張 煜

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

一、緒論

1.研究背景和意義

了解財(cái)務(wù)信息最直觀的方式就是查看財(cái)務(wù)報(bào)表以及其他的相關(guān)數(shù)據(jù)資料，通過財(cái)務(wù)分析方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析。這些資料能夠使財(cái)務(wù)報(bào)表使用者們更全面、更系統(tǒng)的掌握公司經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)的軌跡。湖北武漢的零售業(yè)發(fā)展在全國(guó)零售業(yè)發(fā)展中排名靠前，占有比較重要的地位，現(xiàn)今發(fā)展模式也愈加成熟，規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。在這種背景下，零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，武漢零售行業(yè)的發(fā)展將面臨著新的機(jī)遇，也承受著巨大的壓力，我們應(yīng)持續(xù)關(guān)注其發(fā)展?fàn)顩r。

2.研究?jī)?nèi)容

首先,闡述研究背景及研究意義,說明對(duì)武漢三家零售業(yè)上市公司盈利能力進(jìn)行分析比較的必要性。并從國(guó)內(nèi)外兩方面對(duì)盈利能力分析理論的眾多研究成果進(jìn)行回顧和總結(jié)，指出盈利能力分析理論最新的發(fā)展動(dòng)態(tài)。其次,簡(jiǎn)要介紹與本文研究相關(guān)的概念及理論。再次,簡(jiǎn)單介紹整個(gè)零售行業(yè)及武漢市三家上市公司的發(fā)展?fàn)顩r和基本情況。最后,以三家零售業(yè)上市公司近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)三家公司的盈利能力分別進(jìn)行系統(tǒng)分析，縱向比較；再將三家公司的盈利能力分析指標(biāo)進(jìn)行橫向比較。

3.研究思路及研究方法

本文采用在研究中運(yùn)用最多的方法——杜邦分析法[1]。它能夠系統(tǒng)全面地體現(xiàn)出企業(yè)的盈利能力，貫徹著企業(yè)運(yùn)營(yíng)的整個(gè)過程。在本文中，不僅運(yùn)用了杜邦分析法來進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，最后還運(yùn)用了財(cái)務(wù)研究中也經(jīng)常被采用的對(duì)比分析法。分析主要為：一是以三家零售業(yè)上市公司近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)三家公司的盈利能力分別進(jìn)行系統(tǒng)分析，縱向比較；二是再將三家公司的盈利能力分析指標(biāo)進(jìn)行橫向比較。

二、相關(guān)概念及理論分析

1.盈利能力的界定

盈利能力指的是一家企業(yè)或一個(gè)組織在某一經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)可以獲取多少利潤(rùn)的能力。企業(yè)存在的最終目的就是盈利，具體可以用這一經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)企業(yè)或組織所取得的收益數(shù)額來表現(xiàn)。盈利能力也被稱為資金增值能力。

2.盈利能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)

我們?cè)诒容^分析各個(gè)企業(yè)的盈利能力時(shí)，需要掌握企業(yè)部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)就被稱為盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)[2]。盈利能力指標(biāo)主要包括資本收益率、凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)等。其中，最常被采用的指標(biāo)是權(quán)益凈利率，又稱為凈資產(chǎn)收益率，而根據(jù)杜邦分析體系可以把凈資產(chǎn)收益率分解為營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)以及權(quán)益乘數(shù)。影響企業(yè)盈利能力的因素也有很多，如國(guó)家的宏觀環(huán)境等。

三、背景資料

1.中國(guó)零售業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

隨著居民收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平整體平穩(wěn)發(fā)展，我國(guó)零售行業(yè)也在飛速發(fā)展。不僅追求舒適性和豪華性，也在不斷發(fā)展便捷性和功能性；不僅為了能夠最大限度地滿足不同消費(fèi)者的需求，也在努力對(duì)貨物擺放、促銷政策等方面進(jìn)行創(chuàng)新。2017 年以后，我國(guó)零售行業(yè)收入增速呈下降趨勢(shì)。在新冠疫情沖擊下，2020 年零售行業(yè)收入實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1879.3 億元，同比下滑15.6%。

2.三家零售業(yè)上市公司的基本情況

武漢武商集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鄂武商”）的前身是武漢商場(chǎng)。時(shí)至今日，集團(tuán)屬下已擁有多家子公司[3]。 “永遠(yuǎn)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快一步”的經(jīng)營(yíng)理念；“更大勇氣變革，更高境界超越”的核心價(jià)值觀；“把最微不足道的事情做得完美無瑕”的服務(wù)理念等一系列企業(yè)文化使武商集團(tuán)一步一步成為武漢地區(qū)零售行業(yè)中的領(lǐng)跑企業(yè)。不僅如此，其營(yíng)業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等在全國(guó)零售行業(yè)中也居靠前位置。

中百控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中百集團(tuán)”）主要以連鎖超市為主，打造了完善的服務(wù)功能，構(gòu)建了現(xiàn)代物流配送體系，創(chuàng)立了新的業(yè)態(tài)模式。集團(tuán)于1937 年成立，于1997年在深交所掛牌上市，2000 年后進(jìn)入快速發(fā)展期，2018 年集團(tuán)瞄準(zhǔn)民生需求，逐漸創(chuàng)新、升級(jí)發(fā)展倉(cāng)儲(chǔ)超市和生鮮超市，不斷開拓新零售業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)成效顯著，實(shí)現(xiàn)全年銷售1.76 億元。

武漢中商集團(tuán)股份有限公司始創(chuàng)于1985 年，1996 年向二級(jí)城市拓展；2001 年創(chuàng)建了沙市中商百貨；2005 年不斷探索新型商業(yè)模式，建設(shè)了五大中心于一體的購(gòu)物休閑中心——武漢銷品茂。企業(yè)精神文明與物質(zhì)文明得到了同步發(fā)展,獲得了雙豐收。2019 年12 月，武漢中商發(fā)行股份收購(gòu)居然之家，居然之家成功借殼上市，中商集團(tuán)更名為“居然之家”。

四、三家公司盈利能力比較分析

1.鄂武商

杜邦分析法是對(duì)營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)比率進(jìn)行研究來掌握公司盈利能力及發(fā)展情況的方法[4]。

表1 鄂武商各項(xiàng)盈利指標(biāo)

（1）對(duì)營(yíng)業(yè)凈利率的分析

表2 鄂武商成本費(fèi)用比較 （單位：億元）

鄂武商集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入近五年都比較平穩(wěn)，凈利潤(rùn)在逐漸增加，說明企業(yè)在降低費(fèi)用方面的效果比較好。

（2）對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析

圖1 鄂武商總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況

由圖1 可知，鄂武商總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在近五年呈下降趨勢(shì)，說明企業(yè)盈利能力在變?nèi)?。為了進(jìn)一步了解原因，下面將會(huì)從存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。

圖2 存貨周轉(zhuǎn)率變化情況

圖2 可以看出，鄂武商集團(tuán)在2017 年存貨周轉(zhuǎn)率大幅下跌。2017 年以后的兩年里也在持續(xù)下滑，到2019 年，僅為4。說明其盈利能力不佳是由于銷售情況不好，造成存貨積存。

（3）對(duì)權(quán)益乘數(shù)的分析

表3 鄂武商權(quán)益乘數(shù)變化情況

圖3 鄂武商權(quán)益乘數(shù)變化情況

由圖3 可知，2016 年權(quán)益乘數(shù)下降幅度較大，主要原因體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是在當(dāng)年公司的短期借款下降了15.47 億元。二是其他應(yīng)付款由31.74 億元下降到了26.94 億元。2016 年后的權(quán)益乘數(shù)變化較平穩(wěn)，說明對(duì)于公司盈利能力的改善是有效果的。

2.中百集團(tuán)

表4 中百集團(tuán)各項(xiàng)盈利指標(biāo)

（1）對(duì)營(yíng)業(yè)凈利率的分析

表5 中百集團(tuán)成本費(fèi)用比較 （單位：億元）

中百集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本近五年呈下降趨勢(shì)，凈利潤(rùn)變化幅度卻較大，尤其是2018 年凈利潤(rùn)大幅提高，關(guān)注其年度報(bào)告發(fā)現(xiàn)當(dāng)年的資產(chǎn)處置收益為5.4 億元。

（2）對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析

圖4 中百集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況

由圖4 可知，2016 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有小幅度下降，說明盈利能力變?nèi)?，后面企業(yè)不斷采取措施，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又上升了。存貨周轉(zhuǎn)率如圖5 所示。

圖5 中百集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率變化情況

可以從圖5 看出，中百集團(tuán)在2016 年～2018 年存貨周轉(zhuǎn)率不斷上升，說明企業(yè)對(duì)盈利能力下降所采取的措施是改善經(jīng)營(yíng)，減少存貨庫(kù)存。

（3）對(duì)權(quán)益乘數(shù)的分析

表6 中百集團(tuán)權(quán)益乘數(shù)變化情況

圖6 中百集團(tuán)權(quán)益乘數(shù)變化

通過表6 我們可以發(fā)現(xiàn)，中百集團(tuán)的權(quán)益乘數(shù)總體較為平穩(wěn)，在2.5 附近波動(dòng)。2017 年下降幅度偏大，說明財(cái)務(wù)杠桿獲利能力降低，風(fēng)險(xiǎn)提高。

3.居然之家

表7 居然之家各項(xiàng)盈利指標(biāo)

（1）對(duì)營(yíng)業(yè)凈利率的分析

表8 居然之家成本費(fèi)用 （單位：億元）

從表8 中可以發(fā)現(xiàn)，居然之家2018 年的營(yíng)業(yè)收入相較于上一年增加了一倍多，當(dāng)年的盈利效果較好。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的速度比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度快得多，因此凈利潤(rùn)也在不斷提高。

（2）對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析

圖7 居然之家總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化圖

從圖7 中可以看出，2019 年集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降幅度很大，總體呈下降態(tài)勢(shì)，說明盈利能力有所變?nèi)酢Ｏ旅娣治龃尕浿苻D(zhuǎn)率。

圖8 居然之家存貨周轉(zhuǎn)率變化

由圖8 可以看出，居然之家在2019 年存貨周轉(zhuǎn)率沒有下降，反而上升了8%，說明公司長(zhǎng)期資產(chǎn)占比高。這對(duì)于零售行業(yè)來說是比較正常的現(xiàn)象。

（3）對(duì)權(quán)益乘數(shù)的分析

表9 居然之家權(quán)益乘數(shù)對(duì)比

圖9 居然之家權(quán)益乘數(shù)變化

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)幅度不大，比較平穩(wěn)，在2.5 附近波動(dòng)。2017 年權(quán)益乘數(shù)下降，財(cái)務(wù)杠桿降低，風(fēng)險(xiǎn)也降低。

4.盈利能力比較分析

表10 各個(gè)公司盈利能力指標(biāo)對(duì)比

圖10 營(yíng)業(yè)凈利率對(duì)比

同樣地，鄂武商的營(yíng)業(yè)凈利率在近三年最為平穩(wěn)。其中，2017 年和2019 年中百集團(tuán)的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)相較于其他公司略低。但是三家公司的差距較大，中百集團(tuán)整體偏低，因此企業(yè)需要緊密聯(lián)系市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，不斷作出調(diào)整[5]。

圖11 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比

由圖11 可知各個(gè)公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近三年都比較平穩(wěn)。居然之家在2019 年下降幅度很大。

圖12 權(quán)益乘數(shù)對(duì)比

圖12 可知，零售行業(yè)整體比較平穩(wěn)。財(cái)務(wù)杠桿在近三年一直都比較穩(wěn)定。這說明：一是公司資本運(yùn)作比較保守；二是公司目前資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好。

五、總結(jié)與建議

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，從總體上看三家公司的盈利能力普遍良好。鄂武商集團(tuán)總體經(jīng)營(yíng)狀況較其他兩家公司更平穩(wěn)，這在零售行業(yè)中是比較好的。當(dāng)然，在目前傳統(tǒng)零售業(yè)的優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力不明顯的情況下，企業(yè)更需要注重商品質(zhì)量和銷售創(chuàng)新，靈活調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿[6]，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在平穩(wěn)中取得進(jìn)步。