王曉明

近期半導(dǎo)體板塊在二級(jí)市場(chǎng)再掀風(fēng)浪，第三代半導(dǎo)體也成為投資者矚目的對(duì)象，于是諾安成長(zhǎng)這類(lèi)網(wǎng)紅基金短期內(nèi)成為凈值較快增長(zhǎng)的類(lèi)型。

漲價(jià)邏輯大于材料迭代

從供需角度出發(fā)，新能源汽車(chē)、5G帶來(lái)的MCU、功率器件、模擬芯片、存儲(chǔ)等需求大爆發(fā);同時(shí)受中美科技競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)鏈多方面影響，國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)口海外半導(dǎo)體設(shè)備交付周期也普遍有所延長(zhǎng)或面臨不確定性，所以半導(dǎo)體產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性緊張未來(lái)一年大概率仍持續(xù)。

以新能源汽車(chē)板塊為例，中國(guó)2021年一季度共銷(xiāo)售新能源汽車(chē)43萬(wàn)臺(tái)，較2019年增長(zhǎng)一倍，其中純電動(dòng)車(chē)型占總體新能源乘用車(chē)的84%，作為電驅(qū)系統(tǒng)的核心部件，新能源汽車(chē)市場(chǎng)的增長(zhǎng)將會(huì)拉動(dòng)對(duì)功率半導(dǎo)體的需求，功率半導(dǎo)體存在廣闊的市場(chǎng)空間，國(guó)內(nèi)廠商也紛紛開(kāi)啟擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。在強(qiáng)大需求帶動(dòng)下，除了上述的功率半導(dǎo)體，全球半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、封裝、測(cè)試和設(shè)備產(chǎn)業(yè)都將迎來(lái)非?？焖俚脑鲩L(zhǎng)。

從持倉(cāng)看，銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)和諾安成長(zhǎng)有一定的不同，諾安成長(zhǎng)更多集中在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)率高、自主化率高的設(shè)計(jì)板塊;銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)更多考慮短期的成長(zhǎng)確定性，增持了北方華創(chuàng)和士蘭微。其中，士蘭微配置的邏輯主要是新能源對(duì)于上游功率半導(dǎo)體的拉動(dòng)效果，一季度士蘭微對(duì)產(chǎn)品售價(jià)進(jìn)行調(diào)漲，取得了史上單季最高盈利，單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元。

近期半導(dǎo)體板塊的集體上行主要是受“缺芯”荒影響，第三代半導(dǎo)體的政策影響更多起到催化作用。其中的“代”指的是半導(dǎo)體襯底材料的變化，目前已經(jīng)有應(yīng)用的材料以SiC、GaN為主，技術(shù)還處在早期的產(chǎn)品導(dǎo)入階段，下游應(yīng)用主要為光電子器件、電力電子器件、射頻器件等。以SiC產(chǎn)業(yè)鏈為例，由于SiC襯底耐高壓、高溫、高頻的特性，應(yīng)用偏向1000V以上的中高電壓，下游應(yīng)用主要為電動(dòng)汽車(chē)、光伏、軌交等領(lǐng)域，但國(guó)內(nèi)相關(guān)的上市公司華潤(rùn)微、士蘭微、斯達(dá)半導(dǎo)市場(chǎng)占有率偏低，為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收的主要還是硅襯底的傳統(tǒng)產(chǎn)品。

宜分散布局能實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的公司

以諾安成長(zhǎng)為首的公募偏好于布局芯片設(shè)計(jì)公司，一方面是設(shè)計(jì)公司利潤(rùn)更高，另一方面國(guó)內(nèi)的設(shè)計(jì)領(lǐng)域已達(dá)世界領(lǐng)先水平。但從產(chǎn)業(yè)情況來(lái)看，半導(dǎo)體設(shè)備和材料是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體發(fā)展基石，尤其是國(guó)內(nèi)對(duì)于成熟工藝的依賴(lài)更大。以8寸工藝為例，中芯國(guó)際的產(chǎn)能只有臺(tái)積電的10%～15%，基本無(wú)法滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)的需求，匯頂科技的指紋識(shí)別、圣邦股份的模擬IC、匯頂科技的指紋識(shí)別芯片、新能源車(chē)使用的功率半導(dǎo)體芯片也主要集中在8寸或12寸的成熟工藝中。因?yàn)橄掠涡枨缶畤姾凸┬桢e(cuò)配，市場(chǎng)對(duì)于成熟芯片的依賴(lài)更甚。

從短期布局方向看，受益于芯片供不應(yīng)求，全球各地晶圓廠產(chǎn)能正在加速擴(kuò)充，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張主要源于長(zhǎng)江存儲(chǔ)、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體等幾大晶圓廠。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心設(shè)備和材料是晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張的基礎(chǔ)，北方華創(chuàng)、華峰測(cè)控這類(lèi)公司的行業(yè)壁壘較高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性也較高。另外，在缺芯背景下產(chǎn)能為王，晶圓代工或者能夠自行設(shè)計(jì)、自行生產(chǎn)的IDM廠商能夠短期脫穎而出，例如斯達(dá)半導(dǎo)、捷捷微電、新潔能等。以近一月漲幅超過(guò)30%的長(zhǎng)城久嘉創(chuàng)新成長(zhǎng)為例，基金加倉(cāng)的斯達(dá)半導(dǎo)、新潔能近10日漲幅超過(guò)20%。

當(dāng)然，半導(dǎo)體行業(yè)是一條相對(duì)較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，廠商各自的稟賦和技術(shù)路徑也是各有不同，公募也難確保抓住當(dāng)期的市場(chǎng)主線。5G基站、數(shù)據(jù)中心、特高壓、新能源汽車(chē)對(duì)存儲(chǔ)芯片、模擬芯片（射頻芯片/功率芯片）、分立器件（功率器件）的需求將大幅提升，加之國(guó)產(chǎn)替代邏輯的持續(xù)，半導(dǎo)體仍將是一個(gè)值得長(zhǎng)期投資的板塊，當(dāng)然在布局時(shí)也不必光盯諾安成長(zhǎng)，分散投資可能是更好的選擇。

附表 部分半導(dǎo)體主題基金及其重倉(cāng)個(gè)股

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，截至2021-06-23