馬正兵 劉玉麗

摘? ?要：新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化分別是中國(guó)城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展和金融改革發(fā)展的戰(zhàn)略抓手。統(tǒng)籌推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展對(duì)各地區(qū)及全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有重要意義。基于中國(guó)大陸31個(gè)?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）2005—2018年的面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和普惠金融發(fā)展具有雙向互促作用，二者互動(dòng)發(fā)展對(duì)增進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)顯著，且在促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中還都互為中介機(jī)制。與此同時(shí)，新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展水平無(wú)論是在雙向互促效應(yīng)，還是在增進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中都存在雙重門檻的非線性特征，且新型城鎮(zhèn)化的中介效應(yīng)和促進(jìn)效應(yīng)均更為顯著。在構(gòu)建新發(fā)展格局背景下，要繼續(xù)統(tǒng)籌提升新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化水平，按照“以人為本”的根本要求、“圈群城鎮(zhèn)”的多向路徑、“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的統(tǒng)籌基點(diǎn)、“區(qū)域城鄉(xiāng)”的協(xié)同格局，統(tǒng)籌新型城鎮(zhèn)化需求牽引的普惠金融發(fā)展和普惠金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

關(guān)鍵詞：新型城鎮(zhèn)化;普惠金融;中介效應(yīng);面板門檻回歸

中圖分類號(hào)：F832? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? 文章編號(hào)：1674-2265（2021）05-0009-09

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.05.002

“人們?yōu)榱松疃鴣?lái)到城市，為了生活更美好而留在城市”，亞里士多德的這句名言形象而又不乏理性地刻畫了人類社會(huì)的城市化進(jìn)程。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨甚至將中國(guó)的城鎮(zhèn)化與美國(guó)的高科技并列為影響21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)變革的兩大主題。在我國(guó)進(jìn)入新發(fā)展階段構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局背景下，新型城鎮(zhèn)化更是推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大引擎、城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的有力支撐和重要抓手、實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和推進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展的重要途徑。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。黨的十八屆三中全會(huì)提出“發(fā)展普惠金融?！蓖七M(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活需要，走普惠金融發(fā)展之路成為我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指導(dǎo)思想和路徑選擇。2020年是《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014—2020年）》和《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》的收官之年。在此背景下，考察中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化的統(tǒng)籌協(xié)同無(wú)疑是一個(gè)具有理論意義和實(shí)踐價(jià)值的問(wèn)題。

一、新型城鎮(zhèn)化與普惠金融互動(dòng)發(fā)展的理論文獻(xiàn)梳理

城市化與國(guó)家及地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)。新中國(guó)成立以來(lái)，特別是改革開放以來(lái)，我國(guó)走出了一個(gè)低起點(diǎn)但快速化的城鎮(zhèn)化發(fā)展歷程。黨和政府高度重視城鎮(zhèn)化建設(shè)，不斷總結(jié)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的經(jīng)驗(yàn)得失，提出了走中國(guó)特色新型城鎮(zhèn)化道路的理論體系和實(shí)踐路徑。

金融體系聚集儲(chǔ)蓄可以為城鎮(zhèn)化提供資金支持，金融部門分配資本可以提高資源配置效率，也有助于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，甚至引起收入分配調(diào)整;而城鎮(zhèn)化會(huì)帶動(dòng)金融規(guī)模擴(kuò)張、促進(jìn)金融創(chuàng)新和要求金融結(jié)構(gòu)調(diào)整。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此有較為豐富和深入的研究，其中，既有對(duì)金融發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化關(guān)系的理論和實(shí)證研究（李清政和劉緒祚，2015;文先明等，2019）[1，2]、金融發(fā)展支持和促進(jìn)城鎮(zhèn)化的機(jī)理研究（邵川和劉傳哲，2016;謝金樓，2017）[3，4]，也有金融發(fā)展支持新型城鎮(zhèn)化的模式和路徑研究（胡朝舉，2017）[5]，更有金融發(fā)展對(duì)新型城鎮(zhèn)化的支持與促進(jìn)效應(yīng)（熊湘輝和徐璋勇，2015;鄭錦波，2018）[6，7]、互動(dòng)效應(yīng)（吳國(guó)維等，2018）[8]和空間效應(yīng)（王弓和葉蜀君，2016;范兆媛和周少甫，2017）[9，10]的實(shí)證考察。

普惠金融理論是傳統(tǒng)金融發(fā)展理論的新理念，新時(shí)代中國(guó)普惠金融實(shí)踐是新發(fā)展理念在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。伴隨著普惠金融改革發(fā)展歷程，普惠金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系研究也成為金融研究領(lǐng)域的又一重要主題。杜強(qiáng)和潘怡（2016）[11]實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，普惠金融與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間呈倒U形的總體關(guān)系和普惠金融發(fā)展在東部地區(qū)抑制而在中西部地區(qū)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域分異特征。杜莉和潘曉?。?017）[12]在研究普惠金融和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系后得出普惠金融發(fā)展具有顯著促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、存在地區(qū)效應(yīng)差異和比金融深化作用大三方面的實(shí)證結(jié)論。張勛等（2019）[13]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展通過(guò)促進(jìn)低物質(zhì)資本或低社會(huì)資本家庭的創(chuàng)業(yè)行為進(jìn)而有助于中國(guó)的包容性增長(zhǎng)。李建軍等（2020）[14]通過(guò)考察普惠金融發(fā)展水平提升對(duì)促進(jìn)東部地區(qū)人均實(shí)際地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)和降低西部地區(qū)城鄉(xiāng)收入差距的作用，進(jìn)而揭示了普惠金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入分配的影響。 孫國(guó)茂和何磊磊（2020）[15]則從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)普惠金融發(fā)展的反向影響角度，論證了由于金融排斥的廣泛存在，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不必然內(nèi)生普惠金融發(fā)展的結(jié)論，提出政府必須參與推進(jìn)普惠金融發(fā)展的政策主張。

現(xiàn)有文獻(xiàn)為本文研究提供了重要參考與借鑒。但我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要是就新型城鎮(zhèn)化、普惠金融發(fā)展和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩兩關(guān)系研究，較少有將三者納入一個(gè)統(tǒng)一框架的實(shí)證研究，且其研究結(jié)論不盡一致。本文綜合新型城鎮(zhèn)化、普惠金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展三方互促效應(yīng)、門檻特征和中介機(jī)制進(jìn)行系統(tǒng)研究：一是不同于前期研究文獻(xiàn)單從普惠金融發(fā)展或新型城鎮(zhèn)化視角分析其對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增進(jìn)效應(yīng)，而是研究二者互動(dòng)情況下對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)同促進(jìn)作用。二是闡明金融普惠化對(duì)新型城鎮(zhèn)化的“供給引致”效應(yīng)、新型城鎮(zhèn)化對(duì)金融普惠化的“需求引導(dǎo)”效應(yīng)及其雙向互促作用。三是基于2005—2018年31個(gè)省（市、自治區(qū)）的面板數(shù)據(jù)實(shí)證考察普惠金融發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)分別通過(guò)對(duì)方作用地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中介效應(yīng)。四是統(tǒng)籌考慮地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化互動(dòng)發(fā)展的非線性特征。

二、新型城鎮(zhèn)化與普惠發(fā)展金融指數(shù)測(cè)度及數(shù)據(jù)處理

（一）新型城鎮(zhèn)化水平指數(shù)

黨的十八大以來(lái)，中國(guó)特色新型城鎮(zhèn)化扎實(shí)推進(jìn)。常住城鎮(zhèn)人口從2012年的71182萬(wàn)人增長(zhǎng)到2019年末的84843萬(wàn)人，常住人口城鎮(zhèn)化率從2012年的52.58%上升到2019年末的60.6%，已經(jīng)超過(guò)世界平均水平。中國(guó)特色新型城鎮(zhèn)化取得輝煌歷史成就，但也存在城鎮(zhèn)發(fā)展不平衡、農(nóng)民工市民化推進(jìn)難、城鎮(zhèn)發(fā)展特色不足、城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)依然突出等問(wèn)題。2020年是實(shí)施《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014—2020年）》的收官之年。為此，我們?cè)趨⒖颊呶谋竞屠碚撐墨I(xiàn)研究基礎(chǔ)上，嘗試從以人為本、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、生活美好、空間優(yōu)化、生態(tài)優(yōu)良和城鄉(xiāng)融合6個(gè)維度，采用35個(gè)指標(biāo)應(yīng)用熵權(quán)指數(shù)法測(cè)度31個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)）2005—2018年的新型城鎮(zhèn)化指數(shù)（URBAN）。指標(biāo)含義見表1。

（二）普惠金融發(fā)展水平指數(shù)

國(guó)內(nèi)外一般從金融服務(wù)的可獲得性、使用情況及質(zhì)量效度等方面測(cè)算普惠金融發(fā)展水平指數(shù)。我們借助Chakravarty和Pal（2013）[16]提出的具有公理化結(jié)構(gòu)的指數(shù)計(jì)算方法測(cè)度普惠金融發(fā)展水平。選用每平方公里金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)、每平方公里小型新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)、每平方公里的銀行服務(wù)人員數(shù)、每平方公里小型新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)服務(wù)人員、每萬(wàn)人擁有的銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)、小型新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)占金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的比重、每萬(wàn)人擁有的銀行服務(wù)人員數(shù)、存款占GDP的比重、農(nóng)戶儲(chǔ)蓄占城鄉(xiāng)居民（住戶）儲(chǔ)蓄的比率、貸款占GDP的比重、農(nóng)村人口人均獲得信用社貸款金額、按可比價(jià)計(jì)算的全部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)密度、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)服務(wù)人員數(shù)占比與農(nóng)村人口占比的比率、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)占比與農(nóng)村人口占比的比率、小型新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員占金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的比重、金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率下浮占比、支付指數(shù)、數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字金融使用深度、普惠金融數(shù)字化程度等19個(gè)指標(biāo)測(cè)度全國(guó)31個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)）普惠金融發(fā)展指數(shù)（IFI）。

（三）控制變量

金融發(fā)展是金融規(guī)模擴(kuò)張、金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化、金融效率提升、金融普惠增進(jìn)的過(guò)程，不能簡(jiǎn)單用金融普惠水平的單一變量替代傳統(tǒng)上研究金融發(fā)展常用的金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率指標(biāo)。為此，我們?cè)谘芯拷鹑谄栈菪詴r(shí)，同時(shí)將金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率與其他變量一起作為控制變量。參照主流研究做法，分別以地區(qū)金融業(yè)增加值在地區(qū)生產(chǎn)總值的比重作為度量地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模（FIN）的代理指標(biāo)，以股票籌資、企業(yè)債券融資等直接融資在全部融資中的比重作為金融結(jié)構(gòu)（DFE）的替代指標(biāo)，即金融結(jié)構(gòu)=（股票發(fā)行額+企業(yè)債券發(fā)行額）/（股票發(fā)行額+企業(yè)債券發(fā)行額+貸款增量），以非國(guó)有企業(yè)獲取貸款占全部貸款的比重作為金融效率（PRIVY）指標(biāo)。地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（PCGDP）用人均地區(qū)生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù)值表示，人力資本（HR）用地區(qū)人口平均受教育年限表示，政府支持度（GOV）用財(cái)政一般公共預(yù)算支出占GDP的比重來(lái)衡量，市場(chǎng)化水平（MARKET）用王小魯?shù)龋?018）[17]測(cè)度的市場(chǎng)化指數(shù)代表并通過(guò)趨勢(shì)移動(dòng)平均法整理得到，經(jīng)濟(jì)開放程度（OPEN）用各地區(qū)進(jìn)出口總額占GDP的比重來(lái)衡量，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資（FI）為各地區(qū)1978年不變價(jià)的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額的自然對(duì)數(shù)值。

（四）數(shù)據(jù)來(lái)源

數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)來(lái)源于《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》（第二期）（2011—2018）并根據(jù)其趨勢(shì)推移整理得到2005—2010年數(shù)據(jù)。除市場(chǎng)化水平和數(shù)字普惠金融指數(shù)外，其他變量的原始數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)。

三、普惠金融發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化的“雙向互促”效應(yīng)

金融與城市互動(dòng)共生。城鎮(zhèn)化為金融發(fā)展提供巨大的資金需求，引導(dǎo)金融結(jié)構(gòu)變革和金融創(chuàng)新活動(dòng)。這正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家Patrick（1966）[18]論述的需求追隨（demand-following）金融發(fā)展模式中，金融發(fā)展是金融系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)主體關(guān)于金融需求的一種響應(yīng)。金融資本積累和擴(kuò)張逐利的本質(zhì)屬性深刻影響城市化的時(shí)空狀態(tài)、歷史進(jìn)程及其由此形成的城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)（武廷海等，2012）[19]。

（一）普惠金融發(fā)展對(duì)新型城鎮(zhèn)化的“供給引致”效應(yīng)

構(gòu)建以新型城鎮(zhèn)化指數(shù)為被解釋變量，以普惠金融發(fā)展指數(shù)為解釋變量，其他為控制變量的面板回歸模型，分別進(jìn)行F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果顯示宜采用固定效應(yīng)模型。表2第1—4列給出的結(jié)果顯示，金融普惠性提升1個(gè)單位，新型城鎮(zhèn)化約加速0.278個(gè)單位;而金融發(fā)展規(guī)模提升1個(gè)單位，新型城鎮(zhèn)化指數(shù)降低0.525個(gè)單位;金融效率提升1個(gè)單位，新型城鎮(zhèn)化提升0.061個(gè)單位。說(shuō)明一般意義的金融規(guī)模擴(kuò)張、金融“脫實(shí)向虛”的自我循環(huán)甚至“空轉(zhuǎn)”對(duì)新型城鎮(zhèn)化具有不利影響，而增強(qiáng)金融普惠性、提升金融效率對(duì)地區(qū)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)具有正向作用。金融結(jié)構(gòu)變量的回歸系數(shù)沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明銀行等金融中介主導(dǎo)的間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)下，直接融資相對(duì)弱勢(shì)，難以滿足新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程中不同主體的多元金融服務(wù)需求，可能制約城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)程。

（二）新型城鎮(zhèn)化對(duì)普惠金融發(fā)展的“需求引導(dǎo)”效應(yīng)

構(gòu)建以普惠金融發(fā)展指數(shù)為被解釋變量，以新型城鎮(zhèn)化指數(shù)為解釋變量，其他為控制變量的面板回歸模型，分別進(jìn)行F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果表明宜選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。表2第5—8列報(bào)告的結(jié)果顯示，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)對(duì)普惠金融發(fā)展具有正向作用，新型城鎮(zhèn)化水平提升1個(gè)單位，普惠金融指數(shù)提升約0.443個(gè)單位。需要關(guān)注的是，金融結(jié)構(gòu)變量的回歸系數(shù)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)但對(duì)普惠金融指數(shù)具有負(fù)向影響，而金融效率變量的回歸系數(shù)為正且通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。綜合來(lái)看，在考慮新型城鎮(zhèn)化作為普惠金融發(fā)展的重要影響因素后，新型城鎮(zhèn)化變量的正向回歸系數(shù)（0.443）明顯大于金融結(jié)構(gòu)和金融效率變量的平均回歸系數(shù)（-0.007）。新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)普惠金融發(fā)展的這些實(shí)證結(jié)論初步證明了帕特里克“需求追隨型”的金融發(fā)展模式。更重要的是，金融發(fā)展必須服從和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略。這里的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)有：第一，將新型城鎮(zhèn)化作為普惠金融發(fā)展的解釋變量后，金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率等反映金融發(fā)展的傳統(tǒng)變量對(duì)普惠金融指數(shù)的作用甚微或不具有統(tǒng)計(jì)顯著性;二是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)化等改革發(fā)展因素變量對(duì)普惠金融發(fā)展具有顯著的正向作用;三是以進(jìn)出口貿(mào)易額占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重為代表的經(jīng)濟(jì)開放度變量，隨著近些年來(lái)我國(guó)加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，進(jìn)出口貿(mào)易的影響權(quán)重明顯下降，因此，作為控制變量表現(xiàn)為統(tǒng)計(jì)顯著的微弱負(fù)向關(guān)系。

（三）普惠金融發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化雙向互促的門檻效應(yīng)分析

普惠金融發(fā)展對(duì)新型城鎮(zhèn)化的促進(jìn)效應(yīng)可能存在門檻效應(yīng)。表3第2—5列報(bào)告了將普惠金融發(fā)展指數(shù)作為門檻變量實(shí)證檢驗(yàn)其對(duì)新型城鎮(zhèn)化的非線性特征和門檻效應(yīng)的結(jié)果，在5%、1%和1%的統(tǒng)計(jì)顯著水平下分別拒絕了單一門檻、雙重門檻和三重門檻效應(yīng)檢驗(yàn)的原假設(shè)。

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)設(shè)定普惠金融發(fā)展水平三重門檻時(shí)，普惠金融發(fā)展水平變量的某些系數(shù)不具有統(tǒng)計(jì)顯著性，而考慮雙重門檻情況下普惠金融發(fā)展水平變量均通過(guò)了統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)，具體見表4中第2—4列。

金融發(fā)展規(guī)模變量通過(guò)了統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)，但負(fù)向作用于新型城鎮(zhèn)化，再次證明簡(jiǎn)單的金融規(guī)模擴(kuò)張并不一定有助于推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。但在考慮普惠金融發(fā)展的門檻特征后，普惠金融發(fā)展對(duì)新型城鎮(zhèn)化的正向促進(jìn)（回歸系數(shù)簡(jiǎn)單平均為0.151）大于金融規(guī)模擴(kuò)張對(duì)新型城鎮(zhèn)化的負(fù)向作用（回歸系數(shù)-0.122）。金融結(jié)構(gòu)變量的系數(shù)沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。金融效率變量的系數(shù)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，且其回歸系數(shù)（0.076）為正，說(shuō)明金融體系向非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門分配貸款所占比重表示的金融效率提高有利于新型城鎮(zhèn)化。

新型城鎮(zhèn)化有助于提升普惠金融發(fā)展水平，是否也如普惠金融發(fā)展促進(jìn)新型城鎮(zhèn)化一樣存在門檻效應(yīng)呢？為此，我們嘗試以普惠金融發(fā)展指數(shù)為被解釋變量，將新型城鎮(zhèn)化水平指數(shù)作為解釋變量且設(shè)置為門檻變量，其他為控制變量進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。表3第6—9列給出的檢驗(yàn)結(jié)果分別在10%和5%的統(tǒng)計(jì)顯著水平下拒絕了不存在單一門檻和雙重門檻效應(yīng)檢驗(yàn)的原假設(shè)，接受了不存在三重門檻的原假設(shè)。表4第7—10列進(jìn)一步給出了基于雙重門檻效應(yīng)模型的研究結(jié)果。

新型城鎮(zhèn)化增進(jìn)普惠金融發(fā)展的雙重面板門檻回歸估計(jì)結(jié)果顯示，新型城鎮(zhèn)化在其自身發(fā)展水平的3個(gè)區(qū)間都顯著正向作用于普惠金融發(fā)展，具有顯著的促進(jìn)作用。具體而言，當(dāng)新型城鎮(zhèn)化指數(shù)位于0.257（第一門檻值）之下時(shí)，其在上述所有變量中對(duì)普惠金融發(fā)展具有最大的促進(jìn)作用（回歸系數(shù)為0.245）;隨著新型城鎮(zhèn)化水平提升，其對(duì)普惠金融發(fā)展的促進(jìn)作用呈下降趨勢(shì)。這意味著在新型城鎮(zhèn)化水平的較低階段，其對(duì)普惠金融發(fā)展的影響更為顯著。綜合來(lái)看，新型城鎮(zhèn)化與普惠金融發(fā)展具有雙向互促效應(yīng)，也都存在雙重門檻效應(yīng)的非線性特征，且影響隨著水平提升呈下降趨勢(shì)。

在考慮新型城鎮(zhèn)化的門檻特征后，金融規(guī)模變量通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，但負(fù)向作用于金融普惠性，意味著金融規(guī)模擴(kuò)張并不一定帶來(lái)金融普惠性提升。在新型城鎮(zhèn)化作用于普惠金融發(fā)展的隨機(jī)效應(yīng)模型下，金融結(jié)構(gòu)具有統(tǒng)計(jì)顯著的負(fù)向影響，但在門檻效應(yīng)模型下不具有統(tǒng)計(jì)顯著性，進(jìn)一步證明了金融結(jié)構(gòu)改革既是新型城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，也是普惠金融發(fā)展的制約因素和自身課題。金融效率變量的系數(shù)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)且為負(fù)（-0.113），說(shuō)明金融普惠要求商業(yè)可持續(xù)前提下既重視金融可獲得性又重視金融權(quán)益分享。需說(shuō)明的是，限于指標(biāo)測(cè)度和數(shù)據(jù)采集原因，金融普惠指數(shù)相對(duì)關(guān)注金融可獲得性的地理分布和人本主體，而以非國(guó)有企業(yè)獲得貸款占比表示的金融效率更多強(qiáng)調(diào)體制結(jié)構(gòu)，反映出不能簡(jiǎn)單給出資源分配在非國(guó)有部門必定高效的先驗(yàn)假設(shè)和在國(guó)有部門低效的“原罪”臆斷。

四、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中新型城鎮(zhèn)化與普惠金融的“協(xié)同效應(yīng)”研究

（一）新型城鎮(zhèn)化與金融普惠化協(xié)同交互的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效應(yīng)

為探尋新型城鎮(zhèn)化與普惠金融發(fā)展的雙向互促對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，我們先將新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展變量同時(shí)但獨(dú)立作為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的解釋變量，分別做面板數(shù)據(jù)的混合效應(yīng)、固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)模型檢驗(yàn)。表5中第2—4列分別報(bào)告了實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果。F檢驗(yàn)、豪斯曼檢驗(yàn)顯示，選擇隨機(jī)效應(yīng)模型更佳。但我們注意到，此時(shí)新型城鎮(zhèn)化對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒有統(tǒng)計(jì)意義上的顯著影響，且系數(shù)為負(fù)。回看混合效應(yīng)模型和固定效應(yīng)，新型城鎮(zhèn)化的系數(shù)具有統(tǒng)計(jì)顯著性，但其回歸系數(shù)的方向不一致。這意味著同時(shí)但獨(dú)立考慮新型城鎮(zhèn)化與普惠金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)效應(yīng)時(shí)，新型城鎮(zhèn)化的作用要么不顯著要么難以確定具體作用方向，這與理論和事實(shí)判斷不盡一致。鑒于旨在考察新型城鎮(zhèn)化與普惠金融的互動(dòng)協(xié)同如何作用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我們采用新型城鎮(zhèn)化水平指數(shù)與普惠金融水平指數(shù)交叉相乘作為二者交互作用地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變量，而不再單獨(dú)將二者作為影響變量，同樣采用面板數(shù)據(jù)的混合效應(yīng)、固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果見表5中第5—7列。F檢驗(yàn)、豪斯曼檢驗(yàn)顯示，若以5%的統(tǒng)計(jì)顯著性水平，選擇固定效應(yīng)模型尤佳;若以10%的統(tǒng)計(jì)顯著性水平，可以選擇隨機(jī)效應(yīng)模型?？紤]具體變量系數(shù)的顯著性①和經(jīng)濟(jì)意義分析需要，我們選擇隨機(jī)效應(yīng)模型開展分析。從隨機(jī)效應(yīng)模型實(shí)證結(jié)果看，除市場(chǎng)化水平指數(shù)外，其他變量的回歸系數(shù)都顯著為正。新型城鎮(zhèn)化與普惠金融交互項(xiàng)協(xié)同作用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的系數(shù)約為2.15。與金融結(jié)構(gòu)相比，金融規(guī)模和金融效率對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用更為顯著。

（二）地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中新型城鎮(zhèn)化與普惠金融互動(dòng)發(fā)展的門檻特征

表6報(bào)告的面板門檻檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在普惠金融發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)共同作用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證模型中，新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展分別存在雙重門檻效應(yīng)。

表7第2—4列報(bào)告了新型城鎮(zhèn)化水平為門檻變量時(shí)普惠金融與新型城鎮(zhèn)化互動(dòng)發(fā)展的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)效應(yīng)估計(jì)結(jié)果，所有變量均通過(guò)了1%水平上的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)。金融普惠、金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率等衡量金融發(fā)展的解釋變量對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有顯著的正回歸系數(shù)。新型城鎮(zhèn)化水平低于0.238，位于區(qū)間[0.238，0.388]以及高于0.388時(shí)，新型城鎮(zhèn)化水平加速1%，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展分別加速約4.5%、3.8%、3.5%。雖然隨著新型城鎮(zhèn)化水平上升，其對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用呈遞減態(tài)勢(shì)，但總體作用較大且遞減速度較慢，且實(shí)證結(jié)果中新型城鎮(zhèn)化的回歸系數(shù)高于金融發(fā)展的回歸系數(shù)。

表7第5—8列報(bào)告了將普惠金融發(fā)展水平作為門檻變量時(shí)普惠金融與新型城鎮(zhèn)化互動(dòng)發(fā)展的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)效應(yīng)估計(jì)結(jié)果，所有變量均通過(guò)了1%水平上的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)。值得注意的是，統(tǒng)籌新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展協(xié)同推進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并考慮普惠金融發(fā)展的門檻特征后，出現(xiàn)了一些有意思的結(jié)論：一是普惠金融發(fā)展水平不但在3個(gè)水平區(qū)間顯著正向作用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，且隨著普惠金融發(fā)展水平提升其對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有遞增的正向作用，這與一些實(shí)證研究未考慮新型城鎮(zhèn)化時(shí)普惠金融發(fā)展在不同水平區(qū)間對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效應(yīng)遞減的結(jié)論是完全相反的，進(jìn)一步說(shuō)明統(tǒng)籌金融普惠化與新型城鎮(zhèn)化對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊意義。具體來(lái)看，當(dāng)普惠金融水平低于第一門檻值0.38時(shí)，如2008年之前，除北京、天津、上海、廣東、浙江5?。ㄊ校┖瓦|寧、山西2省個(gè)別年份外，其他24個(gè)省（市、自治區(qū)）均處于該水平，其對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響系數(shù)為1.15;當(dāng)普惠金融水平處于門檻區(qū)間[0.38，0.505]時(shí)，如2009—2014年31個(gè)省（市、自治區(qū)）普惠金融發(fā)展水平都處于該門檻區(qū)間，其對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響系數(shù)顯著上升為1.451;當(dāng)普惠金融水平進(jìn)一步提升，跨越第二門檻值0.505以后，普惠金融發(fā)展對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響系數(shù)進(jìn)一步上升到1.805。從實(shí)證測(cè)度結(jié)果看，2015年全國(guó)各?。ㄊ?、自治區(qū)）普惠金融發(fā)展指數(shù)均值越過(guò)該門檻值，東部沿海省市各年份均超過(guò)該門檻值，而黑龍江、廣西、云南、西藏、甘肅、青海、新疆6省（自治區(qū)）該時(shí)期均沒有邁過(guò)該門檻值，其余中西部省區(qū)個(gè)別年份低于該門檻。二是金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率等衡量金融發(fā)展的傳統(tǒng)指標(biāo)也都對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的正向作用，且金融規(guī)模和金融效率相對(duì)金融結(jié)構(gòu)的正向作用更為突出。三是新型城鎮(zhèn)化對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用依然突出，新型城鎮(zhèn)化水平提升1%，帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大約2.9%，且新型城鎮(zhèn)化水平的回歸系數(shù)總體上大于金融發(fā)展變量的回歸系數(shù)②。

（三）普惠金融發(fā)展、新型城鎮(zhèn)化作用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

普惠金融發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化雙向互促又共同作用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，是否存在一個(gè)變量是另一變量的中介變量的可能呢？為此，我們參照Baron和Kenny（1986）[20]提出的方法分別檢驗(yàn)是否存在“普惠金融發(fā)展→新型城鎮(zhèn)化→地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”和“新型城鎮(zhèn)化→普惠金融發(fā)展→地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”兩個(gè)方面的中介機(jī)制。

表8綜合報(bào)告了Sobel檢驗(yàn)方法和重復(fù)抽樣1000次下95%置信區(qū)間的非參數(shù)自抽樣法（Bootstrap）中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展分別作為影響地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)應(yīng)中介變量時(shí)的間接效應(yīng)和直接效應(yīng)都顯著。在Sobel檢驗(yàn)中，普惠金融發(fā)展通過(guò)推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)而作用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中介效應(yīng)強(qiáng)度約為0.638，約占總效用的20.64%;新型城鎮(zhèn)化建設(shè)通過(guò)影響普惠金融發(fā)展進(jìn)而作用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中介效應(yīng)強(qiáng)度約為0.434，約占總效應(yīng)的9.62%。在非參數(shù)自抽樣法的檢驗(yàn)結(jié)果中，無(wú)論是間接效應(yīng)還是直接效應(yīng)的上下限均大于0，且都通過(guò)了1%水平上的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)，這表示新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展在促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中均發(fā)揮了正中介效應(yīng)，且直接效應(yīng)大于間接效應(yīng)。同時(shí)，普惠金融發(fā)展作為中介變量的間接效應(yīng)小于新型城鎮(zhèn)化作為中介變量時(shí)的間接效應(yīng)。但是普惠金融發(fā)展的直接促進(jìn)作用更大一些。

五、研究結(jié)論與對(duì)策建議

（一）實(shí)證研究結(jié)論

本文基于2005—2018年中國(guó)大陸31個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)）面板數(shù)據(jù)，實(shí)證考察新型城鎮(zhèn)化和普惠金融互動(dòng)發(fā)展關(guān)系及其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)效應(yīng)，獲得了如下經(jīng)驗(yàn)結(jié)論：第一，普惠金融發(fā)展對(duì)推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)具有一定的“供給引致”作用，新型城鎮(zhèn)化對(duì)普惠金融發(fā)展具有顯著的“需求引導(dǎo)”作用，即新型城鎮(zhèn)化與普惠金融發(fā)展具有雙向互促效應(yīng)。第二， 將新型城鎮(zhèn)化與普惠金融發(fā)展同時(shí)但獨(dú)立作為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變量時(shí)，新型城鎮(zhèn)化變量回歸系數(shù)不顯著，而其與普惠金融的交叉項(xiàng)顯著為正，且新型城鎮(zhèn)化對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用大于普惠金融發(fā)展的促進(jìn)作用。第三，新型城鎮(zhèn)化和普惠金融發(fā)展互為其作用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中介機(jī)制，且新型城鎮(zhèn)化的中介效應(yīng)更為顯著。第四，在新型城鎮(zhèn)化、普惠金融發(fā)展相互促進(jìn)及其協(xié)同作用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，新型城鎮(zhèn)化水平和普惠金融發(fā)展水平都存在雙重門檻效應(yīng)，其中，普惠金融發(fā)展對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用隨門檻值上升而遞增，新型城鎮(zhèn)化對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用隨門檻值上升而略有遞減，但新型城鎮(zhèn)化的促進(jìn)作用總體高于普惠金融發(fā)展的促進(jìn)作用。第五，無(wú)論是從新型城鎮(zhèn)化與普惠金融協(xié)同互動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)效應(yīng)看，抑或從新型城鎮(zhèn)化與普惠金融在促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的中介效應(yīng)看，還是從新型城鎮(zhèn)化水平與普惠金融發(fā)展水平促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的門檻效應(yīng)看，新型城鎮(zhèn)化對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用均較普惠金融發(fā)展更為突出。因此，普惠金融發(fā)展應(yīng)走新型城鎮(zhèn)化驅(qū)動(dòng)的“需求追隨”模式，并以此推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以更好服務(wù)新型城鎮(zhèn)化。

（二）對(duì)策建議

黨的十九屆五中全會(huì)再次提出“完善新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略”和“增強(qiáng)金融普惠性”等明確要求，為統(tǒng)籌地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化提供了重要遵循。

1. 落實(shí)“以人為本”這一推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化的共同根本要求。新型城鎮(zhèn)化是“以人為核心”的城鎮(zhèn)化。發(fā)展普惠金融的要旨是金融為民和服務(wù)民生。新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化的根本要求是統(tǒng)一的。人口向中心城市及其大都市圈集聚是人口和土地通過(guò)空間匹配降低成本的客觀規(guī)律。金融體系要圍繞城市“新市民”的就業(yè)創(chuàng)業(yè)、子女教育、住房安居、醫(yī)療養(yǎng)老等民生需求創(chuàng)新金融產(chǎn)品、豐富產(chǎn)品供給，利用金融科技手段和數(shù)字普惠金融，創(chuàng)新?lián)７绞?、加?qiáng)信用信息運(yùn)用，圍繞消費(fèi)金融接口、經(jīng)營(yíng)貸款流程、創(chuàng)業(yè)金融場(chǎng)景推進(jìn)普惠金融創(chuàng)新，開展“聚合式”經(jīng)營(yíng)貸款、“一站式”創(chuàng)業(yè)貸款、“工廠式”小微信貸和“鏈條式”產(chǎn)業(yè)貸款。開展金融知識(shí)普及并讓其在分享普惠金融服務(wù)中提升居民金融素養(yǎng)和增進(jìn)金融能力。

2. 按照都市圈集聚、城市群連通和縣鎮(zhèn)村融通“多路向”推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化。一是以資源要素為核心、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈分工協(xié)作為基礎(chǔ)、公共服務(wù)一體化為保障的中國(guó)特色新型都市圈和城市群。二是構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的都市圈（蔡昉等，2020）[21]，并通過(guò)城市快軌連通都市圈和城市群。三是發(fā)揮金融功能支持縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)，更好發(fā)揮縣城在推進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展中的重要作用。

3. 把優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)作為統(tǒng)籌推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化的連接點(diǎn)。發(fā)展普惠金融就是要解決金融發(fā)展不充分不平衡問(wèn)題，但重點(diǎn)是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以解決金融服務(wù)不平衡問(wèn)題。一是要將優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)放在首位。推進(jìn)多層次金融市場(chǎng)及基礎(chǔ)性制度建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化，更好發(fā)揮直接融資在新型城鎮(zhèn)化的金融支持作用。二是完善多層次、差異化、廣覆蓋的金融機(jī)構(gòu)體系。三是優(yōu)化金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，尤其要在線上線下融合、金融科技聚合、綠色金融貼合等方面不斷創(chuàng)新，為經(jīng)濟(jì)主體提供獲取方便、公平普惠、特色多元、綠色持續(xù)的綜合金融解決方案。

4. 按照“區(qū)域城鄉(xiāng)”協(xié)同格局統(tǒng)籌推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和金融普惠化。一是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系作為新型城鎮(zhèn)化的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)支撐，推動(dòng)大城市產(chǎn)業(yè)高端化和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化，推動(dòng)中小城市再工業(yè)化、增強(qiáng)制造業(yè)基礎(chǔ)，推動(dòng)縣城對(duì)接和服務(wù)鄉(xiāng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。二是按照創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈“三鏈融合”的原則推進(jìn)產(chǎn)城融合、科教融合、產(chǎn)教融合發(fā)展。三是推進(jìn)鄉(xiāng)村振興和農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化，妥善處理農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化和現(xiàn)代農(nóng)民職業(yè)化。四是堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)、因地制宜和試點(diǎn)推進(jìn)的區(qū)域統(tǒng)籌原則。以“五大國(guó)家戰(zhàn)略”為引領(lǐng)、“四大板塊”為支撐，采取因地制宜、因時(shí)制宜的舉措，選擇城鄉(xiāng)接合片區(qū)，試點(diǎn)分類推進(jìn)普惠金融區(qū)域改革和國(guó)家新型城鎮(zhèn)化建設(shè)綜合改革。

注：

①隨機(jī)效應(yīng)模型中解釋變量政府支持度（GOV）具有統(tǒng)計(jì)顯著性而固定效應(yīng)模型中不顯著。

②金融規(guī)模變量除外。

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Study on the Relationship Between New Urbanization and Financial Inclusion in Regional Economic Development

Ma Zhengbing1/Liu Yuli2

（1. School of Economics and Business Administration，Chongqing University of Education，Chongqing? ?400067，China;

2. School of Tourism and Service Management，Chongqing University of Education，Chongqing? ?400067，China）

Abstract：New urbanization and financial inclusion are the strategic measures of China's urban and rural regional development and financial reform and development respectively. The integrated promotion of new urbanization and financial inclusion is of great significance to the economic development of each region and the whole country. An empirical study based on panel data of 31 provinces（municipalities and autonomous regions）in Chinese mainland from 2005 to 2018 finds that the construction of new urbanization and the development of inclusive finance have two-way mutual promotion effects，and the interactive development of the two has significant synergistic effects on enhancing regional economic development，and both also act as mutual intermediary mechanisms in promoting regional economic development. At the same time，new urbanization and the level of financial inclusion development have a non-linear feature of double threshold in both the two-way mutual promotion effect and the enhancement of regional economic development， the intermediary effect and promotion effect of new urbanization are both more significant. In the context of building a new development pattern，we should continue to coordinate and enhance the level of new urbanization and financial inclusion，in accordance with the fundamental requirement of "people-oriented"，the multi-directional path of "circle and town"，the integrated base of "structural optimization"，and the synergistic pattern of "regional urban-rural"，we should coordinate the development of inclusive finance and the structural reform of the supply side of inclusive finance drawn by the demand of new urbanization.

Key Words：new urbanization，inclusive finance，mediating effect，panel threshold regression