原本的意義，淪為企業(yè)違規(guī)謀取利潤(rùn)的手段。到目前為止，關(guān)聯(lián)方交易的信息披露還具有很大的改進(jìn)空間，迫切需要各方共同關(guān)注和助力，從而確保其規(guī)范性。

上市公司關(guān)聯(lián)方交易

信息披露中存在的問題

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》對(duì)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方關(guān)系作出了以下闡述：存在關(guān)聯(lián)的各方稱之為關(guān)聯(lián)方，存在于他們之間的種種內(nèi)在聯(lián)系即為關(guān)聯(lián)方關(guān)系。不論是能夠?qū)?duì)方企業(yè)實(shí)施控制、共同控制或施加重大影響的兩方，抑或是同受一個(gè)市場(chǎng)主體的控制、共同控制或重大影響的多方，都會(huì)構(gòu)成關(guān)聯(lián)方。

目前形成的關(guān)聯(lián)方交易信息披露的基本理論如下：

交易成本理論，企業(yè)為維持市場(chǎng)運(yùn)行需要獲取情報(bào)、進(jìn)行談判、簽訂合約等，由此產(chǎn)生的費(fèi)用即為交易費(fèi)用。各企業(yè)都希望能夠獲得利益最大化，因此紛紛尋找措施以減少交易成本。在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行關(guān)聯(lián)方交易就可以使企業(yè)免于支付過于高昂的交易費(fèi)用，間接提高業(yè)績(jī)，成為了各企業(yè)的最佳選擇。

信息不對(duì)稱理論，“兩權(quán)分離”局面的產(chǎn)生使得信息獲取的弱勢(shì)方希望通過提高信息透明度來促進(jìn)資本市場(chǎng)的高效運(yùn)作，這就要求企業(yè)公布會(huì)計(jì)信息時(shí)必須及時(shí)準(zhǔn)確地對(duì)外公布預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)投資者決策產(chǎn)生影響的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不得隱瞞或篡改關(guān)聯(lián)方交易中將對(duì)信息使用者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策造成影響的所有信息，從而防范由于信息不對(duì)稱而出現(xiàn)的有損相關(guān)者利益的行為。

實(shí)踐表明，在上市公司關(guān)聯(lián)方交易信息披露中，容易出現(xiàn)以下問題：

各市場(chǎng)主體對(duì)關(guān)聯(lián)方關(guān)系的理解未達(dá)成一致。不同的市場(chǎng)主體對(duì)關(guān)聯(lián)方的定義大致存在如下幾種觀點(diǎn)：首先是認(rèn)為關(guān)聯(lián)方的范疇僅限于大股東，而將下屬子公司排除在外;其次是只將子公司、聯(lián)營(yíng)公司和合營(yíng)公司視為關(guān)聯(lián)方并進(jìn)行披露，而認(rèn)為控股股東和能夠?qū)ζ髽I(yè)施加重要影響的大股東并不能算作是關(guān)聯(lián)方;再次是認(rèn)為只要沒有和關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行交易活動(dòng)，雙方之間就談不上有關(guān)聯(lián)關(guān)系存在，從而拒絕披露相關(guān)信息;此外，未能明確關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)企業(yè)的區(qū)別，信息披露過程中有不少信息缺失。

關(guān)聯(lián)方交易信息披露不全面。眾多上市公司對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的披露僅包含經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，而將企業(yè)并購(gòu)、擔(dān)保和抵押等本應(yīng)列入關(guān)聯(lián)方交易的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或是作為其他重大事項(xiàng)，或是作為或有負(fù)債等進(jìn)行列示。此外，部分企業(yè)缺乏明確的定價(jià)政策或者其定價(jià)政策有誤導(dǎo)性，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告使用者對(duì)企業(yè)的定價(jià)政策的合理性和科學(xué)性產(chǎn)生質(zhì)疑。

關(guān)聯(lián)方交易信息披露的時(shí)效性較差，現(xiàn)階段我國(guó)一些企業(yè)會(huì)傾向于在會(huì)計(jì)年度的前期選擇那些對(duì)企業(yè)較有利的關(guān)聯(lián)方交易向外界予以披露，而將獲利甚微或是造成虧損的關(guān)聯(lián)方交易留待后期才予以披露，甚至是在年終時(shí)才進(jìn)行集中披露。

對(duì)關(guān)聯(lián)方交易信息進(jìn)行虛假披露，當(dāng)前企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在某些方面的規(guī)定還不夠剛性。一些上市公司就抓住準(zhǔn)則的漏洞，以關(guān)聯(lián)交易為工具，盡管在形式上已經(jīng)按照規(guī)定進(jìn)行了披露，然而在實(shí)質(zhì)上，所披露的信息是企業(yè)財(cái)務(wù)人員虛構(gòu)出來的，從而對(duì)投資者的經(jīng)濟(jì)利益造成了損害。

影響我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)方交易

信息披露的因素

相關(guān)法律法規(guī)是否完善。我國(guó)現(xiàn)階段在關(guān)聯(lián)方交易方面的規(guī)范主要來源于2006年由國(guó)家財(cái)政部公布實(shí)施的新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》以及證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，然而這些制度并未構(gòu)成一個(gè)全面完整的系統(tǒng)。對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)作出詳細(xì)規(guī)定的《公司法》也僅用很少的篇幅對(duì)特殊關(guān)聯(lián)交易形式作出限制，這使得企業(yè)在關(guān)聯(lián)交易實(shí)務(wù)中嚴(yán)重缺乏法律法規(guī)的督導(dǎo)。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)關(guān)聯(lián)方披露的相關(guān)規(guī)定是否明確。財(cái)政部于2006年新披露的準(zhǔn)則對(duì)關(guān)聯(lián)方所涵蓋的范圍進(jìn)行了延伸，并對(duì)企業(yè)需要披露的關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容作出了明確規(guī)定。但不足之處仍然存在：首先是新準(zhǔn)則沒有詳細(xì)規(guī)定需要向外界公布關(guān)聯(lián)方并予以說明的企業(yè)范圍;其次是新準(zhǔn)則只規(guī)定企業(yè)需要在其財(cái)務(wù)報(bào)告中說明應(yīng)用于關(guān)聯(lián)方交易的定價(jià)政策，而并未對(duì)企業(yè)在交易時(shí)所能夠選用的定價(jià)政策作出要求;再次是新準(zhǔn)則并未限制信息披露渠道，導(dǎo)致各企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)交易信息披露的形式不一，給信息使用者搜尋相關(guān)資訊和信息造成了不便。

外部監(jiān)管是否到位。如今我國(guó)上市公司的外部監(jiān)管仍然缺位。一方面，證監(jiān)會(huì)和滬深交易所等作為證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，未能做到事前預(yù)防。許多違規(guī)案例的事后分析顯示，許多原本在企業(yè)的招股說明書中就已呈現(xiàn)出的問題并未被監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)進(jìn)行監(jiān)督查處。另一方面，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于違規(guī)企業(yè)的懲罰無關(guān)痛癢，使這些企業(yè)樂于付出少量的違規(guī)成本以獲得更大的非法利潤(rùn)，違規(guī)現(xiàn)象不減反增。

完善上市公司

關(guān)聯(lián)方交易信息披露的建議

完善我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)方交易信息披露的相關(guān)規(guī)章制度，擴(kuò)大對(duì)關(guān)聯(lián)方關(guān)系的界定。首先，從時(shí)間層面上增加關(guān)聯(lián)方關(guān)系的認(rèn)定。譬如，應(yīng)將在過去或未來的一年內(nèi)能夠?qū)嵤┛刂啤⒐餐刂苹蚴┘庸餐绊懙碾p方認(rèn)定為具有關(guān)聯(lián)方關(guān)系。另外，關(guān)聯(lián)方交易還應(yīng)包括交易前一年無故解除關(guān)聯(lián)方關(guān)系，以致交易發(fā)生時(shí)交易雙方不再存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的交易行為。最后，對(duì)于不公允的交易，企業(yè)必須詳盡地說明其基本信息、交易細(xì)節(jié)和定價(jià)政策，即便是雙方不存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系。若在未來一年內(nèi)交易的雙方存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系，則需要對(duì)以前年度進(jìn)行追溯調(diào)整。

從實(shí)質(zhì)和形式上完善關(guān)聯(lián)交易信息披露規(guī)則。應(yīng)當(dāng)規(guī)定企業(yè)在關(guān)聯(lián)交易對(duì)其經(jīng)營(yíng)有重大影響時(shí)，必須進(jìn)行完整披露，披露的細(xì)節(jié)必須清晰詳盡，使相關(guān)投資者能獲取到足夠的信息來作出科學(xué)合理的經(jīng)濟(jì)投資決策。另外，應(yīng)要求企業(yè)采用事前披露的形式披露重大關(guān)聯(lián)交易的信息。建議補(bǔ)充相關(guān)法規(guī)以規(guī)定上市公司應(yīng)將其關(guān)聯(lián)交易信息及相關(guān)文件及時(shí)、詳盡、準(zhǔn)確地在其官方網(wǎng)站進(jìn)行披露，使廣大投資者能夠比以前更便捷高效地獲取信息，進(jìn)而理性地做出經(jīng)濟(jì)投資決策。

民事責(zé)任的完善。對(duì)進(jìn)行信息違規(guī)披露的企業(yè)來說，民事責(zé)任不僅會(huì)給違規(guī)企業(yè)帶來沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，并且還能剝奪企業(yè)從受害人處非法獲取的利益以對(duì)受害人進(jìn)行盡可能的補(bǔ)償，一定程度上維護(hù)了受害人的利益。違規(guī)企業(yè)在刑事處罰中繳納的罰金和在行政處罰中繳納的罰款一般都會(huì)納入國(guó)庫(kù)，對(duì)于投資者來說損失已經(jīng)無可挽回。鑒于此，我國(guó)的民事責(zé)任制度亟待加強(qiáng)，應(yīng)進(jìn)一步完善針對(duì)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易信息虛假披露的民事賠償制度，盡最大可能保障投資者的利益，調(diào)動(dòng)廣大投資者加大對(duì)企業(yè)監(jiān)督力度的積極性，同時(shí)震懾違法者，有效規(guī)避關(guān)聯(lián)方交易信息違規(guī)披露行為的發(fā)生。

加強(qiáng)對(duì)企業(yè)關(guān)聯(lián)方交易信息披露的外部監(jiān)督。一方面、證券監(jiān)管部門要做到“執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究”，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督制度還有以下幾點(diǎn)需要進(jìn)一步完善：首先是要對(duì)關(guān)聯(lián)交易信息披露的內(nèi)容和形式做出更嚴(yán)格的規(guī)范。其次是為違規(guī)披露關(guān)聯(lián)交易信息的企業(yè)建立嚴(yán)格的懲罰機(jī)制。除要處罰違規(guī)企業(yè)法人本身外，也應(yīng)對(duì)企業(yè)內(nèi)的相關(guān)高層管理人員等并罪處罰。

滬深交易所在關(guān)聯(lián)交易各方進(jìn)行交易協(xié)商時(shí)就應(yīng)該積極履行職責(zé)，評(píng)定該交易是否公允合規(guī)。另外，為更好地加強(qiáng)交易所的監(jiān)管力度，可以適當(dāng)擴(kuò)大滬交所、深交所的監(jiān)管權(quán)力。目前滬深交易所對(duì)違規(guī)企業(yè)進(jìn)行處罰時(shí)，只能采取警告、公開批評(píng)及譴責(zé)這幾種方式。也許我國(guó)可以借鑒國(guó)外其他國(guó)家的做法，授予交易所以充分的監(jiān)管權(quán)力，使其成為監(jiān)管主體。

另一方面要完善中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督，加大注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)力度，最近幾年，有一些注冊(cè)會(huì)計(jì)師違背職業(yè)操守，甚至為違規(guī)企業(yè)建言獻(xiàn)策，協(xié)助財(cái)務(wù)人員進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊。更有甚者，為謀取自身利益而出具無保留意見的審計(jì)報(bào)告。據(jù)此，筆者認(rèn)為注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)力度還需要加大，進(jìn)一步發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)秩序中的維護(hù)作用。

第五、健全企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)階段，上市公司需要吸引機(jī)構(gòu)投資者的投資興趣以籌得一定程度的機(jī)構(gòu)資金，不同于許多個(gè)人的投機(jī)性投資行為，機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資前往往會(huì)進(jìn)行專業(yè)的調(diào)查和分析，作出合理的投資決策。因此，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息要有更深層次的了解，要督促上市公司作出合理的經(jīng)營(yíng)決策，從而規(guī)避控股股東為滿足自身私利需要而對(duì)個(gè)人投資者權(quán)益造成損害的情形發(fā)生。